קרנות 80/20: הקרן היקרה שמאכזבת מול הקרן הזולה שמנצחת את הקטגוריה

קרנות 80/20 אמורות להיות פתרון נוח למשקיעים שמחפשים סיכון מתון יחסית, אבל חשוב כבר בפתיח להדגיש - הן לא השקעה סולידית לחלוטין, הן רחוקות מלהיות קרן כספית או פיקדון (למשקיעים סולידים: קרנות כספיות מובילות ומה צפוי בהמשך?)

עברנו על רשימת קרנות ה-80/20 שמתרכזות בהשקעות בארץ, וראינו טווח גדול מאוד של ביצועים. עוד גילינו שאם הייתם מייצרים לעצמכם תיק של 80/20 - 80% קרנות מחקות או סל על אג"ח והיתר קרנות מחקות וסל על מניות, לא הייתם נופלים בתשואה מהרוב הגדול של הקרנות האלו. ניהול אקטיבי (להבדיל מפאסיבי - קרנות מחקות וסל) מייצר תשואה עודפת באג"ח, לא במניות, בעיקר בשל דמי הניהול. 

יתרונות של קרנות 80/20

קרנות 80/20 הן אחד המוצרים הפופולריים אצל משקיעים שרוצים תיק השקעות מגוון בלי לנהל אותו לבד. הרעיון פשוט: עיקר הכסף באג״ח, פיקדונות ומזומן, לצד רכיב מנייתי מוגבל שאמור לתת תוספת תשואה. זה מוצר יחסית סולידי בתוך עולם הקרנות. קרן 80/20 יכולה לרדת. אם שוק האג״ח יורד, אם המניות נחלשות, אם המח״מ ארוך מדי או אם מנהל הקרן לוקח סיכוני אשראי גבוהים, המשקיע מרגיש את זה בתשואה.

ועדיין, עבור חוסכים רבים זה מוצר נוח, אפילו מוצר מנצח. במקום לבחור לבד אג״ח ממשלתיות, אג״ח קונצרניות, מניות בארץ, מניות בחו״ל, חשיפה למט״ח וקרנות סל, המשקיע מקבל תמהיל מוכן דרך קרן נאמנות אחת. 

יש גם קרנות 70/30, 90/10, 75/25 ועוד שילובים, אבל קרנות 80/20 הפכו למעין פתרון ביניים: יותר סיכון מפיקדון, פחות סיכון מתיק מניות. אגב, בשנים האחרונות יש מעבר לקרנות 70/30 כשבעולם השילוב הפופולארי הוא 60/40 - 60% אג"ח, 40% מניות . 

השם 80/20 הוא לא נוסחה אחידה, כל בית השקעות ומנהל קרן בוחרים את ההרכב הפנימי. מנהל אחד יבחר אג״ח קצרות ובטוחות יותר, אחר ילך על אג״ח ארוכות. אחד יבחר מניות ת״א, אחר ייטה יותר לחו״ל. אחד יגבה דמי ניהול נמוכים, אחר יגבה כמעט פי 2. ובסוף, הפער הזה מגיע לכיס של המשקיע.

הדוגמה הבולטת ביותר היא הפער בין אלטשולר שחם 20/80 מניות ת״א, מספר קרן 5136718, לבין הורייזן 20/80, מספר קרן 5118955. שתיהן נמצאות באותה סביבה של אג״ח בארץ עם רכיב מנייתי מקומי מוגבל, אבל התוצאה למשקיע שונה כמעט בכל פרמטר חשוב. אלטשולר מובילה בקטגוריה בשנה האחרונה, הורייזון בתחתית. אלטשולר גם זולה יחסית, בעוד שהורייזן לוקחת דמי ניהול גבוהים מאוד. בקטגוריה של 80/20 יש גם קרן של קסם שסיפקה תשואה שלילית - קסם אקטיב 20/80 נקובה $ זו קרן דולרית, התייחסנו בבדיקה לקרנות שקליות שמשקיעות בישראל.   

