סגול וקמינסקי יוצאים לצוד חברות - עכשיו באים?

יוסי סגול, מבעלי השליטה לשעבר בכתר פלסטיק, ואבי קמינסקי, מייסד ובעלי חברת הייעוץ וההבראה KCR, מקימים יחד חברת השקעות חדשה שתפעל במודל אקטיבי. הכוונה היא לא רק להסתפק ברכישת החזקות בחברות ישראליות, אלא להיכנס לעומק הפעילות העסקית, להתערב בניהול, בתפעול ובמימון, ולנסות לשפר את התוצאות - מודל שמזכיר במידה מסוימת את פעילותן של קרנות כמו פורטיסימו ופימי.

אלא שסגול וקמינסקי נכנסים לשוק אחרי שלוש שנים של זינוקים ותמחורים גבוהים יותר, הן בחברות ציבוריות והן בפרטיות. עוד לפני מבחן ההשבחה, האתגר הראשון של KC Partners יהיה מחיר הכניסה. בסופו של דבר, הכל זה עניין של מחיר. גם צוות ניהולי הכי טוב שיהיה לא יצליח לייצר תשואה אם הכניסה הייתה במחיר יקר. כשמתחיל תיקון בשוק 'כולם נרטבים' חברות איכותיות ופחות איכותיות. אנחנו כבר יכולים לראות את פעמי התיקון האלה מגיעים עם התנודתיות שגוברת בשבועות האחרונים. אנחנו יכולים לראות יום אחד שבו זורקים את כל הבנקים או את הביטוח. כולן מתממשות, וזה בכלל לא קשור ליכולות זיהוי הערך שלך או הכשרון שלך במיטוב ההנהלה.

כמעט כל מומחה יגיד לכם שכבר כמעט אין חברות שצועקות הזדמנות. חברות איכותיות קיבלו בשנים האחרונות קרדיט, אבל גם חברות שפחות מבוססות שהתאדרו בפוטנציאל או בנרטיב נכון - כמו בשרשרת של הביטחוניות או האנרגיה המתחדשת - קיבלו מכפילים נדיבים. כניסה לחברות ברמות תמחור כאלה מצמצמת את מרווח הטעות: גם אם הקרן תצליח לשפר את הפעילות, מחיר רכישה גבוה עלול לפגוע בתשואה ולהאריך משמעותית את הדרך למימוש מוצלח.

לא רק הון - כניסה לתוך פעילות החברה

המודל שמבקשים סגול וקמינסקי לקדם דומה לפעילות המכונה בעולם Operational Private Equity - השקעה בחברות לצד כניסה לתהליכי הניהול והביצוע. בניגוד לגופי השקעה שמסתפקים בהזרמת הון, מינוי דירקטורים וגיבוש יעדים ברמת הדירקטוריון, KC Partners מתכננת להציב צוותים מקצועיים בתוך החברות ולהיות מעורבת ביישום תוכניות העבודה.

הפעילות צפויה לכלול שיפור תהליכי תפעול, בניית מערכי בקרה, שינוי מבנה ההון, גיוס אשראי וחוב, חיזוק ההנהלה, פיתוח מנועי צמיחה והטמעת כלים טכנולוגיים ומערכות בינה מלאכותית. לאחר השלמת תהליך ההשבחה, המטרה תהיה למכור את ההחזקה לקרן פרייבט אקוויטי, למשקיע אסטרטגי או לגוף מוסדי, או לחלופין להמשיך וללוות את החברה בתהליך הצמיחה.

עבור קמינסקי מדובר בהרחבת הפעילות של KCR, המזוהה עד כה בעיקר עם הבראת חברות, הסדרי חוב וליווי עסקים שנקלעו לקשיים. KCR הוקמה ב-1999 וליוותה לאורך השנים חברות בתהליכי התייעלות, שיקום תזרים המזומנים, בניית מערכי אשראי ושיפור היחסים מול בנקים, ספקים ונושים.

בין החברות שליוותה KCR ניתן למנות את חברת ח.מר, שעברה תהליך הבראה וחזרה לרווחיות; חברת גורי, שבה בוצעו מהלכי צמיחה והשבחה לפני ששניב רכשה 60% מהמניות; וחברת Synergi, שבה ליוותה KCR תהליכי התייעלות ושיפור ביצועים לפני כניסתה של קרן מנור אוורגרין כשותפה.

קמינסקי ליווה לאורך השנים גם חברות שנקלעו למשברים מורכבים יותר, בהן רשת מלונות בראון, שנמכרה לישראל קנדה במסגרת הסדר חוב, וכן חברות תעשייה ושירותים שנדרשו לשינוי מבני, החלפת הנהלה או מימוש נכסים.

