לידר ושות': העלאת הריבית תמוהה ואולי אף מדאיגה

כלכלני בית ההשקעות לידר ושות' פרסמו היום (ג') את תגובתם להעלאת הריבית אתמול ב-0.25%. הכלכלנים מעריכים, כי צעד זה מעט תמוה ואולי מדאיג בהסתכלות על מדיניות הריבית העתידית. בבית ההשקעות התייחסו לכל חמש הנימוקים שבנק ישראל נתן להעלאת הריבית. הראשונה, בנק ישראל הודיע שהוא מזהה סימנים לעליית מחירים: פיחות בשקל, עלייה בציפיות האינפלציה ומודלים של בנק ישראל. בלידר ושות' טוענים כנגד, כי אין עדיין כל סימן לעליית אינפלציה: מדד אוגוסט היה נמוך, האינפלציה הבסיסית עלתה ב-0.1% בלבד וב-1.1% ב-12 החודשים הקרובים. פיחות בשקל מתחילת השנה מסתכם ב-2.4% בלבד מול סל המטבעות. ציפיות האינפלציה בשוק ההון עלו ל-2.3% בלבד. בלידר מוסיפים, כי בנק ישראל יודע שבעבר המודלים תמיד חזו אינפלציה גבוהה בהרבה מהמציאות. כרגע, האינפלציה נמצאת בגבול התחתון של היעד. השניה, לגבי עליית הריבית בארה"ב ופערי הריביות השליליים, טוענים בבית ההשקעות, כי בלא מעט מדינות מתעוררות הריבית הבסיסית נמוכה מריבית הפד (צ'לי, דרום קוריאה ועוד). בנק ישראל הדגיש בעבר שאין לו יעד של פערי ריביות או יעד של שער חליפין, מוסרים מלידר. מעבר לכך, טוענים הכלכלנים בבית ההשקעות, כי בדו"ח האינפלציה של בנק ישראל קיימת ציפייה "לאיזון בין הגורמים התומכים ביצוא הון ובין הגורמים התומכים ביבוא הון". למה פתאום בנק ישראל משדר פאניקה עקב פערי ריביות שליליים? הנימוק הזה אמור להדאיג את שוק ההון. משמעות הדבר, בתסריט סביר של המשך עליית ריבית הפד במשך 2006 תגיע ל-4.5% ואולי ל-5%, צפויה מגמה דומה בישראל. השלישית, עליית מחירי הנפט בלידר ושות' טוענים, כי עליית מחירי הנפט ממתנת את הצריכה ואת לחצי הביקוש! בארה"ב ובכלל בעולם מדגישים את השפעת ההתמתנות בפעילות הכלכלית עקב עליית מחירי הנפט ומתעלמים מהעלייה החד פעמית באינפלציה. במילים אחרות, עליית מחירי הנפט מצננת את הצריכה הפרטית ובכך מקטינה את הצורך בהעלאת ריבית על ידי הבנק המרכזי. זאת הסיבה שככל שמחירי הנפט עולים התשואות הארוכות בארה"ב יורדות. הרביעית, ריבית ריאלית נמוכה וצמיחה מהירה ילחצו את המחירים כלפי מעלה, הכלכלנים נכון כי המשק צומח מהר יותר ממה שחשב תחילה בנק ישראל. אבל עדיין שיעור האבטלה נמצא על רמה של 9%, ועדיין קיים עודף כושר ייצור במשק. השכר עולה רק בהדרגה, זאת לאחר ירידה ריאלית בשכר של כ- 10% בשנים 2002-2003!! והחמישית, אי וודאות פוליטית, בלידר טוענים, כי לגבי אי וודאות פוליטית בישראל? אין חדש. מה יגיד פישר לאחר הניצחון של שרון אתמול? הכלכלנים בלידר ושות' מסכמים, כי העלאת הריבית תמוהה והודעת בנק ישראל מדאיגה. בשנים 2001-2003 הצמיחה לנפש ירדה בכמעט 6% מצטבר. מאז, הצמיחה בתהליך התאוששות. עדיין שיעור האבטלה גבוה וקיים עודף כושר ייצור במשק. לא ברור למה בנק ישראל צריך לצנן את הביקושים כה מהר.