נובו נורדיסק העלתה תחזית והכתה את הצפי – אז למה המניה צונחת?

נובו נורדיסק Novo Nordisk A/S -5.99%   סיפקה ברבעון השני של 2026 תוצאות טובות מהצפוי והעלתה את תחזית השנה, אך מניית ענקית התרופות הדנית יורדת בכ־6% במסחר לאחר פרסום הדוחות. הסיבה לירידה אינה חולשה בתוצאות הרבעון, אלא החשש של המשקיעים כי מנוע הצמיחה העתידי של החברה, גלולת ההרזיה Wegovy, לא צומח במהירות שתצדיק את הציפיות הגבוהות.

החברה דיווחה כי מכירות הרבעון השני הסתכמו ב־78.5 מיליארד קרונה דנית (כ־12.1 מיליארד דולר), עלייה של 3% במונחי מטבע קבוע. הרווח התפעולי המתואם הסתכם ב־33.4 מיליארד קרונה דנית, עלייה של 11%, ומעל תחזיות האנליסטים שעמדו על כ־28.7 מיליארד קרונה. גם לפי נתוני השוק האמריקאי, החברה הצליחה לעקוף את הציפיות: הרווח המתואם למניה הסתכם ב־96 סנט, לעומת תחזית של 82 סנט, וההכנסות היו גבוהות מהצפי המוקדם של האנליסטים.

למרות זאת, בשורה התחתונה נרשמה ירידה ברווח הנקי. נובו דיווחה על רווח נקי של 20.99 מיליארד קרונה דנית, ירידה של 21% לעומת התקופה המקבילה. הירידה נבעה בין היתר ממחיקות חשבונאיות חד־פעמיות בהיקף של 6.3 מיליארד קרונה הקשורות לנכסים בלתי מוחשיים בצנרת התרופות, כולל מחיקה של כ־4 מיליארד קרונה עבור התרופה הניסיונית להשמנה monlunabant.

בעקבות הדוחות העלתה החברה את התחזית לשנת 2026. נובו צופה כעת כי המכירות והרווח התפעולי המתואם יהיו בטווח שבין יציבות לירידה של עד 6% לעומת 2025. זאת לעומת התחזית הקודמת, שבה צפתה החברה ירידה של 4%–12% בשני המדדים.

"המומנטום הגובר של GLP-1 בארה"ב, יחד עם המשך הצמיחה וההשקות החדשות בפעילות הבינלאומית, הוביל אותנו להעלות פעם נוספת את התחזית למכירות ולרווח התפעולי המתואם ב־2026", אמר מנכ"ל נובו נורדיסק, מייק דוסטדר.

גלולת Wegovy: הצלחה – אבל לא מספיק גדולה עבור וול סטריט

הגורם המרכזי שעומד במוקד תגובת המשקיעים הוא ביצועי גלולת Wegovy, שאמורה להפוך למנוע הצמיחה הבא של החברה ולהרחיב את השוק מעבר לזריקות השבועיות. נובו מסרה כי הגלולה עברה את רף 5 מיליון המרשמים בארה"ב מאז השקתה בינואר. בשבוע שהסתיים ב־17 ביולי מספר המרשמים השבועיים עבר את רף 265 אלף. בנוסף, הגלולה הושקה באיחוד האמירויות ביוני ובבריטניה ביולי, והשקות נוספות צפויות בשווקים בינלאומיים.

עם זאת, מכירות גלולת Wegovy ברבעון השני הסתכמו בכ־3.2 מיליארד קרונה דנית, נתון שהיה מעט מתחת לציפיות השוק. אף שמדובר בפער קטן יחסית, המשקיעים ראו בכך סימן לכך שקצב האימוץ של המוצר עשוי להיות איטי יותר מהתחזיות האגרסיביות שנבנו סביבו. התגובה השלילית משקפת שינוי בציפיות של וול סטריט: נובו כבר אינה נבחנת רק על בסיס הצמיחה הנוכחית של Wegovy ו־Ozempic, אלא על היכולת שלה לשמור על יתרון תחרותי בשוק תרופות ההרזיה, שצפוי להפוך לאחד משוקי התרופות הגדולים בעולם.

הקרב מול איליי לילי נמשך

המתחרה המרכזית של נובו היא ענקית התרופות האמריקאית איליי לילי, שמובילה כיום בחלקים משמעותיים משוק תרופות ההשמנה בארה"ב באמצעות Mounjaro ו־Zepbound. שתי החברות מחזיקות כיום בחלק הארי של שוק תרופות ה־GLP-1, אך המשקיעים חוששים כי היתרון שהיה לנובו בשנים האחרונות נשחק. איליי לילי ממשיכה להשיק מוצרים חדשים ולהשקיע בצנרת התרופות שלה, בעוד נובו מנסה להגן על מעמדה באמצעות הרחבת משפחת Wegovy, כולל גרסאות אוראליות ומינונים גבוהים יותר.

בחודש יולי אישר הרגולטור האירופי את גלולת Wegovy וכן מינון גבוה יותר של Wegovy בזריקה במינון 7.2 מ"ג. בארה"ב ובבריטניה כבר החלה החברה לשווק את המינון הגבוה יותר, והרחבת הזמינות באירופה צפויה במחצית השנייה של 2026.

• איליי לילי תאפשר גישה מוקדמת לרטטרוטיד – תרופת ההרזיה מהדור הבא
• איך תרופות ההרזיה משפרות את הרווחים של ווול מארט וקוסטקו?

בנוסף, נובו מתמודדת עם סימני שאלה לגבי פיתוחים עתידיים מעבר לתחום ה־GLP-1. כישלון ניסוי מתקדם בתרופת הלב ziltivekimab פגע באחת התקוות של החברה לגוון את מנועי הצמיחה שלה. 

בסופו של דבר, הדוחות של נובו נורדיסק היו טובים ואף טובים מהצפוי, אך תגובת המניה מדגישה את הרף הגבוה שמציבים המשקיעים בפני החברה. לאחר הירידה החדה במניה בשנה האחרונה, השוק מחפש לא רק יציבות – אלא הוכחה שנובו יכולה לנצח מחדש במרוץ על שוק תרופות ההשמנה מול איליי לילי.