המדדים עלו ב-0.5%, בזק זינקה 5%, ארית נפלה 5.3%

המדדים סגרו בעלייה של כ-0.55% במדדים המרכזים. בזק זינקה ב-5%, על רקע כוונה למכירת השליטה, אם כי, לא בטוח בכלל שהרוכשים החדשים יידעו להשביח אותה כמו בעלי השליטה הקודמים שקנו בשפל. בזק כעת היא הכל חוץ משפל. היא בשיא של כעל הזמנים וגם התמחור די נדיב (ראו בהמשך). גם אלביט מערכות המשיכה בעליות, מגד ארית קרסה ומניות הבנקים איבדו 0.9%

ארית נמצאת 15% מתחת למחיר מאז התרגיל - ניסיון ההנפקה של רשף, החברה הבת. אתם יודעים מה אנחנו חושבים על ההנפקה הזו - מה יודע צבי לוי שאנחנו לא? ארית מנצלת אופוריה במניה כדי להנפיק מהציבור; הבעיה הגדולה של ארית - חמישה חודשים בלי הזמנה אחת.  ארית נבהלה מהביקורת ונפילת המניה בעקבות הכתבות ולקחה צעד לאחור. כלכליסט שמקורבים לחברה מדווחים כי החברה הולכת להנפקה אצל המוסדיים בשווי של 3.75 מיליארד שקל (הכוונה המקורית היתה לפי 4.3 מיליארד). ראשית, יש כאן בעיה גדולה של דיווחים של מקורבים למוסדיים שעוברים מבלי שהם מגיעים למשקיע הקטן. אפילו ביום שבו ארית דיווחה שחזרה בה מהנפקה, היא קודם כל הדליפה ורק אחר כך הוציאה הודעה מסודרת. בדרך המקורבים-מוסדיים ועוד יכולים להרוויח הרבה כסף.  

אבל העניין העקרוני הוא שהחברה לא באמת קיפלה את ההנפקה. הרגיעה של המשקיעים היתה טעות גדולה - היא שלחה מסרים דרך יח"צ וכתבות שהיא יורדת מזה, אבל כשקוראים טוב טוב את ההודעה מבינים שהכל פתוח. אז כעת היא רוצה להנפיק למוסדיים במחיר נמוך, המניה נופלת - ארית תעשיות 

הסיפור של היום יהיה כנראה הבנקים. ביום שישי פרסם הצוות הבין משרדי שדן במיסוי על הבנקים את ההמלצות שלו. הוא ממליץ על מיסוי יתר בשל רווחי יתר, אך מסביר שמדובר בפעולה שדורשת את הדרג המדיני. הדרך למיסוי יתר היא ארוכה. אבל בהינתן אי הוודאות נראה שהסקטור יסבול מתשואת חסר יחסית. 

• זינוקים בבורסה: מדד ת"א 35 בעלייה של 1.7%; טאואר קפצה ב-115, פועלים ב-2.3%
• סגירת מסחר: מי ירדה 2.5% וסגרה בעלייה של 1.7%? ומה קרה היום במדדים
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

בינתיים הבנקים, בנק ישראל, משרד התקציבים נגד המהלך, ולכן לא ברור איך זה ייסגר, אבל זה יכול להעיק על מניות הבנקים בתקופה הקרובה. על פי הצוות, יש הצדקה למס על רווחי היתר. הצוות קובע כי העלייה החדה בריבית בשנים האחרונות הובילה את הבנקים לרווחיות חריגה, בין היתר בשל מאפיינים מבניים של המערכת הבנקאית בישראל: ריכוזיות, תחרות מוגבלת, חסמי כניסה גבוהים, סיכון עסקי נמוך וסביבה רגולטורית תומכת. 

הצוות מדגיש כי ההחלטה בידי הדרג המדיני. אם יוחלט, בהתאם להמלצות להעלות את המיסוי, אזי המודל המועדף הוא מס רווח דיפרנציאלי על רווחים חריגים, כלומר רווחים הגבוהים ביותר מ־50% מהממוצע המתואם של השנים 2018–2022 - תקופה שאופיינה בסביבת ריבית נמוכה. המס, לפי ההצעה, יהיה בהוראת שעה למספר שנים מוגבל. לדברי הצוות, מודל זה מאפשר לאזן בין הרצון למסות רווחי יתר לבין צמצום פגיעה אפשרית בתחרות, ביציבות המערכת ובוודאות העסקית. 

בנק ישראל הביע התנגדות נחרצת למסקנות הדו"ח. נציג הבנק בצוות פרסם דעת מיעוט וטען כי מיסוי סקטוריאלי של הבנקים סותר את עקרונות היסוד של מערכת המס, עלול ליצור עיוותים במשק, לפגוע בוודאות העסקית ולהרתיע שחקנים חדשים - בניגוד למטרה של הגברת התחרות. עוד נטען כי אם יוחלט בכל זאת על הטלת מס, אין להחילו לפני ינואר 2027, ויש להגדירו מראש כמס זמני ומוגבל לשנה אחת בלבד. 

