ספוטיפיי עברה את רף 300 מיליון המנויים המשלמים, למה המניה יורדת?
ענקית הסטרימינג סיימה את הרבעון עם 777 מיליון משתמשים פעילים, הכנסות של 4.78 מיליארד יורו ושיעור רווח גולמי שיא של 33.4%, אבל התחזית לרבעון הבא הספיקה כדי לשלוח את המניה לירידה של כ-4% במסחר המוקדם
ספוטיפיי נגעה ברבעון השני ברף שאף שירות האזנה בעולם טרם הגיע אליו: 300 מיליון מנויים משלמים. החברה צירפה שבעה מיליון מנויים חדשים בשלושת החודשים האלה, גידול של 9% מול הרבעון המקביל, ועקפה בכך את היעד שהציבה לעצמה. בוול סטריט קיבלו את הבשורה בקרירות, והמניה נסחרה בירידה של כ-4% במסחר המוקדם.
ההכנסות הסתכמו ב-4.78 מיליארד יורו, עלייה של 14%, וב-15% בנטרול השפעות מטבע. מרבית הסכום מגיע מהמנויים: 4.33 מיליארד יורו, זינוק של 15%. זרוע הפרסום, שאמורה לשאת חלק גדול יותר מהמשקל, הסתפקה ב-446 מיליון יורו וצמיחה של אחוז אחד. מספר המשתמשים הפעילים החודשיים עמד על 777 מיליון, עלייה של 12%, מעט מתחת למה שההנהלה סימנה.
מתוך 777 המיליון האלה, כ-477 מיליון מאזינים בגרסה החינמית הנתמכת בפרסומות, כלומר קרוב לשישה מכל עשרה משתמשים יושבים בשכבה שמייצרת הכנסה נמוכה בסדר גודל מזו של מנוי משלם. השכבה הזו מתפקדת כמשפך גיוס זול במיוחד, וכל שיפור קטן בשיעור ההמרה מתגלגל ישר לשורת הרווח.
הצמיחה החלשה בפרסום מסבירה חלק מהקרירות בשוק. ספוטיפיי בנתה מחדש את מערך המכירות שלה והעבירה יותר משליש מהפעילות למסלול פרוגרמטי, אבל אחוז אחד של גידול שנתי מותיר את התחום הרחק מאחורי המנויים, וגם הרחק מהיעדים שההנהלה הציבה לו בעבר.
העלאות המחיר הגיעו לשורת הרווח
ההכנסה הממוצעת ממנוי משלם עלתה בכ-7.5% בנטרול מטבע, פרי סבב העלאות מחירים שהחברה ביצעה בשווקים מרכזיים. התוצאה נראית היטב בשיעור הרווח הגולמי, שטיפס ל-33.4% ורשם שיא כל הזמנים, מול כ-31.5% ברבעון המקביל. מדובר בשיפור שנבנה לאורך שנים, מתקופה שבה השיעור התקשה לחצות את רף 26%. להרחבה: ספוטיפיי צפויה להעלות מחירים הקיץ
הרווח התפעולי הסתכם ב-655 מיליון יורו, מעל התחזית של 630 מיליון שהחברה נתנה בעצמה, והרווח הנקי הגיע ל-545 מיליון יורו מול הפסד של 86 מיליון יורו ברבעון המקביל. בקופה יושבים כ-8.8 מיליארד יורו במזומן ובשווי מזומן, כשההתחייבויות הפיננסיות מסתכמות בעיקר בחכירות. המהפך הזה נשען גם על התייעלות שהתחילה בשלושה גלי פיטורים במהלך 2023, שקיצצו יחד קרוב לרבע ממצבת העובדים, ומאז החברה שומרת על מצבת כוח אדם יציבה יחסית תוך הרחבת הפעילות.
המחסום העיקרי בדרך לשולי רווח גבוהים יותר יושב אצל חברות התקליטים. ספוטיפיי העבירה לתעשיית המוזיקה כ-11 מיליארד דולר בתמלוגים במהלך 2025, סכום שמייצג קרוב ל-60% מהכנסותיה ומביא את הסך המצטבר מאז ההשקה לכ-70 מיליארד דולר. כל שיפור ברווחיות עובר דרך משא ומתן מחודש עם יוניברסל, סוני ו-וורנר, ובשנים האחרונות ספוטיפיי מסכימה לשלם יותר בתמורה לגמישות במוצרים כמו וידאו ואודיובוקס.
המכפיל אחרי הריצה
בשוק ההאזנה העולמי מחזיקה ספוטיפיי בכשליש ממנויי התשלום, לפי הערכות ענפיות. טנסנט מיוזיק הסינית מגיעה לכ-14%, אפל מיוזיק לכ-13%, אמזון מיוזיק לכ-11% ויוטיוב מיוזיק לכ-10%. שלוש המתחרות המערביות נהנות מגב פיננסי עמוק ומהיכולת לצרף את שירות המוזיקה לחבילה רחבה יותר של מוצרים, וזה מה שמגביל את קצב העלאות המחיר שספוטיפיי מרשה לעצמה.
המניה עצמה נמצאת במקום אחר לגמרי. אחרי ריצה חדה בשנים הקודמות היא איבדה כ-16% מתחילת 2026 ונסחרת כשליש מתחת לשיא של 748 דולר. במחיר הסגירה האחרון, 486 דולר, שווי השוק עומד סביב 100 מיליארד דולר, והמכפיל על רווחי ארבעת הרבעונים האחרונים נושק ל-33. מחיר היעד הממוצע בקרב האנליסטים המסקרים את החברה יושב סביב 606 דולר. להרחבה: למרות שהוסיפה 8 מיליון מנויים - למה ספוטיפיי צונחת ב-11%?
- 225 מיליון דולר ו-1.5 מיליון כרטיסים: כך באד באני הפך לכוכב עולמי
- ספוטיפיי הופכת את מוזיקת ה-AI למוצר בתשלום
ספוטיפיי - כנסו והחכימו
לרבעון השלישי מכוונת ההנהלה להכנסות של 5 מיליארד יורו, רווח תפעולי של 670 מיליון יורו ושיעור רווח גולמי של 32.9%, נסיגה קלה מהשיא הנוכחי. יעד המנויים עומד על 305 מיליון והמשתמשים החודשיים על 788 מיליון. ההאטה בקצב הגיוס בצפון אמריקה ובאירופה היא מה שיעמוד למבחן ברבעונים הבאים, והמנכ"לים המשותפים אלכס נורסטרם וגוסטב סדרסטרום, שנכנסו לתפקיד בתחילת השנה, יידרשו להוכיח שהשווקים המתפתחים מסוגלים לפצות על כך גם כשההכנסה הממוצעת שם נמוכה בהרבה.
