הירשמו
  1. ראשי
  2. גלובל
שבתאי אדלרסברג מנכל אודיוקודס קרדיט: תמר מצפי
שבתאי אדלרסברג מנכל אודיוקודס קרדיט: תמר מצפי

אופנהיימר בהמלצה על אודיוקודס עם מחיר יעד של 12 דולר

בסקירת של אודיוקודס הדואלית, מפרסם אופנהיימר ישראל סקירה על החברה ושומר על המלצת Outperform עם מחיר יעד של 12 דולר.

רן קידר | (1)
נושאים בכתבה אודיוקודס

חברת אודיוקודס AudioCodes Ltd. 0%   פרסמה תוצאות לרבעון השלישי 2025 מעל הצפי, עם האצה קלה בשיעור הצמיחה השנתי, על רקע צמיחה של 25% בפעילות מנויי LIVE וצמיחה גבוהה במיוחד, בקצב מעל 50% בפעילות Conversational AI (CAI). החברה מציגה התקדמות במכירות פלטפורמת AI, כולל זכיות מול חברות ענק (כגון מובילת הטלקום AT&T) ושיתוף פעולה עם סיסקו, מובילת תחום ציוד התקשורת ו VoIP. 

לאור השיפור בנראות העסקית, חזרה הנהלת אודיוקודס ועדכנה תחזית ל-2025, בהתאם לתחזיתנו. קצב הגידול החזק בתחומי הצמיחה צפוי להוביל להאצה בקצב הצמיחה הכולל של אודיוקודס, ולהכפלת ה ARR בעוד כשלוש שנים, אך לדעתנו עדיין אינו מקבל ביטוי ראוי בתמחור של מניית AUDC , הנסחרת במכפיל EBITDA חד-ספרתי לתחזית 2026. אנו משמרים את המלצתנו Outperform על מניית אודיוקודס עם מחיר יעד של 12$, בהתבסס על מכפיל EBITDA של 10 ל 2026 בתוספת מזומנים, ורואים בה הזדמנות ערך בראיית השקעה ארוכת טווח. 

ברבעון השלישי 2025 הציגה אודיוקודס הכנסות של 61.5 מיליון דולר, צמיחה שנתית של 2%, עם רווח non-GAAP של 0.17$ למניה, מעל תחזיתנו של 61 מיליון דולר ו 0.13$ למניה. שיעור הרווח הגולמי עלה ל 65.8% ושיעור הרווח התפעולי non-GAAP עלה ל 8.9%, מעל תחזיותינו. אודיוקודס הציגה הרבעון תזרים מזומנים חיובי מפעילות שוטפת של 4.1 מיליון דולר ו EBITDA של 6.9 מיליון דולר, הגדילה את היקף הרכישה העצמית ל 12.7 מיליון דולר, בנוסף לחלוקת דיבידנד חציוני של 5.6 מיליון דולר (תשואה שנתית של כ-4%) וקיבלה אישור חדש מבית המשפט להרחבת חלוקת המזומנים ב-25 מיליון דולר. 

קופת המזומנים עמדה על 80 מיליון דולר, כ-2.7$ למניה, כ-30% משווי השוק היום. תמהיל ההכנסות: מכירות מוצרים הציגו צמיחה שנתית מואצת של 10% לרמה של 30.6 מיליון דולר (כמחצית מהכנסות), ואילו פעילות השירותים רשמה ירידה שנתית של 5% עקב תזמון הכנסות משירותי ייעוץ. צבר ההזמנות רשם צמיחה שנתית של 13% לרמה של 76 מיליון דולר, ובכך מספק אינדיקציה חיובית להאצה עתידית בצמיחה בהכנסות. 

למרות היציבות בפעילות הליבה של Teams, רשמה אודיוקודס צמיחה מואצת בפעילות CCaaS והן במנויי הענן LIVE השומרים על קצב צמיחה נאה של 25% והגיעו ל ARR של 75 מיליון דולר. פעילות הבינה המלאכותית Conversational AI הפגינה צמיחה גבוהה במיוחד מעל 50%, וצפויה לסיים את השנה עם ARR של כ-18 מיליון דולר, ולהמשיך במסלול צמיחה חזקה גם בשנים הקרובות, לאור זכיות מול ארגונים גדולים (לדוגמה, AT&T) ומוסדות ממשלתיים, ומגוון פתרונות AI לפלחי שוק שונים. 

תחזיות: לאור שיפור הנראות העסקית ומצב הוודאות בנוגע להשפעת מכסי הייבוא לארה"ב, חזרה הנהלת אודיוקודס לספק תחזיות לשנת 2025. החברה צופה השנה הכנסות של 244-246 מיליון דולר עם רווח non-GAAP של 0.60$-0.64$ למניה, בדומה לתחזיתנו ומעל הקונצנזוס. אנו מעריכים את ההכנסות והרווח בשנה הנוכחית ברף העליון של תחזית החברה, ומעלים את תחזיותינו לשנת 2026, עם צפי להכנסות של 259 מיליון דולר, צמיחה של 5%, לרווח non-GAAP של 0.73$ למניה ול EBITDA של 29 מיליון דולר. 

