לונג-שורט: הנה לכם אסטרטגיה זריזה על IDB
אידיבי אחזקות הינה חברה המחזיקה נכס אחד ויחיד - מניות אידיבי פיתוח. פיתוח חברה פרטית (לא סחירה), אך בעלת אג"ח סחירות, וכמותן גם החזקותיה העיקריות (באופן ישיר או בשרשור - כלל עסקי ביטוח, שופרסל וסלקום ועוד רבות וטובות).
מכיוון שאידיבי פיתוח איננה סחירה, איננו יודעים את שוויה. הדרך הפשוטה להערכת שווי חברת החזקות פרטית שרוב החזקותיה העיקריות סחירות הינה באמצעות net asset value - שווי נכסי נקי - שווי הנכסים פחות התחייבויות החברה. ה-NAV של פיתוח הפך בשנה האחרונה לשלילי. כלומר גם אם יימכרו כל הנכסים, החברה לא תוכל להחזיר את כל ההתחייבויות (הלוואות לבנקים ואג"ח). למעשה, כיוון שלחברה לא יכול להיות שווי שלילי, החברה שווה 0, ואם פיתוח שווה 0 אזי השווי של אידיבי אחזקות הוא שווי המזומנים פחות החוב, שבמקרה זה שלילי - לכן אחזקות שווה 0.
איך הגיעו בחברה למצב כזה? פשוט מאד
הירידות בשוק הביאו לירידה בשווין של המניות בפרוטפוליו החברה, וכך שווי ההתחייבויות עלה על שווי הנכסים. אם כך נשאלת השאלה, מדוע חברת האם, אידיבי אחזקות, שווה בשוק כ-670 מיליון ש', למרות שאגרות החוב שלה (כ-2 מיליארד ש', בנוסף לחוב של פיתוח) נסחרות בטווח של 18%-30% מהפארי (קרן החוב)?
התשובה לכך נחלקת לשניים. ראשית, שווי מניות חברה בשוק לא לוקח בחשבון פרמיית שליטה. כלומר, שווי מניה בבורסה מניח שזה לא משנה אם אתה מחזיק מניה אחת או 50% מהמניות, ערך מניה אחת הוא זהה. כמובן שבפועל המצב שונה ובמכירת גרעיני שליטה של חברות גדולות ומוכרות ישנן פרמיות שליטה. ניתן לראות זאת למשל במכירת חברת כלל תעשיות, שגם היא הייתה בבעלות פיתוח, שם קיבלו פרמיה של כ-40% על מחיר המניה בשוק בעת המכירה.
שנית, ה-NAV מושפע מאד מתנודתיות השוק, לכן הוא משתנה בתדירות גבוהה כך שבתקופות אחרות ייתכן ושווי פיתוח יהיה שונה בכמה מילארדים לכאן או לכאן.
אז אם הכל טוב ויש שווי לאחזקות וכיוצא מזה לפיתוח, למה מחירי האג"חים בשפל מטורף? איגרות החוב של אידיבי אחזקות נסחרות ב-20-36 אגורות, למרות שהפארי עומד על כ-125 אגורות (משקף תספורת של כ-80%). ישנן מספר סיבות לכך שקיים עיוות בין שווי אידיבי אחזקות לבין שווי החוב שלה בשוק:
1. עיוות במחיר המניה, עקב רכישת רוב המניות בשוק ע"י נוחי דנקנר ומקורביו.
2. להבדיל מחברות אחרות (אלביט הדמיה, קרדן אן.וי וכד') אידיבי אחזקות ובעליה אינם רוכשים את אגרות החוב בשוק, לכן מחיר האג"ח נמוך ביותר.
3. המוסדיים שהחזיקו בחוב לא רצו להיתפש בעיני הציבור כמחזיקים אג"ח בעייתיות, לכן מכרו את האג"ח.
4. ציבור המשקיעים בעת הזאת מפחד מטייקונים. צמד המילים שרץ להם בראש הוא "תשובה-בן דב", לכן פשוט ברחו.
