גוגל טסלה ואינטל ידווחו; ומה עוד יקרה השבוע בוול סטריט?
וול סטריט וול סטריט נכנסת לשבוע מסחר עמוס כשהשוק מגיע אליו בעמדה פחות נוחה מזו שבה היה רק לפני כמה שבועות. המלחמה המחודשת במזרח התיכון, הפגיעה בתנועת הנפט במצר הורמוז והירידות החדות במניות השבבים החזירו לשוק סיכונים שכבר נדמה היה כי נדחקו הצדה. במקביל, עונת הדוחות עוברת השבוע אל החברות הגדולות באמת, ובראשן אלפבית וטסלה, שידווחו ביום רביעי, ואינטל, שתפרסם תוצאות ביום חמישי.
המשקיעים לא יסתפקו הפעם בצמיחה בהכנסות או בתחזית אופטימית. אחרי מאות מיליארדי דולרים שהופנו לתשתיות AI, מרכזי נתונים, שבבים ומחשוב ענן, השאלה המרכזית היא האם ההשקעות האלה כבר מתחילות לייצר תשואה נראית לעין. לצד זה, שוק האג"ח יצטרך להתמודד עם אינפלציה שנחלשה ביוני אבל עם מחירי נפט שעלו מחדש, והפד' יצטרך להחליט בהמשך החודש האם ההתמתנות במחירים מספיקה כדי להשאיר את הריבית ללא שינוי.
שבוע של ירידות - השבבים הובילו את החולשה
השבוע הקודם הסתיים בירידות בכל שלושת המדדים המרכזיים. מדד S&P 500 ירד ביום שישי ב-1% והשלים ירידה שבועית של 1.5%. דאו ג'ונס איבד 0.8% ביום שישי ו-0.9% בסיכום השבוע, ואילו נאסד"ק רשם את הירידה החדה ביותר - 1.4% ביום שישי ו-2.9% בשבוע כולו.
מרכז הלחץ היה ענף השבבים, שנחשב עד לאחרונה לאחד האזורים החזקים והעמידים ביותר בשוק. מאז 22 ביוני נמחקו ממניות השבבים בעולם יותר מ-3 טריליון דולר בשווי שוק. חלק מהכסף עבר לחברות הטכנולוגיה הגדולות, אבל גם שם המשקיעים נעשו בררנים יותר. אחרי תקופה שבה כמעט כל השקעה הקשורה ל-AI התקבלה בהתלהבות, השוק מתחיל להבדיל בין חברות שמגדילות הוצאות לבין חברות שמצליחות להראות מה הן מקבלות בתמורה.
המלחמה במזרח התיכון הוסיפה לחץ נוסף. בתקופה שבה ההסכמות הראשוניות בין ארה"ב לאיראן עדיין החזיקו, תנועת הנפט במצר הורמוז החלה להתאושש. אבל בשבוע האחרון המגמה התהפכה. לפי הערכות גולדמן זאקס, היקף הזרימה דרך המצר, שהתאושש לכ-10 מיליון חביות ביום בתחילת יולי, ירד עד אמצע החודש לכ-3 עד 5 מיליון חביות ביום.
הפגיעה בהיצע הקפיצה מחדש את מחירי האנרגיה. נפט מסוג ברנט עלה בכ-15% במהלך השבוע וחזר להיסחר מעל 87.5 דולר לחבית, ונפט מסוג WTI התחזק בכ-14% ועלה מעל 81 דולר לחבית. המשמעות עבור השוק רחבה יותר ממניות האנרגיה בלבד. מחירי נפט גבוהים משפיעים על האינפלציה, על ההכנסה הפנויה של משקי הבית, על עלויות ההובלה ועל יכולת הפד להוריד או להעלות ריבית.
עונת הדוחות עוברת למבחן האמיתי
השבוע הקרוב עשוי לקבוע את הטון להמשך הקיץ, בעיקר בגלל ריכוז גבוה של דוחות מחברות טכנולוגיה, תעשייה, תקשורת, אנרגיה ופיננסים. שתי החברות הבולטות ביותר יהיו אלפבית וטסלה, שידווחו ביום רביעי לאחר סיום המסחר.
