457 מיליון דולר בקופה, שווי של 309 מיליון דולר - הקרן האקטיביסטית דורשת לפרק את הדירקטוריון
נאסד"ק ננו דיימנשן Nano Dimension -3.97% , חברת ההדפסה התלת-ממדית והאלקטרוניקה הישראלית הנסחרת בנאסד"ק, נמצאת בלב מאבק שליטה שהולך ומתחמם. קרן ההשקעות האקטיביסטית מורצ'ינסון, שמחזיקה כ-7.4% ממניות החברה, דורשת לכנס אסיפה כללית מיוחדת בסוף החודש כדי להחליף דירקטורים ולשנות את כללי הממשל התאגידי, בעוד הדירקטוריון מגדיר את המהלך כניסיון להשתלט על קופת המזומנים העמוקה של החברה.
מורצ'ינסון מחזיקה כ-15.55 מיליון מניות ADS ומובילה קמפיין ציבורי נגד ההנהלה. הקרן מבקשת לבטל את החלוקה לשכבות בדירקטוריון כדי לאפשר בחירת דירקטורים מדי שנה, להתנות אימוץ תוכנית הגנה מפני השתלטות באישור בעלי המניות, ולחייב אישור אסיפה לכל עסקה גדולה. במקביל היא מבקשת להדיח דירקטורים מכהנים ולמנות במקומם אנשי אמון מטעמה.
במרכז הסיפור עומדת קופת מזומנים גדולה במיוחד ביחס לשווי החברה. נאנו דיימנשן מחזיקה נזילות של כ-457 מיליון דולר בין מזומן וניירות ערך, סכום שגבוה משמעותית משווי השוק שלה, שעומד על כ-309 מיליון דולר. המניה נסחרת סביב 1.5 דולר, והפער בין הקופה לשווי השוק הוא שהפך את החברה למטרה מועדפת עבור משקיעים אקטיביסטים בשוק המניות.
המאבק הזה מתנהל כבר כמה שנים בגלגולים משתנים. מורצ'ינסון החלה לפעול מול הדירקטוריון עוד ב-2022, אז החזיקה כ-5% מהמניות והצביעה על צניחה של יותר מ-70% במחיר המניה מאז שיואב שטרן נכנס לתפקיד יושב ראש. באותה שנה הגישה הצעה ראשונית לרכוש את החברה כולה לפי שווי של כ-995 מיליון דולר, פי שלושה בערך מהשווי שבו היא נסחרת היום, והדירקטוריון דחה אותה. בהמשך הצליחה הקרן להכניס נציגים לדירקטוריון, ושטרן עזב את תפקידו. הסבב הנוכחי הוא אפוא פרק נוסף באותו סכסוך, הפעם סביב השאלה מה עושים עם הקופה.
נאנו דיימנשן צמחה בשנים האחרונות באמצעות שורת רכישות אגרסיביות בתחום הייצור המתקדם. לאחרונה השלימה את רכישת דסקטופ מטאל, אחרי מאבק משפטי ממושך שהסתיים בהוראה של בית משפט בדלאוור להשלים את העסקה. הרכישה הובילה למחיקה גדולה של כ-139 מיליון דולר בעקבות כניסתה של דסקטופ מטאל להליכי חדלות פירעון. באותה תקופה רכשה גם את מארקפורג'ד, חברת הדפסה תלת-ממדית של מתכת וחומרים מרוכבים, בעסקה ששוויה כ-116 מיליון דולר.
כעת החברה מצויה בעיצומו של תהליך היפוך אסטרטגי. במקום להמשיך בהתרחבות, ההנהלה בחרה למכור נכסים ולצמצם את שריפת המזומנים, בליווי בנקי ההשקעות גוגנהיים והוליהאן לוקי. במסגרת זו נחתם הסכם למכירת מארקפורג'ד לחברת סטרטסיס תמורת כ-42.5 מיליון דולר, עסקה שצפויה להיסגר במחצית השנייה של השנה. במקביל מקדמת החברה מכירה של קווי מוצרים נוספים, בהם AME ופבריקה.
