דן אנד ברדסטריט מסכמים שנה במשק: מי התחזק, מי יצא מהרשימה ומי ספג את הפגיעה הקשה ביותר?

"ראינו במהלך השנה האחרונה דינמיות ותהפוכות בעץ מבנה המשק: אלוביץ', בן דב ושמלצר נכנסו, סבן יצא ואילו לב לבייב עדיין מתנדנד. הדינאמיקה שקיימת במשק הישראלי והגלובלי ממליכה מלכים ומורידה אותם מכתרם תוך פרקי זמן קצובים", כך אומר ראובן קובנט, מנכ"ל דן אנד ברדסטריט, בסיכום השנתי.

מניתוח נתוני Dun's 100 בשלושת העשורים האחרונים עולה כי האנשים השולטים בקבוצות החזקות במשק נמצאים בעמדתם בממוצע פחות מעשור. השינויים בעץ מבנה המשק מראים עד כמה המציאות נתונה לשינויים ואינה ניתנת לפרשנות חד משמעית. בעלי הון עולים ויורדים כמו גם שאר בעלי תפקידים ומערכות היחסים ביניהם לא שורדות. הריכוזיות במשק נותרה דומה לכשהייתה אך חלק מהשחקנים התחלפו.

שינוי מהותי נוסף שעולה מהסיכום השנתי הוא התאוששותן המהירה במהלך השנה האחרונה לעומת שיא המשבר בסוף השנה שעברה. דן אנד ברדסטריט בחנה כיצד עברו הקבוצות הגדולות במשק את המשבר החריף ביותר ב-100 השנים האחרונות.

שווי אחזקותיהם העיקריות של הקבוצות הגדולות הינו שווה ערך לכ-73% משווי שוק המעו"ף

לדברי קובנט, "המשבר פגע יותר בקבוצות החזקות השולטות מאשר בחברות השייכות למעו"ף ואשר אינן נמצאות בשליטת קבוצה כזו או אחרת. אחד מן הגורמים לכך הוא השקעות הקבוצות הגדולות בשווקי הנדל"ן הבין לאומיים".

על פי הנתונים, בסוף שנת 2007, שווי האחזקות הבורסאיות העיקריות של הקבוצות הגדולות היה כ-410 מיליארד שקל והיה שווה ערך ל-82% מהמדד המרכיב את 25 החברות הגדולות בבורסה. בסוף 2008, כאשר המשבר היה בשיאו, שווי השוק של אותן הקבוצות צנח והיה שווה ערך לכ-57% בלבד ממדד המעו"ף (ששוויו צנח באותם ימים לכ-308 מיליארד שקל). כיום, בדצמבר 2009, החברות חזרו להיות שוות ערך לאחוז גבוה ממדד ת"א 25 - 73% ובעלות שווי שוק של 349 מיליארד שקל. תמונה דומה מתקבלת גם במדד תל-אביב 100.

כל הקבוצות, למעט אפריקה ישראל, התחזקו בשנה החולפת הקבוצות הגדולות הצליחו להתאושש בשנת 2009 ולמעשה כל הקבוצות, למעט אפריקה ישראל, התחזקו בשנה החולפת. בחינת שווי השוק שלהן ביחס לסוף שנת 2007, חושפת כי רובן דרכו במקום או אף ירדו במעט בשווי השוק שלהן למעט קבוצות בינו, ורטהיים וויסמן-בירן.

קבוצת אפריקה ישראל ספגה את המכה הקשה ביותר בשנתיים האחרונות, משווי אחזקות עיקריות של 16 מיליארד שקל בסוף 2007, לשווי של כ-3.15 מיליארד שקל בסוף 2009. קבוצת לבייב היא למעשה הקבוצה היחידה שנחלשה גם בשעה שכול האחרות התאוששו.

