"גוגל תיפול ב-25% אם תרחיש 'הברבור השחור' יתממש"

גוגל Alphabet 1.13%   נמצאת בעיצומם של מספר מאבקים משפטיים שעלולים להשפיע עמוקות על עתיד החברה - במקביל למשפט שמתנהל נגדה בטענה שהיא מונופול בתחום החיפוש, משפט נוסף מאיים להפריד מהחברה את אחד הנכסים המשמעותיים שלה, הדפדפן כרום, ובעוד הסיכויים למהלך כזה לא ברורים, האנליסטים בברקליס כבר מנסים להעריך את ההשפעה על החברה: "זה יהיה אירוע 'ברבור שחור' אמיתי למניית גוגל", כתב האנליסט הראשי של ברקליס, רוס סנדלר. "המשקיעים לא מתמחרים אפשרות כזו בכלל, ואם זה יקרה, התגובה תהיה חדה ומהירה".

במסמך שפרסם בתחילת השבוע, סנדלר הזהיר כי במידה והשופט אמית מהטה יחליט על פיצול של כרום מגוגל - מניית אלפאבית עלולה לרדת בטווח של 15% עד 25%. מעבר לכך, סנדלר צופה פגיעה של כ-30% ברווח למניה, בשל התרחקות המשתמשים ואובדן של הכנסות מפרסום.

על פי ההערכות, כרום אחראי לכ-35% מהכנסות החיפוש של גוגל ומשרת כ-4 מיליארד משתמשים. סנדלר מציין כי הרוכשות האפשריות של כרום, אם יימכר, יהיו ככל הנראה חברות AI עשירות במזומנים כמו OpenAI, Anthropic או Perplexity, מה שיחזק את כוחן בשוק על חשבון גוגל. למעשה,OpenAI כבר הציגה בגלוי עניין ברכישת הדפדפן, כשגם יאהו לא הסתירה את הרצון שלה להתרחב בתחום בעזרת הרכישה. 

ההכרעה באופק - והמתח עולה

הרקע לאיום הדרמטי הוא פסק דין שניתן באוגוסט האחרון, שבו קבע השופט מהטה כי גוגל ניצלה לרעה את מעמדה כדי להחזיק במונופול בתחום החיפוש. כעת, השאלה המרכזית היא מהו העונש ההולם - והפתרונות שנבחנים, כמו הפרדת כרום או חיוב בשיתוף דאטה עם מתחרים, מרתיעים את המשקיעים והאנליסטים. שלב הטיעונים המסכמים במשפט הסתיים ביום שישי האחרון, וההכרעה צפויה להגיע באוגוסט, כשגוגל כבר הודיעה שתערער על ההחלטה בכל מקרה.

• ניצלתם את הירידות? 7 המופלאות זינקו בעשרות אחוזים מאז אפריל
• לדבר עם מודל AI בטלפון בלי חיבור לאינטרנט - האפליקציה החדשה של גוגל

השופט מהטה נחשב לדמות שקולה שמצליחה לאזן בין החלטות תקיפות למאופקות. לאורך השנים הוא לא היסס לעמוד מול האנשים והגופים החזקים ביותר, כמו במקרה שבו קבע שטראמפ לא זכאי לחסינות מוחלטת בגין אירועי ה-6 בינואר - אך תמיד הקפיד לפסוק בגבולות החוק בלי לקבוע תקדימים. כך, גם כשהבליט את מגבלות סמכותו של הממשל בניסיון לחייב חברות תרופות לפרסם מחירים בפרסומות, הוא הסתמך על פרשנות משפטית ולא על אידיאולוגיה. גם במשפט נגד גוגל, מהטה כבר הביע נכונות לעמוד מול ענקית הטכנולוגיה כשקבע שהיא מחזיקה במונופול בלתי חוקי, אך ניסיון העבר מלמד שהוא אולי דווקא ייטה לפתרונות שמאזנים בין עידוד תחרות לשמירה על התחרות בשוק.

