מניות התוכנה צנחו ויש 2 מסקנות שאתם חייבים להפנים

מניות התוכנה מאוימות על ידי ה-AI לא מאתמול , אלא כבר 3 שנים. לפני שנה וחצי עם ההתקדמות של הצ'אטים בתחום התוכנה, היה ברור שזה איום. כל אחד שעיניו בראשו הבין שמשהו גדול קורה. אף אחד לא ידע אם זה יהיה משמעותי, אם יהיו תחליפי הכנסות לחברות התוכנה, ואם הם יצליחו להתמודד עם זה. אז מה עושים?

הולכים לשאול את המנהלים של החברות? משקיעים מוסדיים נשענים על...החברה עצמה. מה ציפיתם שהם יגידו לכם? שהכל גרוע ויש סיכון גדול ואיום גדול? מעטים מאוד יגידו דברים כאלו. מה שיגידו זה מכבסת מילים כמו - כן, ה-AI זו מהפכה, אבל אנחנו מנצלים אותה כדי לחסוך בהוצאות, כדי להיכנס לתחומים חדשים. עלינו זהה לא ישפיע.  

למרות הסיכון והצפנו אותו כאן די הרבה פעמים, המניות בארץ היו די חסינות. חברות ה-IT שברו שיאים חדשים. בוול סטריט האיום חלחל למניות כבר לפני כחצי שנה וזה התעצם אתמול בלילה. הסיבה היא מערכת מאוד חזקה של קלוד שיכולה לתכנת טוב יותר מאשר המערכת הקודמת. זה יילך וישתפר. אז היום גילו את זה בת"א, אבל זה ממש ממש לא חדש. יש איום גדול והשאלות כעת הן שתיים - איך החברות האלו יתמודדו איתו? יהיו כאלו שיצליחו ואפילו יתחזקו, ויהיו אחרות שיתקשו מאוד. שאלה שנייה שכל משקיע צריך לשאול את עצמו? איך פספסתי את זה? הכתובת היתה על הקיר, למה לא קראתי אותה? והתשובה - תהיו ביקורתיים. אל תאמינו לכל מילה של המנכ"ל, אל תאמינו לכל שורה בדוח של האנליסט, הוא בעצמו נסמך על הנהלת החברה. וזה אומר שאם תחשבו עמוק תגלו שה-AI ישפיע על עוד הרבה ענפים.  

אז סיכום ביניים: המסקנה והלמידה מהאירוע במניות התוכנה היום היא - שאין על מי לסמוך. אל תאמינו לכל  מנכ"ל, לכל אנליסט, לכל כתבה בעיתון. תהיו ביקורתיים. מסקנה-הערכה שנייה שאף אחד לא יודע מה יקרה בחברות התוכנה ומי יהיו שיפגעו ומי דווקא ירוויחו ויותר חשוב - מה שהיה בתוכנה יכול להיות גם בתחומים אחרים. אתם הרי ידעתם שיש מהפכה, רק שהנטייה שלכם היתה שלא לעשות שינויים בתיק כי סמכתם על ההנהלה, על מנהלי ההשקעות בקרנות ובפנסיה. הלקח-מסקנה - תבדקו את התיק שלכם. המומחים פישלו בתוכנה, אולי הם גם מפשלים בתחומים אחרים.  

• סגירת מסחר: מי ירדה 2.5% וסגרה בעלייה של 1.7%? ומה קרה היום במדדים
• סגירה בת"א: מחזור ענק - 15.8 מיליארד שקל; .נפילה של 5.4% בטבע, מדד ת"א 35 איבד כ-2%
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

 אתמול בוול סטריט היתה סערה בשוק התוכנה והיא עברה לת"א וכעת עדיין מכה במניות גם בוול סטריט, אבל יחסית בשיעור נמוך   -  300 מיליארד דולר נמחקו מסקטור התוכנה ביום אחד - הסיבה היא קלוד . 

הקריסה במניות ה-IT והתוכנה:

מלם תים 

מטריקס -2.03%  

מג'יק -1.97%  

• מהזבל לחשמל: שפיר וג׳נריישן מקימות את מתקן האנרגיה הראשון מפסולת בישראל
• מזרחי טפחות ישקיע 100 מיליון שקל בחברת איסוף פסולת
• תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
• המניה שצפויה לזנק היום בבורסה, ומה פוטנציאל הרווח למשקיעים?

