אי.בי.אי על טבע: "קניה" במחיר יעד 42 דולר למניה

האנליסטיות אלה אלקלעי נועה ויסברג מבית ההשקעות IBI אומרות היום כי טבע (טבע חו"ל ) פרסמה דו"ח מצוין לרבעון השלישי 2006 מי שציפה להפתעה אכן הופתע. השיפור היה בכל המגזרים ואף בשולי הרווחיות. באי.בי.אי מדגישים כי יש לזכור כי הדו"ח חריג בעוצמתו עקב השקת שלושה מוצרים בבלעדיות. אף כי הרבעונים הבאים יציגו צמיחה ביחס לשנים קודמות הם בוודאי יציגו החלשות הדרגתית ביחס לרבעון חריג זה. בשורת המכירות, כפי שהעריכו בבית ההשקעות, לא הייתה הפתעה. המכירות צמחו ב 18.2%- ביחס לרבעון המקביל (פרופורמה) והסתכמו ב-2,286 מליון דולר. כרגיל הציגה טבע צמיחה בכל המגזרים הגיאוגרפיים עם צמיחה של 78.8% בפרמצבטיקה ו 2.6%- במכירות ה-API. בבית ההשקעות מציינים כי הגנריקה בארה"ב צמחה ב 99.7% ביחס לרבעון מקביל כשעיקר הגידול נובע כמובן משלושת המוצרים שנמכרו בבלעדיות במהלך הרבעון, תוספת של מוצרי בנשימה לקטגוריה זו גם כן תרמה ותמשיך לתרום להערכתנו. באירופה צמחה הגנריקה ב 30.6%- ביחס לרבעון מקביל כאשר ההשוואה היא בעייתית עקב חלוקה שונה לאזורים של המדינות. מכירות מזרח ומרכז אירופה למעט הונגריה עברו לקטגוריה של שאר העולם כשהמכירות המשמעותיות ביותר שעברו הן של רוסיה ששיעור הצמיחה שם גבוה. ביחס לרבעון קודם בגנריקה באירופה הציגה ירידה של כ 7.1%- אשר אינה מפתיעה לאור תוצאות חברות גנריות נוספות באירופה. הצמיחה בגנריקה בשאר העולם הייתה צמיחה של 154.3% והסתכמה ב- 309.4 מיליון $. בארה"ב נכללו 22 מוצרים שלא נכללו ברבעון המקביל (לעומת 19 ברבעון קודם). באירופה השיקה החברה 34 מוצרים ב – 9 שווקים במהלך הרבעון. ההשפעה הדרמטית שהייתה להשקות ולמוצרים החדשים הייתה על הרווח הגולמי. שיעור הרווח הגולמי ברבעון הגיע ל 55.2% וזאת בהשוואה לרווח גולמי בשנת 2005 שעמד על 47%. רווחיות גולמית של איווקס לבדה עמדה על 41% . הגידול ברווחיות הגולמית מציג את תרומת האינטגרציה האנכית לרווחיות, את הרווחיות הגבוהה שניתן לייצר בתקופת הבלעדיות ואת יכולתה של טבע להתייעל גם כאשר היא רוכשת חברה ב 8.4- מיליארד דולר. בהמשך אנו מעריכים ששולי רווחיות גולמית ירדו בהדרגה לשולי הרווחיות ( שהייתה לטבע לפני רכישת איווקס ( 47-48% ברבעון הקודם.