בהתחשב בגישתו ופסיקות העבר שלו, ייתכן שהכרעתו של מהטה לא תכלול צעדים קיצוניים כמו פירוק מלא של פעילות גוגל, אלא פתרון מדוד כמו פיצול של כרום בלבד - מהלך שיאפשר לשבור ריכוזיות בשוק מבלי לזעזע את כלל המערכת, אך כזה שעדיין תהיה לו השפעה נקודתית מהותית על גוגל.

שאר האנליסטים עדיין רגועים: "התגובה מוגזמת"

למרות התחזיות הקודרות של ברקליס, יש גם קולות מרגיעים בשוק - אנליסטים מגופים מובילים כמו ג'פריס, ג'יי.פי. מורגן, סיטיגרופ ו-TD Cowen טוענים כי הסיכון לא גדול עד כדי כך. כולם שמרו על המלצות חיוביות למניית גוגל, והדגישו כי החברה ממשיכה להחזיק ביתרון ברור גם בעידן החיפוש מבוסס הבינה המלאכותית.

• חברת WISE בורחת לניו יורק: מכה תדמיתית לבורסה בלונדון
• פלייטיקה תפטר כ-90 עובדים - מתוכם 40 בישראל
• תוכן שיווקי "הקרנות הפאסיביות מהוות 60% מהענף"

לדבריהם, עדותו במשפט של בכיר אפל, אדי קיו, שלפיה חלה ירידה בהיקף החיפושים בדפדפן ספארי, נועדה בעיקר להראות לרגולטורים כי שוק החיפוש תחרותי - ולא בהכרח מעידה על היחלשות אמיתית של גוגל. עם זאת, "ייתכן שאפל מנסה להחליש זמנית את דומיננטיות גוגל כדי לשמר את ההסכם ביניהן", כתב ברנט ת'יל מג'פריס.

בתגובה לדברים, מסרה גוגל כי היא רואה "צמיחה כללית בחיפושים", כולל גידול דווקא מהצד של משתמשי אפל. מעבר לכך, ציינה החברה כי פיצ'ר ה-AI Overview שלה, שמציג תשובות מבוססות בינה מלאכותית, כבר זכה ל-1.5 מיליארד משתמשים חודשיים ב-140 מדינות. לפי TD Cowen, אותם חיפושים מייצרים הכנסות דומות לחיפושים רגילים, מה שמרגיע את החששות מפגיעה במודל העסקי של גוגל.

הדוחות האחרונים

בינתיים, לרבעון הראשון דיווחה גוגל על רווח למניה של 2.81 דולר על הכנסות של 90.23 מיליארד דולר. האנליסטים ציפו לרווח למניה של 2.01 דולר על הכנסות של 89.18 מיליארד דולר. התוצאות משקפות עלייה של 12% בהכנסות בהשוואה לרבעון המקביל אשתקד, או 14% במונחי מטבע קבוע. החברה הציגה תנופה חזקה בכל תחומי פעילותה, כאשר מנועי הצמיחה העיקריים - חיפוש גוגל, מודעות ביוטיוב, שירותי המינויים, הפלטפורמות והמכשירים של גוגל, וכן שירותי הענן - כולם הציגו שיעורי צמיחה דו-ספרתיים.

שירותי גוגל הציגו גידול מרשים כאשר ההכנסות עלו ב-10% ל-77.3 מיליארד דולר, הודות לביצועים חזקים בתחומי החיפוש, שירותי המינויים, הפלטפורמות והמכשירים, וכן מודעות ביוטיוב. במקביל, מגזר Google cloud המשיך להוביל את קצב הצמיחה של החברה עם זינוק של 28% בהכנסות, שהגיעו ל-12.3 מיליארד דולר. הצמיחה המשמעותית בענן הובלה על-ידי פלטפורמת הענן של גוגל (GCP), בדגש על מוצרי הליבה, תשתיות בינה מלאכותית ופתרונות בינה מלאכותית ג'נרטיבית.

מניית גוגל נסחרת לפי שווי של כ-2.03 טריליון דולר אחרי שירדה ב-11.5% מתחילת השנה וב-3.5% בשנה האחרונה, ומכפיל הרווח העתידי שלה הוא כ-16.5.