• מכפיל הון של 0.9 וצבר פרויקטים של 1.7 מיליארד שקל: האם אלביט הדמיה מעניינת?
• מטריא ללוזון פיננסים: המהלך להפיכת פלטפורמת ה-P2P ל"בנק קטן"
• תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
• המניה שצפויה לזנק היום בבורסה, ומה פוטנציאל הרווח למשקיעים?

לצד בנק ישראל, גם אגף התקציבים באוצר מתנגד להטלת מס נוסף על הבנקים. מאיגוד הבנקים נמסר כי הדו"ח "שומט את הקרקע" מתחת ליוזמת שר האוצר, מאחר שהצוות שמונה על ידו אינו ממליץ בפועל על מס, אלא מציג מורכבות ומעביר את ההכרעה לדרג המדיני. לדבריהם, קידום מס כזה למרות ההתנגדות המקצועית עלול לפגוע בציבור הרחב.

בזק על המדף - אחרי ש בי קומיוניקיישנס  (בי קום) שהוחזקה על ידי קרן סרצ'לייט ודוד פורר, מכרה את שארית המניות שלה בבזק, יש מתעניינים חדשים. קיסטון, קרן תש"י הן בין המועמדות לרכישת גרעין שליטה. הקרנות האלו ירכשו במינוף וישאפו בזכות מימון זול לייצר תשואה טובה. אבל צריך להגיד שלמשקיעים מהשורה, הערך של בזק כעת נראה מלא. שווי של כ-18.5 מיליארד שקל, מכפיל רווח של כ-13-14. המכפילים בעולם אפילו נמוכים יותר, והיכולת להפיק ערך נוסף בבזק היא קשה, אם כי בעלים חדשים בהחלט יכול להציף ערך עם מינוף גדול יותר ותוכנית רה ארגון רחבה.

בזק 1.39%  תחת בעלי שליטה חדשים תוכל לייצר רווחים גבוהים יותר בעיקר דרך התייעלות, רה ארגון בקבוצה, ניצול הפסדי ענק לצורכי מס ב-yes וטיפוח של מנועי צמיחה כמו אספקת חשמל. מנועי הצמיחה ייקחו זמן, תהליכים מהירים יותר הם שינוי מבנה המאזן, יותר מינוף, במקביל להתייעלות לצד צמיחה קבועה בהכנסות במקביל לגידול באוכלוסייה וחדירת ה-AI. היציבות והמעמד של בזק יעניינו משקיעים גדולים, קרנות תשתית ועוד, אבל זאת כבר לא תהיה תשואה מרשימה כמו שסרצ'לייט הניבה. אם כי המניה היום עולה 

סרצ'לייט רכשה את בזק בשעה שהיה באינטרנט זהב ובי קום הסדר חוב. המניה שלה היתה בשליש מחיר (כשלוקחים בחשבון את הדיבידנדים שחולקו) ועם מינוף גדול. המשקיעים חששו מאוד מהחוב, והיו גם כאלו שדיברו על סיכוי להסדר חוב. אבל מהר מאוד המצב חזר להתייצב, בזק חזרה למינוף סביר והגדילה בהדרגה את הרווחים. 

הזדמנות בבי קומיוניקיישנס

בי קומיוניקיישנס בקרוב תפורק. הכוונה של קרן סרצ'לייט ודוד פורר לפרק את החברה ולחלק את כל הרווחים הצבורים בה לבעלי המניות. אחרי המכירה של המניות בבזק, הערך הנכסי של ממניה אחת, על פי מצגת החברה עומד על 27 שקלים. בשוק ערך המניה הוא 25 שקלים. מדובר על פער של 8%. לכאורה מי שקונה את המניה אמור לקבל בפירוק 27 שקל למניה - תשואה של 8%. אבל, יכול להיות שיש עניינים נוספים שיפחיתו מהתמורה - עניינים משפטים שככל הנראה אמורים להסתיים בתשלום של בי קומיוניקיישנס בסך 11-20 מיליון שקל, לא סכום שישפיע דרמטית על החלוקה שמוערכת בכ-2.8 מיליארד שקל. גם אם נהיה שמרנים ונוריד 1% שלם, הרי שיש כאן תשואה של 7%. 

