יום גורלי לחוק הקלאריטי ורגולציית הקריפטו; האם טראמפ יוותר על רווחי העתק?

מחירים ומגמות שוק

מטבע הביטקוין זינק לאחרונה לכיוון של 65,000 דולר בעקבות נתוני אינפלציה נמוכים מהצפוי בארצות הברית, לפני שירד שוב לכיוון ה-63 - 64 אלף דולר. 

בנק ההשקעות ג'יי.פי מורגן מציג סנטימנט מעודד יותר לגבי עתידו של הביטקוין בטווח הקצר. לפי אנליסטים של הבנק בהובלת ניקולאוס פניגירצוגלו, ישנם מספר "סימנים מעודדים" בשוק, ובראשם הגדלת יתרות המזומנים הדולריות של חברת אסטרטגיית הביטקוין הגדולה סטרטג'י מרמה של 2.55 מיליארד דולר ל-3 מיליארד דולר. יתרה זו שוות ערך לכ-20 חודשים של תשלומי דיבידנד מועדפים, מה שמפחית את החשש המיידי כי החברה תיאלץ למכור ביטקוין שוב כדי לעמוד בהתחייבויותיה.

סימן חיובי נוסף שמזהה הבנק הוא התאוששות בביקוש המוסדי וזרימת כספים חיובית לחוזים עתידיים על ביטקוין, הן בבורסת שיקגו והן בשוק החוזים הסינתטיים. אכן, קרנות הסל על הביטקוין רשמו זרימת כספים חיובית של כ-107.7 מיליון דולר ביום רביעי השבוע, יום שני ברציפות של גיוסים לאחר כ-181 מיליון דולר ביום שלפניו.

יחד עם זאת, בשוק מדגישים כי יומיים של רכישות אינם מעידים על שינוי מגמה ארוך טווח, במיוחד כאשר זרימת הכספים השנתית לקרנות הסל נותרה שלילית. נתונים מהרשת מראים כי שתי קבוצות מרכזיות של משקיעים מנצלות את העלייה הזו כדי למכור את הנכסים שלהם. הקבוצה הראשונה היא מחזיקים לטווח ארוך שקנו את המטבע בשיא של השנה שעברה, וכעת בוחרים למכור בהפסד מתוך חוסר אמון בהמשך העליות. הקבוצה השניה מורכבת ממחזיקים לטווח קצר שרכשו את המטבע בשפל האחרון סביב 61,500 דולר, וכעת מממשים רווחים, דבר שמפעיל לחץ מכירות ומוביל לתיקון האחרון. 

במקביל, נתונים חדשים מצביעים על נתק הולך וגובר בין הפעילות המוסדית בשוק לבין העניין של משקיעי הריטייל (הציבור הרחב). נפח הציוצים ברשת החברתית X המזכירים את המילים "ביטקוין" ו-"את'ריום" צנח לשפל של 12 חודשים. אנליסטים מציינים כי בעוד שהשוק המוסדי ממשיך להתרחב באמצעות קרנות סל ותהליכי טוקניזציה, הציבור הרחב נותר כרגע מחוץ לתמונה, מה שמסביר את הדשדוש הנוכחי במחירים.

יום גורלי לחוק הקלאריטי ולרגולציית הקריפטו: טראמפ יפגש עם סנאטורים לפתור את נושא האתיקה

נשיא ארצות הברית, דונלד טראמפ, צפוי להיפגש עם סנאטורים כדי לנסות לשבור את המבוי הסתום ולפתור את המחלוקת המרכזית שנותרה סביב סעיף האתיקה בחוק הרגולציה המקיף לשוק הקריפטו (חוק בהירות הנכסים הדיגיטליים). בפגישה המכרעת צפויים להשתתף לצד הנשיא הסנאטורים הרפובליקנים ברני מורנו וסינתיה לאמיס, יחד עם יועץ הקריפטו הבכיר של הבית הלבן פטריק ויט וראש הסגל סוזי ויילס.

הסנאט צפוי לצאת לפגרת קיץ ארוכה בתחילת אוגוסט, מה שמותיר שבועות ספורים בלבד להשלמת החקיקה לפני שהמחוקקים יתפזרו ויתמקדו בבחירות האמצע בנובמבר. החלק העיקרי שטרם גובש נוגע להגבלות על האינטרסים העסקיים הפרטיים של פקידי ממשל בכירים בתחום הנכסים הדיגיטליים. למרות האופטימיות הרפובליקנית ודבריו של חבר הקונגרס ויליאם טימונס כי מדובר באחד היעדים המרכזיים של הממשל שיעבור בתוך חודשים ספורים לפני הבחירות, נציגי המפלגה הדמוקרטית מחריפים את עמדתם. חברי הסנאט מטעם המפלגה דורשים להטיל מגבלות מחמירות, במיוחד על רקע קשריו של טראמפ עצמו לענף והדיווח כי הרוויח למעלה מ 1 מיליארד דולר מפעילותו בתעשייה זו בשנת 2025.

