ברן ממשיכה להתרחב באפריקה - פרויקט חשמול של 160 מיליון דולר

ברן ברן 0.69%   עולה בכ-2.8% אחרי שדיווחה על מזכר הבנות נוסף במערב אפריקה, הפעם לפרויקט חשמול כפרים בהיקף מוערך של כ-160 מיליון דולר. המניה, שנחתכה בכ-25% בתוך כמה חודשים, התאוששה בכ-30% במהלך יוני וחזרה לטריטוריה חיובית מתחילת השנה. ב-12 החודשים האחרונים היא עלתה בכ-62%, וכעת נסחרת ברן בשווי של כ-716 מיליון שקל.

חברה בת בבעלות מלאה של ברן חתמה עם מדינה במערב אפריקה, באמצעות משרד ממשלתי, על מזכר הבנות לתכנון, אספקה, התקנה והפעלה של מערכות סולאריות בכפרים. הפרויקט מתוכנן להתבצע בשיטת EPCF - הנדסה, רכש, הקמה וארגון מימון - והעבודות צפויות להימשך כ-36 חודשים ממועד תחילתן. לצדדים ניתנו שישה חודשים לקידום חבילת המימון ולגיבוש ההסכמים המפורטים.

גרף המניה במבט שנתי - לחצו על התמונה למעבר לעמוד הייעודי: 

נקודה חשובה היא שברן אינה אמורה לממן את הפרויקט מכספה. תפקידה הוא לארגן עבור המדינה את חבילת המימון, בדרך כלל באמצעות בנקים, גופים מוסדיים וביטוחי סחר חוץ. המתווה מפחית את החשיפה הישירה של ברן לחוב, אבל הופך את סגירת המימון לתנאי מרכזי בדרך להתחלת העבודות. החברה גם מדגישה כי מדובר בשלב מקדמי, ואין ודאות שהפרויקט יבשיל להסכם מחייב או יבוצע במלואו.

הדיווח כולל גם פוטנציאל להמשך. פרויקט החשמול מוגדר כשלב הראשון בתוכנית חומש אסטרטגית של אותה מדינה, וברן כבר מנהלת משא ומתן בנוגע להשתלבות בשלבים נוספים. בשלב זה החברה לא מסרה מה עשוי להיות היקפם הכספי.

המזכר השביעי בתוך כחודשיים

מאז סוף מאי פרסמה ברן שורה צפופה של מזכרי הבנות באפריקה, בתחומי החקלאות, המים, הבריאות, החינוך וכעת גם האנרגיה.

בסוף מאי דיווחה החברה על מזכר בהיקף של כ-90 מיליון אירו להקמת מערכות לטיפול בתוצרת חקלאית במערב אפריקה, ועל שני מזכרים נוספים בהיקף מצטבר של כ-300 מיליון דולר להקמת בית חולים ואוניברסיטה במדינה בדרום היבשת. ב-10 ביוני נוסף פרויקט מערכות מי שתייה בהיקף של כ-150 מיליון דולר. ארבעת המזכרים הראשונים הגיעו יחד להיקף של כ-550 מיליון דולר בתוך כחודש.

לאחר מכן חתמה ברן על מזכר להקמת מרכזי בריאות במערב אפריקה בהיקף של כ-150 מיליון דולר, ועל מזכר נוסף להקמת שני קמפוסים אוניברסיטאיים בהיקף דומה. גם בפרויקט האוניברסיטאות נקבעה תקופה של שישה חודשים לסגירת ההסכמים והמימון, לצד תקופת ביצוע מתוכננת של כ-36 חודשים.

יחד עם פרויקט החשמול הנוכחי, מדובר בשבעה מזכרי הבנות בהיקף של כ-910 מיליון דולר ועוד 90 מיליון אירו מאז סוף מאי - מעט יותר ממיליארד דולר במונחים משוערים. המספר גדול מאוד ביחס לשווי השוק של ברן, אבל חשוב שלא לבלבל בין צנרת עסקאות פוטנציאלית לבין צבר הזמנות. המזכרים עדיין אינם חוזים מחייבים, והם אינם מבטיחים הכנסות או רווח.

• ברן בדרך לפרויקט אוניברסיטאות במערב אפריקה: נחתם מזכר הבנות בהיקף של 150 מיליון דולר
• 4 מזכרי הבנות באפריקה: ברן עם פוטנציאל לעסקאות בסך 550 מיליון דולר בחודש

לצד המזכרים, לברן יש גם הסכם רחב יותר שעליו חתמה בספטמבר בשנה שעברה עם חברת מים ממשלתית באפריקה. השלב הראשון בפרויקט הוערך בכ-480 מיליון דולר ולתקופה של כ-30 חודשים, אבל גם תחילת הביצוע שלו מותנית בסגירת חבילת מימון ובקבלת האישורים הדרושים.

מה הצית את המימושים?