המשקיעים ינסו להבין האם הביקוש ל-AI ולשירותי ענן ממשיך להצדיק את רמות ההשקעה הגבוהות, האם תחום הפרסום הדיגיטלי שומר על קצב הצמיחה שלו, והאם טסלה יכולה להמשיך להצדיק שווי שמבוסס יותר ויותר על נהיגה אוטונומית, רובוטקסי ובינה מלאכותית ופחות על מכירת כלי רכב בלבד.
ביום חמישי תגיע אינטל, לאחר עלייה חדה במניה מתחילת השנה. הדוח שלה יהיה מבחן חשוב גם לסיפור ההתאוששות של החברה וגם לסנטימנט בענף השבבים כולו. לצד אינטל ידווחו חברות כמו לוקהיד מרטין, RTX, Honeywell, יוניון פסיפיק, קומקאסט, T-Mobile, בלאקסטון ו-Freeport-McMoRan.
דוחותיהן של GE Vernova ושל Honeywell יספקו תמונה על הביקוש לציוד חשמל, תשתיות, ייצור ואנרגיה. IBM תדווח ביום רביעי לאחר מכתב זהיר של המנכ"ל ארווינד קרישנה, שהוביל למכירות חדות במניה. AT&T, T-Mobile ו-Verizon יאפשרו למשקיעים לבחון את מצב שוק התקשורת, צמיחת המנויים, השקעות הרשת והתחרות החדשה מצד SpaceX.
גוגל - מבחן ההחזר על ההשקעה ב-AI
אלפבית Alphabet -2.17% תדווח ביום רביעי לאחר סיום המסחר, והדוח שלה צפוי להיות אחד החשובים ביותר בעונת הדוחות הנוכחית. השוק יבחן בעיקר את ביצועי Google Cloud, את קצב הצמיחה בפרסום בחיפוש ואת היקף ההשקעות בתשתיות AI.
ברבעון הקודם רשמה אלפבית הכנסות של 109.9 מיליארד דולר, עלייה של 22% לעומת התקופה המקבילה והקצב המהיר ביותר שלה מאז 2022. פעילות הענן בלטה עם צמיחה של 63% להכנסות של 20 מיליארד דולר ועם שיפור בשיעור הרווח התפעולי ל-32.9%, לעומת 17.8% שנה קודם לכן.
החברה אשררה תוכנית השקעות שנתית של 175 עד 180 מיליארד דולר. זהו סכום גבוה גם ביחס לענקיות הטכנולוגיה, ולכן המשקיעים יחפשו סימנים ברורים לכך שההוצאות מתורגמות לחוזים, לצמיחה בענן, לשימוש בכלי Gemini ולשיפור ברווחיות.
קונצנזוס האנליסטים צופה רווח של 3.04 דולר למניה והכנסות של 116.88 מיליארד דולר. אלפבית הכתה את תחזיות הרווח בשמונה הרבעונים האחרונים, והחמיצה את תחזית ההכנסות רק פעם אחת באותה תקופה.
- שיא כל הזמנים ביוני ותיקון חד ביולי - האם השוק היפני מהווה הזדמנות?
- לקראת אירוע הבינה המלאכותית: הזדמנות ב-AMD?
טסלה - פחות מכוניות, יותר רובוטקסי ו-AI
טסלה תפרסם גם היא את תוצאותיה ביום רביעי לאחר סיום המסחר. מוקד העניין כבר אינו רק במספר כלי הרכב שמסרה, אלא ברווחיות פעילות הרכב, בקצב ההתקדמות של Cybercab, באימוץ מערכת הנהיגה האוטונומית ובהיקף ההשקעות הנדרש כדי לתמוך בשאיפות של אילון מאסק.
ברבעון הקודם רשמה טסלה רווח של 0.41 דולר למניה על הכנסות של 22.39 מיליארד דולר. ברבעון השני מסרה החברה 480,126 כלי רכב, עלייה של 25% לעומת התקופה המקבילה ונתון גבוה בכ-74 אלף כלי רכב מתחזיות וול סטריט. פעילות אגירת האנרגיה המשיכה לצמוח, עם פריסה של 13.5 ג'יגה-ואט שעה, עלייה של יותר מ-40%.
