דרוש פראייר שיקנה שליטה חלקית במיטב במחיר מנופח - הסיבה שהמניה ירדה היום

בית ההשקעות מיטב שהוא כבר מזמן לא בית השקעות, נסחר ברמות שיא של 12.6 מיליארד שקל (אחרי נפילה של 9% היום). הרווח הנקי המייצג הוא חצי מיליארד שקל - מכפיל רווח של 25 בערך. גם אם תקחו את הרווח התזרימי, מנוטרל הוצאות חד פעמיות, תקבלו מכפיל ששואף ל-17-20. גבוה היסטורית לבתי השקעות. 

גם הרווח עצמו בשיא וזה נובע מכמה גורמים שכולם מבטאים שיא - שיא בשוק המניות, שיאים בצבירה לקופות גמל ולפנסיה בזכות רגולציה מטיבה, שיא בביצועים היחסיים של הבית ביחס לאחרים. מי שקונה עכשיו את מטב קונה אותה בשיא של כל אחד מהפקטורים שמשפיעים על התמחור. זה התזמון האידיאלי למכור, זה התזמון הגרוע לקנות.

כגודל השיאים - גודל האיומים. מיטב נהנתה מרגולציה רופפת ומיכולת לעשוק את הציבור. מדברים על עושק העו"ש של הבנקים, כותבים על עושק הביטוח ופוליסות החיסכון. אבל, גם בקרנות השתלמות, גמל וקרנות נאמנות יש דמי ניהול גבוהים. זה לא "להשתין מהמקפצה" כמו שחברות הביטוח עושות בפוליסות שקליות או כמו שהבנקים עושים בעו"ש, אבל זה גם יקר ומבטא ניצול של ציבור הדיוט או כזה שחייב להיות במכשיר המסוים. 

תסתכלו למשל על קרנות השתלמות - זה מוצר מצוין לא בזכות ניהול של כספים, אלא בזכות רגלטור שפטר אותו ממסים. כולם רוצים קרן השתלמות למרות שאם תסתכלו על הבנצ'מרק של המדדים ותשאלו האם הקרן שלי טובה? תקבלו תשובה שלילית. אם הייתם יוצרים השקעה במדדים לפי אותו יחס של מניות ואג"ח הייתם מרוויחים יותר.  

אין כאן קסמים של ניהול השקעות פנומנלי, יש הישענות על רגולציה - רגולטור ששולח אנשים לדרוש-לבקש מהבוסים בעבודה קרנות השתלמות כי זה מוצר מנצח בזכות אפס מס. המוסדיים רואים את העדר הזה ומבינים שאין לו בריר ה- הוא רוצה קרנות השתלמות, אז למה לתת לו את הקרן בדמי ניהול של 0.4%, ניתן לו ב-0.7%. כשהשוק טס, כמו שהוא טס בשנים האחרונות אף אחד לא עוצר ושואל האם 0.7%  או 0.8% זה הרבה? כשהשוק יירד פתאום כולם יגידו שזה יקר. 

 זה גורף לתעשייה כולה, זה לא רק מיטב, אבל מיטב מספר אחת. זה לא כל הניצול. בברוקראז' יש בדומה לבנקים - עושק עו"ש. אנשים משאירים כספים בעו"ש והברוקראז' עושה מזה כסף - די דומה לבנק.   

כל הגופים הפיננסים מאוימים - יבוא שר אוצר חדש, יבוא שר כלכלה חדש, רגולטורים חדשים והם ישנו את מאזן הכוחות - היום זה בעיקר רווחים לגופים הפיננסים וקצת רווחה ללקוחות, זה לא מאוזן. בעתיד זה יכול להיות פחות רווחים לגופים האלו, יותר רווחה לציבור. איום נוסף - אי אפשר להיות תמיד בשיא - תשאלו את אלטשולר, ילין לפידות, הראל, אנליסט, את כולם. ברגע ששיא הביצועים מאבד מזוהרו, הלקוחות עוזבים. אז אולי לא צריך מכפיל חד ספרתי לגופים האלו כמו שהן נסחרות במשך שני עשורים, אבל מכפיל 25 הוא גבוה. 

מיטב נסחרה במשך תקופה ארוכה מתחת למיליארד שקל במכפיל חד ספרתי ואז הגיע הבום הגדול בתעשיית הכספים ובמיטב באופן ספציפי. זו חברה טובה, מגוונת, מפוזרת, אבל אחרי תשואה (כוללת דיבידנדים) של 1,400% מאז 2013 האחים ברקת מעדיפים למכור.  אגב, במשך 8 שנים התשואה שלהם על ההשקעה היתה אפסית ואז הגיעו השנים המדהימות. הסבלנות השתלמה - גם להם וגם לצבי סטפק שאמר היום שלו ולמשפחה אין כוונה לממש מניות.

• מוכרים לכם אשליה: איך הפכו כספי הציבור למסע הפרסום הפרטי של ברקת וקרפור
• ישראל וגרמניה השיקו תוכנית להעמקת השת"פ הכלכלי

האחים ברקת מחזיקים דרך BRM 24% ממניות מיטב בשווי של 3 מיליארד שקל. היום המניה ירדה כ-9%, בעיקר כי השוק מבין שכנראה לא יהיו קונים  במחיר הזה, אין פראיירים עם 3 מיליארד שקל לבזבז. אם היה ניתן למכור למוסדיים האחרים שלהם יש ערומות של כסף וחובה להשקיע אותו, הם היו שמחירם לקנות, אבל צריך מישהו עם כיסים עמוקים, למרות שאפשר למכור חלק מסוים למוסדיים. 

מעבר לכך, הרוכש הפוטנציאלי לא מקבל שליטה מלאה. הוא מקבל שליטה משותפת יחד עם משפחת סטפק - צבי סטפק ובנו אבנר סטפק. גם להוציא 3 מיליארד שקל וגם לא לקבל שליטה מלאה? נראה שיהיה קשה למצוא רוכש. אבל בשוק המטורף של היום - האמת שהכל יכול להיות.   

רמז לבאות?  המלצת מכירה למיטב השקעות? בעלי העניין מממשים במאות מיליונים

ההבנה שיש מוכר גדול היא לחץ קבוע על המחיר כאשר המחיר גבוה. כאשר זה קורה בחברות בתמחור נמוך, אז יש דווקא הרבה רוכשים פוטנציאלים ואפשרות להשבחה והמניה עולה. הירידה היום מסמנת את האמת - זו סחורה יקרה וכנראה לא אטרקטיבית לטווח קצר-בינוני, ועדיין - העושר שנוצר בשנים האחרונות יכול להביא גורם מסוים להחליט להמר על מיטב, וצריך להגיד שניהול כספים זה עסק טוב. גם אם יש ירידות בשווקים ותקופות חלשות, בסוף השווקים עולים, אנשים מפקידים כספים בהיקף הולך וגדל והרווחים אולי תנודתיים אבל הכיוון של כל התעשייה כמכלול הוא למעלה - עד שהרגולטור מתעורר ולוקח ביסים לטובת הציבור.