במקביל למהלכי התיווך, קבוצה של סנאטורים דמוקרטים, בהובלת כריס מרפי, כריס ואן הולן וג'ף מרקלי (המזוהים עם קו נוקשה) יצאו במתקפה פומבית חריפה נגד החוק וכינו אותו "חקיקה מושחתת שתגרום נזק רב". במסיבת עיתונאים בגבעת הקפיטול הציבו הסנאטורים קו אדום ברור, והבהירו כי חוק שלא יכלול ניתוק מוחלט ומוסדר של הנשיא ומשפחתו מנכסיהם הדיגיטליים יהיה חסר ערך. ואן הולן, המכהן בוועדת הבנקאות של הסנאט, הדגיש כי החוק זקוק לתמיכתם של דמוקרטים רבים כדי לעבור את רף 60 הקולות, אך הם לא יתנו יד לחוק שיעניק הגנה משפטית למה שהם מגדירים כניגוד עניינים חמור.

• בנק ישראל מרכך את הכללים: כך תפקידו כספי קריפטו בבנקים
• סירקל מזנקת ב-8% - קיבלה אישור להקים בנק לנכסים דיגיטליים בארה"ב

עם זאת, המפלגה הדמוקרטית אינה מציגה קו אחיד, שכן סנאטורים מרכזיים שלקחו חלק פעיל בניסוח החוק ובוועדת הבנקאות, כמו רובן גאלגו ואנג'לה אלסוברוקס, בחרו שלא להצטרף למסיבת העיתונאים התוקפנית, אם כי גם הם הצהירו בעבר שלא יתמכו בנוסח הסופי ללא סעיף אתיקה מובהק. נראה כי התקדמות החוק תלויה במידה רבה במה שהנשיא יהיה מוכן לקבל בסעיף האתיקה, ובשאלה האם יתמוך בחוק המגביל ישירות את עסקיו הפרטיים.

במקביל למאבק על סעיפי האתיקה, האתגר הרגולטורי מתרחב גם ללחצים מצד התאחדויות ההימורים בארצות הברית, הדורשות לשלב בתוך הצעת החוק תיקונים ותקנות מחמירים המסדירים את פעילותם של שווקי החיזוי בכל הנוגע להימורי ספורט. מנכ"לית איגוד הבלוקצ'יין, סאמר מרסינגר, הביעה אופטימיות לגבי עצם העברת החוק אך מזהירה מפני הניסיונות הללו, בציינה כי כל תיקון בנושא שווקי החיזוי עלול להוות "גלולת רעל" שתכשיל את היוזמה כולה. חבר הקונגרס הדמוקרטי סטיבן הורספורד חיזק עמדה זו והדגיש כי יש להפריד לחלוטין את הרגולציה על שווקי החיזוי לחקיקה נפרדת ועצמאית, כדי לא לסבך או לעכב את חוק בהירות הנכסים הדיגיטליים הנוכחי, שצריך להתמקד בטובת המשתמשים, בעסקים הקטנים וביצירת מסגרת פדרלית יציבה לפני היציאה לפגרת הקיץ המתוכננת באוגוסט.

אימוץ מוסדי וטוקניזציה

טרנד הטוקנזיציה ממשיך להתקדם מיד שבוע, ונראה שמדובר בדבר הגדול הבא בתחום הקריפטו. מי שלא שם, נשאר מאחור. על רקע זה ניתן להבין את ההודעה של ג'סי פולאק, מייסד רשת הבייס של קוינבייס על נסיגה מניהול אפליקציית בייס לאחר שהודה כי האסטרטגיה שלו להתבסס על "כלכלה חברתית מבוזרת" נכשלה. 

פולאק הסביר כי השקיע את השנתיים האחרונות בהנחה שאפליקציות חברתיות כמו Farcaster ו-Zora יובילו את גל האימוץ הבא של עולם הקריפטו, אך בפועל הן "התפרקו לחלוטין". בפרסום רשמי ברשת החברתית X הודה ג'סי פולאק בטעותו באופן גלוי, וציין כי ההתמקדות של בייס באפליקציות חברתיות הותירה את הרשת מאחור מול המתחרים בתחומים קריטיים כמו מסחר, טוקניזציה ותשלומים. הוא הוסיף כי בעוד מפתחים הצליחו להניע אימוץ דרך מוצרים כמו מטבעות יציבים, שווקי חיזוי וחוזים עתידיים, היישומים החברתיים התפרקו לחלוטין. 