ברן נכנסה ל-2026 אחרי ראלי ארוך וחזק בשנה שעברה. השוק כבר תמחר צמיחה משמעותית מהפעילות הבינלאומית. מול הציפיות הגבוהות הגיעו תוצאות כספיות מורכבות יותר.

הכנסות החברה ב-2025 עלו בכ-11% לכ-727 מיליון שקל, אבל הרווח הנקי ירד מכ-41.9 מיליון שקל לכ-25.9 מיליון שקל. במקביל, התזרים מפעילות שוטפת עבר מחיובי של כ-36.6 מיליון שקל ב-2024 לשלילי של כ-42.1 מיליון שקל ב-2025. הפער בין הרווח החשבונאי למזומנים שנכנסו בפועל העלה סימני שאלה סביב ההון החוזר, קצב הגבייה והיכולת לממן במקביל כמה פרויקטים גדולים.

גם הרבעון הראשון של 2026 הציג תמונה מעורבת. ההכנסות צמחו בכ-22% לכ-201.7 מיליון שקל, הרמה הגבוהה בחמשת הרבעונים האחרונים, וצבר ההזמנות נותר סביב 3.7 מיליארד שקל. מנגד, הרווח הנקי ירד לכ-4.6 מיליון שקל, לעומת כ-8.2 מיליון שקל ברבעון המקביל, והתזרים מפעילות שוטפת היה שלילי בכ-12.1 מיליון שקל. הרווח הגולמי ירד למרות הצמיחה בהכנסות, ושיעור הרווח הגולמי נשחק מכ-12.8% לכ-8.9%.

אל התוצאות הצטרפה הנפקת זכויות, שבמסגרתה גייסה ברן כ-72.6 מיליון שקל. ההנפקה חיזקה את ההון ואת היכולת לתמוך בפרויקטים, ובעלי המניות ניצלו כ-90% מהזכויות שהוצעו להם. אבל מבחינת השוק, גיוס הון במניות כרוך גם בדילול למי שאינו משתתף, וממחיש שהצמיחה דורשת הזרמת הון נוספת. סביב יום האקס לזכויות נרשמה גם התאמת מחיר טכנית במניה.

• אלומיי מזנקת: נופר בדרך ל-71% בעסקת מניות של 250 מיליון שקל
• רימון רוכשת 40% מאינטר תעשיות בפרמיה של 17% - ומתרחבת לחשמל ולדאטה סנטרים

אך המפנה הגיע לקראת סוף מאי ובמהלך יוני. כמעט מדי כמה ימים דיווחה ברן על מזכר נוסף באפריקה, והמשקיעים החלו לתמחר מחדש את פוטנציאל הפעילות הבינלאומית. אם אפילו חלק מהעסקאות יהפכו להסכמים מחייבים, הן עשויות להגדיל באופן משמעותי את הפעילות בשנים הקרובות.

גם הצד הפיננסי תרם לשינוי בסנטימנט. לאחר הנפקת הזכויות השלימה ברן בתחילת יולי גיוס אג"ח של כ-200 מיליון שקל, בריבית שקלית קבועה של 5.97%. בשלב המוסדי נרשמו ביקושים של כ-300 מיליון שקל. הגיוס מעניק לחברה מקורות נוספים להון חוזר, ערבויות ולהתארגנות לקראת פרויקטים גדולים, ומאותת כי לפחות בשלב זה יש לה גישה לשוק החוב.

במקביל, בעלי השליטה המשיכו להזרים כסף. אביחי סטולרו, שמחזיק כיום בכ-31% מהחברה, רכש את גרעין השליטה בנובמבר 2024 והשתתף מאז בהנפקת הזכויות. מאיר דור מחזיק בכ-16%. המעורבות של בעלי השליטה וההיענות הגבוהה יחסית להנפקה סיפקו לשוק איתות של אמון, גם אם אינם מבטלים את הסיכונים התפעוליים והפיננסיים.

המבחן עובר מהדיווחים לביצוע

ברן נמצאת כעת בנקודה שבה הפוטנציאל העסקי גדל מהר יותר מהתוצאות בפועל. שווי השוק של כ-716 מיליון שקל הוא כבר כמעט פי 28 מהרווח הנקי שרשמה ב-2025, כך שהמניה אינה מתומחרת רק לפי הפעילות הנוכחית. השוק מעניק ערך גם לאפשרות שהפרויקטים באפריקה יבשילו ויתחילו לייצר הכנסות ורווחיות.

המבחן המרכזי בחודשים הקרובים לא יהיה מספר מזכרי ההבנות, אלא מספר העסקאות שיגיעו לסגירה פיננסית, להסכם מחייב ולצו תחילת עבודה. לאחר מכן תצטרך ברן להראות שהצמיחה בצבר ובהכנסות מתורגמת גם לשיפור ברווחיות, בגבייה ובתזרים המזומנים. עד אז, כל מזכר חדש מוסיף פוטנציאל - אבל גם מגדיל את הפער בין הסיפור שהשוק מתמחר לבין הכסף שכבר נכנס לקופה.