אבל לצד הצמיחה, טסלה העלתה את תחזית הוצאות ההון ל-2026 ל-25 מיליארד דולר, לעומת 20 מיליארד דולר קודם לכן. החברה אף הזהירה כי תזרים המזומנים החופשי עלול להפוך לשלילי בשל ההוצאות על תשתיות AI, נהיגה אוטונומית ורובוטקסי.
המשקיעים ירצו לדעת עד כמה הרחבת שירות Cybercab במיאמי קרובה להפעלה מסחרית רחבה, מה שיעור האימוץ של FSD, האם שולי הרווח בפעילות הרכב משתפרים וכיצד החברה מתכננת לממן את ההשקעות הגבוהות.
התחזית בשוק היא לרווח של 0.54 דולר למניה ולהכנסות של 26.36 מיליארד דולר. טסלה הכתה את תחזיות הרווח רק בשלושה מתוך שמונת הרבעונים האחרונים.
אינטל - ראלי חד לפני מבחן הביצוע
אינטל תדווח ביום חמישי לאחר סיום המסחר, כשהמניה מגיעה לדוח לאחר עלייה של כ-163% מתחילת השנה. העלייה נשענת על שיפור בפעילות מרכזי הנתונים, התקדמות בפעילות הייצור עבור לקוחות חיצוניים וציפיות להתאוששות בעסקי השבבים.
ברבעון הקודם רשמה אינטל רווח של 0.29 דולר למניה, לעומת תחזית של סנט אחד בלבד, על הכנסות של 13.58 מיליארד דולר. הכנסות תחום מרכזי הנתונים וה-AI עלו ב-22% ל-5.05 מיליארד דולר, והכנסות Intel Foundry עלו ב-16% ל-5.42 מיליארד דולר.
לרבעון השני צפתה החברה הכנסות של 13.8 עד 14.8 מיליארד דולר, רווח של 0.20 דולר למניה ושיעור רווח גולמי מתואם של כ-39%. השוק צופה כעת רווח של 0.22 דולר למניה והכנסות של 14.42 מיליארד דולר.
אחרי עלייה כה חדה במניה, דוח טוב בלבד עשוי שלא להספיק. אינטל תצטרך להראות שהשיפור בפעילות ה-Foundry נמשך, ששולי הרווח מתקדמים בכיוון הנכון ושקיים ביקוש ממשי למוצריה החדשים בתחום מרכזי הנתונים וה-AI.
ג'נרל מוטורס - מבחן המכסים
ג'נרל מוטורס תדווח ביום שלישי לפני פתיחת המסחר. החברה תעמוד במבחן שונה מזה של ענקיות הטכנולוגיה - השפעת המכסים על שרשרת האספקה, על שולי הרווח ועל תוכניות הייצור בצפון אמריקה.
ברבעון הקודם רשמה GM רווח מתואם של 3.70 דולר למניה על הכנסות של 43.62 מיליארד דולר, והעלתה את תחזית הרווח התפעולי המתואם לשנה לטווח של 13.5 עד 15.5 מיליארד דולר. אלא שבסוף יוני הזהירה החברה כי החשיפה השנתית למכסים עלולה להגיע ל-4 עד 5 מיליארד דולר, לעומת הערכה קודמת של 2.5 עד 3.5 מיליארד דולר.
המשקיעים ינסו להבין עד כמה החברה יכולה לקזז את הפגיעה באמצעות התייעלות, שינוי מקורות אספקה, העלאות מחירים והעברת ייצור. התחזית בשוק היא לרווח של 3.18 דולר למניה ולהכנסות של 47.09 מיליארד דולר.
IBM, תקשורת, תעשייה ואנרגיה
IBM תדווח ביום רביעי לאחר שהמניה נפגעה בעקבות מכתב זהיר של המנכ"ל. המשקיעים יחפשו תמונה ברורה יותר לגבי הביקוש לשירותי תוכנה, ייעוץ ו-AI ארגוני, ובעיקר לגבי היכולת של החברה להמיר את הביקוש לבינה מלאכותית להכנסות חוזרות.
