תל אביב סגרה בעליות מתונות מאוד. נייס 0.08%  עלתה למרות שהורידה תחזית כי היא פשוט בתמחור מאוד נמוך, הרשתות עלו - גם רשתות המזון וגם האופנה.  תאת טכנו -1.8%  עלתה על רקע תוצאות פריון נטוורק -1.48%  נפלה נתנאל גרופ 1.04%   ירדה למרות העסקה עם לאומי פרטנרס, אולי כי כבר יומיים שהמניה מזנקת - על משקל: קנה בשמועות - מכור בידיעות. 

נתנאל גרופ - נתנאל גרופ 1.04%    בשבוע האחרון המניה של יזמית הנדלן קפצה בלי שום סיבה ברורה, לא הייתה שום הודעה או התפתחות אבל עכשיו מתברר שזרוע ההשקעות של לאומי -0.04%     לאומי פרטנרס נכנסה להשקעה בחברה. קשה מאוד שלא לתהות "מישהו ידע משהו ועשה עם זה משהו" וזה בדיוק מסוג המקרים שמחזקים את התדמית שאנחנו עדיין בתוך "ביצה" קטנה שבה מידע זולג החוצה הרבה לפני שהוא מגיע לציבור. כך או כך לאומי פרטנרס מרחיבה את הנוכחות שלה בשוק הנדל"ן למגורים עם השקעה בנתנאל גרופ. לאומי תזרים לחברה 45 מיליון שקל תמורת כ-9.7% מהון המניות, שווי שמגלם לחברה כ-420 מיליון שקל לפני הכסף. ההסכם כולל גם אופציה להשקעה נוספת של 45 מיליון שקל לפי שווי גבוה יותר של 500 מיליון, מה שמעלה את פוטנציאל הסכום הכולל ל-135 מיליון שקל כשמוסיפים את ההלוואה שהבנק הודיע שיעמיד עוד 45 מיליון שקל לחמש שנים. לאומי פרטנרס רוכשת 10% מנתנאל גרופ לפי שווי של 420 מיליון שקל, המהלך מצטרף לעסקה שבה רכשה לאומי פרטנרס 10% מהחברה של יוסי אברהמי תמורת 145 מיליון שקל, והוא משתלב בגל רחב יותר של כניסת מוסדיים לשוק הדיור - לאומי פרטנרס רוכשת 10% מקבוצת יוסי אברהמי לפי שווי של 1.45 מיליארד שקל

אומרים ששוק ההון יעיל ותמיד צודק, אבל לעיתים דווקא מופיעות אנומליות שמערערות את ההנחה הזו. המקרה של ג’י סיטיג'י סיטי 0.24%   ונורסטאר נורסטאר -0.17%  בימים האחרונים הוא דוגמא מעניינת. בזמן שהחברה התפעולית נענשה בירידות חדות, חברת ההחזקות שמעליה התאוששה בצורה חדה יותר, למרות שהסיכון הכלכלי שלה גבוה יותר מעצם מבנה הקבוצה.

מניית ג’י סיטי ירדה מאז הודעת הרכישה בסיטיקון והבחינה של מעלות, בעוד נורסטאר, חברת ההחזקות שמעליה, ירדה אבל הרבה פחות. מדובר באנומליה לא טריוויאלית: ג’י סיטי היא החברה התפעולית ונורסטאר יושבת מעליה כמחזיקת שליטה עם חוב משלה. כלומר, כל הרעה במאזן של ג’י סיטי אמורה תיאורטית לפגוע אפילו חזק יותר בחברת האם, שלה אין פעילות תפעולית משלה אלא רק תלות בזרימת הדיבידנדים והערך של האחזקה. ובכל זאת, השוק בינתיים “מעניש” בעיקר את החברה התפעולית ומתמחר את נורסטאר בפרמיה יחסית. התוצאה היא פער תמחורי שאינו מתיישב עם מבנה החוב בפועל: גידול במינוף בג’י סיטי לא רק שלא עוזר לנורסטאר, הוא מעמיק את הסיכון שלה, משום שהערך הכלכלי היחיד שלה תלוי ביציבות החברה הבת. במילים אחרות: בעוד ג’י סיטי משלמת מחיר בשוק על המינוף ועל הסיכונים הגלויים, נורסטאר עדיין לא מתמחרת במלואה את אותה מציאות. אם המגמה בג’י סיטי תימשך, ייתכן שהפער הזה ייסגר, ולאו דווקא בכיוון שרבים מצפים.

