וורש מציב את המאבק באינפלציה בראש סדר העדיפויות - ומאותת על פד זהיר ופחות צפוי

יו"ר הפדרל ריזרב קווין וורש ניצל את הופעתו הראשונה בקונגרס כדי לחדד את סדר העדיפויות שלו: החזרת האינפלציה ליעד של 2%, שמירה על עצמאות הבנק המרכזי וצמצום הנטייה של בכירי הפד לשתף את השווקים בכל שינוי זמני בעמדתם.

העדות מגיעה בשלב רגיש עבור הכלכלה האמריקאית. האינפלציה נותרה מעל היעד במשך יותר מחמש שנים, מחירי האנרגיה חוזרים לעלות בעקבות ההתלקחות במזרח התיכון, והפד נדרש להכריע אם להמשיך להמתין או לשקול העלאת ריבית נוספת. וורש הבהיר כי מבחינתו, המחויבות המרכזית היא לנתונים ולחוק - ולא ללחצים פוליטיים. כשנשאל כיצד יגיב לזעזוע אינפלציוני חדש תחת ממשל טראמפ, השיב כי ההחלטות יתקבלו על בסיס מצב הכלכלה ולא על בסיס רצונו של הבית הלבן.

המסר הזה חשוב במיוחד לנוכח הדרך שבה נבחר לתפקיד. טראמפ תמך בוורש לאחר שהבהיר בעבר כי הוא מעוניין ביו"ר פד שיפעל להפחתת ריבית, אך מאז כניסתו לתפקיד וורש לא הציג נכונות להקל במהירות. להפך, ההתבטאויות הראשונות שלו נטו לכיוון זהיר ואף ניצי.

פחות תחזיות, יותר עמימות מכוונת

אחד השינויים המרכזיים שוורש מבקש לקדם הוא צמצום ההכוונה העתידית של הפד. הוא הביע ספק בנוגע ל"תרשים הנקודות", שבו בכירי הבנק מפרסמים את תחזיותיהם לריבית בשנים הקרובות, והעדיף תקשורת מצומצמת וזהירה יותר.

וורש לא הגיש בעצמו תחזית ריבית בישיבת יוני, ואינו מתכוון לעשות זאת בעתיד הקרוב. מבחינתו, פרסום תחזיות רבות מדי עלול ליצור התחייבות מלאכותית למדיניות שייתכן שלא תתאים לנתונים שיתפרסמו בהמשך. הוא גם שיבח את נכונותם של עמיתיו לבחון מחדש את האופן שבו הפד מתקשר עם הציבור. לדבריו, הבנק המרכזי אינו צריך לפרסם כל מחשבה חולפת של מקבלי ההחלטות, אלא להתמקד במסרים ברורים יותר הנוגעים ליעדים ולתנאים שיניעו שינוי במדיניות.

הגישה הזו מסמנת התרחקות מהמודל שאפיין חלק מתקופת ג'רום פאוול, שבה השווקים קיבלו עדכונים תכופים יחסית על כיוון הריבית. וורש מבקש להשיב לפד מרחב תמרון גדול יותר ולהפחית את התלות של המשקיעים ברמזים מילוליים.

במקביל, הוא הקים צוותי עבודה לבחינת אסטרטגיית הבנק, מדיניות התקשורת והאופן שבו הפד מודד לחצי מחירים. הבחירה באנשי מקצוע מהאקדמיה, מהבנקים המרכזיים ומהמגזר העסקי נתפסה כניסיון להרחיק את התהליך ממאבקים מפלגתיים. וורש טען כי בתוך שישה שבועות בלבד החל שינוי בגישת הפד, וכי התקופה הארוכה שבה האינפלציה נותרה מעל היעד פגעה במשקי הבית. לדבריו, הבנק המרכזי נמצא רק בתחילת תהליך ההתאמה של המדיניות והמסגרת המוסדית.

עצמאות הפד תיבחן אם האינפלציה תישאר גבוהה

אחד האתגרים המרכזיים של וורש הוא הקשר עם טראמפ. הנשיא העניק לו גיבוי פומבי, אך גם ציפה ממנו להקל את המדיניות. כל עוד הריבית אינה יורדת, מערכת היחסים בין השניים עשויה לעמוד למבחן. עד כה, וורש שמר על מרחק מסוים מהבית הלבן. המינויים הראשונים שלו לא התמקדו באנשי תנועת MAGA, וחלקם הגיעו מהזרם הרפובליקאי המסורתי או משורות המקצוענים של הפד. 

גם בנושא הבינה המלאכותית ניכרת זהירות רבה יותר בעמדתו. לפני מינויו הוא הדגיש את הפוטנציאל של AI להגדיל פריון ולהפחית אינפלציה, אך כעת הוא מכיר בכך שההשפעה המיידית עשויה להיות הפוכה. הקמת מרכזי נתונים, הרחבת רשתות החשמל והביקוש לשבבים, בנייה ועובדים מיומנים כבר דוחפים חלק מהמחירים כלפי מעלה. התועלת מצד הפריון עשויה להגיע מאוחר יותר, ולכן הפד אינו יכול להניח שהשקעות AI יפעלו בטווח הקצר כגורם דפלציוני.

• פרוטוקול הפד: החשש מהאינפלציה גובר, הבכירים חלוקים לגבי הריבית
• יו"ר הפד החדש מבהיר: "מי שמצפה ליעד אינפלציה גבוה מ-2% יתאכזב"

הדיון בקונגרס עסק גם בסיכון שמחירי האנרגיה ייצרו זעזוע אינפלציוני נוסף. מחירי הדלק ירדו ביוני לאחר התקדמות במגעים בין ארה"ב לאיראן, אך החזרה ללחימה כבר הובילה להתייקרות מחודשת ולחשש מפגיעה במסחר דרך מצר הורמוז.

וורש נמנע מהתחייבות לפעולה מסוימת אם מחיר הנפט ימשיך לעלות, אך חזר על העיקרון שלפיו הפד יבחן אם ההתייקרות נשארת ממוקדת באנרגיה או מתחילה לחלחל למחירים רחבים יותר. במקרה השני, הלחץ להעלות ריבית יגדל.

השאלה המרכזית בהמשך כהונתו תהיה אם וורש יוכל לשמור על אמון הנשיא ובמקביל להוביל מדיניות שאינה תואמת בהכרח את דרישתו לריבית נמוכה. כל עוד האינפלציה נותרת גבוהה, הוא צפוי להעדיף את אמינות הפד על פני סיפוק הציפיות הפוליטיות.