צילום: תמר מצפי

הזרקור על וול סטריט אבל יש שווקים אטרקטיבים הרבה יותר

אלכס זבז'ינסקי, הכלכלן הראשי של מיטב, מציין בסקירתו השבועית כי הבורסות של מזרח אירופה עקפו משמעותית את S&P 500 בשנה האחרונה, כמו גם הבורסה ביוון ובאיטליה; לעומת זאת, מכפילי הרווח במדינות אלה הם בין מחצית ועד שני שליש מהממוצע ההיסטורי שלהם

קובי ישעיהו | 17/03/2024 13:49 (2)

נושאים בכתבה אלכס זבז'ינסקי המלצות אנליסטים וול סטריט תחזיות אנליסטים

למרות שתשומת הלב המרכזית של המשקיעים בארץ ובעולם מופנית בדרך כלל לשוקי המניות של ארה"ב, יש שווקים שהשיגו בשנה האחרונה ביצועים טובים יותר מארה"ב. זאת ועוד, שווקים אלה נסחרים במכפילי רווח הרבה יותר נמוכים מהממוצע ההיסטורי שלהם.

אלכס זבז'ינסקי, הכלכלן הראשי של מיטב, מציין בסקירתו השבועית כי הבורסות של מזרח אירופה עקפו משמעותית את S&P 500 בשנה האחרונה, כמו גם הבורסה ביוון ובאיטליה. לעומת זאת, מכפילי הרווח במדינות אלה הם בין מחצית ועד שני שליש מהממוצע ההיסטורי שלהם.

לדבריו, "לכל מדינה יש סיפור אחר. תיקחו את איטליה לדוגמה. כלכלתה צמחה בשנה שעברה ב-0.9% יותר מאשר צרפת, גרמניה וגוש האירו כולו. הממשלה החדשה מקדמת שורה של רפורמות. היא מקבלת מגוש האירו חבילת מימון הכי גדולה באירופה לפרויקטים בתחומי התשתיות, האנרגיה, הטכנולוגיה וכו' בסך של כמעט 200 מיליארד אירו (כ-9% תמ"ג). בינתיים היא קיבלה כמחצית מהסכום שאמור להגדיל צמיחה בשנים הקרובות".

"האינפלציה באיטליה ירדה ל-0.8%, הנמוכה באירופה, למרות שהשכר עולה בקצב יחסית גבוה. הגירעון והחובות של איטליה ממשיכים להיות גבוהים ומהווים סיכון משמעותי לצמיחה, אך התשואה ל-10 שנים גבוהה רק בכ-1.25% מעל גרמניה, אחד הפערים הנמוכים של העשור. מכלול הגורמים דוחף את הבורסה של איטליה לעליות חזקות לאחרונה. איטליה ומדינות אחרות שציינו עשויות להיות יעד לפיזור מסוים בתיקים מהמדדים היקרים בארה"ב".

בין המניות הבולטות בבורסה של מילאנו, נציין, אפשר למצוא את יצרניות הרכבים סטלאניס ופרארי, חברת החשמל ENEL ובנק יוניקרדיט. מניית סטלאניס עלתה בכ-63% בשנה האחרונה ושוויה של החברה הגיע לכ-86 מיליארד אירו. גם לאחר העלייה מכפיל הרווח של החברה נמוך ועומד על כ-4. פרארי עלתה בכ-56% לשווי של 76 מיליארד אירו וניא סחרת במכפיל גבוה של 47.

מניית ENEL עלתה בכ-16% בשנה האחרונה, שוויה של החברה הגיע לכ-68 מיליארד אירו והיא נסחרת במכפיל רווח של כ-12, ומניית יוניקרדיט עלתה בכ-99% מה שהביא את שווי הבנק לכ-60 מיליארד אירו והוא נסחר כיום במכפיל של 6.

עוד נציין כי מדד המניות המובילות בבורסה של מילאנו (IT40) רשם בשנה האחרונה עלייה של 31%.

