המספרים של אודיוקודס נראים טוב, AudioCodes Ltd. 0.33%   עולה. ברבעון השלישי החברה הציגה רווח נקי של כ-4 מיליון דולר, ועלייה של 2% בהכנסות. החברה רווחית ויציבה השאלה מתי תגיע הקפיצה קדימה. 

שבתאי אדלרסברג, המנכ"ל והמייסד מבקש שנמתין בסבלנות: "זו לא תקופה של קיפאון, אלא של בנייה מחדש," הוא אומר. מבחינתו, התקופה הנוכחית היא התחלה של שלב חדש שבו אודיוקודס מתמקדת בלהמציא את עצמה. 

אודיוקודס, שבעבר נחשבה לשחקנית מרכזית בתחום החומרה והתקשורת הקולית לארגונים, עוברת בשנים האחרונות מהפך. החברה, שנולדה בעידן המרכזיות והטלפוניה, מנסה להפוך לשחקנית תוכנה ובינה מלאכותית היא רוצה לספק לא רק תשתית לתקשורת בשביל הארגונים, אלא גם כלים שמבינים את השיחות עצמן, מתמללים אותן, מנתחים את התוכן ומחברים אותו ישירות לתהליכי העבודה של הארגון. 

זה לא עוד מוצר תמלול, אלא ניסיון לייצר קטגוריה חדשה של Conversational AI כפי שקוראים לזה בחברה. תחום שמנסה להפוך כל פגישה, שיחה או דיון ארגוני לזרם נתונים שיניע את ההחלטות. אדלרסברג מאמין שזה העתיד: שילוב של ניסיון טכנולוגי שנצבר בעולם ה-Voice עם הדור הבא של ה-GenAI. השוק, עדיין מתלבט אם לראות בזה שינוי מבני אמיתי או ניסוי מעבדה. האם אודיוקודס תצליח לשכנע שגם בעידן הבינה המלאכותית, יש לה קול משלה?

• אופנהיימר בהמלצה על אודיוקודס עם מחיר יעד של 12 דולר
• הכנסות אודיוקודס עלו ב-2.2% ל-61.5 מיליון דולר; הרווח למניה עקף את הצפי
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

אודיוקודס נמצאת בצומת מעניינת אתם מנסים לעשות ״שיפט״ במיקוד העסקי. בדוחות האחרונים ראינו עלייה קלה (2%) בהכנסות, אבל גם יציבות ברווח הנקי - סביב 4 מיליון דולר כבר שלושה רבעונים ברצף. זה נותן תחושה של קיפאון - נוכל לראות קפיצה בשורה התחתונה בזמן הקרוב?

"אני לא רואה בזה קיפאון, אלא יציבות שמאפשרת לנו לתכנן לטווח ארוך. החברה עדיין מבוססת על שני מנועים מרכזיים. הראשון הוא הביזנס הוותיק - ה-Live Business  (פעילות הליבה של אודיוקודס, המספקת לארגונים פתרונות תקשורת קולית מאובטחת, שירותי ענן לניהול שיחות עסקיות, אינטגרציה עם פלטפורמות כמו Microsoft Teams ו-Zoom. מ.ה)  שממשיך לספק הכנסות של בין 225 ל-230 מיליון דולר בשנה, עם רווחיות תפעולית נאה של מעל 15%. זה עסק שמכניס כסף באופן עקבי, עם שיעורי צמיחה של שלושה עד חמישה אחוזים בשנה.

״העתיד, לעומת זאת, נמצא בביזנס החדש - תחום ה-Conversational AI  (פתרונות בינה מלאכותית לשיחות קול ווידיאו, שמאפשרים לארגונים לתמלל, לנתח ולהפיק תובנות מהתקשורת הארגונית, וגם להפוך את השיחות עצמן לחלק מתהליכי עבודה אוטומטיים, מ.ה.). בשנה שעברה הוא הניב 17 מיליון דולר, והשנה נצמח בכ-40%. אני צופה שבתוך שלוש שנים הפעילות הזו תגיע להיקף של כ-150 מיליון דולר בשנה. זו צמיחה שמגיעה משילוב של טכנולוגיות GenAI חדשות בתוך מערכות התקשורת והשירותים שלנו, והיא זו שתניע את השורה התחתונה קדימה."

• נייקי דורכת במקום: המכסים מכבידים וסין ממשיכה להיחלש
• מטא תשיק שני מודלים חדשים של AI, "מנגו" ו-"אבוקדו"
• תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
• מאזן האימה: וושינגטון מאיימת בצעדי תגמול נגד ענקיות...