למען השמרנות כדאי להוסיף הוצאות נוספות - משפטיות, סגירה, בונוס למנכ"ל ועוד, ועדיין, זה צפוי להיות 5%-6% בחישוב מאוד שמרני. על פי ההערכות התמורה תחולק בטווח של חצי שנה, גם כאן זה יכול לזלוג לתקופה קצת ארוכה יותר, אבל גם להקדים. בשורה התחתונה יש כאן השקעה סולידית (וצריך לזכור שבתקופה הזו, הכסף בקופה של בי קומיוניקיישנס צובר תשואה מה שמגדיל את התשואה למשקיע) עם תשואה די טובה.  תשואה סולידית של 8% בחצי שנה על הנייר: בי קום בדרך לפירוק אחרי מכירת בזק

מאקרו

האם ישראל מפגרת במירוץ ה-AI? במסגרת דברים שהתקבעו בתודעה אצל חלק מהציבור בנוגע לכלכלה ולהייטק הישראלי ופרשנים שונים חוזרים ומעלים אותם כאילו זו אמת לאמיתה (כמו למשל סיפורי ה"משבר בהייטק"), עולה גם הנושא שישראל "פספסה" את מרוץ ה-AI, שישראל "לא שם", שישראל לא מקבלת מספיק השקעות בתחום, לא משתלבת ועוד כל מיני רעיונות מהסוג הזה. אז בואו ננסה, בעזרת סטטיסטיקות, עובדות ומספרים, לעשות סדר וגם לפוצץ את הטענה הפיקטיבית הזו. לשם כך נצטרך גם להבין מדוע ההייטק הישראלי כמעט אינו מצוי וגם אינו יכול להיות מצוי במרוץ לבניית "המוח" של מהפכת ה-AI, אלא מתמקד בבניית נגזרות מבוססות מוח ה-AI לכלי יצירה בפני עצמם, ליישומים ולהטמעות. לסיום, גם ננסה להבין במה מועילה לנו יוזמת Pax Silica. קראו את דר' אדם רויטר ישראל מפגרת במרוץ ה-AI? באמת?

ומזווית אחרת,  עידן אזולאי, מנהל השקעות ראשי, סיגמא-קלאריטי בית השקעות, על האופן בו מהפכת ה-AI חושפת את צוואר הבקבוק האמיתי של הכלכלה הגלובלית: תשתיות, עיבוד וקיבולת תעשייתית "רנסנס" תעשייתי - מתכוננים לגל הבא

מניות במוקד

אפריקה התחדשות עירונית היא אחת החברות הגדולות בתחום ההתחדשות העירונית. היא חברה בת של אפריקה מגורים אפריקה מגורים 0%  של קבוצת לפידות של יעקב לוקסנבורג. היא נערכת להנפקה, והיא לא לבד. בתחום הנדל"ן יש כעת מספר גופים שמסמנים את 2026 להנפקה. מדובר בעיקר בגופים של התחדשות עירונית של חברות גדולות שגייסו מגופים מוסדיים כסף גדול כקדם הנפקה. הבעיה שהתחום הזה כעת סופג ירידה במרווחים וברווחים על רקע ירידת מחירי הדירות. זה יכול לעכב את ההנפקות. אבל, היה ואפריקה התחדשות תנפיק זה יבטא השבחה לאפריקה מגורים כשבדרך הקבוצה רוצה לחלק את אפריקה מגורים כדיבידנד בעין. 

דיבידנד מעין זה סוג של דיבידנד שלא במזומן וזו דרך להציף ערך חבוי של חבורת בנות. אם בעלי השליטה סבורים שהערך לא מתבטא, הם מחלקים את הפעילות של הבת זה אומר שיקבלו אותה בעלי המניות של אפריקה מגורים שיחזיקו כעת גם את אפריקה מגורים וגם את אפריקה התחדשות. הפעולה הזו במקרים רבים יוצרת ערך כי כשהפעילות בתוך החברה הנסחרת, כחבה בת היא מלכתחילה מקבלת דיסקאונט ומעבר לכך, במקרים רבים הערבוב בתוך חברה אחת מקשה על משקיעים ואנליסטים להבין מה הערך והאם הוא מתישהו יוצף. 

פלסאנמור פלסאנמור 3.78%    , חברת המכשור הרפואי שפיתחה מערכת אולטרסאונד ביתית לנשים בהריון, הודיעה על פרטי איחוד ההון לקראת הרישום הכפול בבורסת נאסד"ק. האיחוד יבוצע ביחס של 1:8, כך שכל 8 מניות רגילות יהפכו למניה אחת, והמועד הקובע לביצוע נקבע ל-26 בדצמבר, עם יישום בפועל ב-28 בדצמבר. לאחר איחוד ההון, הון המניות המונפק של החברה יעמוד על כ-6.5 מיליון מניות, ובדילול מלא על כ-6.9 מיליון מניות. צעד זה נועד לעמוד בדרישות הסף של נאסד"ק, הכוללות מחיר מניה מינימלי של 4 דולר, ולפחות 300 בעלי מניות המחזיקים כל אחד ב-100 מניות לפחות. פלסאנמור: "בעלי המניות חכמים. GE בחוץ ואנחנו נצמח מהר מאד"

