חמש דקות בזום ששוות 14 מיליארד דולר: הסיפור שמאחורי ההימור של מנלו על אנתרופיק
השותף מאט מרפי נכנס להשקעה מוקדמת שהרתיעה חלק מהפירמה, לפי שווי של 4.1 מיליארד דולר; כיום, כש-Anthropic מוערכת ביותר מ-900 מיליארד דולר ומתקדמת להנפקה, האחזקה הפכה לגדולה בתולדות הקרן
הכל התחיל בשיחת זום בת חמש דקות. בתחילת 2023 ישב מאט מרפי, שותף בקרן מנלו ונצ'רס, מול דריו אמודעי, מייסד ומנכ"ל Anthropic. החברה עדיין הייתה בחיתוליה: בלי הכנסות, בלי מודל שהושק לציבור, עם צוות קטן של יוצאי OpenAI. מאותה שיחה קצרה צמח אחד ההימורים המוצלחים שידע ההון סיכון בשנים האחרונות.
כיום מוערכת האחזקה של מנלו ב-Anthropic בכ-14 מיליארד דולר. הדרך לשם עברה דרך החלטה שהרתיעה חלק מהשותפים בפירמה. Anthropic ביקשה גיוס לפי שווי של 4.1 מיליארד דולר, רחוק מעבר לטווח ההשקעות הרגיל של מנלו, ומוקדם מדי עבור קרן הצמיחה שלה. מרפי עצמו תיאר אי-נוחות אמיתית בתוך הקרן סביב הצעד.
מה שכן, מרפי זיהה בשוק מקום ליריבה של ממש. באותה עת כבר נסחרה OpenAI לפי שווי של 29 מיליארד דולר, והשאלה הייתה אם יש מקום לשחקן שני מוביל. ההיגיון שהנחה אותו נשען על תבנית מוכרת בשוקי ההון סיכון: לרוב נותרים שני מנצחים עצמאיים, בדומה לאובר וליפט או ל-AMD מול אנבידיה. הראשון זוכה בנתח הגדול, השני מסתפק בפחות, ובשוק כה עצום גם המקום השני מוביל להצלחה יוצאת דופן.
ההימור נשען על אמונה בצוות ובטכנולוגיה. מרפי סבר ש-Anthropic השיגה הרבה יותר עם הון קטן בהרבה, וראה באמודעי איש מקצוע טהור עם תחושת שליחות. הרקע של המייסד חיזק את ההערכה: אמודעי כיהן בעבר כסמנכ"ל המחקר של OpenAI, פרש בסוף 2020, והקים את Anthropic ב-2021 יחד עם אחותו דניאלה ועם עובדי OpenAI לשעבר, על רקע חילוקי דעות על קצב פיתוח המודלים ועל האיזון בין התקדמות מהירה לשיקולי בטיחות.
מאותו רגע שינתה מנלו הילוך. הקרן גייסה מסלול ייעודי של 500 מיליון דולר להמשך השקעה בחברה, הובילה את סבב ה-Series D, והקימה יחד עם Anthropic קרן בשם Anthology בהיקף 100 מיליון דולר להשקעה בחברות AI צעירות. מהלך שהתחיל בזהירות הפך לאחזקה הגדולה בתולדות הפירמה.
העסקה ממחישה שינוי עמוק במפת ההשקעות של עמק הסיליקון. שמות כמו אמזון וגוגל הפכו למשקיעות אסטרטגיות בולטות ב-Anthropic, ומודלי Claude תפסו מקום מרכזי בקרב ארגונים גדולים, בעיקר בתחומי פיתוח התוכנה וסוכני ה-AI העסקיים. הביקוש הזה הוא שהזין את זינוק השווי, והפך את ההשקעה המוקדמת של מנלו מהימור מסוכן לעוגן של הקרן. עבור מרפי, ההחלטה להיכנס בשלב שבו רבים היססו ממחישה את ההיגיון שמאחורי ההון סיכון: התשואות הגדולות נולדות דווקא ברגעים של חוסר ודאות, כשעדיין קשה להצדיק את המהלך במספרים, והרבה לפני שהשוק כולו מבחין במנצחים.
הטיימינג מסתדר היטב עם מומנטום עסקי חריג. השווי של Anthropic זינק אל מעבר ל-900 מיליארד דולר בסבב שנחתם באביב, והחברה מקיימת מגעים לגיוס ענק נוסף. במקביל, הדיווחים על הנפקה ציבורית אפשרית כבר בסתיו מציבים את מנלו לקראת אחד האירועים הגדולים בזירת ההון סיכון. מגבלות רגולטוריות סביב תהליכי הנפקה מצמצמות בינתיים את יכולת השותפים להרחיב על הפרטים הפיננסיים. להרחבה: בדרך לשווי של טריליון דולר: אנתרופיק במגעים לגיוס ענק של 30 מיליארד דולר.
ההצלחה של ההימור הבודד הזה מעצבת מחדש גם את מנלו עצמה. לאחרונה השלימה הקרן גיוס של 3 מיליארד דולר, הגדול בתולדותיה, במטרה להעמיק את החשיפה לחברות AI לאורך כל שלבי ההשקעה. עבור פירמה בת חמישה עשורים, ההימור על Anthropic הפך לרגע מכונן שמגדיר מחדש את זהותה. על היעד הבא של החברה, שוק ההנפקות, אפשר לקרוא כאן: אנתרופיק שוקלת הנפקת ענק לפי שווי של יותר מ-300 מיליארד דולר.