המעבר הזה מפתרונות קול סטנדרטיים לעולמות ה-AI הוא מהלך לא פשוט. זה גם תחום תחרותי מאוד, עם שחקנים גדולים. איך בכלל מבצעים שיפט כזה, בלי לסכן את הליבה?

"נכון, זה אתגר - אבל אנחנו ניגשים אליו מעמדה חזקה. יש לנו מזומנים בהיקף של כ-80 מיליון דולר, מאזן בריא ותזרים מזומנים שוטף. רק מתחילת השנה ייצרנו מעל 25 מיליון דולר, וזה קצב שנשמר כבר כמה שנים.

״יש לנו צוות פיתוח של יותר מ-300 איש, וברמה האסטרטגית העברנו את עיקר המשקל מפיתוח של תשתיות תקשורת קלאסיות לפיתוח של תוכנה ופתרונות מבוססי ענן ו-AI.

״אנחנו נהנים גם מבסיס לקוחות עצום בשוק הארגוני - לקוחות גדולים, שמכירים אותנו כבר חמש-עשרה שנה. לכן המעבר הזה לא נעשה מאפס, אלא מתוך מערכת יחסים קיימת. במובן הזה, אנחנו לא סטארט-אפ שמנסה לפרוץ שוק חדש, אלא חברה מבוססת שמטמיעה חדשנות בלב של פעילות קיימת."

ועדיין, השקעות בתחום החדש יכולות לבלוע הרבה משאבים. זה לא יכול לפגוע בחלוקת הדיבידנד?

"אנחנו מחלקים דיבידנדים כבר הרבה שנים, וזה לא הולך להשתנות. החברה מייצרת מספיק קאש כדי גם להשקיע וגם לתגמל את בעלי המניות. תשואת הדיבידנד שלנו כיום מעל ארבעה אחוזים, וזה משקף מדיניות עקבית של חלוקת רווחים. ברור שאם מחיר המניה יעלה, הצועה תשתנה, אבל אין לנו שום כוונה לקצץ בדיבידנד. להפך - העובדה שאנחנו שומרים על תזרים חזק מאפשרת לנו לשמור על יציבות פיננסית גם בזמן שאנחנו משקיעים בטכנולוגיות חדשות."

נשאלת השאלה - איזה ערך מוסף אתם מציעים לשוק שכבר מוצף בפתרונות תמלול אוטומטי וסיכום ישיבות? יש לכם מתחרים כמו מיקרוסופט, גוגל, זום, ואפילו סטארט-אפים שמתמחים בזה. למה שלקוח יעדיף דווקא אתכם?

"נכון, יש היום שפע של פתרונות לתמלול או סיכום פגישות. אבל זה בדיוק ההבדל - אנחנו לא עוצרים בתמלול. אצלנו, זה רק השלב הראשון בתהליך. אנחנו לוקחים את המידע שנוצר בשיחה ומחברים אותו לתוך מערכות העבודה של הארגון - CRM, HR, ניהול פרויקטים, שירות לקוחות ועוד.

״כלומר, הפגישה היא רק נקודת ההתחלה. אנחנו ממירים את השיח לתהליך עבודה שלם, עם פעולות שנשלחות אוטומטית למקומות הנכונים. לדוגמה, אם בישיבה מישהו מדווח שסיסקו חתמה על חוזה, המידע הזה עובר ישירות למערכת הפרויקטים ומעודכן בזמן אמת. זה לא תמלול - זו מערכת ניהול תהליכים ארגוניים. אנחנו הופכים את הפגישה לכלי עבודה, לא לארכיון טקסט."

אבל זה גם תחום שהרבה חברות נכנסות אליו. אתם לא חוששים שיבואו שחקנים גדולים ויעתיקו אתכם איך מגנים על הקניין הרוחני הזה?

"זה תמיד קיים, אבל היתרון שלנו הוא שאנחנו לא מתבססים רק על טכנולוגיה גנרית, אלא על הבנה עמוקה של תהליכי העבודה. אנחנו לא רק כותבים קוד - אנחנו יושבים עם הלקוח, ממפים את ה-Workflow, מזהים את נקודות הבזבוז, ואז מתרגמים את זה לאוטומציה. זו לא מערכת שמורידים ומתקינים - זה תהליך שנבנה יחד עם הארגון. לכן גם קשה מאוד לשכפל את זה.

״בהמשך נוסיף עוד אלמנטים, אבל הליבה שלנו היא ההבנה של איך ארגונים עובדים מבפנים - וזה משהו שאף צ'אטבוט או תמלול אוטומטי לא יודע לעשות."