• אר פי אופטיקל מוסיפה 4.3%; חלל תקשורת נופלת 7.8%; הביטוח מאבד 2% - המדדים בעליות קלות
• אלביט עלתה 2.6%, מדד הביטוח ירד 2.1%; המדדים ננעלו בעליות קלות
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

מחר ב-14:00 יפורסם מדד המחירים לצרכן - מה צופים האנליסטים? הציפיות למדד אוקטובר מתכנסות סביב עלייה של 0.5%, שתשמור את האינפלציה השנתית קרוב ל-2.5%, בתוך טווח היעד של בנק ישראל. הקונצנזוס בשוק עומד על עלייה של 0.5%, כאשר בהראל מעריכים עלייה של 0.5%, במזרחי טפחות 0.4%, ובמיטב 0.6%. לאחר שהמדד הקודם ירד ב-0.6% והפתיע את כל התחזיות, שעמדו על ירידה של 0.3% בלבד. מדובר בקצב שמתאים לסביבה אינפלציונית יציבה יחסית - האם הריבית תרד בסוף החודש? זה הנתון שיקבע

מחירי הנפט ירדו - איך זה ישפיע על שותפויות הנפג והגז? חברת שברון ששותפה במאגרי הגז לוויתן ותמר, מעריכה כי שוק האנרגיה העולמי נכנס לתקופה של שינויים עמוקים, בעיקר על רקע הגידול הצפוי בהיצע מצד מדינות אופ"ק ובעלות בריתן. לדברי מנכ"ל החברה, מייק וורת', בראיון לבלומברג, מחירי הנפט צפויים להיות תחת לחץ משמעותי בשנה הבאה, כאשר ספקיות נפט גדולות שביצעו קיצוצי תפוקה בשנים האחרונות צפויות להזרים מחדש לשוק כמויות ניכרות של נפט, בעיקר ערב הסעודית ואיחוד האמירויות - לידיעת המשקיעים בשותפויות הגז - שברון צופה ירידת מחירים לקראת סוף העשור

זול סטוק מכוונת לבורסה. המהלך מגיע אחרי שינויי הבעלות כשלאחרונה קבוצת גנון, רכשה מיוחננוף את השליטה ברשת תמורת 48 מיליון שקל בעסקה ששיקפה לה שווי של כ-96 מיליון שקל. גנון מנסה לבנות זרוע קמעונאית רחבה יותר, שתכלול גם את רשת המינימרקטים שי מרקט שבבעלותה וגם את פעילות זול סטוק ומכוונת לצאת להנפקה בתוך כשנתיים. היום הרשת הודיעה על מינויו של רו״ח דוד סבן למנכ״ל החטיבה הקמעונאית כשהיא מגדירה את המינוי הזה כחלק מהכנה להנפקה ראשונית בבורסה ולצד הרחבת הפעילות והקמת מרכז לוגיסטי חדש בבית שאן. זול סטוק מפעילה כיום 83 חנויות, ומחזור המכירות השנתי לפי התוצאות שהגישה יוחננוף לשנת 2024 הגיע ל-144.9 מיליון שקל - אחרי שיוחננוף נפטרה ממנה - זול סטוק מכוונת לבורסה

• אנרג'יקס נפלה אבל המוסדיים עשו רווח מהיר
• מנכ"ל אפקון: "EBITDA של 50 מיליון שקל לרבעון - רק מגרד את הפוטנציאל"
• תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
• הדילמה של המשקיעים - הם רוצים לממש מניות, אבל לא רוצים לשלם...