באותו יום ידווחו גם AT&T ו-ServiceNow, ואילו T-Mobile וקומקאסט יפרסמו תוצאות ביום חמישי. Verizon תחתום את השבוע ביום שישי. שוק התקשורת נמצא בתקופה של השקעות גבוהות בתשתיות, תחרות על מנויי סלולר ופס רחב וכניסה הדרגתית של שירותים מבוססי לוויין.
Verizon מגיעה לדוח לאחר שברבעון הקודם רשמה לראשונה מאז 2013 תוספת חיובית של מנויי סלולר בתשלום ברבעון הראשון. החברה הוסיפה 55 אלף מנויים סלולריים ו-341 אלף מנויי פס רחב, והעלתה את תחזית הרווח השנתית ל-4.95 עד 4.99 דולר למניה.
בחזית התעשייה והאנרגיה, GE Vernova, Honeywell, NextEra Energy, Kinder Morgan, Halliburton ו-SLB יספקו מידע על הביקוש לתשתיות חשמל, ציוד לתעשייה, קידוחים והפקת אנרגיה. על רקע העלייה המחודשת במחירי הנפט וההשקעות במרכזי נתונים, הדוחות האלה עשויים לספק תמונה חשובה על צד ההיצע של הכלכלה האמריקאית.
לוח המאקרו - שבוע שקט יחסית לפני הפד
לוח הנתונים הכלכליים בארה"ב יהיה דל יחסית, אבל כל נתון יקבל משקל גבוה לקראת החלטת הריבית של הפד' ב-29 ביולי.
ביום שלישי יפורסם השינוי השבועי בתעסוקה לפי ADP, לאחר תוספת קודמת של 19,750 משרות. באותו יום יפורסם גם מדד הפעילות הלא יצרנית של הפד בפילדלפיה.
ביום רביעי יתפרסמו בקשות המשכנתאות השבועיות. ביום חמישי יגיעו נתוני תביעות האבטלה הראשוניות והמתמשכות. השוק צופה 212 אלף תביעות חדשות, לעומת 208 אלף בשבוע הקודם, ו-1.808 מיליון תביעות מתמשכות, לעומת 1.805 מיליון.
ביום שישי יפורסמו מדדי מנהלי הרכש המקדמיים של S&P Global לחודש יולי. מדד מנהלי הרכש בתעשייה צפוי לעלות ל-54.5 נקודות, לעומת 53.9 ביוני. מדד השירותים צפוי לעלות ל-51.5 נקודות, לעומת 51.2, ואילו המדד המשולב צפוי לרדת קצת ל-51.6 נקודות, לעומת 51.9.
באותו יום יפורסמו גם נתוני מכירות הבתים החדשים לחודש יוני. השוק צופה עלייה חודשית של 4%, לאחר ירידה של 7.3% בחודש הקודם.
בנוסף, משרד האוצר האמריקאי יקיים ביום רביעי מכרז לאג"ח ל-20 שנה בהיקף של 13 מיליארד דולר, וביום חמישי מכרז לאג"ח צמודות מדד ל-10 שנים בהיקף של 21 מיליארד דולר. הביקוש במכרזים יהיה חשוב במיוחד בתקופה שבה התשואות הארוכות נותרות גבוהות וחששות מהגירעון ומהיקף החוב ממשיכים להשפיע על השוק.
בנק הפועלים: "האינפלציה ירדה, אבל השוק עדיין מתמחר העלאות ריבית"
כלכלני בנק הפועלים מצביעים על שינוי משמעותי בתמונת האינפלציה בארה"ב. מדד המחירים לצרכן ירד ביוני ב-0.4%, לעומת צפי לירידה של 0.1%, והקצב השנתי התמתן ל-3.5%, לעומת 4.2% בחודש הקודם. הירידה הושפעה בעיקר מצניחה של 5.7% במחירי האנרגיה, כולל ירידה של 9.7% במחירי הבנזין.
