מהפכת הטוקניזציה - הדבר הגדול הבא בקריפטו והמטבע ש(אולי) יהנה ממנה

 הקריפטו מסרב להתאושש

שוב חוזר הניגון. טריגר כלכלי או גיאופוליטי, במקרה זה התלקחות מחודשת של המלחמה, מוביל להנזלות ענק, וירידות במטבעות המובילים. הפעם בעקבות הכרזת טראמפ על חידוש ההתקפות על אירן לאחר הפלת המסוק על ידי מיצרי הורמוז, החל גל הנזלות של יותר מ-660 מיליון דולר בתוך 24 שעות והמטבע חזר לרמות ה-60 -61 אלף דולר. מאז טראמפ כבר הספיק להכריז על עוד התקפות, לבטל אותם, להודיע לכולם שהושג הסכם שיחתם בסוף השבוע באירופה ולשמוע הכחשות מצד אירן. נחיה ונראה. הקריפטו בינתיים מסרב להתאושש בצורה משמעותית כשהביטקוין נסחר כעת מעל 63 אלף דולר בלבד לאחר עליה קלה בשעות האחרונות. 

במקביל למתיחות הגיאופוליטית, השוק סובל גם מחולשה מתמשכת בביקוש המוסדי.  תעודות הסל בארצות הברית רשמו רצף פדיונות של 13 ימים במסגרתם איבדו 4.4 מיליארד דולר. ב-4 ביוני נרשמה התאוששות קלה, אך עם תחילת המסחר השבוע שוב התחדשו הפידיונות. סך הנכסים המנוהלים ירד מכ-100 מיליארד דולר באמצע מאי לפחות מ-80 מיליארד דולר. כך, חברת המסחר ווינטרמיוט מזהירה כי השוק פגיע להמשך ירידות בשל היעדר זרימת כספים חדשה מצד מוסדות אמריקאים, המעדיפים לצמצם חשיפה לנכסי סיכון. 

נראה שזו הסיבה העיקרית לחולשה המתמשכת. הקריפטו פשוט לא מעניין כעת. אין טריגר חדש שיניע תנועת מחיר חיובית. יש סיפורים חדשים שמציתים את הדימיון של המשקיעים בקצה היותר ספקולטיבי, כמו מחשוב קוואנטום, בינה מלאכותית או מניות חלל כמו ההנפקה החדשה – ספייס איקס, שגם מאיימת לשאוב נזילות משוק הקריפטו, ולקריפטו לא נשאר.  במרכז תשומת הלב בימים האחרונים נמצאת הנפקתה הראשונית לציבור של חברת ספייס אקס, המתוכננת לגייס 75 מיליארד דולר לפי שווי שוק צפוי של 1.77 טריליון דולר ומחיר מניה של 135 דולר. ההנפקה מעוררת חששות בשוק הקריפטו. אנליסטים מעריכים כי ההנפקה עלולה להוביל לרוטציית הון מנכסי סיכון כמו ביטקוין ואתריום לטובת רכישת מניות החברה הפופולרית. חלק מהירידות האחרונות בשוק הקריפטו כבר מיוחסות להכנות המשקיעים להנפקה זו ולהנפקות עתידיות נוספות.

נקודת האור שעוד עוצרת את ההתרסקות הוא המשך הקניות של כמה מהקונים הקבועים שניצלו את הירידות לרכישות אגרסיביות. חברת סטרטג'י רכשה 1,550 ביטקוין תמורת כ-101 מיליון דולר (במחיר ממוצע של 65,332 דולר למטבע) במהלך השבוע שהסתיים ב-7 ביוני. הרכישה מומנה באמצעות מכירת מניות של החברה בהיקף של כ-181 מיליון דולר, והגדילה את סך החזקותיה ל-845,256 ביטקוין. הרכישה מגיעה לאחר סערה בשוק שנגרמה בעקבות מכירה קטנה של 32 ביטקוין על ידי החברה בשבוע שעבר לצורך תשלום דיבידנדים, מכירה ראשונה מאז 2022 שעוררה חשש לשינוי אסטרטגיה. אנליסטים הדגישו כי המכירה הייתה זניחה וקשורה לשיקולי מס, וכי החברה נותרה רוכשת נטו עקבית. עם זאת, אסטרטג'י רושמת כעת הפסדים כבדים הנייר, כאשר מחיר הרכישה הממוצע שלה עומד על 75,680 דולר לביטקוין. גם הרכישה מהשבוע האחרון כבר רושמת הפסד על הנייר. 