פורמולה מערכות 

וואן טכנולוגיות -5.62%  

מלם תים מעדכנת כי היא צפויה לרשום הפרשה להפסד בסך של כ-30 מיליון שקל בקשר עם פעילות תפעול קופות הגמל וקרנות ההשתלמות. מלם תים -0.67%     נופלת, זו לא תגובה ישירה להודעה הזאת, אולי היא תורמת, זה קשור גם לסנטימנט השלילי אל חברות התוכנה שהחל בוול סטריט ומכה הדים גם בתל אביב כשחברות התוכנה ושירותי ה-IT צונחות היום בבורסה בחדות. המחיקה הזאת מגיעה על רקע כישלון משא ומתן ממושך שניהלה החברה הבת, מלם גמל ופנסיה, מול בנק בישראל לצורך שיתוף פעולה אסטרטגי בתחום. המגעים, שלא הבשילו לכדי הסכם, היו אמורים להוות חלק מרכזי באסטרטגיית החברה להתמודדות עם הקונסולידציה בשוק המוסדי, והכישלון מאלץ את החברה להכיר בירידת ערך משמעותית של הפעילות - איך לרכך מחיקה של 30 מיליון שקל - השיעור של מלם תים

עדכון המדדים יצא לדרך מחר יום חמישי עם עדכון משקולות שצפוי לרכז מחזורי ענק של כ-10 מיליארד שקל מצד הקרנות המחקות. אבל מה שהולך להיות אפילו הרבה יותר מעניין זה מה שיקרה בחודש מאי, אז יתקיים עדכון ההרכבים הדרמטי. על רקע הגאות בשווקים, רף הכניסה למדדים המובילים ממשיך לטפס, מה שמייצר מאבק צמוד על המקומות הפנויים במדד ת"א 35, כאשר מגה אור מגה אור  של צחי נחמיאס מובילה את המרוץ עם שווי של 13.2 מיליארד שקל בזכות עסקת הדאטה סנטר, ואחריה מטריקס-מג'יק מטריקס -2.03%  מג'יק -1.97%    בשווי של 13.1 מיליארד שקל לאחר מיזוג הענק בתחום ה-IT.

בצד השני של הטבלה, חברות כמו דמרי דמרי -0.29%  , שפיר שפיר הנדסה -0.41%     ומבנה מבנה -1.17%   נמצאות בסכנת יציאה ממדד הדגל ככל שהן נסחרות מתחת לרף השווי שנקבע. במקביל, מדד ת"א 90 צפוי לקלוט שמות חדשים כמו אפי נכסים, שמציגה שווי שוק של 10.2 מיליארד שקל, וחברת האנרגיה המתחדשת אקונרג'י אקונרג'י -2.49%   שנסחרת סביב 4 מיליארד שקל. הדינמיקה הזאת מבטיחה תנודתיות גבוהה בשבועות הקרובים, שכן כניסה או יציאה מהמדדים המרכזיים גוררת זרימת כספים אדירה שמשפיעה ישירות על שערי המניות.

ניו-מד ניו-מד אנרג יהש 1.08%   מעדכנת על תוצאות מאכזבות בקידוח הניסיון Vinekh, הממוקם בבלוק 1-21 Asparuh Han במים הכלכליים של בולגריה. על פי הדיווח של השותפות, הקידוח הגיע לעומקו הסופי, שעומד על כ-3,230 מטרים מפני הים, אך לא הניב את התוצאות המקוות. בשכבות המטרה שאליהן כיוונו השותפות והמפעילה אמנם נתגלו סימני גז טבעי, אך אלו הוגדרו כלא משמעותיים. לאור נתונים אלו, הערכת השותפות היא כי מדובר ב"קידוח יבש" (Dry Hole), מונח המתאר קידוח שבו לא נמצאו מאגרי פחמימנים בכמות המצדיקה הפקה מסחרית - אכזבה בים השחור: קידוח Vinekh של ניו-מד בבולגריה נמצא יבש

