מיקרוסופט ואנבידיה ישקיעו מיליארדים באנתרופיק - מה היא תיתן בתמורה?

אנתרופיק, אחת החברות הבולטות בגל הבינה המלאכותית, הצליחה למשוך אליה את שני השחקנים המשפיעים ביותר בענף: מיקרוסופט Microsoft Corp -1.11%  ואנבידיה NVIDIA Corp. -2.15%  . שני הענקים חשפו הסכם השקעה רחב היקף שמחזק עוד יותר את המרוץ אל דור המודלים הבא.

לפי ההסכם, אנבידיה מוכנה להשקיע עד 10 מיליארד דולר בחברה, ומיקרוסופט עד 5 מיליארד. אלו סכומים חריגים גם בסטנדרטים של תעשיית הבינה המלאכותית. אנתרופיק מצידה התחייבה לרכוש שלושים מיליארד דולר של כוח מחשוב ממיקרוסופט ולהוסיף עוד גיגה וואט של תשתיות בענן Azure.מעבר לכסף, זו גם הפעם הראשונה שאנבידיה ואנתרופיק עובדות יחד על תכנון מודלים וארכיטקטורות חומרה. אנבידיה מבינה שהחברות שמובילות את תחום המודלים משפיעות ישירות על הכיוון של מעבדי העתיד שלה. אנתרופיק מצידה רוצה גישה ישירה לשלב הבא של ה-GPUs, לפני כולם.

למרות ההודעה, מניות ענקיות הטכנולוגיה נסחרות בירידות שערים, בהמשך לחולשה הכללית היום בשווקים. אנבידיה יורדת ב-2%, ומיקרוסופט מאבדת 3%. התחושה בשוק היא שהיקפי הכסף שכבר זורמים לתחום מתחילים לעורר אי נוחות. יותר ויותר עסקאות בענף מתבססות על סכומים עצומים ועל התחייבויות עתידיות לרכישת תשתיות, מה שמעלה שאלות לגבי עד כמה הביקוש אמיתי ועד כמה הוא תוצר של מבנה עסקי שבו כל צד מממן את השני.

צמיחה בלתי נתפסת

אנתרופיק מציגה בשנה האחרונה צמיחה כמעט בלתי נתפסת. רק בספטמבר האחרון הודיעה על גיוס שהעמיד את שוויה על 183 מיליארד דולר. היא טוענת שכבר חצתה קצב הכנסות שנתי של חמישה מיליארד דולר, לעומת מיליארד בלבד בתחילת השנה. הנתונים האלה מסבירים למה חברות ענק מחזרות אחריה. המנכ״ל דאריו אמודאי אמר בסרטון שפורסם עם ההודעה שהחברה זקוקה לכמות אדירה של תשתיות כדי לאמן את הדורות הבאים של המודלים. הוא גם ציין שהשיתוף עם מיקרוסופט יאפשר לאנתרופיק להציע את השירותים שלה דרך פלטפורמות Azure.

• אנתרופיק בוחנת גיוס לפי שווי של כ־350 מיליארד דולר
• אנתרופיק, SpaceX ו-OpenAI מתחממות: האם שוק ההנפקות האמריקאי בדרך לשיא חדש?
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

המהלך מגיע זמן קצר אחרי עסקה ענקית אחרת, שבה OpenAI התקשרה עם אמזון על הסכם רכישה של שירותי ענן בהיקף של 38 מיליארד דולר. OpenAI הכריזה במקביל על תוכנית השקעות אדירה שמטרתה לבנות יכולת מחשוב שתתקרב לשלושים גיגה וואט. זו רמת תשתית שמדינות שלמות מפעילות, לא חברות סטארט אפ.

