המנכ"ל העשיר ביותר בבורסה בת"א מרוויח יותר ממנכ"ל מיקרוסופט

בעלי המניות של פאלו אלטו נטוורקס PANW שנסחרת בול סטריט ומלפני מספר חודשים גם בת"א, שוב שולחים מסר לדירקטוריון: חבילות השכר של ההנהלה גבוהות מדי. 

רוב בעלי המניות בחברת הסייבר התנגדו לתוכנית התגמול של בכירי החברה 7 פעמים מאז 2015. ההצבעות האלו אינן מחייבות, אבל הן מצביעות על נתק מסוים בין ההנהלה לשוק.  

במרכז הביקורת של בעלי המניות המנכ"ל ניקש ארורה, שחבילת השכר שלו לשנת הכספים האחרונה הוערכה בכמעט 100 מיליון דולר. 

זה סכום שמציב אותו מעל לא מעט מנכ"לים של חברות גדולות יותר, כולל כאלה שמנהלים תאגידי ענק בשווי גבוה משמעותית. השכר שלו עולה על השכר של מנכ"ל מיקרוסופט. 

מדובר בתגמול עצום, כזה שמבליט שוב את הפער בין שכר מנהלים לשכר עובדים. מצד שני, ארורה יכול להצביע על תוצאות שקשה להתעלם מהן: מאז שנכנס לתפקיד ב-2018, מניית החברה עלתה בכמעט 800%, ושווי השוק שלה מתקרב ל-230 מיליארד דולר. 

האם מנכ"ל שיצר ערך של יותר מ-180 מיליארד דולר לבעלי המניות זכאי לתגמול חריג? או שגם במקרה כזה יש גבול למה שחברה ציבורית יכולה לאשר להנהלה שלה? זו לא שאלה תיאורטית. בשנים האחרונות גופי ייעוץ לממשל תאגידי, כולל ISS ו-Glass Lewis, המליצו שוב ושוב למשקיעים להתנגד לחבילות השכר של פאלו אלטו, אבל הדירקטוריון לא באמת התייחס להצבעת בעלי המניות. 

הטענה המרכזית אגב של המתנגדים לשכר היא שהקשר בין ביצועי החברה לבין התגמול בפועל אינו מספיק הדוק, ושיעדי הביצוע אינם מאתגרים מספיק. החבילה הגדולה תגיע לכיסים של ההנהלה בכל מצב. 

החברה מצליחה, אבל בעלי המניות לא מוותרים על הביקורת

פאלו אלטו היא חברת הסייבר הגדולה בעולם, עם קצב צמיחה גבוה, הכנסות שנתיות שחצו את רף ה-9 מיליארד דולר, שווי שוק של מאות מיליארדי דולרים ומעמד חזק בשוק אבטחת המידע. החברה דיווחה על תוצאות הרבעון השלישי של שנת הכספים 2026, כאשר ההכנסות עלו ל-3 מיליארד דולר, מעל ציפיות האנליסטים, וההכנסות החוזרות השנתיות מפעילות הדור הבא הגיעו ל-8.1 מיליארד דולר. המשקיעים ציפו לתחזית אפילו יותר אגריסית ואחרי זינוק של 655 בחודש, המניה התממשה. 

המספרים של פאלו אלטו והשכר של ניקש ארורה:

ולמרות ההצלחה הגדולה, בעלי המניות מתנגדים. בדרך כלל משקיעים נוטים לבלוע חבילות שכר גבוהות כאשר המניה עולה. במקרה של פאלו אלטו, נראה שהביקורת נשארת גם כשהביצועים טובים. זה מצביע על כך שהבעיה אינה רק גובה השכר, אלא מבנה התגמול. המשקיעים רוצים מנגנון שיקשור את התגמול בצורה ברורה, מדידה ושמרנית יותר לתוצאות ארוכות טווח.

בפאלו אלטו טוענים שהשכר מבוסס ביצועים. לפי החברה, ארורה מתוגמל רק כאשר נוצרת תשואה משמעותית לבעלי המניות, וחלק גדול מחבילת השכר שלו מבוסס על מניות ויעדים. 