בעוד פולאק יתמקד כעת באופן בלעדי במיצוב הבלוקצ'יין כתשתית לפיננסים גלובליים, ניהול האפליקציה חוזר רשמית לחברת האם קוינבייס תחת הובלתו של ג'ורדן פיש (הידוע כ-Cobie). השינוי הפרסונלי והאסטרטגי הזה משקף מגמה רחבה יותר בתעשייה, שבה יישומים חברתיים ממוקדי צרכן מתקשים לתפוס תאוצה, בעוד יזמים ומשקיעים נוהרים לעבר פתרונות פיננסיים מעשיים כמו מטבעות יציבים, נכסי עולם אמיתי שעברו טוקניזציה ויישומי בינה מלאכותית.

• סטרטג'י עוצרת את רכישות הביטקוין ומגדילה את קופת המזומנים
• TD Cowen מוריד תחזיות: הביטקוין עדיין יכול לזנק, אבל פחות ממה שחשבו

במקביל, נושא הטוקניזציה ממשיך להשיג אבני דרך משמעותיים בדרכו להשתלט על תחום המסחר הפיננסי. מסלקת ניירות הערך האמריקאית (DTCC) עיבדה לראשונה סדרה של עסקאות חיות בנכסים פיננסיים שעברו טוקניזציה (מניות, אג"ח ממשלתיות וקרנות סל). בפיילוט השתתפו ענקי פיננסים כמו ג'יי.פי מורגן, גולדמן זאקס, בלאקרוק ו-וונגארד. המערכת של DTCC ממירה ניירות ערך קיימים ל"תאומים דיגיטליים" על גבי בלוקצ'יין מבלי לשנות את זכויות הבעלות המשפטית.

גם עושה השוק הגדול ביותר בוול סטריט, סיטדל סקיוריטיז המנוהל על ידי המיליארדר קן גריפין, מצטרף לטרנד. החברה חתמה על עסקת השקעה אסטרטגית בהיקף של 400 מיליון דולר בפלטפורמת המסחר Crypto.com. העסקה, המשקפת לבורסה שווי שוק של 20 מיליארד דולר, מהווה את סבב הגיוס המוסדי הראשון בהיסטוריה של החברה מאז הקמתה. נשיא סיטדל סקיוריטיז, ג'ים אספוזיטו, ציין כי המיזוג בין שווקים פיננסיים מסורתיים לתשתיות דיגיטליות הוא אבולוציה מרתקת שיכולה לשפר את יעילות השוק. ההון החדש מיועד להאיץ את התרחבותה של Crypto.com מעבר למסחר קמעונאי בקריפטו, אל עבר תחומי נכסי עולם אמיתי שעברו טוקניזציה, נגזרים פיננסיים מורכבים ושווקי חיזוי.

מטבעות יציבים

התחום החם השני הוא המטבעות היציבים, אך נראה שפה נרשמה האטה מסוימת. 

השוק חווה את הנסיגה החדה ביותר שלו מזה שנתיים, כאשר שווי השוק הכולל התכווץ בכ-10 מיליארד דולר מאז שיא שנרשם בחודש מאי האחרון, ועומד כעת על כ-312 מיליארד דולר. הירידה הובלה בעיקר על ידי שני המטבעות הדומיננטיים בשוק: USDT שירד ל-184 מיליארד דולר (ירידה של כ-6 מיליארד דולר), ו-USDC, שירד ל-73 מיליארד דולר (ירידה של כ-7 מיליארד דולר משיאו במרץ). למרות שהתכווצות זו מעידה על יציאת נזילות דולרית מהמערכת ועל תקופת קונסולידציה בשוק הקריפטו, נדגיש כי מדובר בתיקון מינורי של כ-3% בלבד, הרחק מהקריסה בשיעור של 26% שנרשמה במהלך שנת 2022 בעקבות נפילת פרוטוקול טרה-לונה. במקביל, נפח המסחר המתואם במטבעות היציבים דווקא רשם שיא של 1.78 טריליון דולר ביוני, מה שמצביע על כך שהפעילות הכלכלית על גבי הרשתות נותרה חזקה.