הורייזן: דמי ניהול גבוהים ותשואה חלשה

הורייזן 20/80 מנהלת הורייזן 20/80 כ-194 מיליון שקל, גובה דמי ניהול של 0.9% ודמי נאמנות של 0.03%, ומציגה תשואה של 4.7% בלבד ב-12 החודשים האחרונים. מתחילת השנה התשואה עומדת על 1.1% בלבד. אלה מספרים חלשים מאוד ביחס לקטגוריה, במיוחד בתקופה שבה גם שוק האג״ח וגם שוק המניות סיפקו רוח גבית משמעותית.

הבעיה אינה רק התשואה. המשקיע לא קיבל כאן תשואה נמוכה בגלל קרן ששמרה על סיכון נמוך במיוחד. להפך, הקרן הייתה תנודתית יחסית, אבל לא תרגמה את הסיכון לתוצאה. החוסכים-משקיעים עוזבים את הקרן עם פדיונות של כ-400 מיליון שקל בשנה.

אלטשולר: זולה, עם תשואה בולטת

מנגד, אלטשולר שחם 20/80 מניות ת״א אלטשולר שחם 20/80 מניות ת"א מציגה תמונה אחרת לגמרי. הקרן מנהלת כ-330 מיליון שקל, גובה דמי ניהול של 0.49% בלבד ודמי נאמנות של 0.04%. דמי הניהול שלה נמצאים בקצה הנמוך של הקטגוריה, וזה חשוב מאוד במוצר סולידי יחסית. בקרן 80/20, שבה התשואה הצפויה יחסית סולידית, כל עשירית אחוז בדמי ניהול משמעותית.

התשואה השנתית - 16.6% ב-12 החודשים האחרונים ו-4.3% מתחילת השנה. סטיית התקן והשארפ מ למדים על סיכון נמוך יותר מהקרן של הורייזן - הקרן לא רק השיגה תשואה גבוהה יותר מהורייזן, אלא עשתה זאת עם תנודתיות נמוכה יותר ויחס תשואה לסיכון טוב בהרבה.

אלטשולר שחם לא נמצא בשנים האחרונות במומנטום טוב בכל החזיתות. בבית ההשקעות היו שנים מאכזבות בגמל ובהשתלמות, בעיקר בגלל חשיפה גבוהה לשווקים גלובליים ופחות לשוק המקומי בתקופות שבהן ת״א הציגה ביצועים חזקים. אבל הקרן הזו מראה שהבית עדיין יודע לבחור אג״ח ומניות בישראל. הטעות שלו היתה מעבר גדול לחו"ל - טעות באלוקציה הגיאוגרפית, אבל לנהל השקעות הוא יודע.  

למה הפער בדמי הניהול קריטי?

פער של 0.41% בדמי ניהול בין שתי הקרנות אולי נשמע קטן, אבל בקרנות 80/20 הוא משמעותי. הורייזן גובה 0.9%, אלטשולר 0.49%. כלומר, הורייזן גובה כמעט פי 2 מאלטשולר בדמי ניהול. במוצר שמכוון למשקיע סולידי יחסית, זה פער גדול.

נניח שמשקיע מחזיק 100 אלף שקל בקרן. בהורייזן הוא משלם כ-900 שקל בשנה דמי ניהול לפני דמי נאמנות. באלטשולר הוא משלם כ-490 שקל. ההפרש הוא כ-410 שקל בשנה לכל 100 אלף שקל. על מיליון שקל זה כבר כ-4,100 שקל בשנה. לאורך כמה שנים, ובמיוחד עם ריבית דריבית, זה כסף גדול.

אפשר להצדיק דמי ניהול גבוהים אם הקרן מציגה תוצאה טובה מאוד, וןגם אז, לאורך זמן לא בטוח שפער של 0.41%. אבל כאשר הקרן היקרה היא גם הקרן החלשה, אין כאן כמובן עסקה טובה למשקיע.

למעקב שוטף אחרי הקרנות והקטגוריות: מדור קרנות נאמנות.