רייזור רייזור -0.14%  עדכנה כי התקבלה אצלה הזמנה מלקוח חדש לביצוע פיילוט מסחרי להטמעת מוצר ה-AI DataMind עבור צי משאיות כבדות באתר שבבעלותו. הפיילוט כולל רישיון שימוש לתקופה של חצי שנה, ובהיקפים כספיים שאינם מהותיים בשלב זה. הזמנה זו מצטרפת להזמנה נוספת שהתקבלה בימים האחרונים מלקוח אחר, גם היא לפיילוט מסחרי דומה ובהיקפים לא מהותיים. אתרי שני הלקוחות ממוקמים באוסטרליה ובספרד, ולדברי החברה מדובר בגופים שמפעילים מספר אתרים נוספים- כך שקיים פוטנציאל להרחבת ההתקשרות בהמשך.

מדיפאואר מדיפאואר 1.45%  , המתמחה ברכישה, ניהול והשבחת מרכזים מסחריים שכונתיים מעוגני סופרמרקטים במזרח ארה"ב, מדווחת על שני מהלכים נפרדים לקידום תוכניותיה האסטרטגיות של החברה. האחד, ניהול משא ומתן עם צד ג׳ להקמת מיזם משותף בהיקף כולל של כ-220 מיליון דולר (כ-700 מיליון שקל). במקביל, מדווחת מדיפאואר הבוקר כי התקשרה במכתב כוונות לא מחייב לרכישת פורטפוליו נדל"ן מסחרי מניב נוסף הכולל 7 מרכזים מסחריים פתוחים מעוגנים בסופרמרקטים, בתמורה כוללת של כ-115 מיליון דולר (כ-370 מיליון שקל). מדיפאואר מתרחבת בארה"ב: מיזם משותף בכ-700 מיליון שקל ותכנית רכישה של 7 מרכזים מסחריים

ריטיילורס ריטיילורס 0.69%  שמפעילה בארץ, באירופה ובאוסטרליה וניו זילנד את חנויות מותג הספורט נייקי בארץ, ונכון לספטמבר מחזיקה ב-174 חנויות נופלת, לאחר שנייקי פירסמה את דוח הרבעון. הדוחות אמנם עקפו את הציפיות, אבל המשקיעים התמקדו בשחיקת המרווחים, בירידה החדה במכירות בסין ובמסר הזהיר שהגיע מההנהלה. בוול סטריט המניה צללה דו ספרתית נייקי דורכת במקום: המכסים מכבידים וסין ממשיכה להיחלש

ג'נריישן ג'נריישן קפיטל 1.17%  הודיעה על השלמת מהלך אסטרטגי רחב בתחום הפסולת, במסגרתו השתלטה על פעילות הפסולת שהוחזקה במשותף עם YSB ומיזגה אותה עם יתר פעילויותיה, להקמת פלטפורמה אינטגרטיבית תחת השם BlueGen Waste Management. במסגרת העסקה תשלם BlueGen ל-YSB כ-70 מיליון שקל ותגיע להחזקה של כ-84.1% בחברה החדשה, עם אופציות להשלמת רכישת יתרת המניות בתוך שנתיים. הפלטפורמה תאחד פעילות לאורך כל שרשרת הערך, איסוף, מיון, מחזור, טיפול ויצירת אנרגיה מפסולת, וצפויה לייצר סינרגיות תפעוליות ופיננסיות משמעותיות. במקביל, נחתם מזכר הבנות עם לאומי פרטנרס להשקעה של כ-171 מיליון שקל לפי שווי של כ-1.1 מיליארד שקל, על רקע צמיחה מואצת ורגולציה מתהדקת בשוק הפסולת המקומי.

התנועות במדדים:מדד ת"א 35 1.68%     מדד ת"א 90 1.14%   מדד ת"א 125  

מדדים ענפיים:  מדד ת"א בנקים 1.51%   מדד ת"א-ביטוח 1.57%   , מדד ת"א נדל"ן 0.39%    מדד ת"א נפט וגז   מדד ת"א בטחוניות 1.49%  

דולר שקל רציף       

לידר ממליצים למכור בנקים. בהמלצה מלפני מספר ימים הם סיפקו מחירי יעד נמוכים מהמחיר בפועל - ההמלצה למכור מניות בנקים - "מעריכים שנראה ירידה בתוצאות". מנגד הם ממליצים על מניות הנדל"ן האנרגיה המתחדשת והאנרגיה. הנה חלק ממחיר היעד: