בטוחה על דוחות מזרחי: נראה שההשקעה בלאומי ופועלים עדיפה

האנליסט יובל בן זאב מבית ההשקעות כלל פיננסים בטוחה מפרסם היום תגובה על דוחות בנק מזרחי טפחות שפורסמו מקדם יותר היום. למרות השבחים שקצרו הדוחות, בן זאב מדגיש כי התוצאות הם בהתאם להערכות קודמות ובדומה לרבעון הראשון השנה. הרווח הנקי הגבוה משלב רווח הון ממימוש החזקות בקרן מופת ובנכס נדל"ן לצד שיעור מס נמוך במיוחד של כ- 32%. בנטרול שני אלו מתקבל רווח של כ- 165 מיליון שקל ותשואה להון של כ- 13%. הנתון המנוטרל אותו מציג הבנק הוא 184 מיליון שקל (ללא רווחי ההון, אך ללא נטרול שיעור המס הנמוך) והתוצאה כמובן מרשימה יותר עם תשואה להון של 14.3%. הכנסות המימון היו בדומה להערכות המוקדמות של כלל פיננסים. בעניין זה אומר בן זאב, חשוב לשים לב לזינוק בהיקפי הפעילות הפיננסית של הבנק: כמעט 7% בנכסים שהניבו הכנסות ריבית ללא נגזרים וזינוק של 16% כאשר מביאים לידי ביטוי גם את הפעילות בנגזרים. פעילות חוץ מאזנית זו מהווה "מינוף" של כ- 44% ביחס לפעילות המאזנית. בצד ההוצאות בכלל אמרו היום כי ההוצאות התפעוליות היו מעט מעל להערכה המוקדמת, והתוצאה, יחס יעילות (הוצאות להכנסות) שאינו מרשים. 59% נמצא מעל ליעד הרצוי של כ-55% ומשאיר מקום לשיפור, הצפוי להגיע בעתיד מעלייה בהכנסות. ההפרשה לחובות מסופקים הייתה בהתאם להערכות המוקדמות בשיעור של 0.35%. עם זאת, אומרים בכלל כי יש לשים לב למצבת החובות הבעייתיים שלא מצביעה על שיפור מרשים, כאשר יתרת האשראי ללא הכנסה דומה לזו של רבעון 1 השנה וגבוהה מהרבעון המקביל אשתקד. נקודה נוספת עליה מצביעים בבית ההשקעות, היא הגידול בסיכון במסגרת האשראי החוץ מאזני מ-531 מיליון שקל בסוף הרבעון הראשון לכ- 673 מיליון שקל בסוף הרבעון השני (גידול של 140 מיליון שקל). ההסבר הוא ערבויות חוק מכר ללווה שחבותו סווגה כבעייתית. מישהו הזכיר "חפציבה" ? בשורה התחתונה אומר בן זאב, מדובר בדוח טוב, בהתאם לציפיות המוקדמות, אבל בשקלול המכפילים של חמשת הבנקים הגדולים בדגש על מכפיל ההון ומכפיל ההון ה"מתוקן" נראה שעדיפה ההשקעה בפועלים ובלאומי על פני מזרחי.