בצל משבר פוליטי מתמשך וניסיונות כושלים לייצב את הגירעון, סוכנות הדירוג פיץ' הורידה את דירוג האשראי של צרפת מרמה AA- לרמה A+. מדובר בצעד נוסף שממחיש את האתגרים הפיסקליים והפוליטיים שמולם ניצבת הכלכלה השנייה בגודלה בגוש האירו.

צרפת מדורגת כעת באותה רמת דירוג כמו בלגיה, ונמוך במדרגה אחת מהדירוג של בריטניה. לפי פיץ', צרפת מתמודדת עם מגבלות משמעותיות ביכולתה להגיב לזעזועים חדשים, בשל רמות החוב הגבוהות. הדירוג הנוכחי נמצא שש דרגות מעל דירוג השקעה ספקולטיבי, אך ירידה נוספת עלולה להעמיד את צרפת בפני אתגרים מימוניים משמעותיים, כולל פגיעה בגישה למקורות אשראי זולים.

שלוש ממשלות בתוך שנה, וללא אופק פיסקלי ברור

המהלך של פיץ' מגיע ימים ספורים לאחר התפטרות הממשלה האחרונה, בעקבות כישלון בהעברת תכנית לצמצום הגירעון. מאז הבחירות החוזרות ביוני 2024, הפוליטיקה בצרפת ממשיכה להתפצל לשלוש קבוצות עיקריות בפרלמנט, ימין קיצוני, שמאל רדיקלי ומרכז, שאינן מצליחות לייצר רוב להעברת חוקים תקציביים. המבוי הסתום הזה לא רק מעכב חקיקה אלא גם יוצר סיכון לכך שתקציב 2026 כלל לא יאושר בזמן, תרחיש שיחייב את הממשלה לפעול תחת מגבלות של תקציב בסיסי בלבד, מצב שמקשה עוד יותר על יישום צעדים פיסקליים יזומים.

בתוך כך, מונה סבסטיאן לקורנו לראש ממשלה חדש, עם מנדט מהנשיא עמנואל מקרון לנהל מו"מ עם האופוזיציה סביב התקציב הבא. אלא שגם בממשלה הנוכחית לא מסתירים שהמטרה לצמצם את הגירעון מ-5.4% מהתוצר ל-4.6% נראית כעת לא ריאלית.

• מודיס מתעלמת מהמציאות; הדירוג של ישראל צריך לעלות וזו עובדה
• פיץ' מאשררת את דירוג ארה"ב, צופה הורדת ריבית אחת בלבד השנה
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

פיץ' הדגישה שהפיצול הפוליטי והכישלון בהצבעת האמון האחרונה הם עדות לכך שהמערכת מתקשה להוציא לפועל מהלכים מהותיים לצמצום הגירעון. לדבריה, יעד הפחתת הגירעון לרמה של 3% עד 2029 - שנקבע בממשלה הקודמת - נראה כעת רחוק מתמיד. ככל שמתקרבות הבחירות לנשיאות ב-2027, הסיכוי למהלכים דרמטיים בתחום התקציב הולך ופוחת, מה שמעורר חשש להמשך גידול בגירעון גם בטווח הבינוני.

התשואות עולות, ההשקעות נבלמות

אי הוודאות הפוליטית והפיסקלית בצרפת משפיעה גם על השווקים. פרמיית הסיכון של אג"ח צרפתיות ל-10 שנים בהשוואה לגרמניה כמעט והכפילה את עצמה מאז תחילת 2024, והיא מזכירה כיום את זו של איטליה, ליטא וסלובקיה. המשמעות היא שממשלת צרפת נדרשת לשלם ריביות גבוהות יותר כדי לגייס הון, מה שמכביד עוד יותר על התקציב.

גם שוק המניות המקומי מגיב בחשדנות, כאשר מדדים מובילים בפריז מפגרים מאחורי הביצועים של מדדים מקבילים באירופה. קרנות גידור ובנקים בינלאומיים צמצמו חשיפה לנכסים צרפתיים, וחברות דירוג אשראי אחרות שוקלות לעדכן את התחזית שלהן כלפי מטה בחודשים הקרובים.

• X של מאסק מראה סימני התאוששות - ההכנסות עולות, אבל הדרך לאיזון עוד ארוכה
• מניית אלפבית זינקה 70% השנה: כך הבינה המלאכותית הפכה מאיום להזדמנות
• תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
• אילון מאסק = 2 מיליון ישראלים = 1 מיליון אמריקאים

אמנם הירידה בדירוג לא צפויה להוביל לגל מכירות מיידי, מאחר שהשוק כבר תימחר את הסיכון, אבל ירידות דירוג נוספות עשויות להרחיק משקיעים מוסדיים שמוגבלים לרכישת נכסים בעלי דירוג גבוה בלבד. במקביל, תאגידים צרפתיים עלולים להתמודד עם עלויות מימון גבוהות יותר, מה שיצמצם השקעות פרטיות.

תחזיות צמיחה נמוכות וצעדים מוגבלים

פיץ' צופה כי הגירעון התקציבי בצרפת יישאר מעל 5% מהתמ"ג גם ב-2026 וב-2027. אם תקציב המדינה לא יאושר בזמן, צרפת עלולה להיכנס לתקופת "שירותים מאושרים בלבד", בה לא ניתן יהיה ליישם מהלכים פיסקליים חדשים. גם ניסיונות לצמצם הוצאות עלולים להיתקל בהתנגדות מצד ועדים ומפלגות, במיוחד כשברקע קיימת מתיחות חברתית גבוהה.

תחזיות הצמיחה של הסוכנות נשארו יציבות: 0.6% ב-2025, עלייה ל-0.9% ב-2026 ול-1.2% ב-2027. הסיבות לאופטימיות המתונה הן שיעור חיסכון גבוה של משקי הבית ומאזנים חזקים במגזר העסקי, שיכולים לתמוך בהשקעות וצריכה, בעיקר על רקע ירידת האינפלציה. עם זאת, הסיכון הוא שהשפעות פוליטיות יתעלו על הבסיס הכלכלי, והמערכת תידרדר לתקופה של צמיחה איטית וצמצום היכולת לבצע רפורמות מבניות.

הפער בין הפוטנציאל הכלכלי של צרפת לבין הביצועים בפועל מחריף בשנים האחרונות. מדובר במדינה עם תשתית חזקה, מעמד בינוני רחב, יכולות ייצור גבוהות ותעשייה מתקדמת, אך כשלי משילות, שינויים תכופים בממשלה והיעדר קונצנזוס פוליטי יוצרים מצב שבו הפוטנציאל הזה לא ממומש.