מלם תים חצתה מיליארד שקל בהכנסות - אבל המניה איבדה כ-40%
למרות צמיחה בהכנסות, עלייה ברווח ועסקאות חדשות בתחום ה-AI, מניית חברת ה-IT יורדת על רקע החשש ששירותי אינטגרציה, פיתוח ותחזוקה יהפכו לפחות רלוונטיים בעידן הבינה המלאכותית
קבוצת מלם תיםמלם תים 4.42% חצתה ברבעון הראשון של 2026 את רף מיליארד השקל בהכנסות - אבל המניה נמצאת בשפל: ירידה של כ-40% מתחילת השנה. הפער בין הנתונים התפעוליים היציבים לבין ביצועי המניה מספר את הסיפור האמיתי של חברת ה-IT הגדולה בישראל כרגע.
הכנסות הרבעון הסתכמו בכ-1 מיליארד שקל, גידול של 1.2% לעומת הרבעון המקביל. הרווח הנקי עלה בכ-2.4% לכ-31.6 מיליון שקל, והרווח התפעולי שמר על יציבות בכ-60.3 מיליון שקל. ה-EBITDA בנטרול IFRS 16 עמד על כ-73.7 מיליון שקל.
לפי הרבעון האחרון, מכפיל הרווח המייצג של החברה עומד על כ-14 - נמוך היסטורית, אבל השוק לא ממהר לקנות. הסיבה לנפילה במניה אינה בדוחות אלא בשאלה שמרחפת מעל כל ענף ה-IT: מה יקרה לחברות כמו מלם תים בעולם שבו AI מאפשר לארגונים לעשות יותר עם פחות אנשים ופחות שירותים חיצוניים. חברות IT מסורתיות שמוכרות שעות עבודה, אינטגרציה ותחזוקה נמצאות תחת לחץ הערכה שוקי שמוקדם שנים קדימה - ומלם תים לא יוצאת דופן.
מגזר התוכנה, הפרויקטים ו-AI הציג את הצמיחה החדה ביותר: הכנסות עלו בכ-8.1% לכ-408 מיליון שקל - הצמיחה האורגנית מגיעה מכל תחומי הפעילות, לצד רכישה שנסגרה ברבעון הרביעי של 2025. שתי עסקאות בולטות מהרבעון מחזקות את הכיוון: חברת הבת קומטק חתמה על מזכר הבנות למכירת מערכת ליבה ביטוחית בכ-45 מיליון שקל, וחברת הבת 4קאסט קיבלה הזמנה ראשונה מצבא מערב אירופאי בתחום ה-AI בסך כ-2.7 מיליון אירו.
מגזר תשתיות החומרה והענן הציג תמונה מורכבת יותר. הכנסות ירדו לכ-526 מיליון שקל מכ-548 מיליון שקל אשתקד - שלושה גורמים פגעו בו במקביל: ירידה של כ-13.6% בשער החליפין הממוצע של הדולר, דחיות באספקת ציוד על רקע משבר השבבים הגלובלי, ופגיעת מבצע "שאגת הארי" בשרשרת האספקה. מנגד, הזמנות ציוד מחשוב בתחום התשתיות קפצו לכ-177 מיליון דולר ברבעון, עם צבר הזמנות של כ-112 מיליון דולר - נתון שמרמז על שיפור ברבעונים הקרובים.
מגזר שירותי השכר ומשאבי האנוש ממשיך לצמוח בשקט. הכנסות עלו בכ-5.5% לכ-70 מיליון שקל, הרווח התפעולי גדל בכ-4.9% לכ-17.6 מיליון שקל, ושיעור הרווח התפעולי עמד על כ-25% - הגבוה בקבוצה. הצמיחה מגיעה הן מישראל והן מצפון אמריקה.
שלמה איזנברג, יו"ר הקבוצה: "הקבוצה ממשיכה לצמוח וזאת למרות האתגרים המאקרו-כלכליים, ירידה בשער החליפין, דחיות במועדי האספקה על רקע משבר השבבים הגלובלי וההשפעות של מלחמת שאגת הארי, וממשיכה להשקיע בצמיחה עתידית."
מכפיל של 14 על חברה רווחית שצומחת ומחזיקה צבר הזמנות חזק הוא נמוך. השאלה שהמשקיעים שואלים היא לא אם מלם תים מרוויחה היום - אלא אם מודל העסקים שלה ישרוד את העשור הבא.