הפד לא יוריד ריבית

בנוגע לריבית הפד הוא מעריך כי השבוע הריבית צפויה להישאר ללא שינוי. "להערכתנו, הבנק המרכזי יעביר מסר שירידת ריבית תתרחש השנה, אך עדיין לא בשלו לכך תנאים. תחזיות הפד לצמיחה צפויה לעלות. התחזית לריבית, "ה-DOTS" המפורסם, גם היא צפויה לעלות".

קיראו עוד ב"שוק ההון"

"מניתוח פיזור תחזיות הנגידים בתחזית הקודמת לריבית של חברי הוועדה המוניטארית בדצמבר עולה שמספיק ששני חברים ישנו את דעתם משלוש לשתי הורדות ריבית השנה כדי שגם תחזית הפד (החציון) תרד לשתי הורדות. בתחזית ל-2025 מספיק שרק נגיד אחד יעלה את התחזית לריבית בסוף השנה כדי לשנות את תחזית הפד מ-4 ל-3 הפחתות ריבית. אנחנו מעריכים שגם התחזית לריבית ארוכת הטווח (Longer run) שעומדת על 2.5% תעלה. בנוסף, צפויה הודעה על השינוי המתוכנן ב-QT. נראה שהשווקים כבר מוכנים לשינויים אלה".

"אנו מעריכים שהריבית תתחיל לרדת ביוני או יולי, אך בסופו של דבר עדיין סביר שיהיו שלוש הורדות ריבית השנה, בעיקר בגלל החולשה בכלכלה. כפי שהצגנו בסקירות קודמות, כמו בכל מחזור של הורדות ריבית בעבר, גם הפעם היא צפויה להוביל לירידה בתשואות האג"ח. הדרך לשם עלולה להיות הפכפכה, אך אנו מעריכים שהתהליך יתרחש בסופו של דבר", הוא כותב.

הריבית בארץ צפויה לרדת באפריל

לגבי הריבית בארץ מעריך זבז'ינסקי כי המדד האחרון מאפשר לבנק ישראל להוריד ריבית ב-0.25% בהחלטתו ב-8 באפריל. "האינפלציה ממשיכה להתמתן. קצב האינפלציה ב-3 וב-6 החודשים האחרונים (מנוכי עונתיות) ירד מתחת ל-2%. ציפיות האינפלציה לכל הטווחים נמצאות בתוך היעד. הפעילות במשק התאוששה, במיוחד הצריכה הפרטית. ניכרים סימני התאוששות בשוק הדיור. יחד עם זאת, ההתאוששות עלולה להיות מוגבלת בתנאי אי הוודאות הנמשכת".

כל הכותרות 24/7 הטלגרם שלנו - תכנים יחודיים

תגובות לכתבה(2):

הגב לכתבה

שם המגיב *

כותרת תגובה *

תוכן התגובה

השדות המסומנים ב-* הם שדות חובה

1.
עודד 17/03/2024 20:22
הגב לתגובה זו
הוא רוצה להשקיע את הכספים שהופקדו במיטב באיטליה? מזרח אירופה ויוון? הוא משחק רולטה עם כספים של המשקיעים. הוא מהמר! שילך לקזינו עם כספו הפרטי!
רפי 18/03/2024 12:41
הגב לתגובה זו
אחת מההשקעות הכי טובות בתיק שלי זו סטלניס. להשקיע יחד עם כל העדר זה מתכון לא טוב...

צילום: דאלי

רמז עבה לסיום העליות בבורסה

האם השוק כבר מגלם את עסקת החטופים והסכם הפסקת האש? מה קורה כעת במסחר שעשוי להעיד על אדי הדלק האחרונים לעליות?

