איך לרכך מחיקה של 30 מיליון שקל - השיעור של מלם תים

יש הודעות חיוביות שעוברות מתחת לרדאר, (קחו את הדיווח הלקוני של רגא על העלאת שכר המינימום - הרחבה בראיון) ויש דיווחים שמנסים שיעברו מתחת לרדאר. טיימינג וגם קשב של המשקיעים זה סופר חשוב ויש הרבה שיטות וטריקים לנהל את הקשב הזה. מלם תים מעדכנת הבוקר כי במסגרת הכנת הדוחות הכספיים לסיכום שנת 2025, היא צפויה לרשום הפרשה להפסד בסך של כ-30 מיליון שקל בקשר עם פעילות תפעול קופות הגמל וקרנות ההשתלמות. מלם תים -2.34%   נופלת עד 8%, זו לא תגובה ישירה להודעה הזאת, אולי היא תורמת, זה קשור גם לסנטימנט השלילי אל חברות התוכנה שהחל בוול סטריט ומכה הדים גם בתל אביב כשחברות התוכנה ושירותי ה-IT צונחות היום בבורסה בחדות.

המחיקה הזאת מגיעה על רקע כישלון משא ומתן ממושך שניהלה החברה הבת, מלם גמל ופנסיה, מול בנק בישראל לצורך שיתוף פעולה אסטרטגי בתחום. המגעים, שלא הבשילו לכדי הסכם, היו אמורים להוות חלק מרכזי באסטרטגיית החברה להתמודדות עם הקונסולידציה בשוק המוסדי, והכישלון מאלץ את החברה להכיר בירידת ערך משמעותית של הפעילות.

כדי לרכך את השפעת המחיקה, מלם תים הוציאה בדיוק באותה השעה דיווח על חתימת מזכר הבנות בחברה בת אחרת, קומטק. לפי הדיווח, קומטק תמכור לחברת ביטוח מקומית רישיון שימוש בלתי מוגבל בקוד המקור של מערכת הליבה הביטוחית שלה תמורת כ-45 מיליון שקל. מדובר בעסקה בעלת שולי רווחיות גבוהים במיוחד, שכן היא מתבססת על מכירת זכויות שימוש במוצר טכנולוגי קיים, והיא צפויה לקזז כמעט לחלוטין את ההשפעה השלילית של ההפרשה במגזר הגמל על הדוחות המאוחדים.

• אייזנברג חושב שהגזמתם: קנה מניות מלם תים ב-11 מיליון שקל לתוך הפאניקה מה-AI
• מלם-תים צונחת: למרות צמיחה בהכנסות, הרווח הגולמי נשחק
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

הדיווח על ההפרשה של כ-30 מיליון שקל ברבעון הרביעי של 2025 לא מגיע משום מקום למי שעוקב אחרי הדוחות. אם נלך לדוחות התקופתיים של החברה נגלה תהליך מתמשך של שחיקה, חיפוש כיוון מחדש, ובעיקר סימני שאלה סביב עצם ההיתכנות של הפעילות במתכונתה הנוכחית.

החיבור של מלם תים לפעילות עובר דרך חברת הבת מלם גמל ופנסיה, כחלק ממגזר שירותי השכר, משאבי האנוש והחיסכון ארוך הטווח. זו לא פעילות IT "טהורה", אלא שילוב של תפעול, מערכות ליבה, עמידה ברגולציה משתנה ותלות גבוהה בגופים מוסדיים ובבנקים. 

בשנים האחרונות השוק הזה עבר קונסולידציה מואצת, עם מיזוגים ורכישות אצל הגופים המנהלים, ובמקביל חוסר ודאות רגולטורי, כולל דיונים על אפשרות להרחיב את כניסת הבנקים לתחום התפעול. בפועל, הבנקים הם גם לקוחות פוטנציאליים וגם מתחרים ישירים, מצב שמקשה מאוד על שחקן טכנולוגי עצמאי לייצר יתרון יחסי.

• איי.סי.אל עם צמיחה מתונה בהכנסות ומעבר להפסד רבעוני
• דלתא גליל פספסה את התחזית המקורית ל-2025 – האם זה יחזור על עצמו בתחזית החדשה?
• תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
• יאיר לפידות: "מי שחושב שהתשואות של שלוש השנים האחרונות...

בדוח התקופתי ל-2024 מלם תים כבר דיברה בגלוי על שינוי אסטרטגיה. היא ציינה שנכון לה יותר לשתף פעולה עם מוסד בנקאי, בין אם באמצעות מכירת תוכנה ובין אם דרך שותפות, ולהפוך לספק משנה שיספק תפעול ושירותי מחשוב. במקביל, כחלופה, היא קידמה את מערכת "מנגו" פרויקט טכנולוגי שאמור לאחד פנסיה, גמל, השתלמות ו-IRA על מערכת אחת. עצם קיומן של שתי חלופות כאלה, שיתוף פעולה או התכנסות פנימה, משקף חוסר ביטחון במודל הקיים.

הצורך בהפרשה במגזר הגמל משקף את האתגרים המבניים איתם מתמודדת הקבוצה בתחום. נתח השוק של מלם-תים בתחום פתרונות החיסכון ארוך הטווח נמוך מאוד ועומד על כ-2% בלבד. למרות הליך הדיגיטציה והמעבר למערכת "מנגו".

בסוף 2024 החברה מזהה במפורש סממנים לירידת ערך בפעילות תפעול קופות הגמל וקרנות הפנסיה, וביצעה בדיקה לפי IAS 36 בסיוע מעריך שווי חיצוני. אמנם הבדיקה הסתיימה ללא ירידת ערך, עם סכום בר השבה של כ-92 מיליון שקל, אבל השווי הזה נשען על שני תרחישים בלבד: מכירת עיקר הפעילות או המשך פעילות תוך מיזוג מערכות והתייעלות. אין כאן הנחת צמיחה, אלא ניסיון לצמצם סיכון או למצוא אקזיט חלקי.

ברקע יש תחרות לא פשוטה. בתחום תפעול קופות הגמל המתחרים המרכזיים הם עדיין הבנקים, לצד שחקני IT ייעודיים כמו FMR ואמן מחשבים, ובקרנות הפנסיה שחקנים כמו סאפיינס ונס. חלקה של מלם תים בשוק פתרונות החיסכון ארוך הטווח עומד, לפי הדוח, על כ-2% בלבד, כאמור. על הרקע הזה, הדיווח הנוכחי על מו"מ ממושך עם בנק שלא הבשיל להסכם נראה כמו החמצה של אחד מעוגני הערך המרכזיים של הפעילות. אם אחד התרחישים שעליהם נשענה הערכת השווי יורד, אין פלא שפתאום צצה אינדיקציה להפרשה של עשרות מיליוני שקלים. יש לציין כי החברה מדגישה שמדובר באומדן ראשוני שטרם בוקר.

בסיכומו של דבר, ההפרשה הצפויה אינה אירוע חד-פעמי אלא המשך טבעי לתהליך שמתנהל כבר כמה שנים. השאלה הפתוחה היא האם מלם תים תבחר להמשיך להחזיק בפעילות תפעול הגמל וההשתלמות ולנסות לייצב אותה דרך התייעלות וטכנולוגיה, או שתגיע למסקנה שהמחיר הכלכלי והניהולי פשוט גבוה מדי. במקרה הזה, הדוחות הקודמים כבר סיפרו את הסיפור, ועכשיו הוא פשוט מתחיל לקבל ביטוי חשבונאי.