החוזים הממונפים שכובשים את שוק הקריפטו - ויכולים למחוק משקיעים בתוך דקות

שוק הקריפטו האמריקאי קיבל השנה מוצר חדש שהפך בתוך זמן קצר למוקד משיכה למשקיעים פרטיים: חוזים עתידיים תמידיים, המאפשרים להמר על כיוון המחיר ללא תאריך פקיעה. המסחר פתוח בכל שעות היממה, והאפשרות להשתמש במינוף גבוה מאפשרת לפתוח פוזיציות גדולות באמצעות הון עצמי קטן.

החוזים, המכונים Perpetual Futures או בקיצור Perps, פעלו במשך שנים בעיקר בבורסות קריפטו מחוץ לארה״ב. רק במאי אישרו הרגולטורים לכמה פלטפורמות מקומיות, ובהן קוינבייס וקלשי, להציע אותם למשקיעים אמריקאים. קלשי דיווחה כי בתוך פחות משבוע הגיע מחזור המסחר במוצר למיליארד דולר, קצב שהפך אותו למוצר הצומח ביותר שהשיקה החברה.

בניגוד לחוזה עתידי רגיל, החוזה התמידי אינו מגיע למועד שבו הוא נסגר או מחייב מסירת נכס. המשקיע בוחר אם מחירו של ביטקוין או נכס אחר יעלה או ירד, ויכול להחזיק בפוזיציה כל עוד הביטחונות בחשבון מספיקים לכיסוי ההפסדים.

מינוף גבוה בלי זמן להתאושש

המוצר נשען על תשלומים תקופתיים בין מי שמהמרים על עלייה לבין מי שמחזיקים בפוזיציות ירידה. התשלומים נועדו לשמור את מחיר החוזה קרוב למחיר הנכס בשוק הרגיל, אף שאין לחוזה תאריך סיום.

המשיכה העיקרית עבור סוחרים צעירים היא המינוף, כאשר בזירות מסחר מחוץ לארה״ב ניתן לעיתים לפתוח פוזיציה הגדולה פי 40 מההון שהופקד. שינוי קטן במחיר עשוי לייצר רווח חד, אך תנועה דומה בכיוון ההפוך יכולה למחוק את מלוא הביטחונות. ברשתות החברתיות מוצג המסחר לעיתים כדרך להשיג תשואות מהירות. סרטונים של סוחרים צעירים שמציגים מכוניות, בתים ורווחים גבוהים מסייעים למשוך משתמשים חדשים, אך אינם משקפים בהכרח את היקף ההפסדים או את מספר החשבונות שנסגרו בכפייה.

הסיכון המרכזי הוא מנגנון החיסול. בשוק מסורתי, משקיע שמפסיד מקבל בדרך כלל דרישה להפקיד בטחונות נוספים עד למועד מסוים. בחוזים תמידיים, הפלטפורמה יכולה לסגור את הפוזיציה באופן אוטומטי ברגע שההון יורד מתחת לרף שנקבע.

המשמעות היא שגם משקיע שסבור שהשוק ישנה כיוון בהמשך עלול לא לקבל הזדמנות להמתין. אם המחיר נע נגדו במהירות, הפוזיציה נסגרת, וההפסד הופך לסופי. בזמני לחץ, חיסולים רבים שמתרחשים במקביל עלולים ליצור גל מכירות שמפעיל חיסולים נוספים.

הרגולטור רואה חדשנות, המבקרים רואים הימור

רשות המסחר בחוזים עתידיים בארה״ב סיווגה את המוצרים כחוזים עתידיים ולא כעסקאות החלף. ההחלטה חשובה משום שחוזים עתידיים כפופים לדרישות קלות יותר בחלק מהתחומים, לרבות בטחונות ומיסוי. ממשל טראמפ הציג את האישור כחלק מהמאמץ להחזיר פעילות פיננסית מזירות זרות אל השוק האמריקאי. לפי הגישה הזאת, עדיף שהמסחר יתקיים בפלטפורמות מקומיות הנתונות לפיקוח, במקום להשאיר את הביקוש בבורסות הרשומות באיי קיימן או באיי סיישל.

מנגד, ארגוני הגנת צרכנים טוענים כי עצם הכנסת המוצר למסגרת מפוקחת אינה מבטלת את הסיכון שבו. לטענתם, משקיעים רבים מבינים את פוטנציאל הרווח, אך מתקשים להעריך את גודל ההפסד האפשרי ואת המהירות שבה הפוזיציה יכולה להימחק.

• פגישת טראמפ-שי מרימה את החוזים העתידיים - אלו המניות הבולטות
• מובילאיי מזנקת 11%, סרוויסנאו נופלת 13%, טסלה 3.2% - ומה עושים החוזים?

גם CME, שמפעילה את אחת מבורסות הנגזרים הגדולות בעולם, יצאה נגד החלטת הרגולטור. החברה טענה כי הסיווג החדש עוקף כללים שנקבעו לאחר המשבר הפיננסי של 2008 ומאפשר למוצרים מורכבים ליהנות מפיקוח מקל יותר מזה שמוטל על נגזרים דומים.

המסחר הרציף מספק מידע - ומאיץ משברים

לתומכי המוצר יש טיעון נוסף: החוזים נסחרים גם בלילות, בסופי שבוע ובחגים, ולכן הם מספקים אינדיקציה למחירי נכסים בשעות שבהן הבורסות המסורתיות סגורות. כאשר המחזורים גבוהים, הם יכולים לשמש אות מוקדם לקראת פתיחת המסחר במניות, בסחורות ובאג״ח.

היכולת הזאת הרחיבה את השימוש בחוזים מעבר לביטקוין. זירות מחוץ לארה״ב מציעות חוזים תמידיים על נפט, מניות פרטיות ונכסים נוספים, ובוושינגטון כבר מופעל לחץ לאפשר מוצרים דומים גם על מניות הנסחרות בארה״ב. אלא שאותו מסחר רציף מבטל גם את ההפוגות שקיימות בשווקים רגילים. אין נעילה יומית, אין סוף שבוע שמאפשר למשקיעים להעריך מחדש את מצבם, ולעיתים אין פרק זמן שבמהלכו ניתן להזרים מזומן נוסף לפני סגירת הפוזיציה.

הסיכון התברר באירועי תנודתיות קודמים. לאחר איום אמריקאי להטיל מכסים חדשים על סין, ירד הביטקוין בכ־10% בתוך זמן קצר ויותר מ־1.5 מיליון סוחרים הונזלו בתוך יממה. בששת השבועות שלאחר מכן איבד שוק הקריפטו כ־1.2 טריליון דולר משוויו.

הפופולריות של החוזים התמידיים אינה צפויה להיעלם כל עוד משקיעים מחפשים מינוף, מסחר מהיר וגישה רציפה לשוק. אך ככל שהמוצר תופס חלק גדול יותר מהפעילות, כך גובר החשש שבזמן משבר הוא לא רק ישקף את הירידות - אלא יאיץ אותן.

• פלייטיקה קנתה את סופרפליי ב-690 מיליון דולר - ועכשיו עשויה למכור אותה לטנסנט תמורת 1.3 מיליארד
• שוברים שיאים בדיגיטל: טיקטוק ופיפ"א מסכמות את הנתונים של מונדיאל 2026