אבל אם כבר מדברים על יתרון טכנולוגי - אולי הדרך לשמור עליו היא דרך M&A? בסופו של דבר אנחנו בעידן של אינסטנט ולמשקיעים אין סבלנות - אולי אתם צריכים לרכוש פעילויות כדי להאיץ את הקצב. אתם שוקלים מהלך כזה?

"תראה, אנחנו בוחנים כל הזמן אפשרויות. בחודשים האחרונים בדקנו רכישה של חברה טכנולוגית, אבל בסוף החלטנו לוותר כי הבנו שנוכל לפתח בעצמנו את מה שאנחנו צריכים. בעידן של Open Source ו-Cloud Services, הרבה מאוד טכנולוגיות זמינות ונגישות. פעם היית חייב לרכוש כדי להתקדם - היום לא.

״יחד עם זאת, אם מדובר ברכישה שמגדילה את נתח השוק שלנו או מוסיפה לנו לקוחות - זו רכישה שיש בה היגיון. אנחנו מסתכלים על כל מקרה לגופו, בזהירות רבה. אני לא רואה אותנו מבצעים רכישות ענק, אלא עסקאות קטנות, חכמות וממוקדות."

נעבור לרגע לרמה המאקרו-כלכלית. השקל התחזק מאוד מול הדולר בחודשים האחרונים. אתם חברה שמוכרת בדולרים אבל מוציאה בישראל. איך זה משפיע עליכם?

"זה כמובן לא חדשות טובות. התחזקות השקל מייקרת לנו את עלויות השכר וההפעלה בישראל. אנחנו מוגנים במידה מסוימת באמצעות גידור עד המחצית השנייה של 2026, אבל אם המגמה תימשך לאורך זמן - זה בהחלט ישפיע על הרווחיות. אנחנו מעסיקים בערך אלף עובדים ברחבי העולם, מתוכם כחמש מאות בישראל."

״עם זאת, אנחנו שומרים על מבנה עלויות יציב ויכולות תפעול חזקות, כך שזה לא משנה את התמונה הכוללת - רק מוסיף לחץ ניהולי לטווח הקצר."

יש לא מעט חברות ישראליות שמתמודדות בחודשים האחרונים עם יחס קר אפילו עוינות כלפיהן בחו״ל. אני ממסגר את זה לאור הבחירה הצפויה במועמד האנטי-ישראלי לראשות עיריית ניו יורק - אתם מרגישים את זה גם?

"כן, נתקלנו בכמה מקרים נקודתיים, בעיקר במערב אירופה, שבהם נדחינו ממכרזים למרות שהצענו פתרון תחרותי מאוד. זה לא תמיד נאמר במפורש, אבל אתה מרגיש שישראליות היא פקטור.

״אני חושב שהסנטימנט כלפי ישראל מקצין, בעיקר בקרב הדור הצעיר, וזה משהו שאי אפשר להתעלם ממנו. מצד שני, אני מאמין שזה זמני. אבל צריכים לזכור שאנחנו חברה חזקה עם מוניטין ולקוחות של הרבה מאוד שנים. בסוף, עסקים נמדדים באיכות ובאמינות, ואני מאמין שהטוב ינצח."

ולסיום, איפה אתה רואה את אודיוקודס בעוד שנתיים-שלוש?

"השיא שלנו היה ב-2022, אז הגענו להכנסות של 275 מיליון דולר. אחר כך היו שנתיים קשות - 2023 ו-2024 - שבהן ירדנו לסביבת 240 מיליון דולר. השנה (2025) אנחנו צפויים לסיים סביב 244-246 מיליון דולר, כלומר חזרנו למסלול עלייה.

״אנחנו רואים את המגמה הזו נמשכת - תחום ה-Live התייצב, תחום ה-AI צומח בקצב גבוה, ואנחנו מצפים לראות את זה גם בשורה התחתונה. במובן הזה, אני אופטימי מאוד לגבי השנתיים הקרובות."

ולסיום - מניית אודיוקודס נסחרת במכפיל רווח נמוך יחסית (כ-19) לחברות התקשורת (26 בערך). אתה חושב שהשוק לא מעריך אותכם נכון?

"אני חושב שהמחיר שלנו לא משקף את הפוטנציאל. זו אחת הסיבות שאנחנו מבצעים בייבאק.

״אני מאמין שבתוך שנה-שנתיים נראה תיקון משמעותי - אני מעריך שנראה את המניה מטפסת בין 50% ל-100% מהמחיר הנוכחי.

״אבל זה יקרה רק כשהשוק יבין שאנחנו לא רק חברת תקשורת, אלא חברת תוכנה ו-AI עם בסיס רווח יציב וצמיחה אמיתית קדימה."