מור ת'רדס של יוצאי אנבידיה היא חברת שבבי AI סינית שנהנית מתנופה עצומה על רקע הגבלות הסחר בין ארה"ב לסין. כשכור ארה"ב אוסרת על משלוח שבבי AI מתקמדים לסין. אנבידיה פיתחה שב מיוחד שלא עוקף את ההגבלות האלו. הממשל הסיני רתח - הוא רואה בכך השפלה אמריקאית, והוא דרש מהחברות הסיניות שלא לקנות שבבי אנבידיה שמהווים תחליף לשבב הבלקוול. 

אנבידיה ציפתה למכור במיל 50 מיליארד דולר בשנה בסין וזה בעצם נעלם. את הוואקום הזה ממלאות כמה חברות שבבים סיניות מור ת'רדס וקמבריקון הן הבולטות - 

מור ת'רדס המכונה "אנבידיה של סין", פתחה את יום המסחר הראשון שלה בבורסת שנגחאי בזינוק של 502% - קפיצה שהפכה אותה לאחת ההנפקות החזקות ביותר מאז רפורמות 2019. החברה, שהוקמה ב-2020 על ידי ג'יאנג'ונג ז'אנג, בכיר לשעבר באנבידיה, גייסה 8 מיליארד יואן (כ-1.13 מיליארד דולר) - ההנפקה השנייה בגודלה השנה בסין, אחרי Huadian New Energy. מניית החברה נפתחה ב-650 יואן, לעומת מחיר IPO של 114.28 יואן, והגיעה לשווי שוק זמני של 305 מיליארד יואן - 43 מיליארד דולר (לעומת גיוס לפי שווי של 7.2 מיליארד דולר). 

הביקושים למניה חרגו מציפיות: החלק הקמעונאי נרשם פי 2,750 מההיצע, וההנפקה כולה משקפת אופטימיות גוברת ביכולת סין להשיג עצמאות טכנולוגית.מור ת'רדס מתמחה בשבבים לגרפיקה ולבינה מלאכותית (AI), ומשמשת חלופה מרכזית למעבדי אנבידיה, שמוגבלים כאמור על ידי סנקציות אמריקאיות. 

• אנבידיה עולה על הגל - ומה שקורה עכשיו בשוק שבבי‑AI
• פלאנטיר משיקה פלטפורמת AI חדשה בשיתוף אנבידיה וסנטרפוינט
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

החברה פיתחה את ארכיטקטורת MUSA, התואמת CUDA של אנבידיה ומקלה על מעבר, ויצרה ארבעה דורות של שבבים מאז הקמתה. ההנפקה, לוותה בתמיכה ממשלתית, כולל אישור מהיר של 122 ימים מרגע הגשת הבקשה. זהו סמל נוסף למירוץ סין נגד ההגבלות, כאשר בייג'ין מקדמת חדשנות מקומית כחלק ממדיניות "עצמאות טכנולוגית".

כדי לבנות את תשתיות הענן שתומכות בחוזים האלה, אורקל הנפיקה אג"ח בהיקף של כ-18 מיליארד דולר והמשיכה להעמיק את המינוף. סך החוב של החברה מטפס לכיוון 100 מיליארד דולר. במקביל, חברות דירוג האשראי הורידו את הדירוג לרמה שנמצאת מדרגה אחת בלבד מעל "אג"ח זבל", עם אופק שלילי. מרווחי הביטוח על החוב (CDS) ותשואות האג"ח עלו, סימן לכך ששוק האשראי דורש פרמיית סיכון גבוהה יותר כדי לממן את המרוץ ל-AI.

כאן נכנס גם תזרים המזומנים לתמונה. לפי הנתונים שפורסמו, אורקל מציגה בתקופה האחרונה מצב שבו ההשקעות ההוניות עלו על התזרים התפעולי. במילים אחרות: ההשקעה בתשתיות ממומנת בחלקה הגדול באמצעות חוב. כך נוצר מצב שבו החוב האגרסיבי, תזרים המזומנים החופשי השלילי והצורך לכסות הוצאות הולכות וגדלות, כולם יחד משאירים את החברה רגישה יותר לסביבה של ריבית גבוהה ולשינויים בסנטימנט בשוק האשראי.

אורקל Oracle Corp 1.52%   מתכוננת לפרסום את תוצאותיה לרבעון השני של שנת הכספים 2026  ב-10 בדצמבר, לאחר סיום המסחר בניו יורק. החברה מגיעה לנקודה הזו אחרי כמה חודשים תנודתיים במיוחד, בתחילת ספטמבר המניה זינקה ביום אחד בעשרות אחוזים, עלתה במהלך המסחר מעל 305 דולר, הגיעה לשיא תוך-יומי של 345.72 דולר וננעלת ברמת שיא של 327.76 דולר. מאז היא החזירה חלק ניכר מהעלייה, ונסחרת כעת סביב 217 דולר - רחוק ב-37% מהשיא.

מבט על יום ההיי ההיסטורי - חוזה ענק וצבר הזמנות חריג בגודלו

בדוחות הקודמים הציגה אורקל עלייה יוצאת דופן בצבר ההתחייבויות בענן וב־AI, שהגיע לכ־455 מיליארד דולר, קפיצה של מאות אחוזים בזמן קצר. מרכז הכובד היה חוזה ענק עם OpenAI, המוערך בכ־300 מיליארד דולר לפרק זמן של חמש שנים החל מ־2027.

• כבר לא העשיר ביותר בעולם: מה קורה לאורקל וללארי אליסון
• אורקל הופכת למדד החדש לסיכוני ה-AI: שוק האשראי שולח אותות אזהרה
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

בוול-סטריט אופטימיים, שוק האג״ח מזהיר

לצד סימני האזהרה משוק האשראי, חלק מבתי ההשקעות ממשיכים לראות באורקל סיפור צמיחה בענן וב-AI. מחירי יעד שפורסמו בשבועות האחרונים דיברו על טווחים של מאות דולרים למניה, שמשקפים פוטנציאל עלייה משמעותי לעומת המחיר הנוכחי - בהנחה שקצב הצמיחה בענן ימשך , שהביקוש לפרויקטי AI יישאר חזק, ושחוזים כמו זה עם OpenAI יתממשו לאורך זמן.