מפתחת משחקי המחשב יוניטי Unity Software -6.24%   היא אחד הסיפורים המאכזבים בוול סטריט בשנים האחרונות. המניה הייתה במינוס 40% בשנה האחרונה עד לדוחות האחרונים וכעת היא במינוס 12% כשהיא נסחרת לפי שווי של כ-11 מיליארד דולר, ההכנסות בירידה והיא מדווחת על הפסדים בעקביות. החברה מתקשה לשמור על רלוונטיות בשוק המשחקים כאשר גם התחרות לוחצת עליה, כמו למשל מצדה של AppLovin שלא מפסיקה להלהיב את המשקיעים.

עם זאת, המניה קפצה ב-30% אחרי הדוחות האחרונים בשבוע שעבר. כמה דברים עודדו את המשקיעים, החברה הפתיעה לטובה עם הכנסות של 457 מיליון דולר ברבעון והפסד של 30 סנט למניה, לעומת צפי האנליסטים שהיה להכנסות של 433 מיליון דולר והפסד של 37 סנט למניה, ובעוד התחזית להכנסות של בין 405-415 מיליון דולר ברבעון הראשון אכזבה, התחזית ל-EBITDA של בין 60-65 מיליון דולר גם כן הפתיעה לטובה.

מהדוחות של יוניטי עולה כי למרות שההכנסות עדיין בירידה, החברה מצליחה להתייעל וזה נוטע במשקיעים תקווה שיוניטי בכיוון הנכון. ה-EBITDA ברבעון הרביעי הסתכם למשל ב-106 מיליון דולר לעומת EBITDA שלילי של 9 מיליון דולר ברבעון השלישי, בעוד תזרים המזומנים החופשי עמד על 106 מיליון לעומת 102.7 מיליון דולר ברבעון השלישי.

ליוניטי היו בקופה כ-1.5 מיליארד דולר נכון לסוף 2024 בה היא ייצרה תזרים מזומנים מפעילות שוטפת של כ-316 מיליון דולר, אבל זה לא הפריע לה לנצל את המחיר הגבוה במניה ולגייס אג"ח להמרה בסך של כ-500 מיליון דולר ממשקיעים מוסדיית. 

• גיימסטופ החדשה? יוניטי קופצת אחרי ציוץ של קית' גיל
• יוניטי נפלה בפתיחה ב-10% ותיקנה; הנהלת החברה לקראת פיטורים בפעם הרביעית בשנה וחצי
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

המניה קופצת, יוניטי מגייסת

לפי החברה אגרות החוב ייפרעו בשנת 2030 והן יישאו ריבית שתשולם פעמיים בשנה, כאשר החברה תוכל לבחור אם לשלם את הסכום המומר במזומן, במניות, או בשילוב של השניים. בנוסף יוניטי לא ציינה פי איזה מחיר יתבצע הגיוס ושהוא, לצד שיעור הריבית, ייקבעו סמוך למועד הגיוס בהתאם לתנאי השוק. יוניטי ציינה כי היא מתכננת להשתמש בהכנסות מההנפקה למימון רכישה מחדש של אגרות חוב קודמות בהיקף של 500 מיליון דולר, שאינן נושאות ריבית ואמורות להיפרע ב-2026.

ההנפקה כאמור תהיה פרטית, כלומר היא לא תהיה פתוחה לציבור אלא רק למשקיעים מוסדיים. בנוסף, בכדי לנסות ולהגן על מחיר המניה יוניטי מבצעת עסקה פיננסית שנקראת Capped Call. מדובר במנגנון שמאפשר לחברה לצמצם את הדילול הפוטנציאלי של המניות במקרה שהמשקיעים ממירים את אגרות החוב למניות. למעשה, יוניטי רוכשת אופציות שמעניקות לה הגנה מפני ירידת ערך המניה בעקבות ההמרה, וכך היא מבטיחה שאם מחיר המניה יעלה משמעותית, ההשפעה של ההמרה תהיה פחות מורגשת.

הנפילה של יוניטי והקשר הישראלי

המנוע של יוניטי היה בעבר בחירה פופולרית בקרב מפתחים. עם זאת, החלטות כושלות מצד ההנהלה לצד שינוי מודל התמחור שלה הכניסות אותה לסחרור שהיא עדיין מתקשה לצאת ממנו. גם התפטרותו הפתאומית של המנכ"ל ג'ון ריצ'יטיילו בסוף 2023 הוסיפה לאי-הוודאות סביב עתיד החברה.

• אחד מכל 5 ילדים בעולם: אלה ממדי המשבר הגלובלי של אי-ביטחון תזונתי
• X של מאסק מראה סימני התאוששות - ההכנסות עולות, אבל הדרך לאיזון עוד ארוכה
• תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
• אילון מאסק = 2 מיליון ישראלים = 1 מיליון אמריקאים

החברה הודיעה על גבייה עבור כל התקנה של משחק מעבר לרף מסוים, מה שגרם למפתחים להרגיש שהשינויים החד-צדדיים פוגעים בהם ומשנים את כללי המשחק. למרות שיוניטי ניסתה להרגיע את הרוחות בהודעה שהשינויים ייכנסו לתוקף רק ב-2024, האמון כבר נפגע, ומפתחים רבים הביעו חשש משינויים פתאומיים נוספים בעתיד.

בנוסף, יוניטי ספגה ביקורת על התמקדותה ברכישות במקום בשיפור המוצר. במהלך 3 השנים האחרונות, החברה הוציאה כמעט 6 מיליארד דולר על רכישות, כולל רכישת איירון סורס הישראלית ב-4.4 מיליארד דולר. מהלכים אלו נתפסו כלא נחוצים על ידי אנליסטים רבים, במיוחד לאור בעיות טכניות ובאגים שהמפתחים ביקשו לתקן. איירון סורס שפיתחה כלים למוניטיזציה ופרסום למפתחי אפליקציות, נרכשה על ידי יוניטי כחלק מהאסטרטגיה להרחיב את שירותיה בתחום פיתוח המשחקים. עם זאת, גם איירון סורס התמודדה עם אתגרים, כולל ירידה משמעותית במניה שלה לפני הרכישה. הרכישה נועדה לשלב את הטכנולוגיות של שתי החברות, אך הביאה לביקורת נוספת על יוניטי בשל ההשקעות הגדולות בתקופה של בעיות פנימיות.