סדקים בבלעדיות של גלוברנדס: JTI בוחנת מפיצים חלופיים - המניה נופלת

גלוברנדס גלוברנדס -2.07%   מהשחקניות המרכזיות בשוק הפצת מוצרי הצריכה והטבק בישראל, דיווחה אתמול בערב על התפתחות משמעותית המעמידה בסימן שאלה את עתיד אחד הנכסים האסטרטגיים ביותר שלה. 

החברה עדכנה כי היא מקיימת מגעים מול יצרנית הטבק העולמית JTI לצורך חידוש הסכם ההפצה המהותי שצפוי להסתיים בפברואר 2027. אולם, מה שהחל כדו"ח על משא ומתן שגרתי לכאורה, הפך מהר מאוד לאירוע המעיב על עתיד החברה, לאחר שזו ציינה כי למיטב ידיעתה JTI בוחנת חלופות ומנהלת שיחות מקבילות מול מספר גופים נוספים בישראל בנוגע לאותו הסכם. בתגובה מניית גלוברנדס יורדת עד 15%, תוך שהיא משלימה ירידה מצטברת של כ-35% מהשיא שרשמה ביולי האחרון ונסחרת לפי שווי שוק של 478 מיליון שקל.

גרף מניית גלוברנדס במבט על ה-5 שנים האחרונות - 

ההסכם עם JTI הוא קריטי עבור המודל העסקי של גלוברנדס, שכן הפצת מותגיה - ובהם מותגים כמו Winston ו-Camel אחראים לכ-45% מהכנסותיה השנתיות של המפיצה הישראלית. שיתוף הפעולה בין הצדדים נמשך ברציפות מאז שנת 2001, ומתחדש מדי כמה שנים, כאשר הפעם האחרונה בה הוארך הייתה בשנת 2020. החשש בקרב המשקיעים נובע מהזיכרון ההיסטורי של משברים דומים בעברה של החברה מול מפיצים, אירועים שהובילו בעבר לטלטלות בשווי של החברה. העובדה ש-JTI בוחרת לבחון גופים אחרים בשלב זה של המשא ומתן משדרת לשוק חוסר ודאות בנוגע למעמדה של גלוברנדס כשותפה הבלעדית והמועדפת של ענקית הטבק בטווח הארוך.

• גלוברנדס שומרת על ההכנסות, אבל הרווחיות יורדת
• גלוברנדס רוכשת חברת אספקת ציוד רפואי ב-32 מ' שקל
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

מעבר לסיכון לאובדן הזיכיון, גלוברנדס סיפקה למשקיעים תחזית פסימית גם בנוגע לתרחיש שבו המגעים יסתיימו בהצלחה. החברה הבהירה כי גם אם ייחתם הסכם הפצה חדש, הוא צפוי לגלם הרעה בתנאים המסחריים ושחיקה בשיעורי הרווחיות ביחס לאלו שהושגו בשנים 2024 ו-2025. הודעה זו מעידה על שינוי במאזן הכוחות מול הספקית הבינלאומית, המנצלת את כוחה כדי לשפר את תנאי הסחר על חשבון המפיץ המקומי.

גלוברנדס עם יציבות יחסית בשורה התחתונה ברבעונים האחרונים הרווח הנקי המיוחס לבעלי המניות נע בטווח שבין 14 ל-17 מיליון שקל ברבעונים האחרונים. ברבעון השלישי של 2025 רשמה החברה רווח נקי של כ-16.3 מיליון שקל, שיפור קל לעומת כ-14 מיליון שקל ברבעון הקודם, וזאת על רקע צמיחה של כ-14% בהכנסות שהסתכמו ביותר ממיליארד שקל. למרות העלייה בהיקפי הפעילות והשיפור ברווח הגולמי, שהסתכם בכ-65.3 מיליון שקל ברבעון האחרון, הרווחיות התפעולית נותרה מאוזנת סביב רף ה-26 מיליון שקל.