טבע טבע 1.31%    הצליחה בשנתיים לזנק פי 4 לשווי של 41 מיליארד דולר. אחרי שנים מאוד קשות לבעלי המניות, היא החזירה את רוב הקריסה במנייתה לפני כ-8 שנים בעקבות רכישה ממונפת, בעיות משפטיות וצרות נוספות. היא נראית צועדת במסלול הנכון, אבל היא כבר לא זולה כפי שהיתה לפני שנה-שנתיים. התחזיות אומנם אופטימיות, האנליסטים שלא היו אז - בשפל הגדול, חוזרים עכשיו וממליצים, אבל אל תצפו לתשואות של השנתיים האחרונות. מי שנהנה מהזינוק נוסף למשקיעים הם המנהלים והעובדים. ההטבה ההונית שלהם במניות ואופציות עלתה דרמטית - ערך חבילת המניות השביח והאופציות שכבר נמחקו ויצאו מהכסף - חזרו לכסף, כלומר יש להם ערך. אבל לא מדובר על כל העובדים - רווח של מיליארד דולר לעובדי טבע - הזינוק במניה הקפיץ את ערך ההטבה - עוד בנושא תגמול של 50 מיליון דולר למנכ"ל טבע, כ-5 מיליון דולר לסמנכ"ל הכספים

התנועות במדדים:מדד ת"א 35 0.32%                 מדד ת"א 90 -0.83%     מדד ת"א 125 0.04%           

מדדים ענפיים:  מדד ת"א בנקים       מדד ת"א-ביטוח 0.22%            , מדד ת"א נדל"ן -0.97%              מדד ת"א נפט וגז                מדד ת"א בטחוניות -0.75%       

דולר שקל רציף       

מחזור המסחר עומד על כ-5 מיליארד שקל 

המחיר הקובע למימוש ולפקיעה של נגזרים שבועיים על מדד ת"א-35 לתאריך 05.02.2026 הינו: 4146.28

נופר נופר אנרג'י 0.74%     מאשרת - במו"מ לרכישת קרקע להקמת דאטה סנטר בשוהם ב-181 מיליון שקל. בהמשך לפרסומים החברה מאשרת כי היא מנהלת משא ומתן לרכישת 51% מזכויות בקרקע בשטח של כ-32 דונם בשוהם מידי שותפות ב.ס.ר ובעלים נוספים, בתמורה לכ-181 מיליון שקל. העסקה מיועדת להקמת חוות שרתים באמצעות הזרוע הייעודית נופר די סי, וכוללת מנגנון אופציית PUT למוכרים למכירת יתרת אחזקותיהם לפי שווי הרכישה בתוספת הצמדה שנתית של 10%, בכפוף להתקשרות עם לקוח קצה או קבלת היתרי בנייה. המגעים מתנהלים כעת תחת תקופת בלעדיות כאשר השלמת המהלך מותנית בבדיקות נאותות ובהבטחת חיבור חשמל בהיקף משמעותי, המהווה תנאי קריטי לייזום והפעלת חוות שרתים.

אלביט הדמיה אלביט הדמיה  מדווחת על אישור אסיפת בעלי המניות לרכישת השליטה בפרויקט פינוי-בינוי ברחוב הציונות בירושלים. העסקה אושרה ברוב משמעותי, הכולל את תמיכתם של בעלי מניות המיעוט, וזאת בדרך של הקצאת מניות המהוות את התמורה עבור 73% מהזכויות בפרויקט. מחיר המניה שנקבע בעסקה עומד על 5.914 שקלים, פרמיה של כ-17.1% מעל מחיר השוק הנוכחי. זה גם מעיד על הערכת השווי שניתנה לנכס בין הצדדים וגם חיובי לאלביט הדמיה שנכנסת לפרויקט בלי גרעון תזרימי אלא עם הנפקת מניות למוכרים ובפרמיה על המחיר בשוק - פרויקט ירושלמי חדש לאלביט הדמיה: צפי להכנסות של כחצי מיליארד שקל עד 2031