כיצד ייתכן שכל החוב של אידיבי אחזקות שווה בשוק כ-450 מיליון ש', והחברה, כפי שמשתקף משווי המניה, שווה 670 מיליון ש'? הרי אם בעלי האג"ח לא יקבלו 100% מכספם, לא יישאר כלום לבעלי המניות בשוק. החוב הסחיר של אידיבי אחזקות - כ-1.8 מילארד ש' - נסחר כיום בכ-450 מיליון ש'. כלומר אם בעלי החוב של אחזקות, בעת פירוק אידיבי אחזקות, יקבלו את מניות פיתוח וימכרו אותם כ-450 מיליון ש' יחד עם המזומן שיש בקופה, הם יקבלו את שווי החוב הסחיר היום (אחרי ההחזר לבנקים).
הדעה הרווחת בשוק, שבעלי החוב של פיתוח לא יתנו לבעלי המניות בפיתוח (בעלי החוב באחזקות) להגיע לכסף, כיוון שהם קודמים. נכון! אבל לפיתוח, להבדיל מאחזקות, ישנן הרבה חברות מוחזקות שניתן לממשן. כל עוד פיתוח תעמוד בהתחייבויותיה - שווי פיתוח יעלה.
לדעתי האסטרטגיה הטובה ביותר (אסטרטגיה מורכבת המיועדת לקרנות הגידור והנוסטרואים) היא לונג אג"ח של אידיבי אחזקות ושורט המניה שלה. הסיכון העיקרי באסטרטגיה שבטווחים הקצרים המניה תעלה יותר מהאג"ח כמו שקרה בחלק מהתקופה האחרונה. כמובן שמדובר באסטרטגיה אותה יכולים לבצע רק מקצוענים בגלל הסיכון שהיא טומנת בטווחים קצרים. האם בסופו של דבר מחזיקי אג"ח אידיבי אחזקות יקבלו את כספם חזרה? את התשובה, אני מניח, נקבל בקרוב.
***אין לראות באמור לעיל משום המלצה לביצוע פעולות ו/או ייעוץ השקעות ו/או שיווק השקעות ו/או ייעוץ מכל סוג שהוא. המידע המוצג הינו לידיעה בלבד ואינו מהווה תחליף לייעוץ המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. כל העושה במידע הנ"ל שימוש כלשהו - עושה זאת על דעתו בלבד ועל אחריותו הבלעדית. החברה ו/או הכותבים מחזיקים ו/או עלולים להחזיק חלק מן הניירות המוזכרים לעיל.
- 6.סוחר 08/12/2012 20:05הגב לתגובה זורק אמרת את זה מאוחר מידי כל מי שחשב כבר עשה את זה
- 5.יש שם חברות טובות בקבוצה וזה כל הסיכוי ( הרעל ניגמר) (ל"ת)זמן,סבלנות,פארי 08/12/2012 11:23הגב לתגובה זו
- 4.אודי אורון 06/12/2012 23:47הגב לתגובה זואני לא מאמין שאני קורא את השטויות האלו, לפחות דילגתי לסוף כדי לראות מהי האסטרטגיה וחסכתי כמה שניות קריאה. מוזמן להשיג לי השאלה על הנייר (אולי תשאיל לי אתה)!!!!!
- 3.בדיוק כמו דלק נדלן 06/12/2012 19:29הגב לתגובה זוהיא תרד ב99 %. להשיג השאלה ולדפוק שורט כסף בטוח
- 2.ערן 06/12/2012 11:52הגב לתגובה זואיפה היית בשנה האחרונה? טיול בירח?
- 1.חבל מאוד שהכותב לא בדק - אין השאלות על אידיבי אחזקות (ל"ת)אבי 06/12/2012 11:30הגב לתגובה זו
- אזרח 07/12/2012 19:42הגב לתגובה זוהאסטרטגיה היא כרגע בגדר פיקציה... אולי אפשר להשאיל מנוחי את המניה...
