הצעה של 53 מיליארד דולר: מי מנסה לבלוע את פייפאל
הצעת רכש רשמית לפייפאל הונחה השבוע על שולחן הדירקטוריון של ענקית התשלומים, ומאחוריה עומדות שתי חברות המזוהות עם שני קצוות שונים של עולם הפיננסים: חברת הפינטק סטרייפ וקרן הפרייבט אקוויטי Advent. השתיים מציעות 60.50 דולר למניה, פרמיה של 28% מעל מחיר הסגירה האחרון, ומגלמות לפייפאל שווי כולל של מעל 53 מיליארד דולר.
המבנה שהשתיים מציעות מעניין במיוחד: סטרייפ ו-Advent יחזיקו כל אחת מחצית מהחברה ויהיו בעלים שווים במשותף, במקום פירוק הפעילות לחלקים ומכירתה בנפרד. את העסקה מגבה מימון בנקאי מובטח של כ-50 מיליארד דולר, סכום שממחיש את היקף המהלך ואת רמת המחויבות של הגורמים המממנים.
הרקע להצעה טמון בנפילה ארוכה של מניית פייפאל. בשיא, בשנת 2021, נסקה החברה לשווי של כ-360 מיליארד דולר על גל הצריכה הדיגיטלית של תקופת הקורונה. מאז המסלול היה יורד, וכיום נסחרת פייפאל סביב 36 מיליארד דולר - צניחה של מעל 40% בשנה החולפת בלבד. חברת התשלומים שהובילה בעבר את זירת המסחר המקוון מוצאת עצמה מותקפת מכל עבר, כשארנקים דיגיטליים כמו אפל פיי וגוגל פיי מכרסמים בנתח השוק שלה.
עוד בתחילת השנה עלה כי החברה מושכת עניין מצד רוכשים פוטנציאליים, כשמתחרים בחנו רכישה מלאה או נגיסה בנכסים נבחרים. ההצעה הנוכחית של סטרייפ ו-Advent הופכת את העניין המוקדם הזה למהלך ממשי עם תג מחיר ברור.
בתוך הסערה מונה במרץ מנכ"ל חדש, אנריקה לורס, ותיק שהגיע מתפקיד בכיר בענקית המחשבים HP. לורס הוביל מהלך התייעלות אגרסיבי שכלל צמצום של כ-20% מכוח האדם ויעד חיסכון של כ-1.5 מיליארד דולר בתוך שנתיים עד שלוש. במקביל הציב את הבינה המלאכותית בלב האסטרטגיה, מתוך שאיפה להפוך את פייפאל לחברת תשלומים שהטכנולוגיה זורמת בעורקיה.
מדובר בהחלפת הנהגה נוספת בחברה שכבר ניסתה בעבר להזרים דם חדש. עוד קודם לכן דיווח ביזפורטל כי פייפאל ממנה מנכ"ל חדש - יעזור למניה לחזור לשבור שיאים?, ניסיון שהתקשה לבלום את מגמת הירידה בשווי.
מהצד השני של העסקה ניצבת סטרייפ, אחת מחברות הפינטק הפרטיות היקרות בעולם, המוערכת בכ-159 מיליארד דולר. רכישת פייפאל תעניק לה נוכחות עצומה בשוק הצרכני ובקרב עשרות מיליוני משתמשים, לצד תשתית התשלומים שכבר בנתה עבור עסקים. עבור קרן Advent מדובר בהימור על מותג ותיק שהשוק תמחר בחסר, מתוך אמונה שיש מקום להשבחה ולצמיחה מחודשת.
אנליסטים חלוקים בשאלה אם מדובר במציאה או במלכודת ערך. מניית פייפאל נסחרת במכפיל רווח חד-ספרתי, נמוך משמעותית מזה של חברות פינטק צומחות, והוא משקף ספקנות עמוקה של השוק לגבי יכולת החברה לחזור לצמיחה. עבור סטרייפ ו-Advent, דווקא התמחור הזה הוא ההזדמנות: רכישת מותג עם מאות מיליוני חשבונות פעילים במחיר המגלם פסימיות מקסימלית. עסקאות ענק דומות בעולם הפינטק לימדו שמותגי צריכה חזקים שנפלו מהחסד מסוגלים להניב תשואה יפה למי שקונה אותם בשפל.
יש בעסקה גם סגירת מעגל היסטורית. פייפאל הוקמה בראשית שנות האלפיים בידי חבורת יזמים שכונתה מאוחר יותר "מאפיית פייפאל", ובהם פיטר תיל ואילון מאסק, שממנה צמחו כמה מחברות הטכנולוגיה המשפיעות בעולם. כעת, שני עשורים אחרי, נבחנת החברה עצמה כמטרת רכישה בידי דור חדש של שחקני תשלומים.
- פייפאל חותכת עלויות עם AI: המנכ"ל החדש מחפש את מנוע הצמיחה הבא; המניה יורדת
- החוזים עולים למרות הורמוז: פלנטיר יורדת, פינטרסט מזנקת ופייפאל מטפסת
ההתעניינות הראשונית הבשילה כבר באביב, אז נעשתה פנייה מוקדמת, וההצעה הרשמית מגיעה כעת בתמחור המבקש לפתות את בעלי המניות. שוק התשלומים העולמי נמצא בעיצומו של גל התייעלות ומיזוגים, כשחברות מבקשות להגדיל נתחי שוק ולהתמודד עם התחרות מצד ענקיות הטכנולוגיה. השאלה הפתוחה היא האם דירקטוריון פייפאל יראה בהצעה הזדמנות לממש ערך עבור בעלי המניות, או יבחר להמשיך בדרך העצמאית שהתווה לורס.