צדיק בינו רוצה למחוק את פיבי מהבורסה: מיזוג עם הבינלאומי עשוי להניב רווח של מעל 20% לבעלי מניות פיבי - פיבי אחזקות פיבי -0.18%    של משפחת בינו מחזיקה בשליטה בבנק הבינלאומי בינלאומי -1.63%    - המחיר שלה די צמוד למחיר של הבינלאומי, אבל בהגדרה היא נסחרת בדיסקאונט. בעוד שההחזקה שלה שווה בשוק 13.3 מיליארד שקל, היא נסחרת ב-10.2 מיליארד שקל. זה בגלל שיש בה מעט "רעשים" של פעילויות נוספות, אבל לא משמעותיות לעומת ההחזקה בבנק. זה בעיקר בגלל ענייני מיסוי - כי מימוש מניות הבינלאומי עשוי להוביל לתשלום מס גבוה וזה גם בגלל הוצאות מטה. משקיעים יודעים שיש להם "קנס" קבוע בהשקעה בפיבי, הוצאות שוטפות שנוגסות ברווח של פיבי. אבל גם כאן, בהינתן המספרים הגדולים של השווי של הבינלאומי, ההוצאות האלו לא משמעותיות - המניה שצפויה לזנק היום בבורסה, ומה פוטנציאל הרווח למשקיעים?

קבוצת עלמא יסודות עלמא יסודות -2.18%   המתמקדת בתחומי התעשייה והתשתיות, מדווחת על משא ומתן לרכישת 60% מהון המניות של חברה פרטית הפועלת בתחום ייצור רכיבי ומוצרי מתכת. היקף העסקה המתוכנן נאמד בכ-54 מיליון שקל, ובמסגרתה צפויה עלמא לקבל גם מניות בכורה שיקנו לה קדימות בחלוקת רווחים ובהחזר הלוואות בעלים. מדובר במהלך המשתלב באסטרטגיית החברה להרחבת הפעילות התפעולית שלה במגזר התעשייתי בישראל. ההסכם, שנחתם אתמול, מעניק לחברה תקופת בלעדיות של 90 יום, עם אופציה להארכה ב-60 ימים נוספים, לצורך השלמת בדיקת נאותות וגיבוש הסכם מחייב.

סי-לאב סי-לאב 0%   בדרך למחיקה מהבורסה אחרי שהודיעה על הצלחת הצעת הרכש העצמית המלאה. החברה רכשה את מלוא החזקות הציבור, כ-2,480,480 מניות המהוות כ-29.25% מהון המניות, תמורת מחיר של 12 שקל למניה ובשווי כולל של כ-29.8 מיליון שקל. לאחר שהתקבלו הודעות קיבול עבור כ-26.9% מהון המניות, הופעל מנגנון הרכישה הכפויה על יתרת המניות, מה שמוביל להפיכת החברה לפרטית בבעלות מלאה של בעל השליטה.

פריים אנרג'י פריים אנרג'י -2.38%   מדווחת על חתימת מזכר הבנות מחייב מול דלק ישראל נכסים, שבשליטת להב אל.אר להב -0.4%  , במהלך שצפוי לשנות את פניו של שוק האנרגיה המקומי. במסגרת ההסכם, שתי החברות ישתפו פעולה בהקמת מערך אגירת חשמל פרטי בפריסה ארצית רחבה, שיהפוך מתחמי תדלוק קיימים למרכזי אנרגיה מתקדמים (Energy Hubs). היקף ההשקעה ב-65 המתחמים נאמד בכ-930 מיליון שקל. בשלב הראשון, המיזם יתמקד ב-65 מתחמים נבחרים שבבעלות דלק נכסים, בהם יותקנו מערכות אגירה מבוססות סוללות בקיבולת כוללת של כ-1.5 ג'יגה-וואט שעה. המערכות יאפשרו ניצול של שטחים קיימים בתחנות הדלק לצורך אספקת חשמל, ניהול עומסים ותמיכה בתשתיות טעינה מהירות לרכבים חשמליים, ללא תלות בחוזק החיבור הפיזי לרשת החשמל הארצית באותן נקודות - קרוב למיליארד שקל: פריים אנרג'י ודלק נכסים יקימו את מערך האגירה הפרטי הגדול בישראל

