היום בבורסה: צפי לעליות בעקבות וול סטריט ואסיה

המניות הדואליות דווקא חוזרות מהמסחר בוול סטריט עם פער שלילי קטן, אבל סיכוי טוב שהמומנטום החיובי בבורסה המקומית יימשך. נתחיל עם המניות הדואליות. 

טבע 0%  שוברת שיאים, היא בפער חיובי של כ-2%. מנגד מניות השבבים בפערים שליליים - קמטק 0%   בפער שלילי משמעותי של 2.6%. אז למה אנחנו אופטימים. כי וול סטריט אתמול זינקה והזניקה את אסיה ואת הסחורות. זה גם בשל ההסכם בין ארה"ב והודו - טראמפ מודיע על הסכם סחר עם הודו ומוריד מכסים, אם כי, עוד לפני הדיווח השוק היה בסנטימנט חיובי כשגם הסחורות תיקנו למעלה. 

מדד MSCI אסיה פסיפיק עולה בכ-2.7%, העלייה היומית החזקה ביותר מאז הזינוק שנרשם באפריל, אחרי הכרזת המכסים החריגה של הנשיא דונלד טראמפ. מי שמובילה את המהלך באסיה היא דרום קוריאה, שנחשבת לאחד ממוקדי הבינה המלאכותית העולמיים. מדד המניות המקומי מזנק בכ-5.5%, כאשר סמסונג אלקטרוניקס קופצת בכ-8.3% ו-SK הייניקס עולה בכ-7.4%.

מה שיותר חשוב לבוטרסה המקומית הוא העליות בחוזים העתידים על וול סטריט - עליות של עד 0.5%. המשמעות שלהם היא שלמרות ארביטראז' שלילי, בהינתן שהעליות הצפויות מכילות גם את הישראליות (הנחה כמובן סבירה), הרי שהם לא ירדו בשיעור פערי הארביטראז' אלא פחות מכך. 

• סגירה חיובית -הראל זינקה 6%, שופרסל 4.6% - המדדים מעל 1%
• סגירת שבוע בת"א: הביטחוניות נפלו, הביטוח עלה
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

על מחירים יחסיים - היכולת להרוויח בזכותם, אבל הסכנה הגדולה שמגיעה בהמשך

מחירים הם עניין יחסי. טבע ב-35 דולר היא במחיר טוב, או גבוה? איך בכלל יודעים להגיד משהו על מחיר אבסולוטי. 

בשלב הראשון מתרגמים את המחיר לשווי, בודקים את הרווחים והרווחים הצפויים ויוצאים בהערכה - החברה נסחרת במכפיל רווח של 13-14 על רווחי השנה. אגב, אפשר כמובן לעשות את זה בשיטת וול סטריט המקוצרת - במקום שווי חלקי רווח  מחיר מניה חלקי רווח למניה. זה מתמטית ומבחינה מהותית אותו הדבר.

• פלסאנמור מתחילה למכור בארה״ב: הסכם מסחרי ראשון אחרי אישור FDA
• בדיסקאונט של 8%: דוראל גייסה 192 מיליון שקל בהקצאה פרטית למימון עסקת זפירוס
• תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
• סמנכ"ל הכספים של טבע: "המספרים של טבע לשנה הזו מטעים; אנחנו...

אבל מה יש לנו להגיד על מכפיל הרווח הזה ואיך הוא עוזר לנו להשקעות?

  אנחנו נעשה את זה מופשט ככל שניתן. יש להתייחס גם לצמיחה בהמשך, יש להתייחס לפרמטרים נוספים בעסק, אבל ככלל השלב הבא הוא שלב ההשוואה - שלב המחירים היחסיים. אם טבע במכפיל רווח של 13-14 ובתעשייה של תרופות המקור המכפיל 16-17, אתם יכולים להגיד שהמחיר היחסי שלה נמוך עדיין, אבל אם תגידו שהיא לא אמורה להיות בהשוואה לחברות התרופות המקור כי היא מיקס של גנריקה צד תרופות מקור, תייחסו לה מכפיל אחר.

זו לא המלצה לטוב ולרע לפעולה בטבע. אתם יודעים שבמחיר של 8-9 דולר במכפיל 4 היא היתה הזדמנות, עכשיו הכל פתוח. 

זו בעיקר הדגמה למשמעות המחיר היחסי ואיפה זה פוגש אתכם. ונעבור לדוגמה תיאורטית מעניינת - נניח שאתם מאתרים חברת תרופות במכפיל של 7. אתם מיד תגידו שהיא מעניינת, כי המחיר היחסי שלה נמוך. רק לשם הפשטות נניח שהיא זהה לחברות ההשוואה. אתם תקנו והמכפיל שלה יעלה כי כנראה שהרבה יעשו זאת. כלומר, מחירים עולים בגלל התאמה למחירים יחסיים. 

אבל מי אמר לנו שמכפיל X הוא המכפיל הנכון, מאיפה זה מגיע. כאן זו תורה בפני עצמה, כי המכפיל מבטא בעצם את התשואה הנדרשת על מניה - מכפיל 15 מבטא מצב שההשקעה תחזור ב-15 שנים, אלא אם הרווחים יגדלו, וזה אומר שהתשואה שמשקיע רואה לפניו היא 6.66% (1 חלקי 15). ככל שהרווחים יעלו התשואה תהיה גבוה יותר. את התשואה הזו הוא משווה לתשואה חסרת סיכון, וכאן עולה השאלה - כמה הוא מוכן לשלם על הסיכון. אם בתשואה חסרת סיכון מקבלים 6%, אז לא יהיה נכון להשקיע בנכס מסוכן - מניה, בתשואה של 6.6%, אתם תרצו 7.5%-8% ואפילו יותר. 

כלומר, זה הבסיס התיאורטי למחירים. אבל הנה הדוגמה שבאמת חשוב לנו להציג לכם. אתם רואים שתי חברות באותו התחום אחת במכפיל 28, השנייה ב-16. אתם עשויים לקנות את החברה בתמחור הנמוך, כי המחירים היחסיים מצביעים על עלייה אצלה. ככה זה עובד במקרים רבים וזה יכול להצליח. אם תבדקו למשל את מכפילי הרווח בבנקים, בקמעונאות, תראו שאלו שמזדנבות בהדרגה סוגרות את הפער. 

אבל כשחוזרים לדוגמה שלנו מבינים שככה מסתכלים רק על חצי הכוס המלאה מבלי להבין שיש חצי כוס ריקה - מי אמר שהמניה שמתומחרת נמוך היא בשווי לא נכון וצריכה לעלות. אולי דווקא המניה בתמחור הגבוה אמורה לרדת.

בשוק חיובי , במיוחד באופוריה, ואנחנו כעת באופוריה, השיטה עובדת. אבל לאורך זמן קורה לא מעט שהתמחור הנמוך לכאורה הוא התמחור הנכון. 

התנועות במדדים:מדד ת"א 35 0%              מדד ת"א 90 0%     מדד ת"א 125 0%           

מדדים ענפיים:  מדד ת"א בנקים       מדד ת"א-ביטוח 0%            , מדד ת"א נדל"ן 0%              מדד ת"א נפט וגז                מדד ת"א בטחוניות 0%       

דולר שקל רציף