- צודק ב100% ! לא ניתן להשיג השאלות על אידיבי !! (ל"ת)שועל שוק 07/12/2012 09:11הגב לתגובה זו
התרסקות מטוס (צילום מסך)בטיחות או נוחות - איך בוחרים את המושב המושלם בטיסה?
איפה הכי מסוכן לשבת במטוס, איפה הכי נוח לשבת במטוס? ככה תדעו לבחור את המקומות המתאימים לכם
הצ׳ק אין למטוס אל על בואינג 737-800 ברגע האחרון, לא איפשר לי לבחור את המושב הבטוח שרציתי. עליתי ברגשות מעורבים לטיסת אל על LY290 לוונציה בדרכי לטרק בהרי הדולומיטים. ישבתי בשורה הרביעית בקדמת המטוס ולא יכולתי שלא להיזכר בטיסת ALOHA Airlines 243 בשנת 1988, גם היא במטוס בואינג 737-200. טיסת אלוהה איירליינס 243 זכורה כטיסה שהשאירה צמרמורת ופחד בקרב 95 נוסעי הטיסה, כשבגובה 24,000 רגל, נשמעו רעשי שבר וקריעה וחלקו הקדמי העליון של המטוס נתלש מעליו בחלקיק שניה מעל שורות 1-5 ורוח בעוצמה של הוריקן פרצה לחלל המטוס.
הנוסעים החגורים ראו לעיניהם המבועתות את אחת הדיילות נשאבת לחלל האוויר. הנוסעים שישבו תחת הגג הפעור לרווחה, בהיעדר גישה למסכות החמצן, סבלו מהיפוקסיה, מצב שבו יש חוסר באספקת חמצן לרקמות בגוף, מצב המסכן חיים. רעש הרוח היה חזק כל כך שהטייסים התקשו לדבר ביניהם והדיילים התקשו בגלל הרוח להגיע לתא הטייס בכדי לראות אם הטייסים נותרו בחיים. שני הטייסים התקשו להטיס את המטוס הקרוע אך הצליחו בתושייתם להנחיתו בשלום והנוסעים ניצלו. זה היה מטוס הנוסעים עם הנזק הכי גדול בגוף המטוס שהצליח לנחות בשלום.
מאז, הלקחים נלמדו. השבר שהיה "שבר התעייפות" עקב מחזורי הפרשי הלחץ בהמראה ונחיתה נלמד, התכן והתחזוקה שופרו, ובכל זאת, כשישבתי בשורה 4 במטוס 737 ידעתי שיש מקומות בטוחים יותר לשבת בהם.
המושבים הבטוחים יותר
היו מספר ניסויים לבחינת עמידות ריסוק מטוס מטוסים לבחינת מיקום המושב המועדף. הניסוי המפורסם ביותר שבדק בטיחות מושבי הנוסעים במטוס בואינג נערך על ידי הערוץ הבריטי Channel 4 יחד עם Discovery Channel בשנת 2012, תחת השם Live Crash Test.
- "טריק יום כיפור" חוזר: כך ישראלים קונים כרטיסי טיסה זולים, מהמרים על ביטולים – ומרוויחים
- מחירי הטיסות יורדים - חוץ מיעד אחד; לאן אפשר לטוס ב-100 דולר?
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
מגדל פיקוח. צילום: MELANIO SALOME JR. PECH, Pexelsהטכנולוגיה הסודית שמאחורי כל המראה ונחיתה
מערכות מכ"ם, לוויינים ורכיבים מבוססי בינה מלאכותית הם בין האמצעים הנסתרים שפועלים ללא לאות כדי שהטיסה תעבור חלק ונגיע בשלום ליעדנו
אני נרגש לקראת הטיסה למשחק הכדורגל באצטדיון סאן סירו שבמילאנו באיטליה. אני מתיישב בכיסא המטוס, מהדק חגורה, ולמעט אי אילו טלטולים קלים, כמעט ואינני חושב על המורכבות העצומה המאפשרת למאות טונות של מתכת לדאות באוויר ולהמריא ולנחות בבטחה אלפי פעמים ביום.