קיבלנו הבוקר במקביל את דוחות גולף גולף 0%   ובריל בריל -0.58%   , וזה נותן לנו תמונה מעניינת איך שני שחקנים מקבלים פחות או יותר את אותם "קלפים", אותם תנאי שוק אבל מייצרים תוצאות שונות. יש עונתיות גבוהה בענף האופנה - הרבעון השני והרבעון הרביעי נחשבים לחזקים יותר בזכות השקות של קולקציות האביב–קיץ והחורף, וגם קניות לחגים, אירועי נובמבר ו"הבלאק פריידי". לעומת זאת הרבעון הראשון והשלישי מושפעים ממבצעי סוף-עונה הם אולי מגדילים את הפדיון אבל זה מלווה בשחיקה ברווחיות. מה שיוצר את ההבדלים זה כמו תמיד האיכות של הניהול, מבנה ההון וגם שליטה במותגים חזקים.

התוצאות של גולף ובריל ממחישים את זה. גולף עם רבעון יציב וחזק יחסית, עם עלייה של כ-9% במכירות וצמיחה של 15% ברווח התפעולי. יש אמנם חיתוך ברווח הנקי אבל זה מוסבר מעלייה בהוצאות ריבית על חכירת המרכז הלוגיסטי החדש שלה בקיסריה אבל מעבר לזה פעילות החברה ממשיכה להתרחב, היא פותחת חנויות, היא מרחיבה את תחומי הפעילות ורק לאחרונה רכשה את JUMP & ONOT. בריל, עם רבעון חלש יחסית כשהצמיחה נשענת כמעט כולה על הכניסה של רשת אלדו, בעוד שאם מסתכלים אורגנית ליבת הפעילות מתקשה להתרומם. מה שעוד מצליח לתמוך בתוצאות זה פיצויים על המלחמה שעליהם נאבקת בריל עם קרן הפיצויים.

האם העימות בין משרד הביטחון למשרד האוצר יחלחל לבורסה? אם כן - זו החברה שצפויה להיפגע משמעותית - המספר בדוח של ארית שמוכיח - משרד הביטחון מפזר כספים; אצל אלביט מערכות 1.81%    הנושא מורכב יותר - כשהמדינה מעכבת תשלומים לאלביט - האם זה ישפיע על המניה?

קרנות גידור - לא מה שחשבתם - כמה מנהלת תעשיית קרנות הגידור והאם היא מספקת ערך?

חברות מדווחות

בריל - בריל -0.58%    פועלת בענף האופנה וההנעלה שזה תחום עם עונתיות גבוהה. מבצעי סוף עונה ברבעון הראשון והשלישי שוחקים בדרך כלל את הרווחיות, בעוד חגי תשרי ופסח מעלים את הביקושים. הרבעון הרביעי נשען על מכירות החורף. אבל בתוך כל זה התוצאות האחרונות מצביעות על רבעון של התאוששות, שהגיעו בעיקר בזכות שילוב פעילות רשת אלדו ועלייה במכירות החנויות הזהות. אבל אם מסתכלים מתחילת השנה, חברת ההנעלה מציגה הפסד נקי. הכנסות הרבעון השלישי עלו ב-11.6% ל-145.7 מיליון שקל בעקבות שילוב אלדו וגידול במכירות החנויות הזהות; מתחילת השנה ההכנסות ירדו ב-1.1% והרווח למניה שלילי בנוסף, בריל קיבלה פיצוי של 1.7 מיליון שקל מהמדינה ברבעון הנוכחי וממתינה לתשלומים נוספים בעיקר על החנויות שסגרה בקרית שמונה - אלדו דחפה את הכנסות בריל, אבל בסיכום מצטבר בריל מפסידה 2.9 מיליון שקל

קבוצת גולף - גולף 0%   מסכמת את תוצאות הרבעון השלישי עם צמיחה של כ-9% במכירות ל-216.6 מיליון שקל ועלייה של כ-15% ברווח התפעולי השוטף שהגיע ל-13.3 מיליון שקל, אבל לצד זאת ירידה ברווח הנקי ל-8.6 מיליון שקל בעקבות גידול בהוצאות המימון כמו גם היעדר הכנסות חד-פעמיות (פיצויים מהמדינה על המלחמה) שנרשמו אשתקד. גולף מציגה המשך התרחבות בפעילות הליבה - אופנת ההלבשה ואופנת הבית ומדווחת על גידול בפריסת הסניפים ל-328 חנויות ברחבי הארץ - גולף: צמיחה של 9% במכירות, הרווח הנקי נחתך ב-21% ל-8.6 מיליון שקל