גב ים - גב ים -1.23%   קבוצת הנדל"ן המניב מסכמת את השנה עם NOI של 759 מיליון שקל ועלייה בתפוסה ל-97%; הרווח הנקי המיוחס לבעלי המניות זינק ב-40% ל-670 מיליון שקל; על פי תחזית החברה לשנים 2026-2028, תנופת הייזום ואכלוס הפרויקטים במוקדי הביקוש צפויים להוביל לצמיחה של כ-50% גם ב-FFO. לצד סיכום השנה החולפת, גב-ים פרסמה תחזיות מפורטות לשלוש השנים הבאות - 2026-2028 המצביעות על כוונה להאיץ את קצבי הצמיחה. על פי הערכות ההנהלה, ה-NOI וה-FFO צפויים לצמוח בכ-52% ובכ-50% בהתאמה בטווח זמן זה, על בסיס נתונים מנורמלים לפי רבעון 4 של כל שנה. לשנת 2026 לבדה, צופה החברה כי ה-NOI יסתכם בטווח של 825-845 מיליון שקל, וה-FFO המיוחס לבעלי המניות ינוע בין 450 ל-460 מיליון שקל. תחזית זו נשענת על המשך אכלוס הנכסים הקיימים והבשלת פרויקטים בייזום - גב-ים: ה-NOI גדל ב-10% ב-2025 וצופה שיזנק בעד 52% עד 2028

משק אנרגיה משק אנרגיה -0.85%   השלימה הקצאה פרטית של מניות בהיקף כולל של כ-250 מיליון שקל, בהובלת הגופים המוסדיים מנורה מבטחים וכלל ביטוח. המהלך בוצע לפי מחיר של 1,000 אגורות למניה וכלל שני רכיבים: הנפקת מניות חדשות תמורת כ-170 מיליון שקל שיוזרמו לקופת החברה, ורכישת מניות קיימות מבעלת השליטה, משקי הקיבוצים, בהיקף של כ-85 מיליון שקל. למשקיעים הוענקו בנוסף אופציות למימוש תוך שישה חודשים במחיר של 1,075 אגורות למניה, אשר מימושן המלא עשוי להביא את סך התמורה הכוללת לכ-530 מיליון שקל. הון זה מיועד למימוש התוכניות האסטרטגיות של החברה, הכוללות פיתוח פרויקטים בתחום האנרגיה וניצול הזדמנויות עסקיות בשוק.

מניות זה אופנה. ואופנה-טרנדים מתחלפים עם הזמן. אמרו לנו שנים ארוכות שטכנולוגיה זה הדבר, תוכנה זה הדובדבן שבקצפת. אבל התוכנה לא עמידה מול AI - זה לא עניין חדש, אבל לוקח לוול סטריט להפנים את זה. אתמול היתה סערה בשוק התוכנה - 300 מיליארד דולר נמחקו מסקטור התוכנה ביום אחד - הסיבה היא קלוד. 

הבורסה המקומית נחשבה רק לפני שנתיים כמשעממת, שמרנית, כשכל מה שיש בה זה בנקים ונדל"ן - פיננסים ונדל"ן. מסתבר שפיננסים היו השקעה נהדרת, בעיקר מניות הביטוח, מסתבר ש"החסך" במניות תוכנה דווקא היה טוב לת"א - נייס שהיתה המניה המובילה במדד היום מדורגת 7 בשווי שוק. 

מסתבר שהמניות הדפנסיביות - שנחשבות טובות בזמן ירידות בתחומי התרופות והביטחון הן הלהיט של הבורסה - אלביט וטבע. וגם הנציגות של מניות השבבים הישראליות שנסחרות בישראל ובניו יורק מככבות. הבורסה בת"א היתה במקומות הנכונים ולא היתה במקומות החלשים, וככה נוצרה תשואה פנטסטית. 

טבע שוברת שיאים כמעט מדי יום - היום זה לא יקרה, אלביט מערכות עלתה פי 5 בשנתיים. הפתיח הזה הוא לא "המלצת קנייה". הפתיח הזה נועד להסביר למה כשהנאסד"ק יורד ובכלל כשוול סטריט יורדת, זה לא מוריד אוטומטית את הבורסה המקומית. כמובן שיש קשר בעיקר דרך הדואליות ומעצם זה שוול סטריט היא הבורסה הגדולה והחשובה בעולם והיא מבטאת אירועים כלכליים שוטפים שמשפיעים על כל העולם. אבל, המתאם בין ישראל לארה"ב הוא ממש לא מלא.