דינאמיקה בעץ המבנה של הקבוצות הגדולות

שנת 2009 זימנה תהפוכות רבות במבנה הקבוצות הגדולות המרכיבות את מבנה עץ המשק. על פי ניתוח דן אנד ברדסטריט, המבנה של הקבוצות הגדולות במשק השתנה בעיקר בשל התהפוכות שהיו לנו בבעלויות על חברות תקשורת.

אילן בן דב נכנס השנה לראשונה למשפחת הקבוצות הגדולות. בן דב רכש השנה באמצעות סקיילקס קורפוריישן כ-45.57% מחברת הסלולר פרטנר. בכך הפכה קבוצת בן דב לאחת מהקבוצות הגדולות והחזקות במשק.

בדומה לו, קבוצת אלוביץ' רשמה קפיצת מדרגה ונכנסה למגרש של הקבוצות הגדולות במשק כשרכשה 30.6% מבזק. קבוצת סבן, שמכרה את השליטה בבזק לקבוצת אלוביץ', יצאה השנה מהרשימה. קבוצה נוספת שרושמת הופעת בכורה בעץ מבנה המשק היא קבוצתו של שלמה שמלצר. תחום העיסוק של הקבוצה, כמו גם העיסוק ההולך וגדל בתחום הביטוח הפך את הקבוצה לגורם שלא ניתן להתעלם ממנה.

הסדרי החוב הגדולים במשק אשר נגרמו כתוצאה מהמשבר העולמי יובילו לשינויים מרחיקי לכת בעץ מבנה המשק. השינוי הגדול ביותר הצפוי כבר בשנה הבאה הוא כמובן שינוי האחזקות של קבוצת לבייב. כלכלני דן אנד ברדסטריט מסבירים, כי "הסדרי החוב שנערכו בעקבות אי יכולתן של שתיים מהקבוצות הגדולות לשרת את החוב, עדיין אינם באים לידי ביטוי בעץ המבנה של הקבוצות הגדולות בסוף שנה זו, אך תוצאות הסדר החוב של קבוצת לבייב עשוי אף להוציא אותו מהרשימה במהלך שנת 2010".

עוד במישור הסדרי החוב ישנה האפשרות שקבוצת עופר תאבד חלק משליטתה המלאה בחברת הספנות, צים, אך לא באופן זהה לאפריקה ישראל. בדן אנד ברדסטריט מניחים כי, הקבוצה תישאר ברשימת הקבוצות הגדולות בשנה הבאה.

קבוצת אליהו צפויה לבלוט בשנה הבאה אם תצליח לממש את רצונה לרכוש נתח נוסף מבנק לאומי. קבוצת אליהו מחזיקה כיום בכ-9.96% בבנק לאומי ובעתיד הנראה לעין צפויה להתקבל החלטה בנוגע להפרטתו המלאה של בנק לאומי.

עוד מציינים כלכלני דן אנד ברדסטריט, כי במידה וקבוצת אליהו תרכוש בעלות על הבנק, היא צפויה להיהפך למשפיעות המרכזיות במשק הישראלי. הקבוצה מכרה את אחזקותיה ב-HOT כמו גם קבוצת תשובה. פרט לכך קבוצת תשובה שמרה על אחזקותיה השונות ללא שינוי ניכר. ראובן קובנט, מנכ"ל דן אנד ברדסטריט, מסכם את השנה ואומר, "המשבר פגע יותר בקבוצות החזקות השולטות מאשר בחברות אשר אינן נמצאות בשליטת קבוצה כזו או אחרת. ניתן לראות שהקבוצות שנטו לשוק המקומי צלחו את המשבר טוב יותר מאשר אלו אשר היו חשופים לעולם בצורה מהותית, בעיקר בתחום הנדל"ן.

עוד מוסיף קובנט, "רואים לאורך השנים כי השינויים בעץ מבנה המשק מתרחשים בקצבים גבוהים יותר מכפי שניתן לשער. מניתוח נתוני Dun's 100 בשלושת העשורים האחרונים עולה כי האנשים השולטים בקבוצות החזקות במשק נמצאים בעמדתם בממוצע פחות מעשור".