ענקית הבנקאות ג'יי.פי מורגן פרסמה דוח המוריד את תחזיות הרווח של החברות סירקל וקוינבייס, בעקבות הסכם מחדש שחתמו השתיים עם זירת המסחר המבוזרת היפרליקוויד. לפי הבנק, ההסדר החדש מחליש משמעותית את המודל הכלכלי של המטבע היציב USDC, ומייצר עבור סירקל וקוינבייס מצב של "דילמת האסיר", המניע אותן להתחרות זו בזו על הפצת המטבע על חשבון הרווחיות של שותפותן. תחת המבנה החדש, קוינבייס תסווג את נכסי ה-USDC שמוחזקים בהיפרליקוויד כנכסים שנמצאים "על הפלטפורמה" שלה, תגבה את ההכנסות המופקות מהרזרבות, ותעביר 90% מהן ישירות להיפרליקוויד, זאת לעומת המודל הקודם שבו התחלקו כמעט כל ההכנסות שווה בשווה בין קוינבייס לסירקל.

חשיבותה של היפרליקוויד כערוץ הפצה מרכזי עבור הסטייבלקוין הלכה וגדלה, וכיום היא נחשבת לאחת מזירות המסחר הגדולות בקריפטו ולבורסת החוזים העתידיים המבוזרת המובילה. הפלטפורמה מחזיקה בכ-6 מיליארד דולר ב-USDC, המהווים כ-8% מכלל ההיצע שבמחזור, ועיבדה נפח מסחר של למעלה מ-150 מיליארד דולר בחודש יולי בלבד. ג'יי.פי מורגן מדגישים כי התפתחות זו מציבה אתגר ארוך טווח, במיוחד בתקופה שבה ה-USDC סובל מאיבוד מומנטום והיצע המטבעות שבמחזור ירד ל-73 מיליארד דולר.

 חברת ביינאנס משנה את אסטרטגיית הצמיחה שלה ומכוונת להפוך מאתר מסחר בלבד לאפליקציית על המתמקדת בתשלומים ובשירותים פיננסיים רחבים. מנהל מחלקת המסחר של החברה הסביר כי שלב הצמיחה הבא של השוק מובל על ידי השימוש הגובר במטבעות יציבים, אשר משנים את האופן שבו אנשים משתמשים בנכסים דיגיטליים מעבר למסחר ספקולטיבי. לדבריו, המטבעות היציבים משמשים יותר ויותר להעברות כספים ולתשלומים יומיומיים, דבר שפותח עבור החברה שוק ענק וגדול משמעותית מאשר נפחי המסחר הרגילים.

ביינאנס אינה היחידה ששואפת למודל זה, שכן גם המתחרה קוינבייס הצהירה בעבר על שאיפתה להפוך לאפליקציית על פיננסית. הביקוש לשירותים אלו חזק במיוחד בשווקים מתעוררים, שבהם למשתמשים רבים יש גישה מוגבלת למערכות בנקאיות מסורתיות. בשנה האחרונה הרחיבה הבורסה את היצע המוצרים שלה מעבר למסחר בקריפטו, הוסיפה כלים כמו מניות שעברו טוקניזציה וקרנות סל, במטרה לאפשר למשתמשים לנהל את כל הנכסים הפיננסיים והתשלומים שלהם תחת קורת גג אחת ומבלי לצאת מהמערכת שלה.

 חדשות נוספות מהשבוע האחרון

כוח המשימה הפיננסי הבינלאומי (FATF), ארגון בין-ממשלתי שבסיסו בפריז הנלחם בהלבנת הון, פרסם דוח תקופתי חמור המזהיר כי פושעים מנצלים פרצות משמעותיות ברגולציה הגלובלית כדי להעביר נכסים לא חוקיים בשווי מיליארדי דולרים דרך תעשיית הקריפטו. לפי הדוח, הפשיעה מבוססת הנכסים הדיגיטליים הפכה בשנה האחרונה למורכבת ומקושרת יותר, ורגולטורים, מוסדות פיננסיים וחברות קריפטו מתמודדים עם אתגרים מתמשכים ומשמעותיים בזיהוי ובבלימה של תזרימי הלבנת הון שמקורם במתחמי הונאה וברשתות הונאות השקעה מתוחכמות. יש לציין, שמאז היווסדות תעשיית הקריפטו, זוהי אחת הטענות המרכזיות נגדה.

