מה צפוי בדוחות של ספייס X והאם הם ישנו את המגמה במניה?
ההנפקה הגדולה בתולדות וול סטריט הפכה בתוך פחות מחודשיים לאחת מזירות השורט העמוסות ביותר בשוק. שווי הפוזיציות הקצרות נגד ספייס X חצה את זה של טסלה, חברה שנסחרת כבר יותר מעשור וחצי ומשמשת מגרש משחקים קלאסי לדובים. הדוח הרבעוני הראשון של החברה הציבורית הצעירה מגיע היום והוא יספק את הכיוון להמשך. לפני התחזיות של האנליסטים, נזכיר את ההיסטוריה הקצרה מאוד של החברה בוול סטריט.
ההנפקה תומחרה ב-135 דולר, המסחר נפתח ב-150 דולר, ויום המסחר הראשון ננעל סביב 161 דולר עם שווי של כ-2.1 טריליון. ארבעה ימי מסחר אחר כך נגעה המניה ב-225.6 דולר, ומשם החלה ירידה כמעט רציפה. כעת היא נסחרת סביב 110 דולר, כשליש מתחת למחיר ביום הראשון ויותר ממחצית מתחת לשיא. שווי השוק התכווץ מכ-2.9 טריליון דולר לאזור של 1.45 טריליון, קרוב לטריליון וחצי דולר שהתאדו בתוך שבועות ספורים.
להרחבה: מניית ספייס X משלימה נפילה של 40% מהשיא ונושקת למחיר ההנפקה
חלק מהעליות בימים הראשונים נבעו מהציפייה להיכנס למדדים. נאסד"ק שינתה כלל וצירפה את החברה למדד נאסד"ק 100 כעבור 15 ימי מסחר בלבד, הצירוף המהיר ביותר שידע מדד מרכזי. קרנות מחקות נדרשו לקנות בהיקפים עצומים: כ-4.3 מיליארד דולר דרך QQQ לבדו, ולפי הערכות בשוק סך הביקוש המכני נע בין 22 ל-27 מיליארד דולר. הרכישות בוצעו סביב שיא המחירים, ומיליוני חוסכים אמריקאים קיבלו חשיפה אוטומטית לחברה דרך תוכניות הפנסיה שלהם. מדד S&P 500, לעומת זאת, השאיר את ספייס X בחוץ בשל דרישות רווחיות וסחירות. קרנות גידור שזיהו את הרצף מראש קטפו רווחים גדולים, ובאחת מהן שני צוותים ייצרו יחד כ-3.7 מיליארד דולר בתוך חודש.
לכתבות על ספייס X
הדובים מהמרים על ההיצע, ופחות על הדוח
היקף השורט צמח בקצב חריג. בסוף החודש שעבר עמדו הפוזיציות הקצרות על 219.3 מיליון מניות, כ-34% מהסחורה הצפה, בשווי של כ-24.6 מיליארד דולר. חודש וחצי קודם, כשהנתון פורסם לראשונה, מדובר היה ב-23.3 מיליון מניות. הרווח על הנייר של הדובים מוערך בכ-15 מיליארד דולר. הטיעון שלהם עוסק פחות בביצועים העסקיים ויותר בתמחור: המניה נסחרת לפי מכפיל של יותר מ-80 על המכירות, ארבעת הרבעונים האחרונים הסתכמו בהפסד של 0.62 דולר למניה, וההשקעות בסטארשיפ ובתשתית מחשוב מרתקות מזומנים בקצב שמקשה על החברה להציג תזרים חופשי חיובי.
להרחבה: שורט ענק על ספייס X ועובדים שמוכרים מניות - ומנגד איום של מאסק
מה שמושך את השורטיסטים במיוחד קורה יומיים אחרי הפרסום. ספייס X בחרה במבנה נעילה מדורג במקום 180 הימים המקובלים, וחלון המימוש הראשון ייפתח ביום המסחר השני שאחרי הדוח. בעלי מניות מלפני ההנפקה יוכלו למכור עד 20% מהאחזקות החסומות שלהם, כלומר עד 911.5 מיליון מניות בשווי של כ-116 מיליארד דולר, ובתנאים מסוימים עשויות להשתחרר 455.8 מיליון מניות נוספות. הכמות הזאת גדולה מכל הסחורה הצפה הקיימת היום, שמהווה 4% עד 5% מהון המניות של החברה.
ההיצע הכבד יוצר גם סיכון הפוך. כשיותר משליש מהסחורה הצפה מושאל לטובת שורט, הפתעה חיובית בדוח עלולה לשלוח שורטיסטים לסגור פוזיציות במהירות ולהזין ראלי חד דווקא בשבוע שבו כולם ציפו לירידות. בשוק האופציות בולטת פעילות ערה סביב מחיר מימוש של 330 דולר, רחוק מאוד מהשער הנוכחי, סימן לכך שחלק מהשחקנים קונים כרטיס זול לתרחיש קיצון.
העובדים שהפכו למיליונרים על הנייר
מאחורי המספרים האלה עומדים בעיקר עובדים ועובדים לשעבר. מהנדסים ואנשי סגל ותיקים שצברו מניות חסומות לאורך שנים מגיעים לחלון הראשון כשרוב ההון הפרטי שלהם רתום לנייר אחד, וההיגיון הפיננסי דוחף אותם לפזר: רכישת דירה, סגירת חבות מס, בניית תיק מגוון.
יועצי השקעות שמלווים את העובדים כבר מדברים על שישה מועדי מימוש נפרדים לאורך התקופה, כך שההחלטה נחתכת שוב ושוב בשלבים. אילון מאסק וקבוצת בכירים מצומצמת נשארים חסומים עד אמצע 2027, מה שמותיר את הגל הראשון בידי דרג הביניים והמשקיעים המוקדמים.
על הרקע הזה מגיעים המספרים העסקיים. הקונצנזוס מדבר על הכנסות של כ-6.7 עד 6.9 מיליארד דולר ברבעון, קפיצה של כ-47% מול 4.69 מיליארד ברבעון הקודם. פעילות הקישוריות, שסטארלינק היא ליבתה, צפויה להניב כ-3.8 מיליארד דולר ולהאיץ לצמיחה של כ-53% מול כ-32% ברבעון הראשון, בעיקר בזכות התרחבות בשווקים מחוץ לארצות הברית.
פעילות הבינה המלאכותית צפויה להוסיף כ-2.2 מיליארד דולר, אם כי חלק ממנה נשען על השכרת תשתית מחשוב ופחות על הכנסה חוזרת. בשורת הרווח מדובר בצפי להפסד של 26 סנט למניה, כשההשקעות ההוניות מתקרבות ל-13 מיליארד דולר ברבעון והתזרים החופשי צפוי להיות שלילי בכ-1.9 מיליארד דולר.
במורגן סטנלי דבקים במחיר יעד של 300 דולר, כמעט פי שלושה מהשער הנוכחי, בהנחה שסטארלינק תמשיך לממן את שאר הזרועות עד שסטארשיפ יגיע לשימוש חוזר מלא ולהסמכה להטסת אנשים. רוב השוק מספק תחזיות אופטימיות, האנליסטים במחיר יעד משוקלל שעולה על 200 דולר, אבל יש גם כאלו שסבורים שהדרך היא למטה.