מנדי הניג | 05/10/2025 12:18

נושאים בכתבה בורסה השקעות ניתוח

השוק מתומחר גבוה. לא מאוד יקר, אבל הבורסה שלנו במכפיל רווח מייצג גבוה ממכפילי הרווח של חלק גדול ממדינות אירופה. השוק שלנו גבוה כי יש עדר גדול ואינטרסים גדולים של מובילי העדר שמניעים ומתדלקים את העליות. עדר זו תופעה פסיכולוגית מסוכנת. מגלים את הסיכון רק בירידות. בזמן של עליות זה win-win וכולם דוהרים מאושרים. לא תמצאו עכשיו מנהל השקעות בכיר שלא יגיד לתקשורת כמה הוא אופטימי. אולי בודדים יעידו שצריך גם להיזהר, וזה בדיוק הזמן להיזהר. הרחבה חשובה - למה משקיעים מתנהגים כמו עדר - והמחיר שאנו משלמים על כך

גופים מוסדיים, חשוב להזכיר, הם לא אנשים שמשקיעים את הכסף הפרטי שלהם. ההפסדים ככל שיהיו לא משפיעים עליהם. זה הכסף שלכם, הם מנהלים לכם את הכסף בתמורה לדמי ניהול (גבוהים בממוצע בכ-60%-80% מדמי הניהול בארה"ב). הם רוצים כמה שיותר כסף וכמה שיותר עליות כי דמי הניהול יגדלו, ואז השכר והבונוסים שלהם יעלו. וככה השוק המקומי פשוט טס בשנה האחרונה על רקע סנטימנט חיובי, הצלחות ישראליות בחזיתות השונות ותקווה.

התקווה היא הדבר הכי חשוב. אנחנו מקווים, מייחלים, רוצים בהחזרת החטופים וסיום המלחמה, וכשזה מתקרב אנחנו מתמלאים באופטימיות. כל פעם מחדש כשהחלו שיחות השוק עלה. האופטימיות יוצרת מצב רוח טוב, צריכה מכל הבחינות - גם צריכה של מניות כשלזה מצטרפת האופטימיות של הכלכלה ושל היום שאחרי עם שלום במזרח התיכון וזה בהחלט תרחיש אפשרי.

כל פעם מחדש נשברו שיאים בבורסה המקומית שלנו. כאשר היו תקוות הבורסה עלתה. כאשר התקווה התמוססה, חששו לצאת מהשוק כי הרי בסוף ננצח, בסוף יחזרו החטופים. אבל כאשר יקרה הדבר האמיתי יכול להיות שזה יהיה דווקא הסימן להיפוך המגמה. למה נקווה אז? מה יהיה ביום שאחרי? האם לא נתבוסס במלחמה הפנימית, בבחירות, במשברים פנימיים ובמחלוקות? זוכרים מה היה לפני 7 באוקטובר? זוכרים את ההפגנות והמחאות והמלחמה הפנימית בין שני חלקי העם?

יכול להיות שהשמחה, הסנטימנט החיובי, הצהלות יהיו כאלו שיהיה דלק להמשך העליות בשוק. אין ספק לאף אחד שאירוע כזה הוא הרבה מעבר לכל אירוע כלכלי רגיל, אירוע פוליטי. אין גם ספק שמצב רוח משפיע על הכלכלה ועל הבורסה באופן מאוד חזק. אבל מה יקרה כשנחזור לשגרה. אם תהיה תקווה - תקווה לשלום אזורי, תקווה לשגשוג כלכלי מרשים, הכלכלה והבורסה צפויות לשגשג. אבל בהינתן כל התרחישים, יכול להיות שביום שאחרי אנחנו נפעל לפי - "קנה בשמועות - מכור בידיעה". ביום שאחרי נביט קדימה וניזכר איך נראתה ישראל בשגרה - מלחמה על בחירת השופטים לעליון, מלחמה בין שופטי עליון לשר מפשטים, הפגנות ומחאות. הלוואי שלא נחזור לזה, למדנו לקח גדול על החשיבות באחדות. אבל, משקיעים צריכים להפנים שיש סיכונים.

להמשך הכתבה לחץ כאן