אייל גבאי: חברת החשמל תפורק לחתיכות ותופרט

בשבוע שעבר הושלמה אחת מההפרטות הבולטות בישראל, ואולי המוצלחת שבהם - הפרטת בז"ן אשדוד. בראיון ל-BizTV שהעניק האיש אשר הוביל את ההפרטה וחתום על הצלחתה - מנהל ראשות החברות הממלשתיות, אייל גבאי, מסכם את 4 השנים שלו ברשות ומציג את התווי בו המדינה מתכוונת ללכת בעניין המשך הפרטת החברות הממשלתיות הגדולות בישראל - בז"ן חיפה וחברת החשמל.

כאמור, בשבוע שעבר הכריז אייל גבאי, כי איש העסקים צדיק בינו, הוא הזוכה במכרז לרכישת השליטה בבז"ן אשדוד. באותה נשימה ניפנף גבאי בצ'ק שמן אשר גרם לצדיק בינו להיפרד מסכום שנראה עד לסיום המכרז כדימיוני - כ-800 מיליון דולר, ובעברית 3.5 מיליארד שקל. על הצלחת המכרז אף אחד אינו יכול לערער. כל הערכות השווי המוזמנות, שיקפו לבית הזיקוק הדרומי את מחצית המחיר אותו שילם בינו. האם בינו שילם ביוקר? או לפחות את מלוא המחיר? לשאלה זו אין לגבאי תשובה. לדבריו, שווי של בית הזיקוק מורכב משלושה פרמטרים. הראשון ובדומה לכל עסקת רכישה, החזר השקעה מתקבולי בית הזיקוק. הפרמטר השני הוא הערך הסינרגטי לרוכש, והערך השלישי נעוץ בפחד של המתמודדות, מהתעצמות הזוכה במכרז. כך שאין הוא יכול להעריך את הערך המוסף אותו יפיק בינו מרכישתו החדשה.

ההחלטה להפריט את בז"ן נתקבלה לפני למעלה מעשור, אך את הדחיפה - המעבר מהחלטות לעשייה קיבלה המדינה בשנת 2004. גבאי מסביר, כי בשנה זו, פג תוקף החכירה של בז"ן על ידי החברה לישראל של סמי עופר וזו היתה יריית הפתיחה לעניין.

האם הצלחת ההפרטה יוצרת רף חדש להנפקת בז"ן חיפה?

נשאלת השאלה אם מחיר המכירה יוצר רף ותג מחיר חדש להפרטה הבאה בתור - בז"ן חיפה? גבאי מצידו מתעקש להפריד בין שני בתי הזיקוק ומוריד את רף הציפיות. לדבריו, למרות שמדובר בשתי חברות מדינה הפועלות בתחום דומה ישנם הבדלים גדולים כאשר מדובר בהפרטתם, שינויים אשר לדבריו יתבטאו גם במחיר אותו תקבל המדינה בעבור בז"ן חיפה.

ראשית מסביר גבאי, ההתייחסות לשני בתי הזיקוק הינה שונה במהותה מנקודת מבטם של המשקיעים הפוטנציאלים. לדבריו, לעומת בתי הזיקוק בחיפה, הרי שבתי הזיקוק באשדוד לא נתפסו בעבר כגוף שיוכל לבצע פעילות זיקוק של ממש ולא יוכל לעמוד בפני עצמו. "היו כאלה, שראו בבז"ן אשדוד מחסנים לנפט בלבד". אולם המכירה הוכיחה אחרת.

שנית, עקב המגבלות שהציבה המדינה לרכישת בז"ן חיפה, ימנע מחברת דלק ישראלית נוספת לצרף לשורותיה שחקנית חיזוק בדמות מזקקת נפט. דבר אשר אמור למנוע היווצרות שליטה של שתי חברות דלק גדולות במשק הישראלי. מצב זה מבטל למעשה את שתי הפרמטרים האחרונים אותם ציין גבאי כיתרונות לרוכש בבז"ן אשדוד, ומשאיר את שיקולי הריווחיות והחזר ההשקעה בלבד לחישובי המתמודדים.

