שבוע לאחר הודעתה של פייזר (NYSE:PFE) PFIZER על תוצאות ראשוניות חיוביות, בניסוי לחיסון לקורונה, מגיע תורה של מודרנה (NASDAQ:MRNA) MODERNA לדווח על תוצאה דומה ובזמן שהמרוץ להשגת החיסון מגיע לשלבים האחרונים זה הזמן לבחון את תהליך ההפצה של החיסון ומי יכולה להרוויח מכך.

האתגרים

שני החיסונים, הן של פייזר והן של מודרנה מבוססי טכנולוגיה חדשנית הנקראת mRNA (או RNA שליח), שבה מעולם לא נעשה שימוש קודם. מולקולות ה-RNA נחשבות רגישות והן נשמרות בקירור עמוק גם במעבדות המחקר השונות ברחבי הארץ. שמירה על המולקולה בתנאים לא נאותים, צפויה לגרום להרס המולקולה וכמובן לחוסר אפקטיביות שלה בגוף.

בזמן שאנחנו מחכים לתוצאות הסופיות של הניסוי ובהמשך לאישור רשמי של ה-FDA, כדאי כבר עכשיו להסתכל קדימה על האתגר הבא שעומד לפנינו – האתגר הלוגיסטי.

מבחינה טכנית, החיסון של פייזר, זקוק לשינוע ואחסון בהקפאה עמוקה של 70- מעלות צלסיוס . פייזר צופה שניתן יהיה לשמור את החיסון במקפיא סטנדרטי (כמינוס 20 מעלות) במשך חמישה ימים בלבד. לעומתה, החיסון של מודרנה, זקוק לשינוע ואחסון בקירור של מינוס 20 מעלות צלזיוס – כלומר מקפיא ביתי סטנדרטי. מודרנה צופה שניתן יהיה לשמור את החיסון שלה במשך חצי שנה בקירור של מינוס 20 מעלות ואילו בטמפרטורה של 2-8 מעלות במשך 30 יום.

חשוב להבהיר שהחברות עצמן טרם פרסמו את הפרוטוקולים הסופיים הרלוונטיים לשימוש בחיסונים. פרטים שונים, הרלוונטיים לעוצמת הקירור, לזמן תגובה מרגע פתיחת מיכל קירור וכיו"ב טרם נקבעו.

• הבנק מול בית ההשקעות, מי מנצח בקרב על הסוחר הישראלי?
• רשות התחרות בודקת את הבנקים; לאן זה יכול להוביל?
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

הנחיתות היחסית במוצר של פייזר מול המוצר של מודרנה, נובע כנראה מרצונה של פייזר לנצח בכל מחיר במרוץ לחיסון והמהירות באה על חשבון ייצוב המולקולה והשיקולים המסחריים העתידיים. ככל שהקורונה, בדומה לשפעת תהפוך למחלה עונתית, ניתן לצפות שהחיסון ישופר וידמה, לכל הפחות, לנתונים של מודרנה.

למרות היתרון בתחום הלוגיסטי בחיסון של מודרנה, ברור לכולם שהאתגר הבא לא פשוט. נתחיל מהברור מאליו, החובה לשנע ולאחסן את החיסונים בהתאם לפרוטוקולים המחמירים שיקבעו. שנית, יש לחשוב כיצד לחסן את האוכלוסייה. האם במרפאות או בנקודות חלוקה ייעודיות? האם כדאי לנו לסכן אוכלוסייה בסיכון בהדבקות רגע לפני החיסון? האם בכלל נוכל לגרור מאות קשישים גריאטרים, על כסאות גלגלים, עם בני משפחותיהם או עובד זר למרפאה מסויימת? אם צוותי רפואה ישלחו לחסן בבתי אבות, כיצד זה יסתדר עם סטנדרטים הנדרשים של הקירור?

לבסוף, כל מתחסן צריך לקבל לאחר 28 ימים חיסון נוסף (בוסטר), ועל כן יש להקים ולנהל מערכת שיודעת לזמן ולזהות את המתחסנים המגיעים לקבל את מנת החיסון השנייה, תהליך ההתחסנות צריך להתבצע ללא דופי. צריך גם לשמור חיסון שני לכל אדם שקיבל חיסון ראשון, אחרת החיסון לא יהיה אפקטיבי. מי ינהל את המלאי?

• לפני שאיבדה את הריבונות הביטחונית, ישראל איבדה את הריבונות האנרגטית
• שלושת האסים שבלעדיהם אנבידיה אבודה
• תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
• שלושת האסים שבלעדיהם אנבידיה אבודה

החברות המרוויחות מהפצת החיסון

בעוד שבישראל, ככל הידוע לנו, טרם החלו ההכנות הלוגיסטיות, הרי שבארה"ב, ממשל טראמפ, כבר השקיע מעל 12 מיליארד דולר בהכנות למתן החיסונים השונים והוא התחיל לעשות זאת כבר לפני ארבעה חודשים. חברת מקסון (NYSE:MCK)  מונתה כאינטגרטור מוביל, לסייע לממשל ולצבא לבנות מערך להפצה של כל סוגי החיסונים שיגיעו לשלב הסיום.