הדוח הרבעוני האחרון שיקף מצב מורכב. ההכנסות ברבעון הראשון של השנה הוכפלו לכ-29.7 מיליון דולר, זינוק של כ-106% בהשוואה לתקופה המקבילה, בעיקר הודות לצירוף פעילות מארקפורג'ד. עם זאת, החברה רשמה הפסד נקי של כ-69.7 מיליון דולר, שכלל מחיקת מוניטין של כ-40 מיליון דולר. שלב ראשון בתוכנית ההתייעלות הפחית את ההוצאות התפעוליות בכ-22% בהשוואה שנתית.
הרקע הענפי מסביר חלק מהקושי. שוק ההדפסה התלת-ממדית התעשייתית נמצא בהאטה ממושכת, כשלקוחות דוחים רכישות ציוד יקר ומאריכים את מחזורי ההזמנה. סטרטסיס, השחקנית הישראלית הגדולה בתחום, סגרה את הרבעון הראשון של 2026 עם הכנסות של כ-133 מיליון דולר, ירידה של כ-2.5% בהשוואה לתקופה המקבילה, ו-3D סיסטמס האמריקאית סיימה את 2025 עם כ-387 מיליון דולר, ירידה של יותר מ-12%. בסביבה כזאת מקבלת מכירת מארקפורג'ד תמורת 42.5 מיליון דולר את ההקשר שלה: הסכום מגיע לפחות מ-40% מהמחיר ששילמה עליה נאנו דיימנשן זמן קצר קודם לכן, מפני שהקונים בענף מעטים והמחירים שהם מוכנים לשלם ירדו.
היכנסו כאן לעדכונים על מניות מומלצות
- בנק אוף אמריקה: הראלי בנאסד"ק מתחיל להציג סימנים של בועה
- אנבידיה בשיא - ומנתחי הגרפים כבר מסמנים 270 דולר
הצעד הבולט ביותר של ההנהלה הוא הכיוון החדש שאליו היא מבקשת להוביל את החברה. אחרי בחינה של כ-20 חברות, הכריזה נאנו דיימנשן על כוונה לרכוש את אינפיניט אפיג'נטיקס בעסקה בהיקף של כ-890 מיליון דולר, מהלך שיהפוך אותה לחברת בריאות מונעת מבוססת בינה מלאכותית. לפי התוכנית, החברה הממוזגת תיסחר בנאסד"ק תחת שם וסימול חדשים, והדירקטוריון מציג את העסקה כפרמיה של כ-20% על ערך המזומן שבקופה.
מבחינת בעלי המניות, ההצבעה הקרובה עוסקת בהרכב הדירקטוריון, בעוד העסקה עצמה תגיע להכרעה נפרדת. ההודעה על השילוב עם אינפיניט אפיג'נטיקס יצאה בחודש שעבר כמזכר עקרונות, וחתימה על הסכם מחייב אמורה להוביל להצבעה של בעלי המניות בסתיו. כלומר, מי שיזכה באסיפה הקרובה יגיע לשולחן ההוא עם היד על ההגה, וזו הסיבה שהצדדים משקיעים משאבים כה רבים בהצבעה שנראית על פניה כשאלה פרוצדורלית של ממשל תאגידי.
הכנו לכם עמוד שמרכז את כל המידע והכתבות על נאסד"ק
מורצ'ינסון תוקפת דווקא את הפנייה הזו, ומאשימה את ההנהלה בכך שהיא מקדמת עסקה יקרה ומסוכנת שעלולה להשמיד ערך, במקום להחזיר את המזומנים לבעלי המניות. הדירקטוריון מצדו מדגיש את ההתקדמות בסקירה האסטרטגית, את קיצוצי העלויות ואת מכירת הנכסים, וטוען שהקמפיין של הקרן משרת אינטרס צר. המאבק צפוי להגיע לשיאו באסיפה המיוחדת בסוף החודש, שם יכריעו בעלי המניות בין שתי התפיסות.
המקרה של נאנו דיימנשן ממחיש מגמה רחבה יותר בקרב חברות ישראליות שגייסו הון גדול בנאסד"ק בשנות הריבית הנמוכה, ומצאו את עצמן עם קופות מזומנים גדולות מול פעילות עסקית שמתכווצת. חברות כאלה הפכו יעד טבעי לקרנות אקטיביסטיות שמזהות הזדמנות לשחרר ערך.