תאת תאת טכנו  - תאת נהנתה מרבעון חזק על רקע ביקושים גבוהים בתחום התעופה, עם עלייה של 14.3% בהכנסות וזינוק של 69% ברווח הנקי, לצד שיפור ברווחיות ובתזרים הביקושים בתחום התעופה דחפו את תאת לצמיחה דו ספרתית ברבעון השלישי

מניות במוקד

אחרי שזינקה אתמול, בלייד ריינג'ר בלייד ריינג'ר 1.41%  מאבדת גובה אחרי שחברת ויז'ן וויב  VisionWave Holdings Inc -2.61%   שצפויה לרכוש את פעילות סולר דרון נפלה אתמול בוול סטריט בשיעור דו ספרתי. ברקע, ויז'ן וויב הודיעה על רכישת מניות מצד גולדמן זקס, ומכוונת להשלמת הרכישה למרות שעדיין ישנם מספר תנאים מתלים שלא התקדמו. נזכיר כי שוחחנו אתמול עם החברה על הסקפטיות בשוק, ומה הם חושבים על העסקה, שנותנת שווי גבוה מאוד (ויש שיגידו מדי) לפעילות הפסדית עם הכנסות מועטות - מנכ״ל בלייד ריינג׳ר: ״השם עופר ינאי פותח דלתות״

פרטנר פרטנר 1.35%  - רשות המסים קיבלה את עמדת פרטנר בנוגע לדמי המנוי לנטפליקס, והחברה צפויה לרשום רווח חד-פעמי של כ-38 מיליון שקל ברבעון השלישי; בצורה חריגה, מועד פרסום הדוחות יידחה כדי לשקף את התיקון נטפליקס תקפיץ את פרטנר - ואיך זה קשור למע"מ?

אנלייט אנלייט אנרגיה 0.5%    ואנרג’יקס אנרג'יקס -0.67%    הן בחמישיה הפותחת של חברות האנרגיה בבורסה. לאורך החודשים האחרונים הן זזו די בהתאמה, אבל בשנתיים האחרונות נפרדו דרכיהן אנרג’יקס, שממוקדת בעיקר בפולין, דיווחה על ירידה של 8% בהכנסות ובמקביל עדכנה למטה את התחזיות שלה לחיבור פרויקטים, וצופה חיבור של כ-1.7 ג’יגה-וואט עד סוף 2025 וכ-2.3 ג’יגה-וואט עד סוף 2026, לעומת תחזיות גבוהות יותר ברבעון הקודם. העיכובים נובעים ממגבלות תשתית ברשתות החשמל באירופה. במקביל נרשמה ירידה בהכנסות וב-EBITDA, אבל הרווח הנקי עלה בעיקר בזכות הכנסות מס חד-פעמיות. 

לעומתה, אנלייט, שפועלת בעיקר בארה״ב, הציגה רבעון חזק: ההכנסות קפצו ב-46% ל-165 מיליון דולר, בהשפעת חיבור מתקנים חדשים והטבות מס פדרליות בהיקף של 27 מיליון דולר. ההכנסות מייצור החשמל הסתכמו ב-139 מיליון דולר, והרווח הנקי עלה ב-33% ל-32 מיליון דולר. בעקבות זה עדכנה החברה כלפי מעלה את תחזיותיה השנתיות - טווח ההכנסות הועלה ל-555–565 מיליון דולר (עלייה של כ-6% במרכז הטווח), והתחזית ל-Adjusted EBITDA לשנה עודכנה ל-405-415 מיליון דולר, עלייה של כ-4.5% לעומת התחזית הקודמת.