בעידן שבו טיסה היא עניין שבשגרה עבור מיליוני אנשים מדי יום, אנו נוטים להתייחס למטוסים כאל כלי תחבורה מובנים מאליהם. אלא שמאחורי כל המראה ונחיתה מוצלחת עומד עולם שלם של טכנולוגיה מתקדמת, מערכות מתוחכמות וצוותים מיומנים שהציבור הרחב כמעט ואינו מודע אליהם. זהו סיפורם של העיניים הבלתי נראות, האוזניים הנסתרות והמוחות האלקטרוניים שדואגים שנגיע ליעדנו בשלום.
המוח שעל הקרקע: פיקוח טיסה ובקרת תנועה אווירית
הכוח המניע הראשון שאינו נראה לנוסע הממוצע הוא מערכת בקרת התנועה האווירית ATC - Air Traffic Control. לפני שהמטוס בכלל מתחיל לנוע על המסלול, הוא כבר נמצא בפיקוח הדוק. פקחי הטיסה הם שומרי הסף של השמיים, האחראים על תזמון, ניווט והפרדה בין כלי טיס באוויר ועל הקרקע. הם יושבים במגדלי הפיקוח או במרכזי הבקרה האזוריים, מוקפים במסכי מכ"ם המציגים את תמונת המצב האווירית בזמן אמת. כל נקודה על המסך מייצגת מטוס, וכל תנועה מחושבת מראש כדי למנוע התנגשויות ולייעל את זרימת התנועה.
תארו לעצמכם עשרות מטוסים הממתינים להמראה או לנחיתה בשדה תעופה בינלאומי עמוס. פקחי הטיסה מתאמים את ההמראות והנחיתות תוך הקפדה על מרווחי בטיחות, ומשדרים הנחיות ברורות לטייסים לגבי מהירות, גובה, כיוון ומסלול. טכנולוגיית מכ"ם דו-שימושית, הכוללת מכ"ם ראשי ומכ"ם משני, מאפשרת לפקחים לא רק לזהות את מיקום המטוס אלא גם לקבל נתונים חיוניים כמו גובה, מהירות ומספר טיסה - מידע המשודר באופן אקטיבי מתוך המטוס. מערכות אלו הן העיניים של הפקח, והן אבן יסוד בבטיחות הטיסה כדי שנוכל להגיע בשלום ליעדנו.
- בטיחות או נוחות - איך בוחרים את המושב המושלם בטיסה?
- "טריק יום כיפור" חוזר: כך ישראלים קונים כרטיסי טיסה זולים, מהמרים על ביטולים – ומרוויחים
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
הניווט הבלתי נראה: מגדלורים אלקטרוניים ולוויינים
בעבר, טייסים הסתמכו על מגדלורים קרקעיים וניווט אסטרונומי. כיום, הניווט מתבצע באמצעות שילוב מתוחכם של טכנולוגיות קרקעיות ולווייניות. תחנות אלה הן סוג של "מגדלורים אלקטרוניים" המשדרים אותות רדיו מהקרקע, ומאפשרים למטוסים לקבוע את כיוונם ומרחקם מנקודה ספציפית. הכוכב הראשי של הניווט המודרני הוא כמובן ה-GPS) Global Positioning System) ומערכות ניווט לווייניות מקבילות כמו GLONASS הרוסית ו-Galileo האירופאית. מערכות אלו מספקות נתוני מיקום מדויקים ברמה חסרת תקדים, ומאפשרות לטייסים לנווט במסלולים מוגדרים בדיוק רב, גם במזג אוויר קשה. מטוסים חדישים אף מצוידים במערכות מתקדמות יותר כמו מערכות ניווט המסתמכות על תחנות קרקעיות על פני יבשת שלמה בשילוב קבלת אותות מלוויינים המשפרות את דיוק ה-GPS לרמה של סנטימטרים בודדים. מערכות אלה קריטיות במיוחד בגישה מדויקת לנחיתה.