• זינקה 11% ועברה לירידות של 3% - מה גרם למשקיעים למכור את פאלו אלטו
• פאלו אלטו מכה את התחזיות: הכנסות של 3 מיליארד דולר

אבל המתנגדים אומרים שהבעיה היא דווקא בגודל המענקים ובתקרות התגמול. בחברות רבות, תשלום מקסימלי בגין מניות מבוססות ביצועים עומד על פי 2 מהיעד. בפאלו אלטו, גם אחרי התאמות, התקרה עמדה על פי 4 מהיעד, אחרי שבעבר הייתה גבוהה אף יותר.

זה מסביר מדוע פאלו אלטו הפכה לסוג של מקרה מבחן בשוק האמריקאי. הצבעות "Say on Pay", הצבעות בעלי מניות על שכר מנהלים, נועדו אחרי משבר 2008 לתת למשקיעים כלי להשפעה על תגמול בכירים. בפועל, ברוב החברות ההצבעות עוברות ברוב גדול. בשנת 2025 רק 31 חברות במדד ראסל 3000 קיבלו התנגדות של רוב בעלי המניות לתוכנית השכר, שיעור של כ-1.4% בלבד. לכן, העובדה שפאלו אלטו נכשלה בהצבעות כאלה שוב ושוב הופכת אותה לחריגה.

ארורה שינה את פאלו אלטו

צריך לזכור מאיפה פאלו אלטו הגיעה. החברה הוקמה ב-2005 על ידי ניר צוק, יוצא יחידת 8200 ומהעובדים הראשונים של צ'ק פוינט, והצליחה קודם כל בזכות פתרונות הפיירוול שלה. לאורך השנים היא התרחבה לעולמות נוספים של אבטחת מידע, אבל תחת ארורה השינוי קיבל תאוצה. החברה עברה ממכירת מוצרים נקודתיים למודל של פלטפורמה רחבה, שמנסה לרכז כמה שיותר שכבות הגנה תחת ספק אחד.

המהלך הגדול ביותר בכיוון הזה היה רכישת סייברארק הישראלית בכ-25 מיליארד דולר, עסקה שהושלמה בפברואר. סייברארק הביאה לפאלו אלטו יכולות חזקות בתחום אבטחת זהויות, תחום שהפך קריטי ככל שארגונים עוברים לענן, משתמשים ביותר אוטומציה ומכניסים סוכני בינה מלאכותית לתוך מערכות העבודה שלהם. להרחבה: פאלו אלטו נכנסת לבורסה בת"א; השלימה את רכישת סייברארק. (Palo Alto Networks)

העסקה הזו מחזקת את הטיעון של ארורה. במילים אחרות, הוא לא רק ניהל חברה שנהנתה מטרנד הסייבר, אלא גם בנה אותה מחדש דרך רכישות, אינטגרציה ומעבר לפלטפורמה. 

• ג'נריישן צונחת: בוחנת הנפקת ענק למוסדיים כדי לממן את עסקת שיכון ובינוי אנרגיה
• סוגת רוכשת את השליטה ביורוצ'יז ויורוסטנדרט בכ-140 מיליון שקל - האם זו עסקה טובה?

 עם זאת, היא גם מעלה שאלות. רכישות גדולות יכולות להאיץ צמיחה, אבל הן גם מקשות על המשקיעים להבין כמה מהצמיחה היא אורגנית וכמה מגיעה מחברות שנרכשו. בדוחות האחרונים של פאלו אלטו, רכישות תרמו מאות מיליוני דולרים להכנסות הרבעון, וזה נתון חשוב כאשר בוחנים את איכות הצמיחה.

במקביל, שוק הסייבר עצמו נמצא בנקודה חזקה. הבינה המלאכותית לא ביטלה את הצורך באבטחת מידע, אלא כנראה הגדילה אותו. מערכות AI מייצרות נקודות גישה חדשות, זהויות חדשות והרבה יותר פעולות אוטומטיות בתוך הארגון. זה מגדיל את הסיכון, לרבות גניבת הרשאות, שימוש לרעה בגישה למערכות וטעויות שנעשות במהירות גבוהה יותר. עבור חברות כמו פאלו אלטו, זה יכול להיות מנוע צמיחה משמעותי לשנים הקרובות.

הוויכוח על השכר לא צפוי להיעלם. ככל ששווי החברה עולה, חבילות התגמול הופכות גדולות יותר במונחים דולריים, והפער מול העובדים מתרחב. לפי הנתונים, היחס בין שכר מנכ"ל פאלו אלטו לשכר העובד החציוני הגיע ל-442 ל-1 בשנת הכספים 2025. זה יחס שמזין ביקורת ציבורית.