לא מצליחים בוול סטריט - אז מנפיקים בבורסה בת״א
חברות ישראליות שהתקשו לגייס בוול סטריט פונות להנפיק בתל אביב, שם המכפילים נדיבים והסנטימנט חיובי. מה זה אומר על איכות ההנפקות ועל המשקיע הישראלי
גל הנפקות חדש מציף את אחוזת בית, וחלק לא מבוטל ממנו מגיע ממקום מפתיע: חברות שתכננו להנפיק בוול סטריט, נתקלו שם בקיר, ומצאו את דרכן חזרה הביתה. מה שנראה כהצבעת אמון בשוק המקומי מסתיר גם סיפור של ברירת מחדל.
בוול סטריט הרף גבוה. משקיעים אמריקאים מחפשים חברות עם צמיחה מהירה, שוק גדול וסיפור שמצדיק מכפילים גבוהים, והם בררנים במיוחד כלפי חברות קטנות ובכלל חברות זרות. חברה ישראלית בינונית, רווחית אבל בלי נרטיב שיושב בדיוק על הנרטיב בוול סטריט מגלה שהביקוש להנפקה שלה בניו יורק דל, ושהשווי שמציעים לה נמוך ממה שהיא שאפה.
זה מה שקרה ללנדבאז. חברת הפינטק הישראלית, שפועלת בתחום מימון רכישת כלי רכב בארצות הברית, התקדמה בשנה שעברה להנפקה בנאסד"ק, הגישה תשקיף ואף יצאה לרוד שואו מול משקיעים. החברה ביקשה לפי הערכות להגיע לשווי של כ-1.5 מיליארד דולר, אך ההנפקה לא הושלמה, בין היתר על רקע פער בין השווי שאליו כיוונה לבין המחיר שהשוק האמריקאי היה מוכן לתת לה.
כעת בוחנת לנדבאז הנפקה בתל אביב. עבור החברה, זהו שוק שבו היא עשויה לקבל בולטות רבה יותר ולהיתקל בפחות תחרות מצד חברות פיננסיות ופינטק גדולות. אבל עבור המשקיע הישראלי, לעומת זאת, זה גם נורת אזהרה. אם בוול סטריט סירבו לשלם את המחיר שביקשו בעלי החברה, צריך לבדוק היטב מה השתנה בדרך לאחוזת בית - והאם השווי המבוקש כאן באמת אטרקטיבי יותר, או שפשוט נמצא קהל משקיעים נוח יותר.
למה תל אביב מושכת דווקא עכשיו
הבורסה המקומית נכנסה לתקופה חיובית. המדדים המובילים רשמו עליות, המוסדיים הישראלים יושבים על נזילות גבוהה ומחפשים אפיקי השקעה, והתיאבון להנפקות חדשות ער. בסביבה כזו חברה מקבלת בתל אביב שווי נדיב יותר ממה שהייתה מקבלת בארצות הברית, ולעיתים אף גבוה מהשווי הכלכלי שלה.
נוסף על כך, ההנפקה בישראל פשוטה וזולה יותר. דרישות הרגולציה, עלויות החיתום והחשיפה המשפטית נמוכות מאלה שבארצות הברית, והחברה מדווחת בשפה ובסביבה המוכרות לה. עבור חברה שכבר השקיעה משאבים בניסיון להנפיק בחו״ל, המעבר לתל אביב חוסך זמן וכסף.
אבל כפי שפתחנו. כשחברה מגיעה לתל אביב אחרי שלא הצליחה לגייס בוול סטריט, צריכים לשאול למה היא עושה את זה. לעיתים מדובר בחברה איכותית שפשוט קטנה מדי לשוק האמריקאי, אך לא פעם הסיבה נעוצה בעסק שהמשקיעים המתוחכמים בחו״ל בחרו שלא לתמחר בשווי הגבוה שהחברה ביקשה.
התופעה יוצרת סיכון של ברירה שלילית. אם ההנפקות המבטיחות מגיעות לוול סטריט וההנפקות שנדחו מגיעות לתל אביב, איכות הסחורה המוצעת למשקיע הישראלי עלולה להיות נמוכה מהממוצע. המכפילים הנדיבים של שוק ההנפקות מגדילים את הסיכון, שכן הם מתמחרים ציפיות אופטימיות שלא תמיד יתממשו.
המסקנה אינה שכל הנפקה כזו רעה. חברות טובות מגיעות לתל אביב מסיבות לגיטימיות של גודל ונגישות. אבל צריך לבחון כל הנפקה לגופה, לבדוק את הרווחיות, את קצב הצמיחה ואת השווי המבוקש ביחס למתחרות, ולא להסתמך על סנטימנט השוק הכללי. וכפי נסיון העבר - בשוק חם קל להנפיק, אבל קל יותר גם לשלם מחיר גבוה מדי.
- 1.אנונימי 19/07/2026 15:58הגב לתגובה זולא להשקיע בחלום שהופך לסיוט אל תהיו תמימים תפסיקו לממן חברות כושלות