גם חברת ביטמיין אימרז'ן טכנולוג'יס רכשה 126,971 אתריום תמורת 213 מיליון דולר (במחיר ממוצע של כ-1,670 דולר לאתריום), מה שהביא את החזקותיה ל-5.54 מיליון אתריום (כ-4.59% מההיצע), כאשר מעל 85% מהם מושקעים בסטייקינג הצפוי להניב כ-270 מיליון דולר בשנה. גם ביטמיין רושמת הפסד על הנייר של כ-10 מיליארד דולר, עם מחיר רכישה ממוצע של 3,460 דולר לאתריום. לבסוף, אל סלוודור ממשיכה ברכישות היומיות שלה ומחזיקה כעת ב-7,676.37 ביטקוין בשווי של כ-487 מיליון דולר.

יש נפגעים גם בשורה השניה של המטבעות. אחד הבולטים שבהם הוא הסולנה שנפל כבר בכמעט 50% מתחילת השנה. נתוני האון-צ'יין של הרשת חושפים פגיעה עמוקה בהרבה מהתנודה במחיר. 3 מדדים מרכזיים מהימים האחרונים מצביעים על כך שהירידה הנוכחית אינה תיקון שגרתי, אלא עזיבה מבנית של הון מרשת הבלוקצ'יין עצמה. ראשית, השווי הכולל הנעול בפרוטוקולי הפיננסים המבוזרים של סולאנה ירד כ-9.55% בשבוע וכ-15% בתוך 30 ימים, מה שמעיד על משיכת נזילות אקטיבית על ידי המשתמשים. בנוסף, מספר המחזיקים במטבע לטווח ארוך רשם ירידה חדה מ-3.27 מיליון מטבעות ב-31 במאי ל-2.36 מיליון מטבעות ב-6 ביוני, מה שמצביע על שבירת אמון מצד המשקיעים הסבלניים ביותר. הנתון האחרון הוא הדומיננטיות של סולאנה בנפח המסחר בבורסות מבוזרות שירדה ל-22.6%, מתחת לממוצע של 60 הימים האחרונים שעמד על 23.3%. למרות שמחיר המטבע רשם התאוששות מסוימת מרמת השפל של כ-60 דולר, הרשת צפויה להתמודד עם התנגדות קשה בטווח המחירים של 74 עד 75 דולר, שבו קיים ריכוז גבוה של רכישות קודמות.

• היעד החדש של הביטקוין? סוחרי האופציות מסמנים את רמת ה-50 אלף דולר
• בדרך חזרה ל-60 אלף? הקריפטו במומנטום שלילי, ומתנתק משוק המניות

שוק הטוקניזציה מזנק: שווי המניות הממוקדות הגיע ל-5.5 מיליארד דולר

נראה שהסיפור הגדול שמתחיל להתפתח ברקע של מטבעות קריפטו הוא הטוקניזציה של מניות ונכסים מהעולם האמיתי. למרות שהסכומים עדיין מזעריים ביחס לשוק הקריפטו, ופחות מטיפה בים ביחס לשוק הפיננסי המסורתי, הצמיחה היא חד משמעית, והפוטנציאל נראה אין סופי. מתחילת השנה שווי השוק זינק מ-2.23 מיליארד דולר ל-5.5 מיליארד דולר – עלייה של כ-147% בתוך 6 חודשים בלבד. לפי דוח של בינאנס ריסרץ' הצמיחה מאז שנת 2025 מגיעה ל-589%, כאשר מניות מטוקנות הן הסגמנט בעל הצמיחה המהירה ביותר עם זינוק של 422% בשווי השוק בתקופה זו. הצמיחה משקפת ביקוש מבני מצד משתמשי קריפטו המעוניינים בחשיפה לשוקי המניות המסורתיים ישירות דרך רשתות הבלוקצ'יין, מבלי לעבור דרך ברוקרים מסורתיים. בורסות הקריפטו מגיבות למגמה זו ומטמיעות מוצרי מניות ישירות בפלטפורמות שלהן. אולם נראה שהנושא קיבל דחיפה משמעותית מהנפקת ספייס איקס. מספר בורסות קריפטו, ביניהן קראקן ובייביט, מציעות חשיפה להנפקה הפרטית של חברת ספייס אקס באמצעות פלטפורמות המניות המטוקנות שלהן, מה שמאפשר למשתמשים גישה לאחת ההנפקות המצופות ביותר בעולם - עוד לפני ההנפקה עצמה. 

