אלטשולר: יציבות בהכנסות הליבה, רווח מהשקעות נדל"ן הקפיץ את השורה התחתונה

בית ההשקעות אלטשולר שחם אלטשולר שחם פנ 3.7%  סיכם את הרבעון השני עם יציבות ביחס לרבעון הקודם.

ההכנסות מדמי ניהול עמדו על 227.4 מיליון שקל לעומת 224.9 מיליון שקל ברבעון המקביל, עלייה קלה לעומת הרבעון המקביל אשתקל וירידה קלה לעומת כ-230 מיליון שקל ברבעון הקודם.

סך ההכנסות, הכולל את ההכנסות מעמלות והכנסות מימון אשראי חוץ בנקאי, הסכם בכ-231.2 מיליון, עלייה לעומת 227.6 מיליון ברבעון המקביל.

עם זאת, נרשם גידול בהוצאות, כאשר סך ההוצאות עמד על 197.9 מיליון ברבעון השני לעומת 186.3 מיליון ברבעון המקביל, עלייה של כ-6%, הגדולה מעליית ההכנסות. לכן, הרווח התפעולי ירד לכ-33.4 מיליון לעומת 41.3 מיליון, ירידה של כ-19%. עיקר העלייה נבעה מעליית שכר ונלוות, מתן אופציות לעובדים, וכן מהשפעת העלאת המע"מ. לכך נוספה עלייה בהוצאות המיוחסות לפעילות האשראי, תחום אליו נכנסה החברה במהלך 2024, בהיקף של כ־8.9 מיליון שקל, וכן קפיצה בהוצאות פעילות ההשקעות האלטרנטיביות שהגיעו ל-12.4 מיליון שקל לעומת 8.9 מיליון שקל אשתקד, בעיקר בעקבות רכישת חברת אייפנדס בפברואר 2024. בסך הכול, מבנה ההוצאות מצביע על השקעה מוגברת בהרחבת הפעילות ובכוח האדם, אך גם על שחיקה ברווחיות בטווח הקצר.

הרווח הנקי עמד על 30.3 מיליון לעומת 27.7 מיליון ברבעון המקביל ו-22 מיליון ברבעון הקודם. הסעיף שתרם לשורה החתונה היה חלק החברה ורווחי שותפויות כלולות, כאשר החברה רשמה שיערוך חיובי על השקעה בענף הנדל"ן בגובה 10.6 מיליון שקל. בנטרולו, שורת הרווח הנקי הייתה דומה לרבעון הקודם, וירידה של כ-25% לעומת הרבעון המקביל.

• הקרב על הסוחר העצמאי: אקסלנס או אלטשולר שחם, מי מאפשר כניסה נוחה ומהירה לבורסה?
• באלטשולר שחם מזהירים: "מי שרץ ל-100% ישראל בגלל 2025 - מנהל לפי המראה האחורית"
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

נכסים מנוהלים

במהלך הרבעון המשיכה אלטשולר שחם להשקיע במאמצי שימור ושיווק, מתוך מטרה לחזק את מותגי הגמל והפנסיה ולמתג את קרן הפנסיה כגורם משמעותי בשוק הישראלי. ברמה הענפית, סך נכסי קופות הגמל בישראל כולו עלה ל-916.2 מיליארד שקל בסוף יוני 2025, לעומת 850.4 מיליארד שקל בסוף 2024, צמיחה של כ־7.7%. אולם אצל אלטשולר עצמה נרשמה ירידה קלה, כאשר נכסי הגמל המנוהלים ירדו מ-131.8 מיליארד שקל בסוף 2024 ל-130.05 מיליארד שקל בסוף הרבעון השני, ירידה של כ־1.3%. מגמה זו נבעה מתמהיל של תשואות חיוביות ויתרות הפקדות מול משיכות נטו, לצד מעבר של חלק מהעמיתים למתחרים.

בתחום קרנות הפנסיה, סך הנכסים בשוק כולו עלה ל-1.03 טריליון שקל בסוף יוני 2025 לעומת 933.8 מיליארד שקל בסוף 2024, עלייה של כ־10.3%. אצל אלטשולר שחם, הנכסים המנוהלים בקרנות הפנסיה צמחו מ-33.8 מיליארד שקל ל-36.9 מיליארד שקל, עלייה של כ-9.2%, מתחת לקצב הצמיחה בשוק. הגידול משקף הן הצטרפות עמיתים חדשים והן הפקדות שוטפות, בתוספת תשואות חיוביות במסלולים הכלליים, שנהנו מחשיפה גבוהה למניות בשיעור של כ־50% מהתיק, עם דגש על מניות הבנקים בישראל ועל מדדי מניות מובילים בארה"ב.

יאיר לוינשטיין, מנכ"ל אלטשולר שחם פיננסים מסר: "זהו רבעון נוסף בו המאמצים שלנו להרחבת תחומי הפעילות שלנו באים לידי ביטוי בתוצאות. אנו עדים להמשך התרחבות פעילות האשראי וכניסה לתחומים חדשים ובהם ליווי בניה, תוך כדי סגירת הסכמי מימון משמעותיים לאחר הרבעון. פעילות ההשקעות האלטרנטיביות ממשיכה להתרחב גם היא ואף תורמת לראשונה רווח משמעותי לתוצאות. פעילות הליבה בתחום הגמל שומרת על יציבות ובפנסיה צמחנו לשיא נוסף של נכסים. אנו מאמינים כי שינוי הכיוון בפעילות הגמל יגיע הודות למהלכים רבים שהובלנו ואת התוצאות אנו כבר מתחילים לראות. החברה נהנית כיום מפיזור נכון של פעילותה ואנו מאמינים כי היא ממוצבת נכון להמשך צמיחה ומימוש ההזדמנויות השונות הטמונות בתחומי הפעילות השונים."

• יו"ר SEC הגיע לפתיחה של שבוע המסחר החדש בת"א
• אורון גייסה 100 מיליון ש' - מוסדיים נכנסו אחרי זינוק במניה
• תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
• 10 סימני אזהרה למפולת בבורסה - מה המחקרים מלמדים אותנו

בשורה התחתונה

אלטשולר שחם מציגה רבעון יציב על פני השטח, אך מתחת למספרים בולטת שחיקה ברווחיות התפעולית ועלייה ניכרת בהוצאות, לצד תלות בשערוך חד פעמי בנדל"ן כדי לשמור על שורת רווח נקי גבוהה יותר. בפעילות הליבה נרשמה ירידה קלה בנכסי הגמל, בעוד הפנסיה ממשיכה להתרחב אך בקצב איטי מהשוק כולו, מה שמחדד את הצורך של החברה לשמר צמיחה פנימית ולא להסתמך על אירועים חד פעמיים כדי לשפר את התוצאות.

שווי השוק של מניית אלטשולר עומד על 1.26 מיליארד שקל לאחר שעלתה בכ-2% בלבד מתחילת השנה. מכפיל הרווח המייצג לרבעון השני (בנטרול השפעה חד פעמית) עומד על 15.

ביצועי מניית בית ההשקעות אלטשולר שחם במבט שנתי: