מייקל ברי רואה מציאות במניות בהונג קונג

המשקיע שהתפרסם בזכות ההימור המוצלח שלו על התמוטטות שוק הדיור האמריקאי מפנה עכשיו את המבט מזרחה. מייקל ברי, מייסד קרן הגידור סקיון, טוען שזהו זמן טוב במיוחד לחפש מציאות במניות הונג קונג. ברי, שדמותו הונצחה בסרט ״מכונת הכסף״, כתב שהשוק ההונג קונגי מציע מניות זולות שעשויות להניב תשואה נאה ככל שההתלהבות מקוריאה, מיפן וממדד השבבים האמריקאי דועכת. האמירה קצרה, אבל היא נשענת על פער ביצועים חריג שנפתח השנה בין הונג קונג לשאר העולם.

המספרים ממחישים את הפער. מדד האנג סנג ההונג קונגי ירד בכ-5% מתחילת השנה, בעוד שוק המניות בדרום קוריאה זינק בכ-60%, השוק היפני עלה בכ-23%, ומדד השבבים בוול סטריט הוסיף כ-72%. כלומר, בזמן שהעולם רץ אחרי גל הבינה המלאכותית, מניות סיניות והונג קונגיות רבות נותרו מאחור ונסחרות במחירים נמוכים ביחס לרווחים שלהן. פער כזה בין שוק אחד לשכניו נחשב חריג בקנה מידה היסטורי, והוא זה שמושך את עינו של משקיע כמו ברי.

הפער הזה הוא לב התזה של ברי. חברות טכנולוגיה סיניות גדולות ספגו ירידות חדות השנה: מניית עליבאבא, שכבר הוכיחה בעבר יכולת לזנק בחדות על רקע דוחות חזקים, איבדה כרבע מערכה, טנסנט ירדה בכ-24%, באידו נחלשה בכ-14%, ונטאיז השילה כ-11%. תמחור כזה במידה ולא קרה דבר בעסק עצמו ומסלול הצמיחה ברור, עשוי ליצור הזדמנות לקנות עסקים "במחיר מציאה". ברי גם גיבה את הדברים במעשים. לפי דיווחים בשוק, החודש הוא הגדיל את האחזקה שלו בענקית המסחר האלקטרוני הסינית JD.com, אחת משתי ענקיות הקמעונאות האונליין בסין לצד עליבאבא. המניה נסחרת במכפילים נמוכים למרות היקפי מכירות עצומים, מה שהופך אותה למועמדת מובהקת להשקעת ערך. עם זאת, מעבר לצעד הזה הוא הותיר את שאר הפוזיציות סמויות, כך שהיקף ההימור הכולל שלו על השוק הסיני נותר עמום.

הרקורד של ברי הוא שמעניק לאמירה שלו משקל. באמצע העשור הקודם הוא זיהה לפני כולם את הסדקים בשוק המשכנתאות האמריקאי, בנה נגדו פוזיציה גדולה, וגרף רווח עצום כשהבועה התפוצצה ב-2008. מאז הוא נודע כמשקיע שאוהב ללכת נגד הזרם, לעיתים שנים לפני שהשוק מצדיק ומקבל את השקפתו, לפעמים גם הוא נכשל (וזה  קורה לא מעט בהשקעות של השנים האחרונות).

שוק המניות של סין והונג קונג נסחר כבר זמן רב בהנחה עמוקה ביחס לוול סטריט. חששות מהאטה בצמיחה הסינית, מרגולציה הדוקה על ענקיות הטכנולוגיה, ומהמתיחות הגיאופוליטית עם ארצות הברית הרחיקו משקיעים זרים רבים. התוצאה היא מכפילי רווח נמוכים בהרבה מאלה של המקבילות האמריקאיות, מצב שמושך אליו דווקא משקיעי ערך שמחפשים חברות איכותיות במחיר מוזל. להרחבה: שוק המניות של הונג קונג הגיע לשפל של 13 שנים - האם זה יחמיר?

לצד ההתלהבות, כדאי לזכור שמדובר בסיכוי שהולך יחד עם סיכון - נזכיר שהממשל הסיני לפני כ-5 שנים החליט "להילחם" בחברות הטכנולוגיה ולהראות להם מי בעל הבית דבר גרם למשקיעים מערביים למכור את המניות בכל מחיר והוביל לנפילה במניות ותמחורים נמוכים במיוחד. השוק לא השתחרר ולא ישתחרר מההבנה שעל מניות סיניות לקבל דיסקאונט גדול בגלל הסיכון שהממשל הסיני ינכס לעצמו את הטכנולוגיות של החבורת האלו. בסוף, אלו לא חברות עצמאיות.