מיקרוסטרטג'י נפלה 60% והיא עדיין יקרה

זו היתה בועה ועדיין המסחר בה היה מיליארדי דולרים ביום. משקיעים וסוחרים קנו את מיקרוסטרטג'י MicroStrategy Inc 2.6%   ששינתה מאז את שמה לסטרטג'י למרות שהיא היתה שווה בשוק המניות יותר מכפול משווי ההחזקה שלה בביטקוין. מי שקנ אותה בעצם רכש ביטקוין במחיר כפול ממחירו. טיפשות? לאורך זמן המניה השיגה תשואה עודפת על הביטקוין. מי שיצא בזמן הרוויח. הדגשנו שזו בועה - האם מיקרוסטרטג'י היא "בועה"? זה לא היה קשה להבין, למרות שהיו כאלו שאמרו שהיא עוד תעלה - "מיקרוסטרטג'י תעלה ב-50%" - האם אתם מאמינים?

בראש החברה עומד מייקל סיילור שהוא סוג של מנהיג כת. הוא דבק בביטקוין תקופה ארוכה, הוא דרך החברה כבר מחזיק ב-3% מערך הביטקוין בעולם. המשקיעים מסנוורים ומאמינים בו, הם קנו בלי לחשוב, הם רק שכחו שלא משנה מה יקרה לביטקוין הוא כבר שווה מיליארדים. אלו המיליארדים שלהם שזרמו לחברה בהשקעות ובחוב, בעיקר מניות בכורה.

סיילור הפך את חברת התוכנה הקטנה לחברת ביטקוין, זו היתה "חברת אוצר ביטקוין" הראשונה, אחריה כמה עוד. זו דרך להיחשף לביטקוין כשבהמשך במקביל לגיוסי חוב, המניה בעצם הופכת לאופציה על הביטקוין.

 נכון לעכשיו לחברה ביטקוין בשווי של כ-55 מיליארד דולר (כ-74 אלף יחידות) כשמול זה יש חובות ומניות בכורה של מעל 17 מיליארד דולר. כלומר הערך הנכסי הנקי הוא מתחת ל-40 מיליארד דולר. שווי החברה בשוק 50 מיליארד דולר - כלומר היא פי 1.25 מערך הביטקוין. 

• בוול סטריט חתכו ב־60% את מחיר היעד למניית סטרטג׳י
• מיקרוסטרטג'י במבחן: הביטקוין נושק למחיר הרכישה הממוצע של מייקל סיילור
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

חלק מהחוב אגב הוא מניות בכורה, זה חוב בכיר עם תשואת דיבידנד של 10% בערך. אפשר, למרות שזה לא משנה את התמונה להגדיר את המניות בכורה כחלק מההון. במצב כזה שווי השוק עם המניות בכורה יהיה כ-66 מיליארד דולר, השווי הנכסי בלי מניות הבכורה יהיה כ-55 מיליארד - באזור יחס של 1.2 - השווי עולה על הערך הנכסי בכל תרחיש. יש עדיין לאן לרדת. למעשה התמונה הזו אפילו קצת מטעה, כי יש עדיפות גדולה למניות בכורה שמקבלות גם דיבידנד וגם יש להם עדיפות על המניות הרגילות בפירוק. 

בנוסף לשאלות לגבי יכולתה של סטרטג'י להמשיך לגייס כסף לרכישות ביטקוין חדשות, הירידה במניות הבכורה מטילה צל על יכולתה לעמוד בחובות הדיבידנד של המניות הקיימות. מאחר שהתשלומים הללו מתבצעים בדולרים ובאירו, ולא בביטקוין,  החברה חייבת להמשיך ולהנפיק ניירות ערך חדשים כדי לייצר מזומן. 

סטרטג'י כבר מכרה השנה חמש סדרות של מניות בכורה, כאשר הבנקים מסתמכים על תשואות הסדרות הקיימות כדי לתמחר הנפקות חדשות. סטרטג'י אמנם אינה מחויבת לשלם דיבידנדים על מניות הבכורה שלה ויכולה לדלג על תשלומים, אך צעד כזה עלול לפגוע בביקוש להנפקות עתידיות. יתרה מכך, חלק מהמניות המועדפות מעניקות לבעלי המניות מושב בדירקטוריון במידה והחברה אינה משלמת דיבידנדים.

• CVS מפרסמת דוחות: הרווח עקף את התחזית אבל המניה מחליקה על רקע מדיקר
• קוקה קולה יורדת 3.2%, סיילספורס 3%; פלנטיר מתחזקת 1.4% - מה עושים החוזים?
• תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
• מורגן סטנלי: "המניות האלו יעלו מעל 100%; הזדמנות במרכזי...

 בקרן ביטקוין טהורה היינו מצפים ליחס של 1.0 (שווי שוק זהה לשווי הביטקוין). אך בפועל, המניה מתומחרת בפרמיה של מעל 22%. זה היה בערך כאמור פרמייה של 100%. 

במהלך היום, הזהירה ג'יי פי מורגן כי סטרטג'י צפויה להיות מוסרת ממדדי המניות של MSCI, צעד שעלול לגרור יציאת כספים בהיקף של מיליארדי דולרים.