רבע מיליון התנגדויות בוושינגטון: המהלך שעשוי לשנות את פני הדיווח הכספי בוול סטריט
הרשות האמריקאית לניירות ערך בוחנת מעבר אופציונלי מדיווח רבעוני לדיווח חצי שנתי, ביוזמה שדונלד טראמפ דוחף כבר שנים. גל תגובות חסר תקדים מציב את הרשות בפני החלטה רגישה על עתיד השקיפות בשוק ההון הגדול בעולם
הרשות האמריקאית לניירות ערך (SEC) ניצבת בפני אחת ההחלטות המשמעותיות שלה בעשור האחרון: לוותר על חובת הדיווח הרבעוני שמלווה את החברות הציבוריות בארה"ב מזה כשבעה עשורים, ולעבור למתכונת חצי שנתית. ההצעה, שפורסמה רשמית בתחילת מאי, משכה אליה כבר יותר מ-200 אלף תגובות מהציבור, מספר שמציב אותה בין הדיונים הציבוריים הגדולים בתולדות הרשות.
לפי ההצעה, חברות ציבוריות יוכלו לבחור להגיש דוח אחד חצי שנתי בטופס חדש שכונה 10-S, במקום שלושה דוחות רבעוניים בטופס 10-Q המוכר. המהלך אופציונלי לגמרי, כך שכל חברה תשקול בעצמה אם לעבור למתכונת החדשה, בהתאם לציפיות המשקיעים, האנליסטים והמתחרות בענף שלה.
יו"ר הרשות, פול אטקינס, מנמק את היוזמה בצורך לצמצם את הנוקשות של המערכת הקיימת ולתת לחברות גמישות רבה יותר בבחירת קצב הדיווח. הנציב מארק אויידה מוסיף זווית היסטורית: מסגרת הדיווח הרבעוני נבנתה לפני כשבעים וחמש שנה, בעבור עולם עסקי שנראה שונה לגמרי מזה של היום.
ברקע עומדת גם קריאה חוזרת של הנשיא דונלד טראמפ, שכבר בכהונתו הראשונה, בשנת 2018, פנה לרשות בדרישה לבחון מעבר לדיווח חצי שנתי. עכשיו ההצעה חזרה לשולחן, כשטראמפ טוען שהיא תחסוך לחברות עלויות ותאפשר להנהלות להתמקד בניהול העסק במקום ברדיפה אחרי תוצאות הרבעון הקרוב.
התגובות הציבוריות שהצטברו במהלך תקופת ההערות, שהסתיימה בתחילת יולי, משקפות נטייה ברורה: כ-99% מהתגובות שפורסמו עד כה, מתוך יותר מ-66 אלף, מתנגדות למהלך. עשרות אלפי תגובות חזרו על ניסוח דומה שהזהיר מפגיעה ביכולת המשקיעים לעקוב אחרי מצב החברות ומפני הזדמנות להסתרת מידע מהותי. ארגון בטר מארקטס, שהוביל חלק מההתנגדות, העלה גם טענה נלווית: כתובת מייל שגויה שהופיעה בהנחיות הרשמיות של הרשות עשויה לגרום לכך שחלק מהתגובות נותרו בחוץ, ללא רישום רשמי, סוגיה שהרשות עצמה מכחישה מכל וכל.
בין הקולות הבולטים בהתנגדות נמצאים גם משקיעים פרטיים מקהילות מסחר מקוונות, שמסבירים שהדוחות הרבעוניים שימשו להם כלי לימוד בסיסי לקריאת נתונים פיננסיים. מנגד, בין התומכים המעטים ביחס בולטת ענקית האנרגיה אקסון מוביל, לצד חברת הביטוח גלאגר, שרואות בהקלה הרגולטורית צעד מתבקש בעידן שבו עלויות הציות ממשיכות לטפס.
הוויכוח סביב ההצעה נוגע בשאלה כלכלית עתיקה יותר: האם תדירות הדיווח מעודדת חשיבה קצרת טווח בקרב מנהלים, שמתמקדים בתוצאה הקרובה במקום באסטרטגיה ארוכת טווח. מנכ"ל מורנינגסטאר, קונאל קאפור, סבור שהשוק הציבורי עשוי להפוך אטרקטיבי יותר בעבור חברות פרטיות ששוקלות הנפקה, ובלבד שרמת הגילוי הכללית תישמר לאורך זמן. עם זאת, גם הוא מודה שהתמריצים הפנימיים של ההנהלות מעצבים בעיקר את אופק ההשקעה, מעבר לקצב הדיווח עצמו. מומחית אחרת בתחום, קריסטינה וויאט, מזהירה מהרחבת פערי המידע בין משקיעים גדולים לקטנים, מגמה שעלולה לייקר את עלות הגיוס לחברות ולפגוע ביעילות התמחור בשוק.
הניסיון הבריטי מספק זווית מעניינת להשוואה. בריטניה עברה לדיווח חצי שנתי כבר בשנת 2014, אחרי תקופה של דיווח רבעוני מחייב שנמשכה כשבע שנים. מחקרים אקדמיים על אותה תקופה מראים שברגע המעבר עצמו, מעט מאוד חברות ויתרו בפועל על הדיווח הרבעוני. במרוצת העשור שאחרי, רוב החברות הבריטיות נטשו את המתכונת הרבעונית לגמרי, מגמה שחוקרים באוניברסיטת קולומביה מציינים כתזכורת לכך שהאופציונליות נוטה להפוך עם הזמן לסטנדרט דה פקטו. מדינות נוספות, בהן יפן והונג קונג, מסתפקות כיום בדיווח חצי שנתי בלבד, מה שמעניק להצעה האמריקאית גיבוי בינלאומי מסוים.
בדרך לשינוי דרמטי בדיווח: ה-SEC שוקלת מעבר לדיווח חצי שנתי מתאר כיצד הרשות מנסה לאזן בין הפחתת הנטל הרגולטורי לבין השמירה על שקיפות מספקת עבור המשקיעים. בשוק שבו מספר החברות הציבוריות בארה"ב הצטמצם בכמחצית ב-30 השנים האחרונות, והנפקות חדשות מתעכבות, טוענים תומכי הרפורמה שהקלה בנטל הדיווח עשויה לעודד יותר חברות פרטיות לפנות לשוק ההון הציבורי.
- ה-SEC מקדמת את הצעת טראמפ: החברות בוול סטריט ידווחו רק פעמיים בשנה?
- מהפיכה בוול סטריט: ה-SEC מבטל את חסם ה-25 אלף דולר למסחר יומי
יחד עם זאת, כפי שעולה גם מיו"ר ה-SEC מזהיר: "אנחנו שנים מאחור" - האם וול סטריט תעבור לדיווח דו-שנתי?, ההחלטה הסופית תיפול על רקע אינטרסים פוליטיים ומוסדיים מנוגדים, כשגם שיתוק חלקי בפעילות הממשל הפדרלי מאט את קצב הטיפול בתיק. הרשות צפויה לבחון את ריבוי התגובות בחודשים הקרובים, בטרם תכריע אם לקדם את ההצעה לשלב האישור הסופי.
