אינמוד בלי אקזיט, עם הר מזומנים ושאלה גדולה: האם משה מזרחי יצליח להחזיר את הצמיחה?
אחרי שהניסיון למכור את החברה הסתיים בלי עסקה, אינמוד מציגה רבעון עם עלייה בהכנסות אבל ירידה ברווחיות. במקביל, יו"ר החברה וסמנכ"ל הכספים עוזבים; המייסד והמנכ"ל משה מזרחי נשאר בהובלה
אינמוד אינמוד (InMode) חוזרת לדוחות אחרי תקופה סוערת שבה המשקיעים הסתכלו פחות על המכירות של מכשירי האסתטיקה ויותר על השאלה אם החברה תימכר. תהליך המכירה, שהקפיץ את המניה בתחילת הדרך, הסתיים בלי עסקה, אחרי שהדירקטוריון דחה את ההצעות שהוגשו. כעת החברה צריכה לשכנע את השוק שהיא יכולה לייצר ערך גם בלי אקזיט.
הדוח לרבעון הראשון מציג תמונה מעורבת. ההכנסות הסתכמו ב-82 מיליון דולר, עלייה של 25% לעומת הרבעון המקביל, אבל השיפור בשורה העליונה לא הגיע עד השורה התחתונה. הרווח הנקי ירד ב-27% ל-11.5 מיליון דולר, ושיעורי הרווח נשחקו.
ההנהלה משתנה, מזרחי נשאר במרכז
במקביל לפרסום הדוחות הודיעה אינמוד על שינויים בצמרת. יו"ר החברה ד"ר מיכאל אנגל וסמנכ"ל הכספים יאיר מלכה יעזבו את תפקידיהם. ד"ר הדר רון תכהן כיו"ר זמנית עד לאיתור מחליף קבוע, ומלכה יישאר בחברה לתקופת מעבר, עד שיימצא לו מחליף או עד חצי שנה.
השינויים האלה מגיעים אחרי תקופה שבה נחשפו מתחים בין המייסד והמנכ"ל משה מזרחי לבין חלק מבעלי מניות המיעוט. מזרחי עצמו היה חלק מקבוצה שניסתה לרכוש את אינמוד יחד עם מאיר שמיר, בעוד מולו עמדה הצעה מקרן פרייבט אקוויטי קוריאנית. שתי ההצעות כללו פרמיה על מחיר המניה, אבל הדירקטוריון קבע שהן אינן משקפות שווי מספק לחברה.
הכנסות עולות, השוליים יורדים
מתוך ההכנסות ברבעון, תחום המתכלים תרם 21.4 מיליון דולר, עלייה של 6%. זה נתון חשוב, כי מתכלים משקפים שימוש חוזר מצד קליניקות ומרפאות במערכות של החברה, ולא רק מכירה חד פעמית של מכשירים חדשים. במודל כזה, ככל שבסיס הלקוחות הפעיל גדול יותר, המתכלים אמורים לספק שכבת הכנסות חוזרת ויציבה יותר.
אבל הרווחיות מספרת סיפור פחות טוב - שיעור הרווח הגולמי ירד ל-75%, לעומת 78% ברבעון המקביל. שיעור הרווח התפעולי ירד ל-12%, לעומת 20%. מדובר בירידה משמעותית, שמראה שהחברה עדיין מתמודדת עם לחץ על תמחור, הוצאות, תמהיל מכירות או השקעות בהתאמה מחדש של הפעילות.
המזומן הוא עדיין הנכס הגדול
למרות הירידה ברווח, אינמוד ממשיכה לייצר מזומנים. התזרים מפעילות שוטפת עמד ברבעון על 15.4 מיליון דולר, לעומת כ-14 מיליון דולר ברבעון המקביל. בקופת החברה יש כ-535 מיליון דולר במזומן והשקעות, סכום גדול מאוד ביחס לשווי השוק שלה, שעומד סביב 910 מיליון דולר.
- מניית הניו יורק טיימס מזנקת ב-10% - מה היה בדוחות?
- הבינה המלאכותית הפכה את שבבי הזיכרון למכרה זהב - ומעוררת חששות מבועה חדשה
- תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
- ההימור של האב: 245 אלף דולר שהפכו להשקעה הגדולה בהיסטוריה
זה חלק מרכזי מהעניין במניה. המשקיעים לא מסתכלים רק על שוק האסתטיקה הרפואית, אלא גם על השאלה מה תעשה החברה עם הכסף. ברבעון האחרון אינמוד רכשה מניות של עצמה בכ-126 מיליון דולר, אבל עדיין לא הודיעה על מהלך גדול יותר, רכישה משמעותית או חלוקת ערך חריגה לבעלי המניות.
אינמוד מאשררת את התחזית ל-2026: הכנסות של 365-375 מיליון דולר, שיעור רווח גולמי של 74%-76%, רווח תפעולי מתואם של 73-78 מיליון דולר ורווח נקי מתואם של 1.33-1.38 דולר למניה.
בחברה מעריכים כי הסביבה המאקרו כלכלית עדיין מקשה על השוק, בעיקר בגלל ריבית גבוהה והאטה בהחלטות רכישה מצד קליניקות. במקביל, אינמוד מנסה להרחיב את תמהיל המוצרים שלה, כולל מוצרי לייזר קלאסיים לצד הטכנולוגיות הזעיר פולשניות שמזוהות איתה.