וככה התנתקה לה הבורסה המקומית מוול סטריט. אל תחשבו שזה לעד, ואל תחשבו שהכיוון למעלה יימשך תמיד. אחרי שבעבר הלא רחוק כולם עזבו ל-S&P ואמרו שת"א היא ביצה. עכשיו אומרים ההיפך, ואנחנו קוראים כותרות (במקומות אחרים) כי צריך לעזוב את S&P ולעבור להשקעה בארץ. זה לא נכון. תמיד צריך ערבוב מסוים של מניות או מדדים במקומות האלו. ואסור ללכת דווקא למקומות שעולים ולצאת מהמקומות שיורדים. למעשה, לרוב זה הפוך - כמו בכל שוק. קונים כשהמחיר יורד, לא ההיפך.  

מה קרה אמש בוול סטריט? הנאסד"ק נפל ב-1.4%; אלביט עלתה ב-3%, מאנדיי צנחה ב-10%

הדואליות חזרו עם פער שלילי של 0.2%:

רגא שרותים -0.67%  הפועלת בתחום שירותי הפינוי והתברואה לרשויות מקומיות, הודיעה על רכישת פעילות התברואה של חברת יוסף מוריס ובניו. התמורה בעסקה תעמוד על כ-72 מיליון שקל, והיא משקפת את אסטרטגיית ההתרחבות של החברה באמצעות רכישות סינרגטיות בענף הליבה שלה. מתוך סך התמורה, 15 מיליון שקל מיוחסים לרכישת חברה-בת, 50 מיליון שקל עבור הפעילות התפעולית, ו-7 מיליון שקל נוספים ישולמו עבור התחייבות לאי-תחרות מצד המוכרים למשך ארבע שנים. לפי רגא העסקה צפויה להוסיף למחזור ההכנסות השנתי כ-88 מיליון שקל ולהגדיל את הרווח לפני מס בכ-13 מיליון שקל בשנה - ר.ג.א רוכשת את פעילות התברואה של יוסף מוריס ב-72 מיליון שקל - האם זו עסקה טובה?

ברקע לעסקה שוחחנו עם יו"ר החברה דניאל לבנטל שביקש להרחיב על המשמעות האסטרטגית של המהלך ועל השינוי שעברה החברה מאז הפכה לציבורית. לדבריו, לא מדובר רק בעסקה נקודתית ויש סיכוי גדול, הוא אומר לנו בזהירות, שזו "סנונית ראשונה" בסדרה נוספת של רכישות בשוק התברואה. זה מגיע כתוצאה של שינוי עמוק יותר בדרך שבה ר.ג.א פועלת, מממנת את עצמה ומסתכלת קדימה. בעל השליטה החדש, הגיע, לדבריו, עם "רעב לצמיחה" ותפיסת עולם שונה מזו שהייתה נהוגה בחברה בעבר - יו"ר ר.ג.א: "הכניסה לבורסה פתחה לנו את התיאבון"

גלוברנדס נפלה אתמול 18% ב-6 החודשים האחרונים היא איבדה 33% והגיעה לשווי של 457 מיליון שקל.   גלוברנדס 1.37%   נמצאת בעיצומו של משא ומתן מול ענקית הטבק JTI (בעלת המותגים ווינסטון וקאמל) לחידוש הסכם ההפצה ביניהן, שצפוי להסתיים בפברואר 2027. ההסכם הנוכחי מרכז כ-45% מהכנסותיה השנתיות של גלוברנדס, אבל גם אם המגעים יבשילו לכדי חתימה, תנאי ההסכם החדש צפויים להוביל לשחיקה בשיעורי הרווחיות ביחס לנתונים שהוצגו בשנים 2024-2025. אי-הוודאות סביב ההסכם גוברת על רקע העובדה ש-JTI בוחנת חלופות ומנהלת מגעים מקבילים מול גופים נוספים בישראל, מה שמציב את גלוברנדס בפני סיכון עסקי משמעותי - סדקים בבלעדיות של גלוברנדס: JTI בוחנת מפיצים חלופיים - המניה נופלת

על מחירים יחסיים - היכולת להרוויח בזכותם, אבל הסכנה הגדולה שמגיעה בהמשך

מחירים הם עניין יחסי. טבע ב-35 דולר היא במחיר טוב, או גבוה? איך בכלל יודעים להגיד משהו על מחיר אבסולוטי. 