כמות החיסונים שיכולות פייזר ומודרנה לייצר היא אמנם מוגבלת אך היא בהחלט מרשימה. לטובתן של שתי החברות יאמר, שהן כבר מייצרות בפועל חיסונים במפעלים שונים מסביב לעולם למרות שאין בידן עדיין אישור רשמי. מודרנה שחתמה על שיתוף פעולה בתחום הייצור עם חברת לונזה, צופה לייצר כ-20 מיליון מנות השנה ועוד 500 מיליון מנות ב-2021. פייזר מעריכה שתוכל לייצר 50 מיליון מנות השנה ועוד 1.3 מיליארד מנות ב-2021.

כאשר אנחנו מדברים על כאלו מספרים, קל להעריך שיווצר ביקוש משמעותי למקררי ULT או (Ultra-low temperature). לא נתפלא אם המאבקים הפרועים להשגת מכונות הנשמה, יחזרו הפעם בצורת מקררים. שתיים מהחברות הגדולות שמייצרות את המקררים האלו הן תרמו-פישר (NYSE:TMO) והאייר (690D:xetra). מדובר בשתי חברות ענק בשווי של 193 מיליארד דולר ו-24 מיליארד דולר בהתאמה, ולפיכך הביקושים הגבוהים למקררי החיסונים צפויים להשפיע עליהן לחיוב אך לא באופן דרמטי, ככל הנראה.

בישראל

חברת נובולוג 2.38%  שמנוהלת על ידי עירן טאוס, תהיה להערכתנו המרוויחה הגדולה מתהליך חיסון אזרחי ישראל ל-covid-19. נובולוג עוסקת בתחום טרנדי מאוד הרפואה מרחוק – טלרפואה. נושא זה קיבל גושפנקא בחודשים האחרונים, כאשר קופות החולים ראו שאפשר לטפל בחולים, באמצעות שיחת וידיאו ולמנוע מהם טיול מסוכן למרפאה הקרובה.

יישום התהליך שהחל בחודשים האחרונים, יואץ בשנים הקרובות ויוריד את העומס בקופות החולים. תקופת הקורונה חיזקה גם את פעילות החברה, בטיפול בחולים קשים יותר בביתם, לרבות חולי קורונה וחולים המחוברים בביתם למכונות הנשמה המנוטרות מרחוק.

אנו מעריכים, שככל שהטלרפואה תתעצם ותתפתח, יתברר שאין צורך בהשקעות אדירות בהקמה של בתי חולים, אם נוכל להפחית את כמות המאושפזים, באמצעות טיפול ביתי. הלחץ על בתי החולים והמרפאות ירד, החשש מהגעה לאי ספיקה יעלם ואילו החולים ימנעו מהסיכונים הרבים הגלומים בבית חולים ויוכלו לשהות בנוחות של ביתם.

מלבד טרנד הטלרפואה, עיסוקה המסורתי (שלא נגיד בנאלי) של נובולוג הוא הפצת תרופות, זהו תחום יציב ורווחי ובמסגרתו נהנים לקוחותיה (חברות התרופות הגדולות בעולם) משירותי לוגיסטיקה, שינוע (לרבות בקירור עד 80- מעלות) והפצה. נובולוג מובילת השוק ואחריה נמצאות חברות כגון טבע ישראל (באמצעות ס.ל.א.) ופריגו ישראל. מי מכם שקיבל השנה חיסון לשפעת, תנוח דעתו, שרוב הסיכויים שחברת נובולוג שינעה אותו, מאחר שהיא שינעה את הרוב המוחלט של חיסוני השפעת השנה.

למה אנחנו חושבים שנובולוג בנקודת פתיחה מצוינת?

אז, בראש ובראשונה, לנובולוג הסכם בלעדיות עם פייזר לשיווק והפצת תרופותיה בארץ. שנית, נובולוג ערוכה על סמך הידוע לנו, הרבה יותר ממתחרותיה להובלה בקירור ויש ביכולתה לבצע את המשימה. מתחרותיה יצטרכו לבצע השקעות גדולות יחסית אליה, על מנת להשתוות לה ואנחנו מעריכים שמתחרה כמו טבע ישראל עדיין עסוקה בתהליכי ההתייעלות הפנימיים שלה ופחות פתוחה לביצוע השקעות הוניות.

בנוסף לכך, אנו סבורים שתהליך חיסון האוכלוסיה בארץ, יתבצע על ידי החברה לאורך כל השרשרת, החל מהשינוע ועד הקמת נקודות למתן החיסון וניהול אדמניסטרטיבי של המתחסנים. מאחר שלמיטב ידיעתנו, עד היום שום תשתית רלוונטית לא הוכנה בארץ, לא נותר לנו אלא לקוות שהמדינה תשכיל להשתמש בניסיונה המוכח של החברה.

בשורה התחתונה

להערכתנו, נובולוג תהיה המרוויחה הגדולה מהפצת חיסוני הקורונה בישראל. מצד אחד, החברה מועמדת בכירה לקלוט את פעילות ה-covid 19 כשתגיע ארצה ומצד שני, פעילות הטלרפואה, עשויה להשתדרג משמעותית לאור העובדה שאנשים נאלצו לנסות את החוויה מרחוק ועכשיו יתקשו לוותר עליה. בעוד שגידול במכירות המקררים בענקיות התחום, צפוי לייצר גידול מתון בסה"כ הפעילות שלהן, הרי שעבור חברת נובולוג, תוספת של מיליוני שקלים לרווח הנקי, צפויה להשפיע באופן ניכר יותר על מחיר המניה.

קובי שגב, שותף מנהל אקורד בית השקעות