רונן אביגדור: בשוק האג"ח מדובר כבר ב"מיני מפולת"

"ספרי המימון וניהול ההשקעות מלמדים אותנו, בצדק, כי פיזור גיאוגרפי מקטין את הסיכון של תיק המניות. איך ניתן עם כך להסביר את גל הירידות הפוקד את מרבית שווקי העולם? מחקרים מראים כי בעיתות שגרה, יש מתאם חיובי חלקי בין שווקי המניות בעולם, אולם בעת משבר גלובלי המיתאם הופך למיתאם חיובי כמעט מלא", כך כותב היון מנכ"ל עמד מנורה מבטחים קרנות נאמנות, רונן אביגדור.

אביגדור אומר היום, כי אנו מצויים בתיקון, אומנם משמעותי ולא במפולת, ולכן לדבריו, "יש לשקול לנצל ירידות שערים חדות על מנת להגדיל החזקות במניות ספציפיות הנסחרות בדיסקאונט עמוק (Stock picking), תוך כדי הקטנת החשיפה למדדי הבורסה עצמם, עד יעבור זעם".

אביגדור מציע היום למשקיעים כי מ-50% מהחשיפה המקסימלית למניות אליה מוכן המשקיע להיחשף (תוותר ללא שינוי), יש להשקיע עד 1/3 מהרכיב המנייתי בחו"ל.

את הנעשה בשוק האג"ח המקומי מגדיר היום אביגדור "מיני מפולת". זו הביאה, הוא מציין, את התשואות לרמה מעניינת לרכישה (גם על רקע ה-Spread הגבוה לעומת האג"חים בארה"ב), "במיוחד אם זוכרים כי התחזיות לגבי מצב המשק ותמונת המאקרו בישראל היו ונותרו בעיקרן חיוביות, הן לשנת 2007 והן לגבי 2008". עם זאת, הוא מעריך היום בטווח הקצר, שוק האג"ח רחוק מלהתייצב ועדיין מסוכן.

אביגדור אומר היום, "אפשר לתאר את מה שקורה בשוק האג"ח הממשלתי כדבר הכי קרוב ל'מיני מפולת' לראשונה מאז שנת 2002. ההשפעה של ירידות השערים הדרמטיות בשוק האג"ח על תיק הנכסים של הציבור חריפה בהרבה בהשוואה לירידות במניות, לפחות נכון לימים אלה".

אביגדור אומר על שוק האג"ח, כי ברור הצורך לקצר מח"מים (הן בשקלים והן בצמודים) כדי להקטין את התנודתיות של תיק ההשקעות, במיוחד כשהצפי הוא להמשך העלאות ריבית על ידי בנק ישראל במהלך החודשים הקרובים.

לדבריו, קשה עדיין להעריך את ההשלכות של הנעשה בעולם על המשק הישראלי (אינפלציה, צמיחה, עלות גיוס ההון וכו'), וחשוב לפעול בעיקר לצמצום הסיכונים בתיק, כלומר - קיצור מח"מים, הגדלת הרכיב השקלי הקצר בתיק, מכירה של אג"חים קונצרנים בדרוג נמוך או שאינם מדורגים ויצירת כרית ביטחון נזילה, שתוכל לשמש לניצול הזדמנויות, ברגע שהתמונה בארץ ובעולם תתבהר. אביגדור סבור, כי "בשל העלייה בקצב האינפלציה והצפי למדדים גבוהים באוג'-ספט', קיימת עדיפות מסוימת לצמודי מדד במח"מים עד 3 שנים, כשבשקלים עדיף 'להתבצר' במק"מים, בגילונים ובחלק מהשחרים הקצרים ממש".

באופן כללי הוא אומר על השוק, "בימים טרופים אלה, אין לפעול בהיסטריה ולמכור אג"חים ומניות בכל מחיר. יחד עם זאת, לא היינו ממהרים גם לפעול נגד המגמה ולנסות להתחכם לשווקים". המגמה השולית בישראל, אומר אביגדור, נקבעת כרגע לפי מצב השווקים בחו"ל בכלל ובארה"ב בפרט. "המלצה שלנו היא לצמצם סיכונים ו'לשבת על הגדר' עד להתבהרות התמונה. הגדלת רכיב הנזילות נראית כרגע כעצה הטובה ביותר למשקיעים הסולידיים".

*הערה: אין לראות בכתבה המלצה לפעולה כלשהי.