בוני תיכון בוני תיכון -3.48%  אישור התב"עות בבת-ים ובקריית אונו מצטרף לשורת תוכניות שקודמו השנה, כשהחברה מציגה צבר התחדשות עירונית בהיקף של עשרות אלפי דירות בצנרת בוני תיכון מקבלת אור ירוק לשתי תוכניות חדשות: 610 דירות במרכז הארץ

פריון - פריון נטוורק -1.48%   פריון שזינקה אתמול בת"א על רקע דוחות טובים, המשיכה לזנק בוול סטריט אבל בהמשך ירדה (כי התחזית יחסית פושרת) והמניה חזרה מוול סטריט עם פער שלילי של 4.7%. ברבעון השלישי של 2025 הציגה פריון הכנסות של 110.5 מיליון דולר, עלייה של 8% לעומת 102.2 מיליון דולר ברבעון המקביל אשתקד. מדד ה-Contribution ex-TAC - ההכנסות לאחר ניכוי עלויות רכישת המדיה, כלומר הסכומים שהחברה משלמת לשותפיה על מנת להציג פרסום ולמשוך תנועה, עלה ל-51 מיליון דולר, צמיחה של 7% לעומת השנה הקודמת - פריון: ההכנסות עלו 8%, עוברת להפסד בשורה התחתונה

גילת גילת -0.25%  פרסמה אתמול את הדוחות והציגה רבעון חזק עם צמיחה אורגנית של כ-19% והעלאת תחזיות ל-2025, מה שהקפיץ את המניה בכ-8%. הכנסות החברה הסתכמו ב-117.7 מיליון דולר, מעל הצפי, כאשר מגזרי המסחר ופרוייקטי גילת פרו גדלו בקצבים של מעל 100%. לצד זאת, ה-EBITDA המתואם עלה ל-15.6 מיליון דולר, עם שיפור בשיעורי הרווחיות. הדוח מדגיש גם את הזינוק בביקוש למערכות SkyEdge IV ותנופה חזקה בשיתוף הפעולה עם Stellar Blu, כולל הזמנות של עשרות מיליוני דולרים וכניסה לליין-פיט של בואינג החל מאמצע 2026. החברה ממשיכה ליהנות מגל שדרוגי תשתיות הלוויין העולמי, והאנליסטים בוויליאם בלייר סבורים כי המניה עדיין אטרקטיבית יחסית לשוק הסאטקום התחרותי. 

רגא רגא שרותים -0.38%   - החברה עדכנה כי זכתה מחדש במכרז למתן שירותי ניקיון שטחים פתוחים עבור רשות מקומית, בהתקשרות לשנה אחת עם אופציה להארכה של עד ארבע שנים נוספות. החברה מעריכה כי היקף ההכנסות השנתי מהמכרז יעמוד על כ־9.9 מיליון שקלים, וכ־49.5 מיליון שקלים לכל התקופה במקרה שמומשו כל שנות האופציה. החברה מציינת כי מדובר בהערכות המבוססות על ניסיון עבר, וכי המחזור בפועל עשוי להשתנות בהתאם להיקף השירותים שיבוצעו.

---

וול סטריט סגרה אתמול במגמה מעורבת (נעילה מעורבת בוול-סטריט; פריון זינקה ב-10%, גילת קפצה ב-7%, טאואר עם 6%), אבל סיסקו שפרסמה אחרי הסגירה דוח טוב ותחזית טובה החזירה את העליות (סיסקו מדווחת על רבעון חזק, המניה עולה בעקבות ביקושים לתשתיות AI והחוזים עולים עד 0.3%. אסיה במגמה מעורבת עם נטייה לעלות כאשר הניקיי היפני עולה ב-0.5%. האנליסטים של גולדמן זאקס מספקים הערכה פושרת על שוקי המניות בארה"ב - להערכתם העלייה השנתית בעשור הקרוב תהיה 6.5%, אך הם גם מביעים חשש מבועה ומשווים את השוק כיום למצב טרום קריסת בועת הדוט.קום. הנמסקנה שלהם שזו אולי לא בועה, אבל זה מתקרב -  ״ה-S&P יניב תשואה שנתית ממוצעת של 6.5% בלבד בעשור הקרוב״

המניות הישראליות הדואליות חזרו מוול סטריט כמעט על האפס,  נייס 0.08%    ממשיכה את מגמת הירידות עם פער ארביטראז' שלילי של 1.9%. 

לרשימת מניות הארביטראז' המלאה  

שער הדולר - דולר שקל רציף                                 

BITCOIN 0.21%           

מחזור המסחר עומד על כ-3.6 מיליארד שקל

המחיר הקובע למימוש ולפקיעה של נגזרים שבועיים על מדד ת"א-35 הינו: 3435.97