נפח המסחר המצטבר בפלטפורמת אקס-סטוקס של קראקן חצה את רף ה-25 מיליארד דולר בתוך כ-8 חודשים מהשקתה. בנוסף, פלטפורמת אונדו גלובל מרקטס חצתה את רף ה-1 מיליארד דולר בשווי הנעול הכולל בתוך 8 חודשים מהשקתה. לצד המניות, מוצרי חוב כמו אג"ח מטוקנות וקרנות כספיות הוסיפו 6.5 מיליארד דולר (עלייה של 83%), ומתכות יקרות מטוקנות הוסיפו 1.5 מיליארד דולר לשוויין. ברשת סולאנה, שווי השוק של ניירות ערך מן הסוג הזה עלה ב-43% ברבעון ה-1 של 2026 והגיע ל-2.01 מיליארד דולר.

אחת מנושאות הדגל של השוק המתפתח היא בורסת הקריפטו המבוזרת הייפרליקיוויד. חברת המחקר סיטריני ריסרץ', פרסמה דוח חדש המציג את החברה ומטבע הבית הייפ, כרעיון השקעה אטרקטיבי במיוחד. לפי הדו"ח, בניגוד לרוב מטבעות הקריפטו המבוססים על ספקולציה בלבד, הפלטפורמה של הייפרליקוויד מייצרת תזרים מזומנים לגיטימי ומפעילה מנגנון רכישה עצמית ייחודי. הפלטפורמה מייצרת עמלות שנתיות בקצב של 1.06 מיליארד דולר ורשמה נפח מסחר בחוזים עתידיים של כ-220 מיליארד דולר בתוך 30 ימים. מבנה הפעילות של הבורסה מבוסס על כך שמעל 90% מהעמלות המיוצרות מופנות לקרן המשמשת לרכישה שיטתית של מטבעות הייפ בשוק החופשי. מאז השקת המנגנון בינואר 2025, הרכישות המצטברות של הקרן חצו את רף ה-2 מיליארד דולר – נתון המהווה כמעט 50% מכלל פעילות הרכישה העצמית של מטבעות בכל סקטור הקריפטו בשנה שעברה. למרות האנליסטים המזהירים כי המודל נשען על המשך נפחי מסחר גבוהים ועלול להיפגע במקרה של האטה בשוק, הייפרליקוויד ביססה את מעמדה כשחקנית הדומיננטית במסחר בחוזים עתידיים מבוזרים - מוצר דומה למניות המטוקנות. הצלחתה מגיעה על רקע פתיחת השוק האמריקאי למוצרים אלו על ידי הוועדה למסחר בחוזי עתידיים על סחורות בארצות הברית, מה שהוביל למרוץ בין בורסות ענק כמו קראקן וקויינבייס להשקת מוצרים דומים בארצות הברית ואולי פה גם טמון הסיכון הגדול.

השבוע הודיעה ארתור הייז, מייסד שותף של בורסת ביטמקס, כי מכר את כל החזקותיו במטבע ההייפ. המכירה הובילה לירידה של 14% במחיר הטוקן במהלך 7 הימים האחרונים, לרמה של כ-59 דולר, לאחר שרק בשבוע שעבר רשם שיא כל הזמנים מעל 75 דולר. הייז הסביר את המכירה בצפי לעליית מחירי האנרגיה, שורה של הנפקות מניות גדולות בשוק המסורתי ושינוי בעמדתו של הנשיא טראמפ בנוגע לבינה מלאכותית. הייז הזהיר גם כי היפרליקוויד, שזכתה לפופולריות עצומה מאז השקתה ב-2023 ומחזיקה בפוזיציות פתוחות בשווי 3 מיליארד דולר בנכסים מהעולם האמיתי (כמו זהב וכסף), חשופה מאוד לאובדן נתח שוק. הייז מעריך כי ענקיות פיננסיות מוול סטריט ובורסות ריכוזיות כמו בייננס ישיקו בקרוב מוצרי חוזים עתידיים תמידיים משלהן, מה שיגביר משמעותית את התחרות ויאיים על מודל הפעילות של הפלטפורמה המבוזרת.

• פירמידת קריפטו עם אריזת AI: גייסה 12 מיליון דולר, רק 3% הושקעו בנכסים דיגיטליים
• הביטקוין מאבד גובה: המשקיעים עוברים לטכנולוגיה ולזהב

