ה. נג'אט סייהון, פרופסור למימון מאוניברסיטת מישיגן, כתב את אחד המחקרים המקיפים ביותר בנושא תנועת בעלי עניין והשפעתם על מחירי מניות. מסקנות המחקר מפתיעות לכשעצמן ומעוררות נקודות למחשבה שיכולות בהחלט להוות כלי נוסף בבחירת נייר ערך להשקעה.

כמו בכל תרגיל צבאי, גם פה נגדיר תחילה מיהו האובייקט למעקב:

עפ"י חוק ניירות ערך, "בעל עניין" מוגדר כמי שמחזיק שיעור של למעלה מ-5% מהון המניות המונפק של חברה ציבורית, כמו כן, בעלי תפקידים רגישים בחברה ציבורית כגון מנכ"ל החברה, יו"ר חברה, חברי דירקטוריון וכדומה - כולם נמצאים תחת ההגדרה של בעלי עניין.

כלומר, מעצם ההגדרה ניתן להבחין בין שני סוגים של בעלי עניין: הראשון הוא בעלי ההון או לחילופין גופים מוסדיים. השני, בעלי תפקידים רגישים בחברה. בטור זה נתמקד יותר בחלק של בעלי תפקידים והמשמעות שעומדת מאחורי התנועות שלהם.

והתצ"א?

המידע זמין באתר "מאיה", אתר ההודעות של הבורסה לניירות ערך. האתר מדווח באופן קבוע כל אימת שחברה מעבירה דיווח בגין שינוי בהחזקות בעלי עניין. תחת הלשונית 'דיווחי חברות', ניתן למצוא דו"ח מרכז נכון ליום עסקים הנבחר, אשר ערוך לפי סדר הא'-ב', וכולל שדות כגון שם נייר, תאריך פעולה, שער עסקה, יתרת סגירה ואחוז בהון.

עכשיו, למודיעין מהשטח...

מן המחקר עולה, כי תנועת בעלי עניין מתבצעת לרוב ביחס הפוך למגמת השוק, כלומר הם ימכרו מניות בזמן עלייה בשווי המניה. בין הסיבות המרכזיות לפעולה, ניתן למנות את מחיר המניה שטיפס גבוה מדי, לכן הם מממשים רווחים, צורכי נזילות, שיקולי מס וכו'.

האם יש פה לוחמת גרילה?

העברת פקודות קנייה תתבצע כאשר תהיה ירידה בשווי המניה ובעלי העניין מחזיקים בדעה כי השווי נמוך ביחס לפעילות הנוכחית והעתידית של החברה. באם הקנייה מתבצעת ע"י מס' בעלי עניין במקביל, הדבר מהווה סימן חיובי מאוד לגבי החברה הנרכשת.

אחת הנקודות המהותיות שיש לשים לב אליהן, זו יכולתם של בעלי עניין לבצע מכירה של מניות רק לאחר פרסום מידע חיובי אודות החברה - וכך בעלי עניין מנצלים את המידע שברשותם ללא חריגה מהמגבלות המוטלות על בעלי מידע פנים, משום שהמידע הפך לפומבי מרגע שפורסם במדיות השונות. מכאן ניתן להסיק שמכירת מניות ע"י בעלי עניין שהמחירים עולים אינה בהכרח מבשרת רעות. מנגד, מכירה של בעלי מניות תוך כדי ירידות בשווי המניה מעידה יותר מכל על הבעת חוסר אמון בחברה.

מורשת קרב

אציין לדוגמא את הדיווח המיידי שהוציאה חברת לפידות חלץ יהש בתאריך 20/9/12, אודות רכישה של בעל עניין, יעקב לוקסמבורג, במניות החברה בכמות של 310 אלף מניות בשווי 1.36 מיליון ש' בשער של 4.4 ש' למניה. כעבור פחות מחצי שנה נסחרת המניה בשער של 6.07 ש', המגלם תשואה של 38% בקרוב לתקופה. יעקב לוקסמבורג (לוקסי) הינה דמות ידועה בשוק ההון אשר עשה חלק מהונו מפעילות בבורסה.

כך תהיו הגנרלים של עצמכם ותוכלו לנצח את המערכה

בשלב הראשון יש למפות את פקודות הקנייה. בשלב השני חפשו בעלי עניין שהינם בעלי תפקידים רגישים בחברה בדגש על מנכ"ל החברה או לחלופין יו"ר. בשלב השלישי, ובכדי להשלים את התמונה, בחנו האם התבצעה תנועה מרוכזת של מס' בעלי תפקידים המוגדרים כבעלי עניין יחד.

באם התקיימו התנאים המצוינים לעיל, אזי המשקיע הפוטנציאלי יוכל לרתום את המידע המתפרסם לטובת החלטות בעלות פוטנציאל להשיא תשואות עודפות לתיק ההשקעות שלו.

**"הכותב עשוי להשקיע בניירות ערך, לרבות אלו שמוזכרים. הדברים אינם מהווים ייעוץ או שיווק השקעות, המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם, ו/או תחליף לכך."