לדבריו, "היכולת לקחת חברה ולייצר בה קפיצת מדרגה אמיתית היא יכולת שנבנתה לאורך עשרות שנים של עבודה בשטח. אנחנו לא מסתפקים בלתת המלצות - אנחנו נכנסים לחברה, עובדים יחד עם ההנהלה, מטמיעים תהליכים ומביאים תוצאות. כניסתו של יוסי סגול כמשקיע העוגן הראשון שלנו מחברת בין הון חכם לבין יכולת ביצוע מוכחת, ואני מאמין שהיא תאפשר לנו להצמיח דור חדש של חברות ישראליות חזקות ומשמעותיות".

סגול חוזר להשקעות בחברות ישראליות

יוסי סגול הוא בנו של יצחק סגול ואחיינו של סמי סגול, בעלי השליטה לשעבר בכתר פלסטיק. משפחת סגול מכרה בשנת 2016 לקרן BC Partners כ-80% מהחברה לפי שווי של כ-1.2 מיליארד דולר, והמשיכה להחזיק ביתרת המניות.

בהמשך התקשתה BC Partners להתמודד עם החוב ששימש למימון הרכישה, ובסוף 2024 עברה השליטה בכתר לידי קבוצת נושים ומשקיעים. במסגרת המהלך איבדה משפחת סגול גם את יתרת ההחזקה שנותרה בידיה.

לאחר עזיבתו את כתר, שבה ניהל בין היתר את פעילות הקבוצה בארה"ב, הרחיב סגול את פעילותו כמשקיע פרטי. בין השקעותיו היו החזקות בקבוצת הפיננסים פרופיט ובחברת האנרגיה המתחדשת אקונרג'י, שאותן מימש בהמשך. לפי ההערכות, הוא מנהל כיום תיק השקעות פרטי וסחיר בהיקף של מאות מיליוני דולרים.

סגול מסר כי "ההשקעה בחברות ישראליות היא חלק מהאג'נדה שלי לאורך שנים. אני מאמין בכלכלה הישראלית, באנשים שמובילים אותה וביכולת של חברות מקומיות לצמוח ולהוביל".

לדבריו, "בחרתי להשקיע ב-KC Partners קודם כל בזכות האמון שלי באבי קמינסקי, איש מקצוע מהמעלה הראשונה עם יכולת מוכחת להיכנס לחברות ולייצר בהן שינוי אמיתי. אני רואה בהשקעה הזו הרחבה נוספת של זרוע ההשקעות שלי בחברות ישראליות. השילוב בין הון לבין מומחיות עמוקה בהשבחה תפעולית, פיננסית וטכנולוגית יאפשר לחברות לממש את הפוטנציאל שלהן וליצור ערך עבור בעלי המניות, העובדים והמשק הישראלי".

צוות עם ניסיון מוסדי ופרייבט אקוויטי

לצד סגול וקמינסקי מצטרפים למיזם כמה בעלי תפקידים בעלי ניסיון בשוק ההון ובהשקעות פרטיות. בן שוורץ צפוי לנהל את פעילות החברה. בעבר שימש מנהל השקעות בכיר בקרן קדמה קפיטל ומנהל השקעות בקרן JVP, והוא בעל ניסיון של כ-15 שנה בביצוע עסקאות ובליווי תהליכי השבחה.

ניר מורוז, שכיהן עד לאחרונה כמנהל ההשקעות הראשי של מנורה מבטחים וכמשנה למנכ"ל החברה, יצטרף גם הוא לפעילות. למורוז ניסיון של כ-30 שנה בניהול השקעות וכספי ציבור, והצטרפותו עשויה לסייע ל-KC Partners בחיבור לגופים מוסדיים ובהרחבת מקורות ההון.

לצוות מצטרפים גם יוסי ארסבן, המנהל את המחלקה הכלכלית של KCR ב-12 השנים האחרונות; רותם קמינסקי, המתמחה בליווי תהליכי השבחה והבראה באמצעות כלים טכנולוגיים; ואבי חורי, ששימש במשך כ-40 שנה סמנכ"ל הכספים של כתר פלסטיק ומשתף פעולה עם סגול בהשקעות נוספות.

המבחן של KC Partners יהיה ביכולת לתרגם את הניסיון של KCR בהבראת חברות למודל השקעות רחב יותר - כזה שפועל גם בחברות יציבות, מזהה בהן פערי ביצוע ומשביח אותן לפני מכירה. העסקה הראשונה, שאמורה להיחתם בקרוב, צפויה לספק אינדיקציה ראשונה לסוג החברות, להיקף ההשקעות ולרמת המעורבות שהמיזם החדש מבקש ליישם.