בשלב הראשון מתרגמים את המחיר לשווי, בודקים את הרווחים והרווחים הצפויים ויוצאים בהערכה - החברה נסחרת במכפיל רווח של 13-14 על רווחי השנה. אגב, אפשר כמובן לעשות את זה בשיטת וול סטריט המקוצרת - במקום שווי חלקי רווח מחיר מניה חלקי רווח למניה. זה מתמטית ומבחינה מהותית אותו הדבר.

אבל מה יש לנו להגיד על מכפיל הרווח הזה ואיך הוא עוזר לנו להשקעות?

אנחנו נעשה את זה מופשט ככל שניתן. יש להתייחס גם לצמיחה בהמשך, יש להתייחס לפרמטרים נוספים בעסק, אבל ככלל השלב הבא הוא שלב ההשוואה - שלב המחירים היחסיים. אם טבע במכפיל רווח של 13-14 ובתעשייה של תרופות המקור המכפיל 16-17, אתם יכולים להגיד שהמחיר היחסי שלה נמוך עדיין, אבל אם תגידו שהיא לא אמורה להיות בהשוואה לחברות התרופות המקור כי היא מיקס של גנריקה צד תרופות מקור, תייחסו לה מכפיל אחר.

זו לא המלצה לטוב ולרע לפעולה בטבע. אתם יודעים שבמחיר של 8-9 דולר במכפיל 4 היא היתה הזדמנות, עכשיו הכל פתוח. 

זו בעיקר הדגמה למשמעות המחיר היחסי ואיפה זה פוגש אתכם. ונעבור לדוגמה תיאורטית מעניינת - נניח שאתם מאתרים חברת תרופות במכפיל של 7. אתם מיד תגידו שהיא מעניינת, כי המחיר היחסי שלה נמוך. רק לשם הפשטות נניח שהיא זהה לחברות ההשוואה. אתם תקנו והמכפיל שלה יעלה כי כנראה שהרבה יעשו זאת. כלומר, מחירים עולים בגלל התאמה למחירים יחסיים. 

אבל מי אמר לנו שמכפיל X הוא המכפיל הנכון, מאיפה זה מגיע. כאן זו תורה בפני עצמה, כי המכפיל מבטא בעצם את התשואה הנדרשת על מניה - מכפיל 15 מבטא מצב שההשקעה תחזור ב-15 שנים, אלא אם הרווחים יגדלו, וזה אומר שהתשואה שמשקיע רואה לפניו היא 6.66% (1 חלקי 15). ככל שהרווחים יעלו התשואה תהיה גבוה יותר. את התשואה הזו הוא משווה לתשואה חסרת סיכון, וכאן עולה השאלה - כמה הוא מוכן לשלם על הסיכון. אם בתשואה חסרת סיכון מקבלים 6%, אז לא יהיה נכון להשקיע בנכס מסוכן - מניה, בתשואה של 6.6%, אתם תרצו 7.5%-8% ואפילו יותר. 

כלומר, זה הבסיס התיאורטי למחירים. אבל הנה הדוגמה שבאמת חשוב לנו להציג לכם. אתם רואים שתי חברות באותו התחום אחת במכפיל 28, השנייה ב-16. אתם עשויים לקנות את החברה בתמחור הנמוך, כי המחירים היחסיים מצביעים על עלייה אצלה. ככה זה עובד במקרים רבים וזה יכול להצליח. אם תבדקו למשל את מכפילי הרווח בבנקים, בקמעונאות, תראו שאלו שמזדנבות בהדרגה סוגרות את הפער. 

אבל כשחוזרים לדוגמה שלנו מבינים שככה מסתכלים רק על חצי הכוס המלאה מבלי להבין שיש חצי כוס ריקה - מי אמר שהמניה שמתומחרת נמוך היא בשווי לא נכון וצריכה לעלות. אולי דווקא המניה בתמחור הגבוה אמורה לרדת.

בשוק חיובי , במיוחד באופוריה, ואנחנו כעת באופוריה, השיטה עובדת. אבל לאורך זמן קורה לא מעט שהתמחור הנמוך לכאורה הוא התמחור הנכון.