תמחור והערכת שווי: אנו סבורים כי ההתקדמות במכירות פלטפורמת AI בעלת צמיחה גבוהה של 40%-50% תוביל להאצה בכלל פעילות אודיוקודס, ומעריכים כי פוטנציאל הצמיחה אינו מגולם בתמחורה הנוכחי של AUDC, ומשמרים את המלצת Outperform עם מחיר יעד של 12$, מכפיל EBITDA של 10 לתחזית 2026 בתוספת מזומנים.

קיראו עוד ב"גלובל"

לפני יומיים ערכנו ראיון עם מנכ"ל החברה: "אני מעריך שהמניה תעלה ב-50%-100%" - מנכ"ל אודיוקודס שולח אתכם לרכוש את המניה - הנה הסיבות

תגובות לכתבה(1):

הגב לכתבה

השדות המסומנים ב-* הם שדות חובה
  • 1.
    עם מקל לא הייתי נוגע בהם (ל"ת)
    אנונימי 12/11/2025 16:54
    הגב לתגובה זו
אנבידיה והמתחרות. קרדיט: נעשה עם AIאנבידיה והמתחרות. קרדיט: נעשה עם AI

"הזדמנות קיצונית באנבידיה" -בברנשטיין מצפים לזינוק של 54% במניה

למרות שליטה כמעט מוחלטת בשוק השבבים שמיועדים ל-AI, שמובילה לצמיחה חריגה בהכנסות, מניית אנבידיה נסחרת בדיסקאונט היסטורי מול מדד השבבים; פער התמחור מעורר עניין מחודש במניה בקרב משקיעים

רן קידר |
נושאים בכתבה אנבידיה

מניית אנבידיה NVIDIA Corp. 3.93%   נסחרת כיום בדיסקאונט של 13% ביחס למדד השבבים של פילדלפיה, ה-SOXX iShares PHLX SOX Semiconductor Sector Index , שכולל 30 חברות מובילות בתעשייה כמו אינטל, AMD ו-TSMC. המדד עצמו רשם עלייה של 35% בששת החודשים האחרונים, בעוד אנבידיה עלתה רק ב-25%, מה שיצר פער תמחור נדיר. נתון זה ממקם את אנבידיה באחוזון הראשון של התמחור היחסי בעשור האחרון, כשהיו רק 13 ימי מסחר בהם הייתה זולה יותר מול המדד. השווי הנוכחי של אנבידיה עומד על כ-4.4 טריליון דולר, והיא מהווה כ-7% ממדד ה-S&P 500.

התמחור המוחלט גם הוא נמוך יחסית: מכפיל רווחים צפוי של 25, שמציב אותה באחוזון ה-11 בעשור האחרון. עבור חברה עם צמיחה שנתית ממוצעת של 60% בהכנסות בשלוש השנים האחרונות, בעיקר ממכירות מאיצי AI כמו סדרת Blackwell, מדובר ברמה אטרקטיבית. במהלך 2025, שלטה אנבידיה ב-88% משוק המאיצים הגרפיים, עם משלוחים של 6 מיליון יחידות Blackwell עד אוקטובר, תוך ביקוש גובר מענקיות כמו אמזון, גוגל ומטא. ההכנסות ממרכזי נתונים הגיעו ל-30 מיליארד דולר ברבעון השלישי של 2025, עלייה של 112% משנה קודמת.

היסטורית, רכישות במכפיל מתחת ל-25 הניבו תשואה ממוצעת של 150% בשנה אחת, ללא מקרים של הפסד. ברנשטיין קובעים מחיר יעד של 275 דולר, ממחיר נוכחי של 179 דולר, מה שמשקף פוטנציאל עלייה של 54%. הפער נובע מחששות בשוק סביב השקעות AI אדירות, שעמדו ב-2025 על 200 מיליארד דולר ברחבי העולם, אך אנבידיה נהנית מיתרון טכנולוגי, עם פלטפורמת CUDA שמחזקת מעמד מונופוליסטי.

במהלך 2025, הרחיבה אנבידיה את הפעילות, והשקיעה 2 מיליארד דולר בסינופסיס, חברת תוכנה לעיצוב שבבים, כדי להאיץ פיתוח AI. היא השיקה את משפחת Nemotron 3, מודלים פתוחים: Nano עם 30 מיליארד פרמטרים ומסגרת MoE שמגבירה תפוקה פי 4; Super עם 100 מיליארד פרמטרים; ו-Ultra עם 500 מיליארד, זמינים בפלטפורמות כמו Hugging Face ו-AWS. המודלים תומכים במערכות מרובות סוכנים, עם חלון הקשר של מיליון טוקנים, ומשמשים למשימות כמו דיבוג תוכנה ותכנון אסטרטגי.

בנוסף, שיתוף הפעולה עם ממשלת ארה"ב במשימת Genesis (פרויקט לאומי את השימוש בבינה מלאכותית למטרות מדעיות) כולל השקעות ב-AI לתחומי אנרגיה, מחקר מדעי וביטחון. אנבידיה מספקת פלטפורמות כמו Apollo למזג אוויר וסימולציות, ומפתחת AI למפעלים, רובוטיקה ותאומים דיגיטליים. ב-CES 2025, חשפה מעבדת בדיקת DRIVE AI לרכבים אוטונומיים, שעברה כבר אבני דרך משמעותיות בבטיחות. בסין, אושרו מכירות H200, מה שמגדיל הכנסות פוטנציאליות ב-10%.

להמשך הכתבה לחץ כאן
בינה מלאכותית ארצות הבריתבינה מלאכותית ארצות הברית

לקראת 2026: שוק המניות האמריקאי בין התלהבות מה־AI לחשש מתנודתיות

ריכוז העליות במניות טכנולוגיה, פחד מהחמצה מול חשש מבועה והמעבר לאסטרטגיות מבוססות תנודתיות מציבים את וול סטריט בפני שנה של חוסר ודאות וניהול סיכונים מוגבר

אדיר בן עמי |
נושאים בכתבה ארצות הברית בינה מלאכותית


שוק המניות האמריקאי בדרך לסיים שנה נוספת שבה הבינה המלאכותית ממשיכה להכתיב את סדר היום, אך לקראת 2026 מתחדדת תחושת חוסר הנוחות בקרב משקיעים. העליות החדות במניות טכנולוגיה מרכזיות יצרו רווחים משמעותיים, אך גם חוסר ודאות גובר לגבי היציבות של המגמה והיכולת שלה להמשיך באותו קצב.


במהלך השנה וחצי האחרונות ימי מסחר של ירידות חזקות התחלפו לא אחת בתיקונים מהירים כלפי מעלה. הדינמיקה הזו הפכה את ניהול הסיכון לאתגר מרכזי, במיוחד עבור מי שנמצא חשיפה גבוהה למניות שמזוהות עם מהפכת ה־AI. ריכוז העליות בקבוצה מצומצמת של מניות תרם ליציבות יחסית במדדים הכלליים, אך במקביל הגדיל את הפגיעות של השוק כולו לזעזועים נקודתיים בענף השבבים, החומרה או תשתיות המחשוב.


במילים אחרות, שוק המניות האמריקאי אינו מתנהל כיום כתנועה אחידה של “סיכון מול סולידיות”, אלא כסדרה של רוטציות פנימיות. סקטורים מסוימים נהנים מתיאבון משקיעים גבוה, בעוד אחרים מדשדשים או נסוגים, גם כאשר המדדים עצמם נראים יציבים יחסית. התוצאה היא ירידה מתמשכת במידת הקורלציה בין מניות שונות, תופעה שמקטינה את התנודתיות הנמדדת במדדים כמו ה־VIX. עם זאת, אותה ירידה בקורלציה עלולה דווקא להגביר את עוצמת התגובה כאשר מתרחש אירוע חיצוני משמעותי, בין אם כלכלי, פיננסי או גיאו־פוליטי.

בנוסף, סקרי משקיעים שנערכו לאחרונה מצביעים על כך שהחשש מבועה בשוק המניות תופס מקום מרכזי בשיח. אך במקביל, רבים מהמשקיעים מתקשים לצמצם חשיפה מחשש להחמצת המשך העליות,  תופעה שמזינה תנודתיות גם כאשר אין שינוי מהותי בנתוני המאקרו.


תרחיש של חוסר יציבות מתמשך

אסטרטגים בשוק מעריכים כי אם אכן נוצרה בועה סביב ה־AI, היא אינה צפויה להסתיים בתנועה חדה אחת. במקום זאת, ייתכן תרחיש של חוסר יציבות מתמשך: ירידות חדות יחסית שיתוקנו במהירות, כל עוד המשקיעים מאמינים שהשקעות ההון בתשתיות טכנולוגיות טרם מיצו את עצמן. על רקע זה, גוברת ההתעניינות באסטרטגיות השקעה שמבוססות על תנודתיות ולא על כיוון השוק. עבור משקיעים מוסדיים, תנודתיות הפכה לכלי בפני עצמו, כזה שמאפשר התמודדות עם חוסר הוודאות מבלי להמר במפורש על המשך העליות או על תיקון עמוק.



להמשך הכתבה לחץ כאן