ליאור רבינוביץ': "תיק ה-MBS הוא שולי מאוד לתיק ניירות הערך והאשראי שמנהל בנק לאומי"
ענקית המשכנתאות אינדי מאק קרסה שלשום והולאמה על ידי הבנק הפדראלי האמריקני, אך שתי ענקיות המשכנתאות פאני מי ופרדי מאק נמצאות במשבר לא פחות חמור, למרות החששות בשוק הסבירות של החברות לפשיטת רגל נראת כמו תרחיש יום הדין. אגב, איגרות החוב שלהן המגובות משכנתאות כרגע מדורגות עדיין בדירוג הגבוה ביותר AAA, אבל לפי מרווחי האשראי מאיגרות החוב הממשלתיות לשנתיים, עולה כי מרווח האשראי, או בלועזית ה-CDS עולה ב-65 נקודות הבסיס על איגרת החוב הממשלתית. כלומר השוק מתמחר הורדת דירוג של חמש דרגות לאותן אגרות חוב. למעשה, אותו תמחור מעיד על חלקים גדולים לחדלות פירעון מתוך אותן איגרות חוב. על פי הדוחות של בנק לאומי מהרבעון הראשון של השנה עולה כי בתיק ניירות הערך של הבנק שוכבות אגרות חוב מגובות נכסים בשווי משוערך של 5.6 מיליארד שקל, או 1.6 מיליארד דולר נכון לסוף חודש מרץ. בדוחות צוין עוד כי שערוך התיק מתבצע על ידי מקורות חיצוניים ונעשה מדי חודש. יחד עם זאת, עולה השאלה האם הבנק דואג לעדכן את המשקיעים בדבר ירידת הערך הצפויה בתיק הנכסים שלו? האנליסט ליאור רבינוביץ' מבית ההשקעות אי. בי. אי. מרגיע היום את המשקיעים בלאומי ודיסקונט ואומר: "תיק ה-MBS הוא שולי מאוד לתיק ניירות הערך והאשראי שמנהל בנק לאומי. כמו כן, אם משווים לבנקים שהתסבכו בחו"ל אפשר להיווכח שההון העצמי של בנק לאומי - 19.7 מיליארד שקל, מכסה בלי קושי על השקעה זו". יחד עם זאת, מציין רבינוביץ', כי בתרחיש הגרוע ביותר בנק לאומי מוחק את כל ההשקעה, כלומר הולכת לו שנה וארה"ב חוזרת למאה ה-17". לפי שעה סוכנויות הדירוג ייתכן ויזדקקו לעוד זמן לא קטן בטרם יתמחרו את מה שהשוק מתמחר כרגע, למרות שייתכן ומחיר הפאניקה והאי ודאות הוא המעניק את המשקל. הצפי בשוק הוא להורדת דירוג אפשרית של האג"ח של פאני ופרדי. זאת במיוחד על רקע גל השמועות האופף את תחום המשכנתאות וגם בהתחשב בעלייה החדה בשיעורי העיקולים גם בקרב משכנתאות שהן לא משכנתאות סאב-פריים, אלא מסוג ALT –A, שניתנות למעמד הביניים. מהדוחות עולה עוד שהנכסים והביטחונות מגבים את תיק ניירות הערך, אולם בהתחשב בירידה החדה במחירי הבתים בארה"ב והמשך הירידה הצפויה בעקבות שיעורי חדלות פירעון הולכים ועולים בקרב משכנתאות בארה"ב. באם תירשם ירידת ערך בתיק הנכסים של לאומי היא תופרש זמנית להון העצמי, מאחר ועל פי הדוחות מתכוון הבנק להחזיק את ניירות הערך עד לפירעונם. בינתיים, ברבעון האחרון הפריש בנק לאומי 367 מיליון שקל בגין ירידת הערך שנזקפה לתיק המשכנתאות שלו. רק נזכיר כי ירידת הערך נובעת מפתיחת המרווחים באותן איגרות, או כפי שקרה בסוף השבוע האחרון – התרחבות ניכרת במרווחים. חשוב להזכיר כי קריסת אינדי מאק, הוכרזה רשמית בתום סגירת המסחר ביום שישי בוול סטריט, כנראה העסקה נתבשלה כמה שעות קודם לכן, אולם יש לשער שהפרסום באופן מכוון בוצע לאחר תום המסחר כדי למנוע פאניקה ולאפשר למשקיעים לעכל את החדשות. ליאור רבינוביץ': "בדיסקונט המצב יותר חמור מלאומי" אנליסט הבנקים של בית ההשקעות אי. בי. איי. אומר היום שבבנק דיסקונט המצב יותר מורכב. תיק המשכנתאות שלו כולל יותר מ-100% מההון העצמי ו-10% מתיק האשראי לציבור. למרות זאת, מציין שהתיק של דיסקונט הרבה יותר ותיק ונקנה בזול יחסית לתיקים של לאומי והפועלים. בתרחיש הסביר אומר רבינוביץ' כי בנק דיסקונט מבין את הרמז - חשש של השוק ומוכר עד סוף 2008 כשליש עד חצי מתיק המשכנתאות שלו. על כן ירשום בנק דיסקונט רווח קטן על ההשקעה ב-MBS ולא ירשום הפסד. מה שיותר חשוב אומרים באי. בי אי. כי עצם המכירה מגבירה את הודאות עבור המשקיעים ומקטינה את הסיכון.