גם אינפלציית הליבה הייתה חלשה מהצפוי ונותרה ללא שינוי בחישוב חודשי, כך שהקצב השנתי ירד ל-2.6%, לעומת 2.9%. בבנק מציינים כי "ההתמתנות לא נבעה רק מאנרגיה, אלא גם מירידות או האטה בסעיפים כמו ביטוח רכב, ביגוד, שירותי בריאות, תקשורת ומחירי רכבים משומשים, לצד המשך התמתנות בעלויות הדיור והשכירות".
גם מדד המחירים ליצרן ירד ביוני ב-0.3%, לעומת צפי שלא ישתנה. למרות הנתונים, בבנק הפועלים מציינים כי השוק עדיין מתמחר הסתברות גבוהה להעלאת ריבית. לדבריהם, "השוק צופה בהסתברות של כ-70% העלאת ריבית של 0.25% בחודש ספטמבר", ובהמשך העלאה נוספת לרמה של 4.25% בתחילת 2027, אם כי ההסתברות לכך ירדה בשבוע האחרון.
במקביל, הפעילות הכלכלית נותרה חזקה יחסית. תביעות האבטלה הראשוניות ירדו לכ-208 אלף, ותביעות האבטלה המתמשכות ירדו ל-1.8 מיליון. מדד אמון הצרכנים של אוניברסיטת מישיגן עלה ביולי ל-54.4 נקודות, לעומת 49.5 ביוני. עם זאת, בבנק מדגישים כי "חלק ניכר מהסקר נאסף לפני ההסלמה המחודשת בין ארה"ב לאיראן ועליית מחירי האנרגיה ביולי, ולכן עדיין מוקדם להסיק שהשיפור בסנטימנט יהפוך למגמה מתמשכת".
מזרחי טפחות: "הצרכן האמריקאי מתקרב למגבלת ההכנסה"
יוני פנינג, הכלכלן הראשי של מזרחי טפחות, סבור שהנתונים האחרונים מצביעים על שחיקה הדרגתית ביכולת של הצרכן האמריקאי להמשיך להגדיל הוצאות. לדבריו, הנתונים "מצביעים בעיקר על מיצוי ההכנסה הפנויה של הצרכנים, לקראת השיהוי במחירי האנרגיה הגבוהים".
פנינג מדגיש כי הירידה באינפלציה אינה נשענת רק על מחירי האנרגיה. לדבריו, מדד המחירים לצרכן הצביע על התמתנות מהותית גם במחירי השכירות, בעוד שמדד המחירים ליצרן מצביע על תיקון מהיר שהחל להתפשט גם לענפים כמו מזון ותובלה. "כפי שזה נראה כרגע, כשעננת הנפט תיעלם, הנחיתה האינפלציונית צפויה להיות ניכרת", הוא כותב.
מנגד, העלייה המחודשת במחירי הנפט עלולה להפוך את הכיוון. פנינג מציין כי הצריכה ביוני והעלייה בסנטימנט ביולי הושפעו מההקלה הזמנית במחירי הדלק. להערכתו, "עלייה מחודשת במחירי הנפט והזיקוק בשל השפעות הלחימה במפרץ הערבי, וכמובן הלחימה בין רוסיה לאוקראינה, צפויים להביא להשפעה מהותית על הפעילות בארה"ב, בסביבה הנוכחית".
המשמעות היא שהכלכלה האמריקאית נמצאת בנקודה רגישה. אם מחירי האנרגיה יישארו גבוהים, משקי הבית ייאלצו להפנות חלק גדול יותר מההכנסה לדלק, חשמל ותחבורה, על חשבון צריכה אחרת. במקרה כזה, השפעת מחירי הנפט תופיע קודם כל בחולשה בביקושים ורק לאחר מכן בנתוני הצמיחה.
מיטב: "האינפלציה אינה הבעיה היחידה של שוק האג"ח"
אלכס זבז'ינסקי, הכלכלן הראשי של מיטב, מעריך כי חידוש המלחמה באיראן מעלה מחדש את סיכון האינפלציה, אבל אינו צפוי בהכרח להוביל להתפרצות מחירים. לדבריו, האינפלציה תתגבר בצורה משמעותית רק אם הלחימה תסלים ותנועת הסחורות במצר הורמוז תיעצר לאורך זמן.
זבז'ינסקי מציין כי אינפלציית הליבה בארה"ב נותרה מתונה, וביוני אף ירדה גם בשירותי הליבה וגם במוצרי הליבה. הוא מוסיף כי ספר הבז' של הפד הצביע על עליות מחירים מתונות ברוב המחוזות, בקצב דומה או נמוך יותר מזה שנרשם בדוח הקודם.
הגורם המרכזי שמונע מהתייקרויות להתגלגל במהירות לצרכנים הוא חולשה בביקוש. "השכר הריאלי הממוצע בארה"ב אינו צומח, והביקוש הצרכני נותר חלש", כותב זבז'ינסקי. לדבריו, גם אם המכירות הקמעונאיות גדלות במונחים נומינליים, לאחר ניכוי עליית המחירים ניכרת האטה בקצב הצמיחה הריאלי.
גורם נוסף הוא העלייה בפריון. "עסקים מתייעלים במהירות באמצעות הטכנולוגיה. הם כמעט אינם מגייסים עובדים, וחלקם אף מצמצמים כוח אדם תוך המשך גידול בתפוקה", הוא מסביר. השיפור בפריון מאפשר לחברות לספוג חלק מההתייקרויות בלי להעביר אותן במלואן לצרכן. לדבריו, "ללא השיפור בפריון, העלאת המכסים והמלחמה היו מובילות לאינפלציה גבוהה יותר".
בכל הנוגע לשוק האג"ח, זבז'ינסקי סבור שאין לצפות לירידה חדה בתשואות הארוכות גם אם האינפלציה תמשיך להתמתן. לדבריו, המשקיעים אינם מוטרדים כרגע בעיקר מהאינפלציה, אלא מהעלייה בפרמיית הסיכון, מהגירעון, מהיקף הנפקות החוב ומהסיכונים הגיאופוליטיים.
הוא מציין כי תשואת האג"ח הממשלתית ל-10 שנים, בניכוי פרמיית הסיכון, הייתה במגמת ירידה עד המלחמה באיראן, מה ששיקף ציפיות לריבית נמוכה יותר. אבל התשואה הכוללת נותרה ברמה גבוהה של 4% עד 4.5%, משום שפרמיית הסיכון עלתה.
"התשואות הארוכות צפויות להישאר גבוהות יחסית, משום שהן מושפעות במידה משמעותית מעלייה בפרמיית הסיכון הנובעת מהגירעונות, מהיקף הנפקות החוב ומהסיכונים הגיאופוליטיים", הוא מסכם.
השוק רוצה לראות תוצאות, לא רק השקעות
הנקודה המרכזית שמחברת בין אלפבית, טסלה, אינטל ושאר חברות הטכנולוגיה היא המעבר משלב ההבטחה לשלב הביצוע. הוצאות ההון של חמש ענקיות הענן - מיקרוסופט, אלפבית, אמזון, מטא ואורקל - צפויות לגדול ב-79% ב-2026 ולהגיע ל-644 מיליארד דולר. ב-2027 הן צפויות לעלות ב-18% נוספים ל-759 מיליארד דולר.
היקפי ההשקעה האלה תומכים בשוק השבבים, בציוד חשמל, בתשתיות קירור, בחברות בנייה ובספקיות ענן. אבל הם גם מעלים את הרף. ג'ף בוכבינדר, אסטרטג המניות הראשי של LPL Financial, כתב כי "AI נכנס לשלב חדש. השוק עובר מתמחור של הבטחה לתמחור של ביצוע".
לדבריו, הירידות האחרונות במניות השבבים הן סימן לכך שהשינוי כבר החל. "המשקיעים צריכים להתמקד פחות בשאלה מי מוציא הכי הרבה, ויותר בשאלה מי מייצר תשואה מדידה מההשקעות האלה".
זו תהיה השאלה שתלווה את עונת הדוחות השבוע. אלפבית תצטרך להראות שההששקעות בענן וב-Gemini מתורגמות להכנסות ורווחים. טסלה תצטרך להוכיח שהשקעות בנהיגה אוטונומית וב-Cybercab אינן רק חזון רחוק. אינטל תצטרך להראות שההשקעה במפעלי ייצור ובפעילות Foundry מתחילה לשפר את התוצאות.