חברת שירותי הבנקאות והנכסים הדיגיטליים אברה מנסה לרכוב על הגל הזה, ונערכת להנפקה בנאסד"ק (באמצעות מיזוג ספאק) תחת הסימול ABRX במהלך הקיץ הקרוב. שווי השוק של החברה הממוזגת, שתיקרא אברה פיננשל, מוערך בכ-750 מיליון דולר. כיום פועלת אברה כפלטפורמה לטוקניזציה והפצה של נכסים פיננסיים. זרוע ההפצה שלה מנהלת השקעות עבור לקוחות אמידים ומוסדות, בעוד זרוע הטוקניזציה, אברה-פיי, מתמקדת ביצירת מוצרים פיננסיים מבוססי טוקניזציה על גבי רשת סולאנה. מנכ"ל ומייסד החברה, ביל בארהידט, ציין כי תשומת הלב של וול סטריט עוברת בהדרגה מתנודות המחיר של הביטקוין לעבר טוקניזציה של נכסים מהעולם האמיתי. לטענתו, היכולת להפוך נכסים מסורתיים לדיגיטליים, נזילים וניתנים להעברה או לשימוש כבטוחות באמצעות פיננסים מבוזרים, היא התפתחות משמעותית בהרבה מאשר השקת קרנות סל או מחזורי שוק קצרי טווח.

מטבעות יציבים

מלבד טוקניזציה, הסגמנט השני שלא חווה האטה בעולם הקריפטו הוא תחום המטבעות היציבים. כעת, 3 הבנקים הגדולים ביפן הודיעו כי ינפיקו יחד מטבעות יציבים עד חודש מרץ בשנת 2027. הצעד מצביע על תנופה גוברת לתשלומים דיגיטליים במדינה שבה מזומן וכרטיסי אשראי עדיין נפוצים מאוד. זרועות הבנקאות של הקבוצות הפיננסיות הגדולות יקימו ועדה משותפת שתבחן את מסגרת הפעילות ותכין את השטח להנפקה.

בארצות הברית, הבנקאים מתחילים להרגיש את מנפיקי המטבעות היציבים נושפים בעורפם, ומגיבים. ג'יי.פי מורגן, סיטי, בנק אוף אמריקה ושותפות נוספות מקימים רשת פיקדונות דיגיטליים משותפת במטרה לאתגר את הדומיננטיות של המטבעות היציבים בשוק המוסדי. המטרה הרשמית היא שיפור היעילות באמצעות סליקה מיידית 24/7, תשלומים ניתנים לתכנות והעברות כספים במהירות של בלוקצ'יין. עם זאת, המטרה האסטרטגית האמיתית היא שמירה על השליטה במערכת הפיננסית ומניעת כניסה של מטבעות דיגיטליים של בנקים מרכזיים או מטבעות יציבים פרטיים כמו USDC ו-USDT למערך התשלומים המוסדי. פיקדון דיגיטלי ברשת החדשה אינו נכס חדש, אלא פיקדון בנקאי רגיל המתועד על גבי ספר חשבונות מבוזר משותף במקום במערכות הבנקאיות המבודדות, תוך שמירה על אותו סיכון אשראי וטיפול רגולטורי וחשבונאי. הרשת החדשה תגשר על הפער מול המטבעות היציבים, המאפשרים כיום לחברות לבצע העברות בינלאומיות גם בסופי שבוע ובחגים – חלון זמן שבו מערכות הסליקה המסורתיות אינן פעילות.

חדשות נוספות מהשבוע האחרון

שוק אפור למכירת פפטידים ותרופות הרזיה באמצעות מטבעות דיגיטליים צומח במהירות עם קצב עסקאות שנתי החוצה את רף ה-100 מיליון דולר, כך עולה מדוח מקיף שפרסמה חברת ניתוח הבלוקצ'יין צ'יינאליסיס. הביקוש הגובר מונע בעיקר על ידי טרנד רשתות חברתיות לשיפור המראה החיצוני ותנועות בריאות אלטרנטיביות בארצות הברית, המחפשות תחליפים זולים לתרופות הרזיה פופולריות כמו אוזמפיק וויגובי. מאחר שבנקים ומעבדי תשלומים מסורתיים חוסמים עסקאות הקשורות לחומרים רפואיים שאינם מאושרים, יצרנים וספקים, רבים מהם ממוקמים בסין, פנו לביטקוין ולמטבעות יציבים כצינור התשלומים המרכזי שלהם. צ'יינאליסיס מזהירה כי חלק מהספקים הסינים הפעילים בשוק זה, כמו חברת שנגחאי סיגמא אודלי, היו מעורבים בעבר באספקת חומרים לייצור פנטניל וסמים קשים עבור קרטלי סמים בינלאומיים.

