AST SpaceMobile מגייסת מיליארד דולר - המניה צונחת ביותר מ־19%
החוב להמרה מחזק את קופת החברה לקראת הרחבת מערך הלוויינים, אך מעורר חשש מדילול ומגיוסי הון נוספים. החברה אינה צפויה לייצר תזרים חופשי חיובי לפני 2028, ונדרשת לעמוד ביעדי שיגור שאפתניים מול התחרות מצד ספייסX
מניית AST SpaceMobile AST SpaceMobile -19.02% נופלת לאחר שהחברה הודיעה על גיוס חוב להמרה בהיקף של מיליארד דולר. ההנפקה נועדה לממן את הרחבת מערך הלוויינים שלה, אך בשוק התמקדו בעיקר באפשרות שהאג״ח יומרו בעתיד למניות וידללו את בעלי המניות הקיימים.
החברה השלימה הנפקה פרטית של איגרות חוב בכירות ולא מובטחות, הנושאות ריבית שנתית של 1.625% ומגיעות לפירעון בפברואר 2034. האג״ח נמכרו למשקיעים מוסדיים, וניתן יהיה להמיר אותן למניות בכפוף לתנאים שנקבעו בעסקה.
המניה יורדת ביותר מ־16%, לאחר שכבר איבדה כמעט 30% בשלושת החודשים שקדמו להודעה. בהשוואה לשיא של 133.86 דולר שנרשם במאי, היא נסחרת כעת ביותר מ־50% מתחת לרמה זו. התגובה השלילית אינה נובעת רק מהדילול האפשרי. בהנפקות חוב להמרה, חלק מהמשקיעים נוהגים למכור בחסר את המניה במקביל לרכישת האג״ח, כדי לצמצם את החשיפה לתנודות במחיר המניה ולהישאר עם רכיב הדומה יותר להשקעה באג״ח. פעילות כזאת יכולה להגביר את לחץ המכירות בטווח הקצר.
תזרים מזומנים חופשי חיובי לפני 2028
עבור AST SpaceMobile, הצורך במימון אינו מפתיע. החברה מפתחת רשת לוויינים שאמורה לספק חיבור סלולרי ישירות לטלפונים רגילים, ללא צורך באנטנה או במסוף ייעודי. הקמת הרשת דורשת ייצור ושיגור של עשרות לוויינים לפני שניתן יהיה להפעיל שירות מסחרי בהיקף משמעותי. היעד הנוכחי של החברה הוא להכניס למסלול לפחות 45 לוויינים עד סוף השנה. זהו המספר המינימלי שלדבריה נדרש כדי להתחיל לספק שירות מסחרי באזורים צפוניים, לפני הרחבה הדרגתית של הכיסוי למדינות ואזורים נוספים.
החברה עדיין אינה רווחית, ולפי הערכות האנליסטים היא אינה צפויה לייצר תזרים מזומנים חופשי חיובי לפני 2028. תחזיות האנליסטים מצביעות על שימוש מצטבר של כ־3 מיליארד דולר במזומן במהלך 2026 ו־2027, כך שגם לאחר הגיוס הנוכחי יישאר לחץ להוכיח שההשקעה בתשתית מתקדמת לפי התוכנית.
הכסף שגויס עשוי לשמש להאצת הייצור, לרכישת שירותי שיגור ולהרחבת הגישה למסלולים בחלל. החברה ציינה גם אפשרות להשקיע בשיתופי פעולה, ברכישות ובמהלכים של שילוב אנכי, שבהם תעביר לידיה חלק גדול יותר מתהליכי הייצור והתפעול.
הביקוש קיים, אך הדרך עוד ארוכה
המודל העסקי של AST SpaceMobile נשען על שיתופי פעולה עם מפעילות סלולר קיימות, ולא על מכירה ישירה לצרכן. בין השותפות שלה נמצאות AT&T, ורייזון, וודאפון ו־Bell Canada, שאמורות לשווק את השירות ללקוחותיהן לאחר שהרשת תהיה פעילה.
השותפויות מעניקות לחברה גישה לבסיסי לקוחות גדולים ומפחיתות את הצורך לבנות מערך שיווק עצמאי. עם זאת, חלק גדול מההכנסות העתידיות תלוי בעמידה בלוחות זמנים, באיכות הכיסוי וביכולת להפעיל את הלוויינים בקנה מידה גדול. אישור רגולטורי שקיבלה החברה להרחיב את המערך לעד 248 לוויינים תומך באפשרות להקים רשת רחבה יותר. במקביל, הוא מעלה את רף ההשקעה ואת מורכבות הביצוע, החל מייצור הלוויינים ועד לתיאום תדרים ולשמירה על קצב שיגורים גבוה.
התחרות צפויה להתגבר. סטארלינק של ספייסX כבר מפעילה שירות אינטרנט לווייני למיליוני משתמשים, וספייסX מתכננת להרחיב את השירות גם לחיבור ישיר לטלפונים סלולריים. היתרון של AST SpaceMobile הוא ההתמקדות מראש בשוק הסלולרי ובשיתוף פעולה עם מפעילות, אך המתחרה נהנית מתשתיות שיגור ורשת לוויינים שכבר פועלות.
- מניית ספייסX ירדה מתחת למחיר ההנפקה - והמשקיעים מחכים לניסוי הבא של Starship
- הסוכרים שנמצאו באסטרואיד בנו: האם חומרי הגלם של החיים הגיעו לכדור הארץ מהחלל?
חלק מההתלהבות סביב מניות החלל מוקדם יותר השנה נבנה סביב הנפקת ספייסX והציפייה להתרחבות מהירה של כלכלת החלל. מאז, המשקיעים נעשו בררנים יותר ומעניקים משקל גדול יותר לצורכי המימון, לקצב ההתקדמות וליכולת של החברות להפוך תוכניות ארוכות טווח להכנסות.
התחזיות האופטימיות לגבי AST SpaceMobile מניחות צמיחה מהירה מאוד לאחר הפעלת המערך, עם הכנסות של מיליארדי דולרים בתוך כמה שנים. אלא שהגיוס הנוכחי מזכיר כי לפני ההכנסות מגיעה תקופה ממושכת של השקעות, שבה כל עיכוב בשיגורים או בהפעלת השירות עלול להגדיל את הצורך בהון נוסף. הנפקת האג״ח מחזקת את קופת החברה ומפחיתה את הסיכון למחסור מיידי במזומן, אך היא גם מעבירה יותר מהסיכון לבעלי המניות.