למרות חומרת הממצאים, הארגון מציין שיפור מסוים באימוץ ההנחיות ברמה הבינלאומית. עם זאת, נותרו פערים משמעותיים בתרגום הערכות הסיכונים לצעדים מעשיים בשטח לצמצום הפשיעה. הדוח מדגיש במיוחד כי חל גידול חד בשימוש של גורמים עבריינים במטבעות יציבים, כאשר חלק מרשתות הפשע אף פיתחו מטבעות יציבים ייעודיים משלהן, אשר תוכננו במיוחד כדי לעקוף מנגנוני הקפאה או החרמה מצד הרשויות.

ענקית ניהול הנכסים T. Rowe Price, המנהלת נכסים בשווי של כ-1.9 טריליון דולר, הכריזה על כניסה לשוק קרנות הסל של הנכסים הדיגיטליים עם השקתה הרשמית של קרן הסל TKNZ Active Crypto ETF למסחר בבורסת ניו יורק. ההשקה מגיעה כ-9 חודשים לאחר הגשת הבקשה הראשונית באוקטובר 2025, ומייצגת את הקרן האקטיבית מרובת-האסימונים הראשונה מסוגה בשוק.

הקרן הושקה עם הון ראשוני של כ-15 מיליון דולר ודמי ניהול של 0.75 אחוזים. הפורטפוליו של הקרן מורכב נכון להשקה מ-9 נכסים דיגיטליים שונים: ביטקוין מוביל עם כ-40.75% מהתיק, ואחריו את'ריום עם כ-18.42%. הקרן מחזיקה גם בחשיפה בולטת ל-BNB (כ-11%), סולאנה (כ-9%), XRP (כ-9%), ואסימון הרשת המבוזרת היפרליקוויד, הידוע כ-Hype, שקיבל משקל משמעותי של כ-6.45% מהתיק.

אף על פי שאנליסטים בשוק, בהם אנליסט תעודות הסל הבכיר של בלומברג אריק באלצ'ונאס, ציינו כי הקרן מציגה תת-חשיפה לביטקוין וחשיפת יתר לנכסי אלטקוין (ובמיוחד ל-Hype), נכס זה הציג ביצועים יוצאי דופן בשוק הדובי האחרון. בעוד הביטקוין איבד כ-45 אחוזים מערכו בשנה האחרונה, ה-Hype זינק בכ-38 אחוזים ונסחר סביב 65.60 דולר, לאחר שרשם שיא היסטורי של כ-74.50 דולר בחודש שעבר. לפי תשקיף הקרן, על אף שהיא רשאית להשקיע ברשתות מבוססות הוכחת החזקה (Proof-of-Stake), היא לא תבצע בשלב זה סטייקינג לצורך הפקת תשואה, אך שומרת לעצמה את האפשרות לעשות זאת בעתיד.

בילאל בין סאקיב, יו"ר רשות הרגולציה של הנכסים הווירטואליים בפקיסטן (PVARA), נפגש עם המנהיג הדתי הבולט במדינה המופתי טאקי עוסמאני, בעקבות פסק הלכה (פתווה) שפרסם האחרון הפוסל לחלוטין שימוש במטבעות קריפטוגרפיים, כולל המטבע היציב USDT. פסק ההלכה קובע כי מטבעות דיגיטליים אינם נחשבים ל"רכוש" או "עושר" לפי השריעה האסלאמית, אלא מהווים "רישום פיקטיבי של מספרים בחשבון", ולפיכך עסקאות המבוצעות באמצעותם אינן תקפות.

יו"ר הרשות הרגולטורית טען מנגד כי יש לבחון כל נכס דיגיטלי וטכנולוגיית בלוקצ'יין באופן פרטני ולא תחת קטגוריה אחת רחבה. המחלוקת הדתית מעיבה על מאמציה של פקיסטן להסדיר את התחום, לאחר שבמרץ האחרון עבר חוק הנכסים הווירטואליים והמדינה החלה לקדם פרויקטים רחבי היקף, בהם ייצוג דיגיטלי של אג"ח ממשלתיות בשיתוף עם בורסת בייננס ובחינת הנפקת מטבע יציב ריבוני.

 מה עשו המטבעות הגדולים בשבוע האחרון

בסופו של דבר השבוע מתנהל במגמה חיובית על פי רוב, למרות ההתרחקות המחודשת מהשיא האחרון.

ביטקוין: עליה שבועית של כאחוז למחיר 63.8 אלף דולר.

את'ריום: טיפס כ-7% השבוע למחיר 1863 דולר.

בייננס קוין: עליה של כאחוז ל-572 דולר.

ריפל: איבד כאחוז ונסחר תמורת 1.08 דולר.

סולנה: ירידה של כ-4% למחיר 75 דולר.

טרון: ירד אף הוא בכ-3% למחיר 60.6 דולר.