העשור הקרוב יוכרע לפי מי שיצליח להשיג מספיק כוח מחשוב כדי לאמן מודלים עצומים. זה כבר לא משחק של רעיונות חדשניים בלבד. זה משחק של הון, חשמל, שרתים ומרכזי נתונים. בעסקה הנוכחית, מיקרוסופט ואנבידיה מבטיחות לעצמן גישה למנועי הצמיחה של אנתרופיק, ובמקביל מבטיחות שהכסף יחזור אליהן דרך חוזים ארוכי טווח. סאטיה נאדלה, מנכ״ל מיקרוסופט, אמר שכדאי לתעשייה להירגע מהשיח של מנצח אחד. מבחינתו, שיתופי פעולה בין חברות יאפשרו להטמיע את יכולות הבינה המלאכותית אצל עוד עסקים. זו אמירה שתואמת את האסטרטגיה של מיקרוסופט שמציעה ללקוחותיה מגוון מודלים, ולא רק של OpenAI.

בכל זאת, יש משקיעים שמוטרדים מכך שחלק מהעסקאות נראות מעגליות. חברה אחת משקיעה באחרת, שמחזירה את הסכום באמצעות רכישת שירותים מהמשקיעה. חלק מהמנהלים כבר מזהירים שזה מזכיר בועות טכנולוגיה קודמות שבהן ההכנסות נופחו דרך עסקאות פנימיות. המתח הזה כבר מורגש בשוק. כמה משקיעים גדולים מכרו לאחרונה אחזקות משמעותיות בחברות AI. פיטר תיל ומסיושי סון יצאו מאנבידיה, כל אחד מסיבותיו. עם זאת, סון השקיע מחדש בהיקפים גדולים ב-OpenAI, מה שמעיד על האופן שבו הכסף זורם בתוך התעשייה ולא תמיד יוצא ממנה.

• החברה הישראלית ששואבת אנרגיה מתחום האנרגיה
• לקראת דוח התעסוקה בארה״ב: מספר אחד שמזיז תשואות, דולר ומניות
• תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
• החברה שמדווחת על הפסד של 17.5 מיליארד דולר ומזנקת 7%

המכירות של אנבידיה

בנק אוף אמריקה העלה את מחיר היעד של אנבידיה ל-275 דולר וטען שהמכפיל של החברה, כ827 על רווחי השנה הבאה, נמוך ביחס למעמדה ולמובילות שלה בשוק הצומח ביותר בענף הטכנולוגיה. גם בגופים כמו מורגן סטנלי וגולדמן זאקס רואים במניה יעד צמיחה ומעניקים המלצות תשואת יתר. למרות זאת, המניה יורדת, כשמשקיעים גדולים בחרו לממש רווחים אחרי עלייה של יותר מ-800 אחוזים מאז תחילת 2023.

הירידות הגיעו בעיקר כאמור בעקבות דיווחים על מכירות משמעותיות מצד משקיעים ותיקים. הקרן של פיטר תיל מכרה כ-537 אלף מניות ברבעון השלישי, וסופטבנק השלימה לאחרונה מכירה מלאה של אחזקותיה באנבידיה. התזמון יצר סימני שאלה, בעיקר משום שהמכירות בוצעו ממש לפני פרסום דוחות רבעון שלישי שצפויים להציג זינוק חד בהכנסות. בשוק ההון אין מכירה מקרית. מוכרים בסדר גודל כזה מאותתים שהמחיר הנוכחי ממצה חלק מהפוטנציאל, לפחות לטווח הבינוני.

לצד המימושים, המשקיעים לוקחים בחשבון גם סיכונים תפעוליים. אנבידיה תלויה בקיבולת הייצור של TSMC ובספקי אריזה שעובדים כבר במלוא תפוקה. עיכובים באספקת שבבי Blackwell החדשים עלולים לדחות הכנסות לרבעונים הבאים. בנוסף, הרגולציה האמריקאית על יצוא שבבים לסין ממשיכה להכביד. השוק הסיני היווה עד לא מזמן כרבע מהכנסות חטיבת הדאטה סנטר של החברה. אובדן הנתח הזה עלול לפגוע בקצב הצמיחה.