חוקר אבטחה שהשתמש במותג הבינה המלאכותית החדש של חברת אנתרופיק, קלוד אופוס 4.8, גילה פגם אבטחה קריטי בבריכת הפרטיות אורצ'רד של מטבע הזיקאש. הבאג איפשר לייצר מטבעות זיקאש מזויפים בתוך הבריכה המאובטחת מבלי להתגלות. הפגם שרד 4 שנים של בדיקות וביקורות קפדניות על ידי מומחי קריפטוגרפיה מובילים. בעקבות חשיפת הפרצה, הופץ תיקון חירום ב-1 ביוני, אך מחיר המטבע צנח בכ-38% ביום חמישי האחרון. מומחים בתעשייה מזהירים כי גילוי זה מסמן תפנית דרמטית ביחסי הכוחות בין תוקפים למגינים בעולם הקריפטו. מודלים מתקדמים של בינה מלאכותית מסוגלים כעת לא רק לזהות שגיאות קוד פשוטות, אלא להבין את הלוגיקה של התוכנה ולזהות מקרים שבהם הקוד מתנהג אחרת מכפי שהמתכננים התכוונו. מכיוון שרשתות בלוקצ'יין מבוססות על קוד פתוח, הן חשופות במיוחד לניתוח מהיר ורציף על ידי מודלים אלו.

קיצוצי תקציב, עזיבות אנשי צוות ושינויי הנהגה בקרן אתריום עוררו בשבועות האחרונים ביקורת רבה בקרב קהילת הבלוקצ'יין. עם זאת, ג'ו לובין, ממייסדי אתריום ומנכ"ל חברת פיתוח התוכנה קונסנסיס, הבהיר כי המהלכים הללו אינם מעידים על משבר אלא על אבולוציה הכרחית של הרשת. לדברי לובין, תפקידה של הקרן צריך להיות מצומצם וממוקד יותר בניהול הטכנולוגיה והערכים של רשת הבלוקצ'יין (המטפלת בכ-2 מיליון עסקאות ביום), בעוד שגופים אחרים צריכים לקחת אחריות על אימוץ הרשת, מעורבות מוסדית וצמיחת האקוסיסטם כדי למנוע ניגודי עניינים. לובין הדף את הטענות לפיהן רשת אתריום נמצאת בדעיכה, אך הודה כי תעשיית הקריפטו כולה מתמודדת כעת עם תחרות עזה על מקורות מימון והשקעות מצד תחום הבינה המלאכותית, שתפס את מקומו של הקריפטו כנרטיב הטכנולוגי המוביל. למרות זאת, הוא ציין כי ההתמקדות ארוכת השנים של אתריום בהרחבת תשתיות מכינה את הרשת לגל אימוץ חדש, הכולל שימוש גובר של סוכני בינה מלאכותית אוטונומיים המבצעים עסקאות על גבי הבלוקצ'יין ושימוש מוסדי גובר בתשתיות הרשת.

שוק תעודות הסל של הביטקוין בארצות הברית, שהושק בינואר 2024 עם יותר מ-12 קרנות מתחרות, הופך בהדרגה למגרש של 2 שחקנים בלבד. נתונים מהמחצית הראשונה של שנת 2026 מראים כי הקרן של בלאקרוק והקרן המתחרה של פידליטי מרכזות את הרוב המוחלט של זרימת הכספים המוסדיים החדשים, בעוד שהקרנות הקטנות יותר הופכות לבלתי רלוונטיות לקביעת כיוון השוק. הדומיננטיות של 2 הענקיות בלטה במיוחד בימי שיא של גיוסים במהלך 2026. ב-14 בינואר, מתוך גיוס נטו של 840.6 מיליון דולר בכלל תעודות הסל, שתי הקרנות היו אחראיות ליותר מ-90%. דפוס דומה נרשם גם ב-17 באפריל וב-1 במאי, עוד ימי גיוס חזקים. ריכוזיות זו מתרחשת על רקע שנה מאתגרת לביטקוין, שרשם ירידה של כ-29% מתחילת השנה, מה שהוביל לפדיונות כבדים בקרנות המתחרות הקטנות יותר, בעוד שהקרנות הגדולות המשיכו להוות עוגן יציב.

מה עשו המטבעות הגדולים בשבוע האחרון

ההתאוששות של השעות האחרונות מאז ההודעה על ההסכם מחקה את רוב הירידות של השבוע האחרון. 

ביטקוין: בסופו של דבר מסתפק בירידה של חצי אחוז למחיר 63.4 אלף דולר.

את'ריום: ירידה של 5.5% נוספים למחיר 1672 דולר.

בייננס קוין: ללא שינוי משמעותי במחיר 602 דולר.

ריפל: ירידה של 2.5% למחיר 1.14 דולר.

סולנה: מאבדת 3% נוספים השבוע למחיר 66.7 דולר.

טרון: ירידה של 5% למחיר 0.3153 דולר.