אנבידיה נפרדת מסין? המדינה לא תיכלל בתחזיות החברה

בעוד חלק מהמשקיעים אולי קיוו שהמשבר של אנבידיה NVIDIA Corp. -2.33%   בסין, כתוצאה מהגבלות ייצוא השבבים של ארה"ב, ייפתר - החברה בינתיים מאותת שהיא מצידה לא אופטימית, עם הכרזה כי תפסיק לכלול את סין בתחזיות ההכנסות והרווח שלה, וזו אמירה: אנבידיה כבר לא בונה על שוק שבמשך שנים היה אחד ממנועי הצמיחה המרכזיים שלה, והיא גם לא מצפה שהמגבלות על ייצוא שבבי AI לאזור יוסרו בקרוב.

ההחלטה מגיעה זמן קצר לאחר שהחברה כבר הזהירה כי ההגבלות החדשות על שבבי H20 - שפותחו במיוחד לצרכים הסיניים - יובילו לפגיעה של כ-8 מיליארד דולר בהכנסות ברבעון השני בלבד. במילים אחרות, אנבידיה לא תרשום רק הפסד נקודתי, היא גם לא חושבת שהמצב ישתפר בהמשך.

חשיבות השוק הסיני לאנבידיה לא נמדדה רק בהכנסות, מדובר היה בכר נרחב לפיתוחים, כישרונות והזדמנויות עסקיות. עד לא מזמן, אנבידיה העריכה את גודל השוק הסיני בכ-50 מיליארד דולר - כרבע מהשוק העולמי כולו בתחום שבבי ה-AI. ממשלת סין השקיעה בשנים האחרונות מעל 180 מיליארד דולר בסטארטאפים של בינה מלאכותית, כשכמחצית ממפתחי ה-AI בעולם פועלים במדינה.

אבל ההגבלות שיזם הממשל האמריקאי, תחילה תחת ביידן וכעת תחת טראמפ, סגרו את הדלת, לפחות לבינתיים. למרות ניסיונותיה של אנבידיה לעקוף את המגבלות דרך גרסאות "מרוסנות" של שבבים, גם הפשרות הללו נתקלו בקשיים, וכעת החברה נשארת עם מוצרים שאין להם שוק.

• מהפכת ה-AI: האם השיטה של באפט עדיין רלוונטית?
• מטא מזנקת 12%, מיקרוסופט ב-8% - בכמה יעלו המדדים; המניות הבולטות בוול סטריט
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

הזדמנות חדשה במפרץ - ההזמנות הגדולות מערב הסעודית

אבל כמו שאומר הפתגם הותיק - כשדלת אחת נסגרת, אחרת נפתחת. אנבידיה צפויה לספק אלפי שרתים מסדרת Blackwell לחברת Humain הסעודית שבבעלות ממשלתית, כחלק מעסקה חסרת תקדים בשווי מיליארדי דולרים. העסקה כוללת לא רק את השבבים עצמם, אלא גם תשתיות תוכנה, תמיכה טכנית והקמה של מערכי AI ריבוניים - כלים שיאפשרו לסעודיה להפעיל מערכות בינה מלאכותית עצמאיות, מחוץ לעננים של אמזון או מיקרוסופט.

על פי ההסכם, סעודיה תרכוש 18,000 שרתי Blackwell, כשהשלב הראשון צפוי להכניס לאנבידיה מעל מיליארד דולר. העסקה ממצבת את סעודיה כשותפה אסטרטגית וכמעין "תחליף" לסין - לפחות בהיבט של הזמנות ענק ומימון ממשלתי. יורש העצר מוחמד בן סלמאן מוביל חזון להפוך את הממלכה למעצמת AI, כשאנבידיה משמשת כמרכיב קריטי במימוש החזון הזה.

בעקבות החוזים עם סעודיה, בנק אוף אמריקה העלה את מחיר היעד למניית אנבידיה ל-160 דולר, תוספת של 10 דולר שמשקפת עלייה של כ-200 מיליארד דולר בשווי השוק. מדובר במהלך שיכלול להיות משמעותי עבור אנבידיה - מעבר מהסתמכות על השוק הסיני, להעמקה בשווקים חדשים.

• סין משחררת "יתושי ענק" כדי לבלום את מגפת הצ'יקונגוניה
• קימברלי-קלארק עולה בכ-4% בעקבות צמיחה אורגנית חדה ברבעון השני ותחזית מעודכנת כלפי מעלה
• תוכן שיווקי "הקרנות הפאסיביות מהוות 60% מהענף"
• "השווקים מתקרבים לבועה מסוכנת"

עם זאת, לא הכול ורוד. כלכלני הבנק מציינים כי יישום התחייבויות הענק של סעודיה אינו ודאי, המדינה מתמודדת עם גירעונות תקציביים, תלות במחירי נפט תנודתיים ופרויקטים יקרים כמו העיר נאום. גם השינויים הפוליטיים האפשריים בארה"ב עלולים להשפיע - ממשל חדש עשוי לשנות מדיניות או להחזיר מגבלות רגולטוריות.

לקוחות הליבה נשארים בארה"ב

למרות ההתפתחויות הבינלאומיות, עיקר הכנסותיה של אנבידיה עדיין מגיעות מענקיות הטכנולוגיה האמריקאיות - מיקרוסופט, גוגל, אמזון ואחרות. החשש מהאטה בהוצאות בתחום ה-AI התבדה בדוחות האחרונים של החברות, שחשפו היקפי השקעה של עשרות מיליארדים לשנה. מיקרוסופט לבדה צפויה להוציא השנה כ-70-80 מיליארד דולר על תשתיות בינה מלאכותית.

בכך, כמעט נוצר איזון - אובדן השוק הסיני אומנם מורגש, אבל ההשקעות הממשלתיות בסעודיה והביקוש הבלתי פוסק מארה"ב שומרים את אנבידיה במסלול צמיחה - גם אם מעט מתון יותר. לפי התחזיות, החברה צפויה להכניס השנה מעל 200 מיליארד דולר, ולחצות את רף ה-300 מיליארד עד 2028.

בשוק שבו אנבידיה שולטת כיום בכ-90%, הרווחיות עדיין פנומנלית, שיעור רווח גולמי של מעל 70% ורווח נקי של 25%, נתון שמזכיר חברות תוכנה ולא יצרניות חומרה. אבל ככל שהמתחרים הסיניים, ובראשם וואווי, מצמצמים פערים, ייתכן שהמרווחים הגבוהים יתחילו להישחק, ועכשיו לוואווי ולמתחרות בסין יש הרבה פחות תחרות.