גולדמן זאקס: קרנות הגידור נסוגות ממניות הטכנולוגיה בקצב שיא

קרנות הגידור מצמצמות במהירות את החשיפה שלהן למניות הטכנולוגיה בארה״ב, לאחר תקופה ממושכת שבה הסקטור היה יעד מרכזי להשקעות. לפי נתוני חטיבת שירותי הפריים של גולדמן זאקס, בחודשיים האחרונים נרשמה הירידה החדה ביותר בחשיפה למניות טכנולוגיה מאז שהבנק החל לעקוב אחר הנתון לפני יותר מעשור. במהלך שישה מתוך שמונת השבועות האחרונים היו קרנות הגידור מוכרות נטו של מניות טכנולוגיה. במצטבר, שווי הפוזיציות שלהן בסקטור ירד בכ־10%, נתון שמצביע על שינוי משמעותי בהתנהגות המשקיעים המוסדיים ולא רק על מימושים נקודתיים.

בגולדמן זאקס מעריכים כי המכירות משקפות צמצום אגרסיבי של פוזיציות לונג, לצד עלייה בהימורים על ירידות. לפי הבנק, בעוצמת המהלך ובמשך הזמן שלו כבר ניתן לזהות סימנים ראשונים של כניעה מצד משקיעים שהתמקדו במניות הקשורות לבינה מלאכותית.

הלחץ מתרכז בתשתיות ה־AI

החולשה בולטת במיוחד במניות השבבים, הזיכרון ותשתיות המחשוב לבינה מלאכותית. אלה היו בין המניות החזקות ביותר בשוק בשנים האחרונות, אך בחודשים האחרונים הן סובלות מתנודתיות חדה וממימושי רווחים. מדד טכנולוגיית המידע של S&P 500 ירד בכ־10% מתחילת יוני. הירידה מגיעה על רקע ספקות גוברים אם השווי הגבוה של החברות בתחום מוצדק, ואם ההשקעות הגדולות בבינה מלאכותית יתורגמו לרווחים בקצב שהשוק ציפה לו.

בשבוע האחרון היה סקטור הטכנולוגיה החלש ביותר בשוק האמריקאי, וגם הסקטור שנמכר בהיקף הגדול ביותר בידי קרנות גידור. עיקר המכירות נרשם בחומרה, אחסון וציוד היקפי, וכן בשירותי IT, בעוד שבשבבים ובתוכנה נרשמו מכירות מתונות יותר.

השינוי אינו מעיד בהכרח על אובדן אמון מלא בתחום הבינה המלאכותית. החברות עצמן עדיין מציגות ביקוש גבוה למחשוב, לשבבים ולמרכזי נתונים, אך המשקיעים מגלים פחות נכונות לשלם מכפילים גבוהים כאשר הדרך להכנסות עתידיות אינה ברורה.

הכסף עובר לסקטורים אחרים

במקביל למכירות בטכנולוגיה, משקיעים מפנים כספים לסקטורים אחרים, ובהם מניות צריכה. המעבר משקף רצון להפחית תלות במספר מצומצם של מניות גדולות שהובילו את השוק, ולחפש תחומים שבהם התמחור פחות מתוח.

אחד החששות המרכזיים הוא שחברות הטכנולוגיה הגדולות יצמצמו בעתיד את קצב ההשקעות בבינה מלאכותית. האטה בהוצאות על מרכזי נתונים, שרתים ושבבים עלולה לפגוע בחברות שנהנו מהגאות בתשתיות ה־AI. אסטרטגים בגולדמן זאקס מעריכים כי בטווח הקצר צפויים להימשך הקשיים במניות תשתיות הבינה המלאכותית. לדבריהם, ההיסטוריה, רמת הפוזיציות בשוק והיעדר זרז חיובי ברור אינם תומכים בהתאוששות מהירה, גם אם הבסיס העסקי של החברות נותר יציב.

הירידות האחרונות ממחישות כי השוק עובר משלב שבו כמעט כל חברה המזוהה עם AI נהנתה מהתרחבות מכפילים, לשלב שבו המשקיעים דורשים הוכחות ברורות יותר להכנסות, לרווחיות ולתשואה על ההון המושקע. המהלך של קרנות הגידור עשוי להגביר את התנודתיות בתקופה הקרובה, במיוחד אם המכירות יימשכו במקביל לפתיחת פוזיציות שורט חדשות. עם זאת, הוא גם עשוי להביא לתמחור מתון יותר ולפזר את העליות בשוק מעבר לקבוצה המצומצמת של מניות הטכנולוגיה הגדולות.