גבאי מנמיף ציפיות

לפיכך, אין לדברי גבאי לצפות לשווי ביחס דומה בין ההפרטות. כלומר, למרות שנתקבל מחיר של 800 מיליון דולר בעבור בז"ן אשדוד, לא צפוי להתקבל סכום המכפלה של היחס בין גודלם ותוצרתם של בתי הזיקוק. אז מהו תג המחיר עבור בית הזיקוק הצפוני? גם לשאלה זו אין לגבאי תשובה. לדבריו, המחיר יקבע על ידי כוחות השוק במכרז על הנפקתה הראשונית של החבהר בבורסה.

ההנפקה בחודשיים הקרובים

רשות החברות בראשותו צפויה להנפיק בבורסה התל אביבית עד סוף שנת 2006, או לכל המאוחר מספר של חודשים לאחריה, את מניות מזקקת הנפט כאשר את תשקיף ההנפקה יכינו גם בשפה האנגלית בעבור משקיעים פוטנציאלים מעבר לים. גבאי, שבראשו עדיין מהדהים הקולות שמזכירים לו את מכירת צים למשפחת עופר, לא מתכוון להסתכן בהנפקה הגדולה ביותר שצפויה להתבצע תחת ניהולו. לדבריו, הנפקת החברה בבורסה תאפשר לכל משקיע, קטן או גדול, לקחת חלק בהנפקת החברה ולקנות את מניותיה וכך למעשה יקבע שוויה של החברה ובמידה וגורם כל שהוא יעריך כי המחיר אותו דורשת המדינה זול, יוזרם ביקוש במחירים גבוהים יותר ויעלה את ערך החברה.

לשאלה מדוע הוחלט על הנפקתה של החברה? בבורסה ולא למוכרה כמקשה אחת למשקיע מקומי או זר? מבהיר גבאי, כי גודלה של החברה יוצר קושי. לדבריו, לא פשוט למצוא רוכשים שיש בידם סכום של 800 מיליון דולר, אז על אחת כמה וכמה כאשר מדובר בחברה בסדר גודל של בז"ן חיפה. בנסוף, רואה גבאי בהנפקה זו כהזדמנות לשפר את שוק ההון המקומי, על ידי הוספת חברות איכותיות. כמו כן מציין גבאי כי הרשות רואה חשיבות גבוהה לעובדה שזהו בית הזיקוק הגדול בישראל ובשל כך השקיפות הנדרשת ממנו. גבאי מעריך שבשלב ראשון עשויה להנפיק המדינה נתח של 51%-70% מהחברה, על מנת שיווצר גרעין שליטה למניות החברה בבורסה.

הפרטת חברת החשמל

גבאי התבקש לענות על נושא חם נוסף - הפרטת חברת החשמל. לדבריו, השנים האחרונות עמדו בסימן שינויים מבניים והפרטות, ומשדרים מסר חד משמעי של ביצוע והצלחה. גבאי מבהיר, כי השיטה עליה החליטה המדינה היא פירוק החברה לחלקים ומכירת החלקים כחברות נפרדות. המשמעות, אומר גבאי, היא תהליך שלא יקרה ביום. מדובר על עניין של כמה שנים, הוא המסביר, אך מתחייב שבמארס 2007 יחל התהליך כשיוגדר המתווה המדוייק של פירוק החברה.

שאלנו את גבאי, עד כמה יפריע הוועד בחברת החשמל להמשך התהליך והוא הצליח להפתיע אותנו. "אנחנו נפגשים עם הוועד פגישה שבועית קבועה, ואנחנו רואים בהם שותף לתהליך". הנושא הבעייתי ביותר בעניין הטיפול בעובדים בחברת החשמל, לאחר ההפרטה, אומר גבאי, יהיה נושא השכר. גבאי מסביר, כי בחברה מקבלים היום משכורות נאות, אך הסתבר לו כי לאחר הפרישה מקבלים העובדים פנסיה קטנה מאוד. ההפרשות לפנסיה, אמר גבאי, הן על חלק קטן מאוד מהשכר והתוספות הרבות לו. לכן, מגיעים עובדים של חברת החשמל לשעבר לעוני של ממש. הוא מבטיח כי הנושא יטופל והשכר יופחת כנגד הגדלת הפנסיה.