457 מיליון דולר בקופה, שווי של 309 מיליון דולר - הקרן האקטיביסטית דורשת לפרק את הדירקטוריון
נאסד"ק ננו דיימנשן Nano Dimension 0% , חברת ההדפסה התלת-ממדית והאלקטרוניקה הישראלית הנסחרת בנאסד"ק, נמצאת בלב מאבק שליטה שהולך ומתחמם. קרן ההשקעות האקטיביסטית מורצ'ינסון, שמחזיקה כ-7.4% ממניות החברה, דורשת לכנס אסיפה כללית מיוחדת בסוף החודש כדי להחליף דירקטורים ולשנות את כללי הממשל התאגידי, בעוד הדירקטוריון מגדיר את המהלך כניסיון להשתלט על קופת המזומנים העמוקה של החברה.
מורצ'ינסון מחזיקה כ-15.55 מיליון מניות ADS ומובילה קמפיין ציבורי נגד ההנהלה. הקרן מבקשת לבטל את החלוקה לשכבות בדירקטוריון כדי לאפשר בחירת דירקטורים מדי שנה, להתנות אימוץ תוכנית הגנה מפני השתלטות באישור בעלי המניות, ולחייב אישור אסיפה לכל עסקה גדולה. במקביל היא מבקשת להדיח דירקטורים מכהנים ולמנות במקומם אנשי אמון מטעמה.
במרכז הסיפור עומדת קופת מזומנים גדולה במיוחד ביחס לשווי החברה. נאנו דיימנשן מחזיקה נזילות של כ-457 מיליון דולר בין מזומן וניירות ערך, סכום שגבוה משמעותית משווי השוק שלה, שעומד על כ-309 מיליון דולר. המניה נסחרת סביב 1.5 דולר, והפער בין הקופה לשווי השוק הוא שהפך את החברה למטרה מועדפת עבור משקיעים אקטיביסטים בשוק המניות.
נאנו דיימנשן צמחה בשנים האחרונות באמצעות שורת רכישות אגרסיביות בתחום הייצור המתקדם. לאחרונה השלימה את רכישת דסקטופ מטאל, אחרי מאבק משפטי ממושך שהסתיים בהוראה של בית משפט בדלאוור להשלים את העסקה. הרכישה הובילה למחיקה גדולה של כ-139 מיליון דולר בעקבות כניסתה של דסקטופ מטאל להליכי חדלות פירעון. באותה תקופה רכשה גם את מארקפורג'ד, חברת הדפסה תלת-ממדית של מתכת וחומרים מרוכבים, בעסקה ששוויה כ-116 מיליון דולר.
כעת החברה מצויה בעיצומו של תהליך היפוך אסטרטגי. במקום להמשיך בהתרחבות, ההנהלה בחרה למכור נכסים ולצמצם את שריפת המזומנים, בליווי בנקי ההשקעות גוגנהיים והוליהאן לוקי. במסגרת זו נחתם הסכם למכירת מארקפורג'ד לחברת סטרטסיס תמורת כ-42.5 מיליון דולר, עסקה שצפויה להיסגר במחצית השנייה של השנה. במקביל מקדמת החברה מכירה של קווי מוצרים נוספים, בהם AME ופבריקה.
הדוח הרבעוני האחרון שיקף מצב מורכב. ההכנסות ברבעון הראשון של השנה הוכפלו לכ-29.7 מיליון דולר, זינוק של כ-106% בהשוואה לתקופה המקבילה, בעיקר הודות לצירוף פעילות מארקפורג'ד. עם זאת, החברה רשמה הפסד נקי של כ-69.7 מיליון דולר, שכלל מחיקת מוניטין של כ-40 מיליון דולר. שלב ראשון בתוכנית ההתייעלות הפחית את ההוצאות התפעוליות בכ-22% בהשוואה שנתית.
הצעד הבולט ביותר של ההנהלה הוא הכיוון החדש שאליו היא מבקשת להוביל את החברה. אחרי בחינה של כ-20 חברות, הכריזה נאנו דיימנשן על כוונה לרכוש את אינפיניט אפיג'נטיקס בעסקה בהיקף של כ-890 מיליון דולר, מהלך שיהפוך אותה לחברת בריאות מונעת מבוססת בינה מלאכותית. לפי התוכנית, החברה הממוזגת תיסחר בנאסד"ק תחת שם וסימול חדשים, והדירקטוריון מציג את העסקה כפרמיה של כ-20% על ערך המזומן שבקופה.
מורצ'ינסון תוקפת דווקא את הפנייה הזו, ומאשימה את ההנהלה בכך שהיא מקדמת עסקה יקרה ומסוכנת שעלולה להשמיד ערך, במקום להחזיר את המזומנים לבעלי המניות. הדירקטוריון מצדו מדגיש את ההתקדמות בסקירה האסטרטגית, את קיצוצי העלויות ואת מכירת הנכסים, וטוען שהקמפיין של הקרן משרת אינטרס צר. המאבק צפוי להגיע לשיאו באסיפה המיוחדת בסוף החודש, שם יכריעו בעלי המניות בין שתי התפיסות.
המקרה של נאנו דיימנשן ממחיש מגמה רחבה יותר בקרב חברות ישראליות שגייסו הון גדול בנאסד"ק בשנות הריבית הנמוכה, ומצאו את עצמן עם קופות מזומנים גדולות מול פעילות עסקית שמתכווצת. חברות כאלה הפכו יעד טבעי לקרנות אקטיביסטיות שמזהות הזדמנות לשחרר ערך.
