יניב חברון: "המהלך הבא הוא צמצום הרכישות, קשה לראות עלייה בשוק"

"תפנימו, המהלך הבא הוא צמצום הרכישות", כותב היום יניב חברון, הכלכלן הראשי במחלקת המחקר של בית ההשקעות אקסלנס נשואה, בסקירתו השבועית. "לא פעם כתבנו שזה הרבה פחות משנה העיתוי, מה שבטוח הוא שהמהלך הבא של הפד' הוא צמצום הרכישות. ככל שאני נתקל ביותר שחקנים שחושבים כי רכישות האג"ח ימשכו עוד שנים ארוכות, אני מבין שצמצום הרכישות רק מתקרב עוד יותר, שהרי אלה הסממנים העיקריים לתחילת התנפחות של בועה".

חברון מוסיף וכותב כי "המשך יציבות בשוק העבודה האמריקאי תוך כדי ירידה בשיעור האבטלה, תוביל את הפד לצמצם את הרכישות כבר בחודש דצמבר. במידה וכך יהיה, המשך הצמצום יהיה איטי יותר ויאפשר לפד' להיות בטוח שהוא משיג את מטרותיו הכלכליות. מנגד, במידה וצמצום הרכישות יעשה רק בעוד חצי שנה מהיום, צמצום הרכישות יהיה מהיר הרבה יותר. אגב נראה לנו סביר להעריך שבפד' היו מעדיפים צמצום איטי ולאורך זמן כדי לצמצם רעשים במערכת".

"צמצום רכישות של הפד', והמשך עליית תשואות באג"ח האמריקאי (לא הרבה מעבר ל-3%), יקשה על שוקי המניות להציג המשך עליות שערים ללא עלייה חדה ברווחיות", מעריך הכלכלן הראשי של אקסלנס. "אנחנו עוד לא מסמנים את אקורד הסיום של השווקים אבל גם אנחנו מתקשים להתעלם מהכניסה המאסיבית של המשקיעים לשוקי המניות".

ומה לגבי הראלי האחרון בוול סטריט? במחלקת המחקר של בית ההשקעות כותבים ש"אנחנו מתקשים להסביר את התגובה של המשקיעים בשוק המניות. רק לפני שבועיים כשפורסם הדוח החלש לחודש ספטמבר, אותם משקיעים צהלו מתוך הערכה שהפד' ידחה את צמצום הרכישות עמוק לתוך 2014. הדוח החזק שהקפיץ את תשואות האג"ח והיטה את התחזיות לצמצום אפשרי כבר בחודש דצמבר, בכל זאת התקבל בברכה ככל הנראה מתוך הנחה שהכלכלה משתפרת. אם כן המשקיעים בעצם רואים הכל באור חיובי קראחנה".

• מה זאת קרן "אג"ח אסונות", מה התשואות שלה, והאם כדאי להשקיע?
• למרות המתיחות: הזרים ממשיכים לקנות אג"ח אמריקאיות

לגבי שוק האג"ח התמונה מעט שונה. "התנודות החזקות (באג"ח) רק מעידות על אי הוודאות איתה מנסים להתמודד המשקיעים. האם ההתאוששות תאיץ ב-2014, האם אנחנו צפויים לנפילה נוספת בכלכלה האמריקאית? האם הפד' אכן יצמצם את הרכישות בקרוב? או שהם יימשכו עוד הרבה מאוד זמן? האם הריבית תעלה בתוך שנתיים או שהיא עתידה להישאר ברמה אפסית עד סוף העשור. גם אלה האוחזים בתחזית מובהקת לגבי כלכלת ארה"ב, רצוי שיזכרו כי השוק צפוי להמשיך ולהיות תנודתי עד פיזור העננים. אנו מזהירים מפני עליית תשואות ושוק תנודתי מאז חודש אפריל 2013 ובנתיים נראה שהתנודתיות רק מתגברת. השוק האמריקאי מגלם היום שיפוע של 264 נקודות בסיס, מוגזם לכל הדיעות ועדיין הוא עשוי לעלות בשבועות הקרובים", מסכם חברון.